El cimiento del dólar petrolero se tambalea! La última evaluación de Zhang Yidong: el oro enfrenta una oportunidad de compra estratégica No te concentres solo en Hengke, estas tres líneas principales son más importantes

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25 de marzo, la situación internacional reciente ha sido inestable, y los mercados nacionales e internacionales han mostrado volatilidad. Sinacn Finanzas dialoga con Zhang Yidong, miembro del Comité Ejecutivo de Haitong International, economista jefe y director del departamento de investigación, sobre “La reconstrucción del orden internacional, oportunidades en medio del riesgo, la larga tendencia alcista de los activos duros en China”.>>Transmisión en vivo

Él señala que, actualmente, el mundo ya no es la era de 30 años de globalización en auge, con conflictos geopolíticos frecuentes y la reconstrucción del orden internacional, lo que está impulsando un cambio fundamental en la lógica de valoración del mercado de capitales global — de “valoración por eficiencia” a “valoración por seguridad”.

Zhang Yidong enfatiza que no hay que centrarse solo en un árbol, como el Hengke. Tanto en A-shares como en Hong Kong stocks, la posición de China ahora tiene una relación muy baja con el extranjero y con Occidente, sin riesgos importantes a la baja, solo una posible caída por error. Pero la elasticidad al alza del índice puede reducirse un poco, porque los índices actuales no reflejan rápidamente ni oportunamente el nuevo patrón de transformación económica y desarrollo tecnológico de China. Lo que realmente merece atención son las tres principales líneas bajo el marco SMART — activos seguros, expansión de manufactura en el extranjero, tecnología dura impulsada por I+D.

Zhang Yidong: La reconstrucción del orden internacional, la valoración de activos globales pasa de “eficiencia” a “seguridad”

Zhang Yidong analiza que, en los últimos 30 años, EE. UU. ha establecido reglas a través de organizaciones internacionales como la OMC, FMI y Banco Mundial, para mantener su hegemonía. Pero ahora, EE. UU. ha abandonado su papel de “farol” y ya no actúa como “policía mundial”, sino que está dispuesto a actuar como “bandido”. Las contradicciones acumuladas a largo plazo están pasando de una fase de cambio en cantidad a una de cambio cualitativo. “La frecuente aparición de conflictos geopolíticos y la reconstrucción del orden internacional tienen un impacto profundo en nuestra asignación de activos y valoración de activos.” Zhang Yidong enfatiza que, en resumen, este impacto se puede definir como un cambio de valoración por eficiencia a valoración por seguridad.

Zhang Yidong señala que la reconstrucción del orden internacional influirá en los mercados de capitales a través de tres líneas principales:

Primero, la línea geopolítica. Tomando el problema del Medio Oriente como ejemplo, el estrecho de Hormuz, una arteria clave para el transporte de energía, ha sido bloqueado, provocando una crisis en el suministro energético global. La imprevisibilidad de los conflictos geopolíticos está elevando la prima de riesgo de los activos globales. Desde 2008, la prima de riesgo en EE. UU. ha ido en descenso, entrando en territorio negativo, y con la persistencia del riesgo geopolítico, la valoración futura de los activos debe considerar seriamente esta prima de riesgo.

Segundo, la reconstrucción del orden financiero internacional. La “armamentización” del dólar — eliminar a quienes no gustan del sistema SWIFT — se ha convertido en una herramienta para mantener la hegemonía. En este contexto, la internacionalización del renminbi y la reevaluación del atractivo del oro son respuestas a la reconstrucción del orden financiero internacional. El valor del oro como “ancla de crédito definitiva” está siendo reevaluado.

Tercero, la reconstrucción del orden comercial y económico internacional. La desconexión, la ruptura de cadenas y el aumento del proteccionismo hacen que la resiliencia y seguridad de las cadenas de suministro sean más importantes que los estándares tradicionales de eficiencia o rapidez. Ya sea en recursos o en seguridad energética, estos factores se convierten en prioridades en la valoración de activos.

Zhang Yidong sobre la situación en Medio Oriente: Escuchar sus palabras y observar sus acciones, tres puntos clave para una verdadera cesación del fuego

Él indica que EE. UU. ha estado intentando reducir la tensión en los últimos días, con Trump publicando varios tuits y cambiando de postura, con la intención real quizás de “presionar para negociar”, pero la verdadera cesación del fuego aún no ha llegado. Los inversores no deben solo escuchar sus palabras, sino también observar sus acciones, e incluso lo que no dice — que puede ser más importante que lo que dice.

Zhang Yidong cree que, para juzgar si la situación en Medio Oriente realmente se está calmando, se pueden observar tres dimensiones:

Primero, la presión interna en EE. UU. Actualmente, cerca del 40% de la población apoya la guerra, sin una opinión anti-guerra abrumadora. En cuanto al gasto militar, incluso si la nueva solicitud de 200 mil millones de dólares no es aprobada, el gasto militar actual puede continuar por un tiempo, sin llegar a la situación de “agotamiento total”.

Segundo, la reacción del mercado de capitales en EE. UU. En las últimas dos semanas, la caída del mercado estadounidense fue similar a la de abril de 2025 durante la guerra de aranceles, pero peor aún, hubo una doble caída en acciones y bonos del Tesoro, con el dólar relativamente fuerte. Este ajuste aún no ha hecho que Trump sienta “dolor extremo”, ni que tome acciones reales para retroceder.

Tercero, si Irán puede o no resistir. Si Irán se rinde, la situación se aliviará rápidamente, pero Zhang Yidong opina que la población iraní aún no está en el momento de rendirse o capitular.

“En estas tres semanas, la estrategia de Irán se ha vuelto más organizada. Tiene misiles de largo y medio alcance, que antes se pensaba que no existían, y ahora se descubren, además, en buen número y bien escondidos. La reserva de misiles superó las expectativas. Desde el punto de vista militar, no es momento de que Irán firme un acuerdo de capitulación rápidamente.” Bajo la presión de EE. UU. e Israel, la sociedad iraní se ha unido más. La economía social, que parecía al borde del colapso y fragmentada, se ha convertido en un “todo por la supervivencia”. “A EE. UU. le será muy difícil domesticar fácilmente al pueblo iraní, y es muy difícil que se dividan rápidamente.”

¿Cuándo llegará una verdadera cesación del fuego? Zhang Yidong: Observando tres variables, un factor sin precedentes

Zhang Yidong destaca un factor sin precedentes: la influencia y control de Netanyahu sobre EE. UU. y Trump. “En la historia de EE. UU., sus líderes siempre han actuado de manera independiente, no según la opinión de sus aliados. Incluso en la Primera y Segunda Guerra Mundial, cuando el Reino Unido buscaba que EE. UU. entrara en guerra, EE. UU. insistió en vender armas y suministros a ambos bandos, hasta que Pearl Harbor fue atacada. Pero esta vez, los líderes estadounidenses dicen que consultarán con Israel.”

Él considera que la variable clave para la reducción de la tensión en la situación actual es la política y economía internas de EE. UU. Si la opinión pública se opone en masa a la guerra, el Congreso no aprueba fondos, y la guerra no puede continuar, además de que las elecciones intermedias están próximas — estos factores, combinados, podrían forzar una verdadera negociación y compromiso de Trump.

Zhang Yidong opina que la señal de una verdadera cesación del fuego no será solo la declaración verbal de Trump, sino la retirada de la flota estadounidense o la firma de un acuerdo de cese del fuego. “Lo que no se obtiene en el campo de batalla, no se puede esperar en las negociaciones. Lo que EE. UU. no logra en combate, no lo logrará solo con negociaciones. Al final, siempre habrá algún tipo de compromiso.”

Calcula que, como muy pronto, la cesación del fuego podría ocurrir a principios de abril. “Cuando llegue ese momento, los inversores podrán adoptar una postura de riesgo positivo, y hacer inversiones con mayor optimismo.” Pero también hay que estar atentos a eventos de baja probabilidad — que las tropas terrestres de EE. UU. se profundicen más en el conflicto. Zhang Yidong cree que esa baja probabilidad solo puede tener una causa: la variable de Israel. “La influencia de Israel en EE. UU., especialmente en su política y economía, ahora es muy profunda,” afirma.

“La fase más feroz de destrucción de valor ya pasó” Zhang Yidong: TACO podría reactivar las operaciones

“La fase más impactante para los mercados de capital global, en cuanto a destrucción de valor, ya pasó.” Zhang Yidong estima que el impacto psicológico, en valoración y en prima de riesgo de esta guerra en los inversores globales, ha alcanzado su punto máximo. Se espera que, a más tardar en principios de abril, TACO pueda reactivar sus operaciones.

Al mismo tiempo, Zhang Yidong advierte que no se debe ignorar el impacto de eventos de baja probabilidad. Si EE. UU. despliega en gran escala tropas terrestres, Irán podría adoptar una estrategia de “todo o nada”, y la crisis en el estrecho de Hormuz dejaría de considerarse en meses, para convertirse en un impacto continuo semestral o anual.

¿Comprar ahora activos en petróleo o en oro? Zhang Yidong: Sin duda, ¡oro!

¿Es este el momento de comprar activos relacionados con petróleo o con oro? Zhang Yidong afirma claramente que, sin duda, lo mejor es el oro. Desde una perspectiva táctica y estratégica, ambos tienen valor en la asignación actual, pero la lógica central radica en que la base del sistema del dólar petróleo está siendo sacudida de manera intensa.

Zhang Yidong explica que entender el ciclo alcista del oro no solo requiere observar la fortaleza del dólar, sino también analizar desde la perspectiva de la reconstrucción del orden financiero internacional. En 1974, EE. UU. y Arabia Saudita firmaron un “acuerdo inquebrantable”: EE. UU. proporcionaba protección militar a Arabia Saudita, que se comprometía a que el comercio petrolero se valorara y liquidara en dólares, y que los excedentes de petróleo se usaran para comprar bonos estadounidenses, formando así un ciclo cerrado del dólar petróleo. Durante décadas, el dólar petróleo fue el pilar de la hegemonía del dólar.

“Pero en esta ronda de conflictos en Oriente Medio, EE. UU. no puede proteger a Arabia Saudita, ni a los Emiratos Árabes Unidos, ni a otros países productores de petróleo.” Zhang Yidong afirma que, cuando EE. UU. ya no puede ofrecer garantías básicas de seguridad, la base del dólar petróleo comienza a tambalearse.

Este cambio no solo es teórico, sino que ya se refleja en datos reales de transacciones. Zhang Yidong revela que, hace tres meses, en las exportaciones de petróleo de Arabia Saudita a China, la proporción de liquidaciones en yuanes era inferior al 20%, pero para marzo de este año, ya había subido rápidamente al 40%. “En solo tres meses, se duplicó, lo que muestra que los países productores están ‘votando con los pies’ con acciones concretas.”

Considera que este cambio es un reflejo del “ciclo de alternancia” del sistema del dólar petróleo. Los acuerdos bilaterales de intercambio de monedas que China firmó con Arabia Saudita y los Emiratos en años anteriores están acelerándose en el contexto de guerra, promoviendo una diversificación en las monedas de liquidación del comercio internacional de petróleo.

Al revisar la historia, durante la Guerra del Golfo en 1990, EE. UU. logró una victoria rápida y consolidó aún más la posición del dólar petróleo. Pero en esta ronda de conflictos en Oriente Medio, EE. UU. no puede controlar rápidamente la situación, y su “promesa de protección” a los aliados está siendo desafiada.

“En las últimas dos semanas, los precios del petróleo y del dólar han subido, mientras que el oro ha bajado. Esto se debe a que hay ganancias acumuladas a principios de año y a la inercia del sistema del dólar petróleo.” analiza Zhang Yidong, pero a medio y largo plazo, el oro sigue siendo un refugio contra el riesgo de crédito soberano global y el “ancla definitiva” en la reconstrucción del orden financiero internacional.

Él respalda esto con datos: cuando el precio del oro alcanza los 5600 dólares por onza, el valor total del oro en el mundo es aproximadamente 40 billones de dólares, una cifra que coincide con la deuda del gobierno federal de EE. UU. a finales de 2024. “La lógica del ciclo alcista del oro es cubrir el riesgo de crédito soberano de las principales economías (incluidos EE. UU., UE, Japón, Reino Unido y G20). Actualmente, la deuda soberana global supera los 100 billones de dólares, por lo que, desde esta perspectiva, el oro, tanto en estrategia como en táctica, tiene una posición de buena asignación.”

Zhang Yidong: El oro y la tecnología dura no son una balanza, sino una resonancia al alza

Zhang Yidong señala que, en la reciente corrección del mercado, el oro y las acciones tecnológicas han mostrado una caída sincronizada, con características evidentes de impacto de liquidez. Cuando la liquidez se recupere, ambos activos se fortalecerán juntos, aunque sus lógicas de subida sean diferentes.

La lógica de subida del oro radica en que, tras la implementación de TACO, el mercado entenderá con mayor claridad que EE. UU. ya no es tan misterioso ni invencible. Esta percepción acelerará la inercia de debilitamiento del sistema del dólar petróleo, y el valor estratégico del oro como protección contra la soberanía se verá aún más reforzado.

La lógica de crecimiento de las acciones tecnológicas es que, si EE. UU. se retira del Medio Oriente, probablemente adoptará una política de “expansión monetaria” para aliviar la presión interna. Zhang Yidong cita una reciente encuesta de Reuters que indica que la aprobación de Trump en la economía ha caído a su nivel más bajo desde que asumió el cargo, incluso por debajo del nivel de Biden. En este contexto, las expectativas de reducción de tasas impulsarán la caída de los rendimientos sin riesgo, apoyando una recuperación a corto plazo de las acciones de crecimiento.

La verdadera balanza de riesgos no está en el oro ni en la tecnología, sino en el petróleo y la cadena energética. Zhang Yidong enfatiza que, si se produce un mercado de riesgo positivo impulsado por TACO, la balanza real será en los activos energéticos. Recientemente, los inversores internacionales mantienen una estrategia de “dinero en efectivo (dólares) y cadena energética” como refugio, mientras que el oro y las acciones tecnológicas se ven perjudicados. Cuando se logre un alto el fuego, esta situación cambiará, y el petróleo enfrentará una presión de debilitamiento marginal.

La autosuficiencia energética de China, del 85%, supera a Japón y Europa: Oportunidades en medio de conflictos geopolíticos

Zhang Yidong señala que, aunque los recursos, energía y oro siempre han sido fortalezas, ¿por qué en el escenario actual su valor estratégico se ha elevado sistemáticamente? Toma la energía como ejemplo para analizar.

“En los últimos cuatro años, la energía ha estado en niveles bajos, con gastos de capital en empresas de servicios petroleros muy bajos, prácticamente sin crecimiento, muy diferente a la historia.” dice Zhang. Pero ahora, la guerra ha hecho que todos reconozcan la importancia de las reservas estratégicas de petróleo.

Aunque EE. UU. ha estado liberando reservas estratégicas para reducir los precios del petróleo, con la prolongación del conflicto, Japón, Europa y otros países enfrentan presiones energéticas. En el futuro, estos países deberán aumentar sus reservas estratégicas, incluso a niveles más altos. Además, el estrecho de Hormuz, que transporta el 20% del petróleo mundial, ya ha sido bloqueado, lo que seguramente elevará los precios energéticos globales en este año y el próximo.

Zhang Yidong elogia la estrategia energética de China: “Desde 2018, hemos dejado claro que debemos garantizar la seguridad energética nacional. Desde entonces, en carbón, carbón químico y exploración de petróleo y gas, hemos mantenido firmemente la idea de ‘tener el control de nuestra propia energía’.” Señala que, debido a la abundancia de carbón, la autosuficiencia energética de China alcanza el 85%. En comparación, Japón solo tiene un 16%, Corea del Sur menos del 20%, y Europa una dependencia externa muy alta. En un escenario de conflictos geopolíticos y caos en Oriente Medio, las ventajas de China en manufactura serán muy evidentes — en precios de energía, suministro eléctrico y capacidad de garantizar energía, muy por encima de otros.

Zhang Yidong cree que, independientemente de cuánto dure esta guerra, hay tres certezas: primero, Europa y Japón aumentarán su inversión en energías alternativas — nuclear, hidrógeno, energías renovables —, y la construcción de nuevos sistemas eléctricos y exportación de energías renovables será una tendencia. “Antes, considerábamos que la energía fotovoltaica tenía precios bajos, pero tras la guerra, Europa no piensa en costos, sino en si su sistema manufacturero puede sobrevivir.” Segundo, la construcción de nuevos sistemas eléctricos, la exportación de energías renovables y la expansión internacional serán oportunidades clave. “El mercado europeo ya no solo mira el costo, sino la supervivencia de su industria.” Tercero, el valor estratégico de la energía se elevará de forma sistémica — no solo petróleo, sino también químico del carbón, carbón, energías limpias y alternativas, con tendencia a aumentar.

Zhang Yidong indica que, aunque la estructura energética de China ya es muy sólida, su evolución será gradual. Para 2030, la proporción de energías fósiles en la mix energética seguirá siendo del 74%; para 2040, aún será del 50%. “Los energéticos tradicionales seguirán siendo muy relevantes en los próximos 5 a 10 años.” Afirma. Pero las energías alternativas, limpias, nuevas tecnologías energéticas (como fusión nuclear controlada, almacenamiento de energía) están en una fase de reevaluación sistémica — una nueva valoración desde la perspectiva de la seguridad energética.

“Con compasión y lágrimas, sembramos” Zhang Yidong: Hong Kong y A-shares tienen valor de inversión, K-Index a corto plazo como acción de consumo

Zhang Yidong opina que, desde principios de año, la volatilidad en A-shares y Hong Kong stocks, afectada por factores externos, no impide la tendencia alcista a largo plazo del mercado chino. Esta corrección es más bien una “preparación para saltar más alto”. Tanto en A-shares como en Hong Kong stocks, se espera que en la segunda mitad del año alcancen nuevos máximos anuales.

Sobre el índice Hang Seng Tech, Zhang Yidong considera que su composición aún no refleja el nuevo patrón de transformación económica y tecnológica de China. Desde el año pasado, muchas empresas de tecnología dura y alta tecnología han cotizado en Hong Kong, pero no tienen un peso importante en el Hang Seng o en el Hang Seng Tech. Actualmente, el Hang Seng Tech representa tecnología de los años 2010, no las nuevas tecnologías de los 2020. Lo llama “el índice de tecnología tradicional de Hong Kong”, y recomienda considerarlo como acciones de consumo, no como acciones tecnológicas de vanguardia.

A pesar de ello, cree que el Hang Seng Tech todavía vale la pena comprar. La recuperación económica de China ha fortalecido y mejorado los fundamentos de comercio electrónico, juegos y publicidad tradicionales. La destrucción causada por la competencia interna en años pasados ya pasó.

Mantiene una visión optimista a largo plazo, pero con poca energía en el medio plazo. A corto plazo, en su posición actual, recomienda tratar el Hang Seng Tech como acciones de consumo o como bonos convertibles, y es una buena estrategia. “Con compasión y lágrimas, sembramos”, no hay que esperar demasiado, pero tampoco vender en este momento.

Piensa que la única posibilidad de vender ahora sería si la guerra llega a fin de año y provoca una crisis financiera global, lo que sería una caída irracional.

Zhang Yidong: La guerra revela la “burbuja rígida” en las acciones tecnológicas de EE. UU., el capital pasa de “escuchar historias” a “revisar cuentas”

Al hablar de las acciones tecnológicas de EE. UU., Zhang Yidong dice que 2026 probablemente será el año en que se revierta la prima de riesgo en el mercado estadounidense. Desde la crisis subprime en 2008, la prima de riesgo en EE. UU. ha estado en niveles históricos altos durante 18 años.

Indica que, incluso si tras la cesación del fuego las acciones tecnológicas de EE. UU. rebotan, su impulso vendrá de la verificación de “las tres tablas” — la sostenibilidad del flujo de caja y la claridad del modelo de negocio. “Si no fuera por esta guerra, la burbuja rígida de la IA quizás no habría empezado a fisurarse tan pronto; pero esta guerra ha provocado profundas grietas en esa burbuja.”

Zhang Yidong también menciona que el mercado de crédito privado en EE. UU. (unos 3-4 billones de dólares) ya está empezando a tener problemas, lo que confirma aún más la tendencia de reversión en la prima de riesgo de los activos estadounidenses.

**　Zhang Yidong: Las “tres montañas” ya cayeron, el mercado de acciones chino no dejará de subir**

Zhang Yidong afirma que el mercado de acciones chino ha derribado las “tres montañas”: la teoría del colapso de la economía china, la falla de la tecnología china y la retirada de la economía privada. Ahora, estas tres narrativas pesimistas han sido refutadas, y el mercado chino tiene tres soportes clave para un largo ciclo alcista, y la etapa más difícil ya pasó.

Considera que la recuperación y el fondo de la economía china es el núcleo del mercado. La señal clave es que el sector inmobiliario ha pasado de una “L” en forma de caída prolongada a una “L” en forma de horizontal, entrando en una zona de fondo.

Con datos, explica que, desde 2021, la caída en ventas, inversión y precios de la vivienda en China se asemeja a la fase de liberación de riesgos en las principales economías extranjeras. Actualmente, la rentabilidad por alquiler en cien ciudades chinas alcanza el 2.4%, mientras que la rentabilidad de los bonos a diez años es solo del 1.8%. Esto significa que la rentabilidad por alquiler ha superado de forma tendencial a la tasa libre de riesgo. “¿Vender casas y guardar dinero en el banco, o mantenerlas y alquilarlas? La respuesta es clara: en el banco, la rentabilidad es menor.” Este cambio indica que el mercado inmobiliario ha entrado en una fase de fondo.

Con la estabilización del sector inmobiliario, empiezan a surgir oportunidades estructurales en la economía china. Ya sea en la optimización de la oferta tras la lucha interna o en los nuevos puntos de crecimiento, todo ello impulsará la vitalidad económica como la lluvia que nutre las plantas.

Zhang Yidong señala que el punto fuerte a largo plazo de China es su fortaleza integral, especialmente en el camino de la autarquía tecnológica. Enfatiza que esta ronda de innovación tecnológica no es “tomar prestado”, sino una ruptura sistémica con el objetivo de la autonomía y el control, y esto es el segundo soporte del mercado chino.

Dice que, bajo la política de “estabilidad y dinamización del mercado”, el gobierno tiene la capacidad y voluntad de mantener la estabilidad del mercado. En este contexto, el mercado de acciones de China continuará redistribuyendo la riqueza social, incluyendo la transferencia del ahorro de los residentes, y la entrada continua de fondos a largo plazo como seguros, fondos sociales, pensiones, fondos de empresas y productos bancarios.

“Los activos duros y el ciclo largo de crecimiento en China en el futuro serán impulsados por el capital interno.” Zhang Yidong compara que, así como en 1998-2020 China vivió casi 20 años de un gran ciclo alcista en bienes raíces, el mercado de capitales también tendrá un ciclo virtuoso mediante la optimización de recursos y la mejora de la eficiencia económica.

Frente a la actual turbulencia global, Zhang Yidong recomienda no comprar en exceso a corto plazo, mantener una mentalidad contraria. Cuando el mercado se agite por factores externos y prevalezca el pesimismo, hay que atreverse a comprar; cuando el mercado esté muy optimista, hay que mantener la calma y no comprar en exceso. A largo plazo, si en el segundo trimestre llega un momento “TACO” real, como la retirada de EE. UU. y la firma de un acuerdo de cese del fuego con Irán, el mercado entrará en una tendencia de riesgo positivo, y la preferencia por activos tecnológicos y de crecimiento aumentará.

Zhang Yidong: Se espera que las acciones de A-shares y Hong Kong stocks alcancen nuevos máximos anuales en la segunda mitad del año, usando el marco “SMART” para explorar las tres principales líneas de activos duros

Zhang Yidong dice que tiene mucha confianza en Hong Kong stocks, y que, al igual que las acciones de A-shares, tras la guerra entre Israel, EE. UU. e Irán, los activos chinos serán más atractivos para la asignación. La corrección y volatilidad desde principios de año, afectada por factores externos, no impide la tendencia a largo plazo del mercado chino. Esta corrección es más bien una “preparación para saltar más alto”, y en la segunda mitad del año se espera que alcancen nuevos máximos.

Sobre el índice Hang Seng Tech, Zhang Yidong opina que su composición aún no refleja el nuevo patrón de transformación económica y tecnológica de China. Desde el año pasado, muchas empresas de tecnología dura y alta cotizan en Hong Kong, pero no tienen un peso importante en el Hang Seng o en el Hang Seng Tech. Actualmente, el Hang Seng Tech representa tecnología de los años 2010, no las nuevas tecnologías de los 2020. Lo llama “el índice de tecnología tradicional de Hong Kong”, y recomienda considerarlo como acciones de consumo, no como acciones tecnológicas de vanguardia.

A pesar de ello, cree que el Hang Seng Tech todavía vale la pena comprar. La recuperación económica de China ha fortalecido y mejorado los fundamentos de comercio electrónico, juegos y publicidad tradicionales. La destrucción causada por la competencia interna en años pasados ya pasó.

Mantiene una visión optimista a largo plazo, pero con poca energía en el medio plazo. A corto plazo, en su posición actual, recomienda tratar el Hang Seng Tech como acciones de consumo o como bonos convertibles, y es una buena estrategia. “Con compasión y lágrimas, sembramos”, no hay que esperar demasiado, pero tampoco vender en este momento.

Piensa que la única posibilidad de vender ahora sería si la guerra llega a fin de año y provoca una crisis financiera global, lo que sería una caída irracional.

Zhang Yidong: La guerra revela la “burbuja rígida” en las acciones tecnológicas de EE. UU., el capital pasa de “escuchar historias” a “revisar cuentas”

Al hablar de las acciones tecnológicas de EE. UU., Zhang Yidong dice que 2026 probablemente será el año en que se revierta la prima de riesgo en el mercado estadounidense. Desde la crisis subprime en 2008, la prima de riesgo en EE. UU. ha estado en niveles históricos altos durante 18 años.

Indica que, incluso si tras la cesación del fuego las acciones tecnológicas de EE. UU. rebotan, su impulso vendrá de la verificación de “las tres tablas” — la sostenibilidad del flujo de caja y la claridad del modelo de negocio. “Si no fuera por esta guerra, la burbuja rígida de la IA quizás no habría empezado a fisurarse tan pronto; pero esta guerra ha provocado profundas grietas en esa burbuja.”

Zhang Yidong también menciona que el mercado de crédito privado en EE. UU. (unos 3-4 billones de dólares) ya está empezando a tener problemas, lo que confirma aún más la tendencia de reversión en la prima de riesgo de los activos estadounidenses.

**　Zhang Yidong: Las “tres montañas” ya cayeron, el mercado de acciones chino no dejará de subir**

Zhang Yidong afirma que el mercado de acciones chino ha derribado las “tres montañas”: la teoría del colapso de la economía china, la falla de la tecnología china y la retirada de la economía privada. Ahora, estas tres narrativas pesimistas han sido refutadas, y el mercado chino tiene tres soportes clave para un largo ciclo alcista, y la etapa más difícil ya pasó.

Considera que la recuperación y el fondo de la economía china es el núcleo del mercado. La señal clave es que el sector inmobiliario ha pasado de una “L” en forma de caída prolongada a una “L” en forma de horizontal, entrando en una zona de fondo.

Con datos, explica que, desde 2021, la caída en ventas, inversión y precios de la vivienda en China se asemeja a la fase de liberación de riesgos en las principales economías extranjeras. Actualmente, la rentabilidad por alquiler en cien ciudades chinas alcanza el 2.4%, mientras que la rentabilidad de los bonos a diez años es solo del 1.8%. Esto significa que la rentabilidad por alquiler ha superado de forma tendencial a la tasa libre de riesgo. “¿Vender casas y guardar el dinero en el banco, o mantenerlas y alquilarlas? La respuesta es clara: en el banco, la rentabilidad es menor.” Este cambio indica que el mercado inmobiliario ha entrado en una fase de fondo.

Con la estabilización del sector inmobiliario, empiezan a surgir oportunidades estructurales en la economía china. Ya sea en la optimización de la oferta tras la lucha interna o en los nuevos puntos de crecimiento, todo ello impulsará la vitalidad económica como la lluvia que nutre las plantas.

Zhang Yidong señala que el punto fuerte a largo plazo de China es su fortaleza integral, especialmente en el camino de la autarquía tecnológica. Enfatiza que esta ronda de innovación tecnológica no es “tomar prestado”, sino una ruptura sistémica con el objetivo de la autonomía y el control, y esto es el segundo soporte del mercado chino.

Dice que, bajo la política de “estabilidad y dinamización del mercado”, el gobierno tiene la capacidad y voluntad de mantener la estabilidad del mercado. En este contexto, el mercado de acciones de China continuará redistribuyendo la riqueza social, incluyendo la transferencia del ahorro de los residentes, y la entrada continua de fondos a largo plazo como seguros, fondos sociales, pensiones, fondos de empresas y productos bancarios.

“Los activos duros y el ciclo largo de crecimiento en China en el futuro serán impulsados por el capital interno.” Zhang Yidong compara que, así como en 1998-2020 China vivió casi 20 años de un gran ciclo alcista en bienes raíces, el mercado de capitales también tendrá un ciclo virtuoso mediante la optimización de recursos y la mejora de la eficiencia económica.

Frente a la actual turbulencia global, Zhang Yidong recomienda no comprar en exceso a corto plazo, mantener una mentalidad contraria. Cuando el mercado se agite por factores externos y prevalezca el pesimismo, hay que atreverse a comprar; cuando el mercado esté muy optimista, hay que mantener la calma y no comprar en exceso. A largo plazo, si en el segundo trimestre llega un momento “TACO” real, como la retirada de EE. UU. y la firma de un acuerdo de cese del fuego con Irán, el mercado entrará en una tendencia de riesgo positivo, y la preferencia por activos tecnológicos y de crecimiento aumentará.

Zhang Yidong: Se espera que las acciones de A-shares y Hong Kong stocks alcancen nuevos máximos anuales en la segunda mitad del año, usando el marco “SMART” para explorar las tres principales líneas de activos duros

Zhang Yidong dice que tiene mucha confianza en Hong Kong stocks, y que, al igual que las acciones de A-shares, tras la guerra entre Israel, EE. UU. e Irán, los activos chinos serán más atractivos para la asignación. La corrección y volatilidad desde principios de año, afectada por factores externos, no impide la tendencia a largo plazo del mercado chino. Esta corrección es más bien una “preparación para saltar más alto”, y en la segunda mitad del año se espera que alcancen nuevos máximos.

Zhang Yidong enfatiza que no hay que centrarse solo en un árbol, sino en las tres principales líneas bajo el marco SMART:

Primera línea: S — Seguridad (activos seguros). Incluye energía, recursos estratégicos, oro, etc. La importancia estratégica de la energía está en aumento sistemático, con una autosuficiencia energética del 85%, muy superior a Japón y Europa, con ventajas claras.

Segunda línea: MA — Manufactura en el extranjero. La manufactura china más competitiva, que puede competir en el extranjero, incluyendo maquinaria de ingeniería, equipos eléctricos, electrodomésticos, componentes de automóviles, química, petroquímica, equipos médicos, etc. La valoración ha sido subestimada por la crisis interna, pero ahora, con la demanda interna estabilizada y la expansión en el extranjero, se ha abierto un nuevo espacio, con doble impulso en valoración.

Tercera línea: RT — Tecnología de I+D. Incluye inteligencia artificial, computación cuántica, y otras industrias estratégicas nacionales, además de equipamiento de alta gama, nuevos materiales, energías renovables, robótica, medicamentos innovadores, aeroespacial, y tecnologías emergentes como la computación cuántica, hidrógeno, fusión nuclear controlada, interfaces cerebro-máquina, manufactura biológica, inteligencia embebida, y pequeñas empresas especializadas en nichos.

Zhang Yidong concluye que, tanto en A-shares como en Hong Kong stocks, la posición de China en relación con el extranjero y Occidente tiene una relación muy baja, sin riesgos importantes a la baja, solo una posible caída por error. Pero la elasticidad al alza puede reducirse un poco, porque los índices actuales no reflejan rápidamente ni oportunamente la transformación económica y tecnológica de China. Lo que realmente merece atención son las tres líneas principales bajo el marco SMART — activos seguros, expansión de manufactura en el extranjero, tecnología dura impulsada por I+D.