Circle cae un 20%: un borrador desata un terremoto en las criptomonedas

Escrito por: Lin Wanwan

El 24 de marzo de 2026, el CEO de Circle, Jeremy Allaire, probablemente vivió uno de los días más difíciles desde su salida a bolsa.

La compañía de stablecoins que cofundó vio cómo su valor en bolsa se evaporó en un solo día, perdiendo una quinta parte de su valor durante la sesión. Más de 30 millones de acciones se negociaron en ese día, y el pánico quedó claramente reflejado en la cotización.

Y todo esto fue provocado por unas pocas páginas filtradas en un edificio de oficinas en Washington.

Negocio de “agua potable” por 78 mil millones de dólares

Para entender esta caída, primero hay que comprender cómo gana dinero Circle.

Muchos piensan que la compañía de stablecoins es una empresa tecnológica, pero en realidad, lo que hace Circle se asemeja más a un banco. Tú le das 1 dólar, y él te da 1 token USDC. Puedes transferir y gastar ese token en la blockchain a tu antojo, mientras que Circle usa tus dólares para comprar bonos del gobierno de EE. UU.

Los intereses de esos bonos son la ganancia de Circle.

¿Hasta qué punto es rentable este negocio? En el cuarto trimestre de 2025, solo los intereses de las reservas aportaron 733 millones de dólares.

El volumen de USDC en circulación se disparó un 72% en un año, alcanzando los 78 mil millones de dólares. Circle maneja un fondo de esa magnitud, y los intereses fluyen como agua corriente, sin parar ni un día.

Pero no basta solo con captar depósitos; hay que hacer que más personas quieran convertir su dinero en USDC. Por eso, Circle hizo un acuerdo con Coinbase: Circle comparte parte de los intereses con Coinbase, y Coinbase, a su vez, ofrece a los usuarios un rendimiento anual del 3.5% por mantener USDC. Depositas tu dinero, y sin hacer nada, empieza a generar intereses. No necesitas entender blockchain ni realizar operaciones, los beneficios se acreditan automáticamente.

Este modelo crea un ciclo virtuoso: los intereses atraen usuarios, los usuarios aportan fondos, los fondos generan más intereses, y estos retroalimentan los beneficios. Cuanto más rápido gira, más crece Circle: desde principios de febrero, su acción pasó de aproximadamente 50 dólares a 135 dólares, un aumento del 170% en seis semanas. El mercado espera que la Reserva Federal mantenga altas tasas de interés, lo que también favorece a Circle, ya que tasas más altas significan mayores intereses de reserva.

Y entonces, alguien puso la vista en esta máquina.

Respuesta del sector bancario

El 24 de marzo, se filtró el último borrador de la ley CLARITY Act en el Senado de EE. UU.

Esta legislación, cuyo nombre completo es “Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales”, originalmente buscaba regular el mercado de criptomonedas. Ya había sido aprobada en la Cámara de Representantes, pero en la versión del Senado se añadió una enmienda: prohíbe que cualquier plataforma, directa o indirectamente, ofrezca rendimientos por mantener stablecoins, incluyendo cualquier acuerdo que en la economía o función sea equivalente a intereses de depósitos bancarios.

En otras palabras, la práctica de “mantener monedas y obtener intereses” quedaría prohibida.

Esta prohibición afecta directamente a Circle. Sin poder ofrecer rendimientos, en el corto plazo nadie tendría incentivos para mantener USDC, y a largo plazo, el negocio de stablecoins en Coinbase también se vería afectado. En el cuarto trimestre, Coinbase obtuvo 364 millones de dólares en ingresos por stablecoins, una cantidad que ahora pende de un hilo.

Lo más interesante no es solo la prohibición en sí, sino la lucha que hay detrás.

Esta disputa por los rendimientos de las stablecoins lleva casi un año en marcha.

La Ley GENIUS, que entró en vigor en julio de 2025, ya prohibía a los emisores pagar intereses directamente a los titulares, pero no aclaraba cómo se aplicaba a las partes relacionadas y plataformas de terceros. Circle y Coinbase aprovecharon esa ambigüedad: Circle comparte los intereses de reserva con Coinbase, y esta los distribuye a los usuarios bajo la categoría de “recompensas”, completando el ciclo sin problemas.

Más de 40 asociaciones bancarias lideradas por la Asociación de Banqueros de EE. UU. enviaron una carta conjunta al Congreso exigiendo cerrar esa laguna. La prohibición de beneficios en el borrador de la CLARITY Act es el resultado directo de esas presiones.

El impulso para esta enmienda proviene del sector bancario tradicional estadounidense.

La lógica es simple: si Coinbase puede ofrecer un 3.5% de rendimiento, ¿por qué los clientes seguirían depositando en cuentas de ahorro tradicionales? La estrategia de las stablecoins, que afecta directamente la base de depósitos bancarios, ha sido incluso revisada por los legisladores ese mismo día. Los representantes bancarios revisaron el texto del borrador en cuanto estuvo listo. La industria de las criptomonedas quiere hacer lo que hacen los bancos, y los bancos no permitirán que sus depósitos sean sustraídos por un grupo de programadores.

Los legisladores en Capitol Hill deben decidir entre estas dos fuerzas. Al menos, en este borrador, las fuerzas tradicionales parecen tener la ventaja.

Shay Boloor, jefe de estrategia de mercado de Futurum Equities, señala una cuestión aún más importante: esta prohibición bloquea la transformación de USDC de una herramienta de pago a un producto de “almacenamiento de valor”.

Esa ruta de mejora era precisamente la lógica detrás del aumento vertiginoso del precio de Circle en las últimas semanas. La subida del 170% se basaba en la valoración del potencial futuro de USDC. Ahora, esa expectativa ha sido cortada por el proyecto de ley, y esa misma subida se convierte en la mejor razón para apostar en su caída.

El precio cayó desde los 125 dólares a cerca de 101 dólares, marcando la mayor caída en un solo día desde su salida a bolsa en junio de 2025. Coinbase también cayó aproximadamente un 10%.

Tether aprovecha la situación

Pero la mala suerte no termina ahí.

El mismo día, Tether, el principal competidor de Circle, anunció que había contratado a una de las cuatro grandes firmas de auditoría para realizar una auditoría formal de todas sus reservas USDT.

Esta noticia, que en circunstancias normales sería solo un rumor, en este momento tiene un impacto mucho mayor.

El panorama de las stablecoins siempre ha sido claro: Tether es la más grande en volumen, pero su reserva ha sido duramente cuestionada; USDC, en cambio, es más pequeña, pero se destaca por su cumplimiento y transparencia.

Los inversores institucionales prefieren USDC principalmente por la confianza que inspira. La ventaja competitiva de Circle siempre ha sido la confianza.

Ahora, Tether busca cerrar esa brecha. Si la auditoría resulta favorable, la diferencia entre USDT y USDC se reducirá significativamente. Mientras tanto, los reguladores están cavando la fosa de la fortaleza de Circle, y sus competidores están construyendo sus propias fortalezas.

Con ambos frentes en acción y en un momento tan preciso, es difícil pensar que sea solo una coincidencia. La próxima reconfiguración del marco regulatorio de las stablecoins está a la vuelta de la esquina, y Tether ha decidido aprovechar esta ventana para mostrar su seriedad, con un plan muy estratégico.

Algunos analistas del mercado afirman que, si Tether obtiene la aprobación de las cuatro grandes auditoras y continúa expandiendo su presencia en EE. UU., USDC perderá aún más cuota en el mercado institucional.

La imagen de “empresa cumplidora” que Circle ha cultivado en los últimos años está dejando de ser una ventaja exclusiva y se está convirtiendo en un umbral de entrada.

Armadura y cadenas

Pero también hay voces más prudentes.

Owen Lau, analista de Clear Street, opina que la reacción del mercado ha sido exagerada. Él cree que la situación no es tan grave como parece en los titulares, y que en realidad es una respuesta impulsiva a noticias legislativas complejas.

Tiene razón: la CLARITY Act todavía es solo un borrador en el Senado, y el proceso para que se convierta en ley será largo y lleno de obstáculos.

Aunque la administración Trump apoyó la aprobación del proyecto, las restricciones de beneficios podrían ser modificadas o eliminadas en la versión final.

El borrador tampoco es una prohibición total: las recompensas relacionadas con pagos, transferencias y promociones todavía podrán existir, solo que ya no se permitirá “recibir intereses pasivos”. La SEC, la CFTC y el Departamento del Tesoro definirán en el próximo año qué se considera “recompensa permitida”, y aún no hay detalles claros.

Si Circle logra transformar su modelo de “mantener y obtener beneficios” a uno de “usar y recibir recompensas”, quizás pueda seguir en juego.

Por otro lado, el crecimiento de USDC no depende únicamente de los intereses. El mayor mercado de predicciones del mundo, Polymarket, opera en USDC, y este tipo de demanda transaccional no desaparecerá por una simple prohibición.

Circle también lanzó el año pasado Arc, una blockchain Layer-1 diseñada para escenarios financieros de stablecoins, que abarca pagos globales, divisas y tokenización de activos, intentando expandir su negocio desde la emisión de stablecoins hacia infraestructura financiera. USDC no desaparecerá, pero su ritmo de crecimiento en el último año está en duda.

En retrospectiva, esta caída ha sido una lección para todas las empresas de criptomonedas.

En los últimos años, las compañías más exitosas en el sector han optado por abrazar la regulación. Circle es un ejemplo de ello: salió a bolsa de manera proactiva, con auditorías transparentes y lobby activo, demostrando en Wall Street que son innovadores financieros con traje. El mercado también ha recompensado esa estrategia: en menos de un año, su valor se multiplicó varias veces. En el cuarto trimestre, reportó ingresos de 770 millones de dólares, un aumento del 76.9% respecto al año anterior, y ganancias por acción de 0.43 dólares, muy por encima de las expectativas del mercado de 0.25 dólares. En términos financieros, es una empresa en rápido crecimiento.

Pero el borrador de la CLARITY Act revela una realidad incómoda: cumplir con la regulación significa que te colocas voluntariamente en el punto de mira de los reguladores. Tether, que opera en el extranjero, no se ve afectado directamente por esta prohibición, pero Circle, como empresa estadounidense cotizada, debe aceptar la supervisión. La regulación ha dado a Circle una armadura, pero también una cadena.

El proyecto aún está en negociación, y la historia todavía no ha terminado.

Pero este día de marzo de 2026 será recordado: cuando la innovación en criptomonedas toca los intereses del sector financiero tradicional, la balanza en Capitol Hill se inclina hacia quien tenga más voz en Washington.