Resumen del mercado: ¿Siguen los inversores demasiado confiados?

Incluso con el endurecimiento de la venta en el mercado de valores, ¿los inversores están considerando todos los riesgos y el creciente impacto de la guerra de Irán?

Un posible indicio de complacencia del mercado puede encontrarse en los mercados de crédito. Normalmente, los diferenciales de crédito—la cantidad de rendimiento obtenida por encima de los US Treasuries seguros—se amplían durante períodos de incertidumbre geopolítica, ya que los inversores exigen una compensación más alta por asumir mayores riesgos. Durante las primeras etapas de la guerra, eso fue lo que ocurrió. Pero ahora, los diferenciales vuelven a bajar hasta alrededor de los niveles históricamente bajos en los que estaban antes de la guerra. El diferencial del índice corporativo ICE BofA sobre los Treasuries era de aproximadamente 0,88% el 26 de marzo. Según una investigación de Yuri Seliger y Sohyun Lee, de Bank of America, eso casi no ha cambiado frente al 27 de febrero, justo antes de que comenzara la guerra.

Mientras tanto, las acciones estadounidenses están un 7,4% a la baja desde que comenzó la guerra, según el Morningstar US Market Index. El mercado cayó el jueves y el viernes, ya que la guerra no mostraba señales de desaceleración. Eso incluyó un fuerte golpe para el Morningstar Global Semiconductor Equipment and Materials Index debido a las expectativas de los inversores sobre una escasez prolongada de helio, que se necesita para la producción de chips.

Sin embargo, el mercado de valores aún está casi un 13% por encima de lo que estaba hace un año, un retorno sólido.

Entonces, ¿cuáles son los riesgos?

• La guerra todavía no ha terminado.
• La inflación está en aumento. El crecimiento también está en riesgo. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos ahora pronostica que la inflación de EE. UU. promediará 4,2% este año, o más de 1 punto porcentual por encima de su pronóstico de finales del año pasado. Dijo que sus proyecciones enfrentan un riesgo “significativo” si hay disrupciones persistentes a las exportaciones desde Oriente Medio.
• Los precios de la energía todavía suben. El Brent cerró la semana pasada en aproximadamente $112 por barril, subiendo alrededor de 54% desde antes del inicio de la guerra. El West Texas Intermediate estuvo apenas por debajo de $100, subiendo 48%.
• Las expectativas están aumentando en incrementos graduales para una subida de la tasa de interés en 2026, en lugar de los recortes de tasa esperados antes de este año.
• Las valoraciones en el mercado de valores no son particularmente atractivas. El ratio precio/ganancias a futuro para el US Market Index es 22,1. Como contexto, el promedio de cinco años es 20,1, y el promedio de 10 años es 19,7. El P/E a futuro para el Nasdaq 100 es 32, a pesar de la caída de casi 10% del índice desde su máximo de octubre.

Si el Estrecho de Ormuz “permanece en gran medida cerrado para el futuro previsible, esto sería catastrófico para las economías globales”, dice Jim Masturzo, director de inversiones de Research Affiliates. Aun así, Masturzo piensa que la probabilidad de esto es solo de alrededor de 5%, dado que “los impactos de una guerra prolongada son lo suficientemente negativos como para que deban prevalecer los juicios más templados y encontrar una vía de salida”. Como resultado, no cree que los mercados “estén excesivamente complacientes en este punto”.

Dominic Pappalardo, estratega jefe de multi-activos para Morningstar Wealth, destaca el ciclo de retroalimentación negativa que podría surgir con una venta continuada en bonos y acciones: “Si el conflicto persiste durante un período de tiempo más largo, los mercados financieros empezarán a retroceder aún más. Cualquier corrección significativa tendrá un impacto negativo tanto en la actividad económica como en la confianza del consumidor”.

El shock de la oferta de fertilizantes

El conflicto también está causando problemas de suministro para los fertilizantes, ya que los productores del Golfo desempeñan un papel central en el comercio global de fertilizantes nitrogenados. También está aumentando las preocupaciones sobre una crisis alimentaria global a medida que los agricultores entran en la temporada de siembra de primavera.

Desde el inicio de la guerra, los precios del nitrógeno han subido alrededor de 50%, y los precios de los fosfatos han subido casi 10%, según Seth Goldstein, analista sénior de renta variable de Morningstar. “El momento no podría ser peor”, dice. “Esto es una demanda máxima que coincide con shocks de oferta. Incluso si el conflicto terminara mañana, no creo que hayamos pasado por alto el shock de oferta”. Enumera estas razones:

• El fosfato y el nitrógeno están en puertos.
• El insumo más grande para producir nitrógeno es el gas natural. La infraestructura de exportación del principal proveedor, Qatar, ha sido severamente dañada.
• Mientras tanto, Marruecos (un exportador importante de fosfatos) obtiene suministros desde Oriente Medio, y el país podría tener que cerrar la producción si la guerra continúa.

Lo que la guerra significa para las acciones de fertilizantes

La guerra ha empujado al alza a los productores de fertilizantes. Pero Mosaic MOS, uno de los mayores productores mundiales de fosfato y potasa, sigue pareciendo barato según la medida de Morningstar, cotizando con un 35% de descuento respecto a la estimación de valor razonable de Goldstein. Esto se debe a que los aumentos de precio del fosfato se han quedado rezagados frente a los del nitrógeno, lo que lleva a los inversores a preocuparse de que los altos costos de azufre y amoníaco estén perjudicando los márgenes de la firma. Los inversores “malinterpretan la situación”, dice, porque solo una tercera parte de los costos de amoníaco de Mosaic están sujetos a fijación de precios de mercado. Cree que las acciones de Mosaic serán “un gran beneficiario” una vez que los inversores se den cuenta de su error.

Goldstein recientemente elevó sus objetivos de precio para Mosaic y otras empresas estadounidenses de fertilizantes. Tanto CF Industries CF, el mayor productor de nitrógeno de Norteamérica, como Nutrien NTR, el mayor productor de fertilizantes del mundo por capacidad, cotizan cerca de sus valores razonables.

Informe de empleo en la mesa

“Sin trabajo, toda la vida se pudre”, comienza una cita de Albert Camus. El informe de empleo de febrero mostró pérdidas de empleo inesperadas y la tasa de desempleo subió, lo que señaló una debilidad renovada en el impulso inicial de la contratación de principios de 2026.

El 3 de abril, la Oficina de Estadísticas Laborales publicará los datos de marzo. Sin embargo, los mercados estarán cerrados por la festividad del Viernes Santo. En promedio, los analistas esperan que el empleo de nóminas no agrícolas aumente en 57.000 con respecto a las sorpresas pérdidas de febrero, según FactSet, y que la tasa de desempleo se sitúe sin cambios en 4,4%, volviendo a un escenario de “bajo riesgo de fuego, baja contratación”, en el que las empresas reducen tanto el número de empleados a los que despiden como el número de empleados que contratan activamente.

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