He estado pensando en qué podría realmente descarrilar esta carrera del mercado que hemos tenido. Todo el mundo está centrado en que las acciones de IA se desplomen o en algún escenario de recesión, pero sinceramente… creo que la amenaza real para el próximo gran desplome del mercado podría ser algo más fundamental que pasa desapercibido para la mayoría.

Mira, el mercado de valores lleva tres años seguidos en una racha absoluta. Ya no parece que nada se le resista: en cuanto hay una caída, la compran al instante. Pero las valoraciones están estiradas en comparación con las normas históricas, y eso tiene muy nerviosos a muchos traders, aunque no lo admitan públicamente.

Esto es lo que realmente me mantiene despierto por las noches: la inflación. En concreto, si empieza a volver a subir y los rendimientos de los bonos la siguen al alza.

Hemos estado celebrando que la inflación por fin bajó hasta el 2.7% a finales del año pasado, pero aun así está por encima del objetivo del 2% de la Fed. Y entre tú y yo, muchos economistas creen que la cifra real probablemente es más alta cuando lo tienes en cuenta todo. Para la mayoría, los precios siguen sintiéndose carísimos: el supermercado, el alquiler, todo.

Ahora imagina este escenario: la inflación vuelve a repuntar hacia el 3% o más en 2026. Eso pone a la Fed en una situación imposible. Si recortan las tasas para ayudar al mercado laboral, corren el riesgo de volver a avivar la inflación. Si suben las tasas para combatir la inflación, hunden el empleo y ralentizan todo. Eso es territorio de estanflación, y de verdad es feo.

Pero aquí está la clave: una inflación más alta empujaría los rendimientos de los bonos al alza. Ahora mismo estamos alrededor del 4.12% en el 10-year Treasury, pero el mercado se pone realmente nervioso cuando se acerca al 4.5% o al 5%. Y si de repente los rendimientos se disparan cuando la Fed supuestamente debería estar recortando tasas… eso es una receta para el caos.

Rendimientos más altos significan mayores costes de endeudamiento para todo el mundo: consumidores, el gobierno, todo. ¿Y para las acciones? Significa que el listón (la tasa de rentabilidad exigida) sube. Cuando el capital cuesta más, las acciones que ya cotizan con valoraciones elevadas empiezan a parecer muchísimo menos atractivas. Además, los tenedores de bonos se asustan por las finanzas del gobierno, especialmente con la deuda donde está.

JPMorgan y Bank of America creen que la inflación podría dispararse hasta alrededor del 3% a principios de 2026 antes de moderarse más adelante en el año. Si ocurre de forma fluida, probablemente estemos bien. Pero la inflación tiene una manera de quedarse cuando ya se pone en marcha. La gente se acostumbra a precios más altos y, de repente, se convierte en algo que se retroalimenta por sí solo.

Lo particular de la próxima caída del mercado es que no tiene por qué venir de algún evento dramático. A veces es simplemente el lento reconocimiento de que las condiciones han cambiado. Si la inflación sube, los rendimientos se disparan y no parece algo temporal… ¿podría ser ese el momento en que todo cambia?

Nadie puede realmente acertar con el momento de estas cosas: no estoy diciendo que vendas todo mañana. Pero entender qué podría realmente perjudicarnos ahora mismo parece bastante importante, especialmente cuando todo el mundo ya está tenso pese al impulso reciente.