Breves comentarios del Gobernador Barr sobre las perspectivas económicas y la política monetaria

Gracias a Brookings por la invitación para hablar con ustedes esta noche. Antes de sentarnos, pensé que podría ofrecer algo de contexto para nuestra conversación esbozando mis puntos de vista sobre las perspectivas de la economía de EE. UU. y las implicaciones para la política monetaria.1 También tocaré brevemente asuntos regulatorios.

Como saben, el Federal Open Market Committee (FOMC) se reunió la semana pasada y eligió mantener la configuración actual de la política monetaria, una decisión que apoyé. La economía de EE. UU. ha permanecido, hasta ahora, resiliente, a pesar de haber experimentado una serie de shocks durante el año pasado. Pero estos shocks han complicado los esfuerzos del Comité para retornar la inflación a nuestro objetivo del 2 por ciento y, al mismo tiempo, apoyar el máximo empleo.

El trasfondo de estos acontecimientos ha sido una economía que ha seguido creciendo a un ritmo sólido, respaldada por un gasto de los consumidores resiliente, un crecimiento sustancial de la productividad durante los últimos varios años, e inversiones empresariales excepcionalmente fuertes en inteligencia artificial (IA) y centros de datos. Es probable que el mayor crecimiento de la productividad tras la pandemia de COVID-19 haya sido impulsado por mejoras tecnológicas y mejoras en los procesos empresariales que economizan mano de obra, así como por el surgimiento de nuevas empresas, que mejora la productividad tanto de manera directa como mediante la competencia. En mi opinión, las inversiones en IA probablemente contribuirán en el futuro a un fuerte crecimiento de la productividad a medida que estas tecnologías se integren en los procesos empresariales y se vuelvan más generalizadas. Si bien, a largo plazo, es probable que la IA contribuya a una economía más fuerte, es posible que esto ocurra después de algunas disrupciones significativas en el mercado laboral.2

Permítanme ahora pasar a los shocks a la economía de EE. UU. que mencioné. El más reciente de estos acontecimientos ha sido el conflicto actual en Oriente Medio, que ha afectado tanto la producción de petróleo como el transporte en gran parte de la región, elevando los precios de la energía y afectando también a otros productos básicos. Si el conflicto terminara pronto, es posible que sus efectos sobre la inflación y la actividad económica se limiten. Pero si continúa durante algún tiempo, el aumento en los precios de la energía y otros productos básicos podría tener implicaciones más amplias para los precios y la actividad económica. Llevamos ya cinco años con la inflación en niveles elevados, y las expectativas de inflación a corto plazo han vuelto a subir, así que me preocupa en particular que otro shock de precios podría aumentar las expectativas de inflación a largo plazo. Los consumidores y las empresas incorporan la inflación futura en sus decisiones económicas actuales, de modo que existe el riesgo de que esta dinámica lleve a una persistencia de la inflación, lo que dificultaría más retornarla al 2 por ciento. Necesitamos ser especialmente vigilantes. La incertidumbre sobre cómo se desarrollarán estos acontecimientos es solo una de las razones por las que pensé que era necesario mantener la política estable, al menos en la reunión del FOMC de la semana pasada.

Un factor clave con el que hemos estado lidiando durante los últimos 12 meses es el impacto de los aranceles sobre la inflación. Los aranceles han impulsado al alza los precios de los bienes. La inflación de bienes elevada ha contribuido de manera significativa al estancamiento en el proceso de desinflación. Aunque la tasa arancelaria efectiva había estado fluctuando durante alrededor de un año en un nivel alto pero variable, el fallo reciente de la Corte Suprema ha llevado a una tasa reducida de alrededor del 10 por ciento, un nivel todavía alto. Y medidas adicionales podrían volver a elevar los aranceles. Estas fluctuaciones aumentan la incertidumbre sobre los efectos finales de los aranceles sobre la inflación. Un escenario base razonable es que los efectos de los aranceles sobre la inflación se atenuarán más adelante este año, pero existe algún riesgo de que los efectos de los aranceles tarden más en disiparse.

Una tercera fuerza que afecta a la economía ha sido la desaceleración significativa en el crecimiento de la fuerza laboral, causada en su mayor parte por una reducción marcada de la inmigración neta y cierta reducción en la participación de la fuerza laboral. El crecimiento de la fuerza laboral está cerca de cero. La creación de empleo también ha estado cerca de cero durante el último año, una experiencia altamente inusual fuera de una recesión. Estamos en un entorno de “contratar poco, despedir poco”. Hasta ahora, los niveles bajos de creación de empleo y la falta de crecimiento de la fuerza laboral han estado aproximadamente equilibrados, lo que se puede ver en que la tasa de desempleo se ha mantenido bastante baja y estable desde el otoño pasado. Sin embargo, niveles bajos de contratación probablemente dejan el mercado laboral vulnerable a shocks, por lo que sigue estando justificada la vigilancia continua sobre las condiciones del mercado laboral.

Al mismo tiempo, una preocupación clave en este momento es la trayectoria de la inflación. Separado de los efectos de los aranceles sobre la inflación de bienes, la inflación de servicios sin vivienda también se ha mantenido elevada. La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de alimentos y energía y es una buena guía para la inflación futura, probablemente fue del 3 por ciento en febrero, aproximadamente donde estaba hace un año. Cuanto más tiempo permanezca la inflación por encima del 2 por ciento, mayor es el riesgo de que se asiente en las expectativas, lo que hará más difícil lograr el objetivo del FOMC.

Dada la considerable incertidumbre sobre los posibles efectos de los acontecimientos en Oriente Medio en nuestra economía, así como sobre los otros factores que mencioné, tiene sentido tomarse algún tiempo para evaluar las condiciones. Nuestra postura de política actual nos coloca en una buena posición para mantenernos firmes mientras evaluamos los datos que van llegando, el pronóstico en evolución y el balance de riesgos.

Por último, permítanme decir una breve palabra sobre la regulación. Como quizá sepan, he discrepado de varias acciones que el Federal Reserve Board ha tomado durante el año pasado que, en mi criterio, debilitan la seguridad y solidez de las firmas individuales y aumentan los riesgos para la estabilidad financiera.3 Los efectos combinados de cambios en las pruebas de estrés, desviaciones a la baja respecto del estándar de Basilea III, reducciones al recargo para bancos globalmente sistémicamente importantes y reducciones al ratio mejorado de apalancamiento suplementario mejorado dejarán al sistema bancario con menos resiliencia. Ha habido discusiones sobre debilitar la regulación de liquidez a continuación. El personal de supervisión en la Junta se está recortando en más del 30 por ciento, y otros cambios han debilitado las prácticas prudenciales de supervisión. La seguridad y solidez del sistema bancario se construye sobre la confianza, y temo que la estemos erosionando.

Gracias.

1. Las opiniones expresadas aquí son las mías propias y no necesariamente las de mis colegas en el Federal Reserve Board ni en el Federal Open Market Committee. Volver al texto

2. Véase Michael S. Barr (2026), “What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy?” (¿Qué significará la inteligencia artificial para el mercado laboral y la economía?), discurso pronunciado en la New York Association for Business Economics, New York, New York, 17 de febrero; Michael S. Barr (2025), “AI and Central Banking” (IA y banca central), discurso pronunciado en el Singapore Fintech Festival, Singapur, 11 de noviembre; Michael S. Barr (2025), “Artificial Intelligence and the Labor Market: A Scenario-Based Approach” (Inteligencia artificial y el mercado laboral: un enfoque basado en escenarios), discurso pronunciado en la Reykjavik Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland, Reykjavik, Islandia, 9 de mayo. Volver al texto

3. Véase Michael S. Barr (2025), “Statement on Stress Test Proposal by Governor Michael S. Barr” (Declaración sobre la propuesta de pruebas de estrés del gobernador Michael S. Barr), comunicado de prensa, 17 de abril; Michael S. Barr (2025), “Statement on Large Financial Institution Rating Framework by Governor Michael S. Barr” (Declaración sobre el marco de calificación para grandes instituciones financieras del gobernador Michael S. Barr), comunicado de prensa, 5 de noviembre; Michael S. Barr (2025), “Statement on Enhanced Supplementary Leverage Ratio Final Rule by Governor Michael S. Barr” (Declaración sobre la regla final del ratio mejorado de apalancamiento suplementario del gobernador Michael S. Barr), comunicado de prensa, 25 de noviembre; Michael S. Barr (2026), “Statement on Bank Capital Proposals by Governor Michael S. Barr” (Declaración sobre las propuestas de capital bancario del gobernador Michael S. Barr), comunicado de prensa, 19 de marzo. Volver al texto