En cuatro meses, dos intentos de cambio de control, la autoridad de Baohua Pharmaceutical vuelve a estar en turbulencias

(Origen: Beijing Business Daily)

En menos de cuatro meses, Baihua Pharmaceutical (defensa de derechos) vuelve a situarse en la encrucijada de un cambio de control. El 30 de marzo, Baihua Pharmaceutical emitió un anuncio en el que indicaba que el accionista mayoritario y el controlante real, Mi Zaiqi, Mi Enhua y Yang Xiaoling, están planeando asuntos de transferencia de acciones mediante acuerdo, lo que podría llevar a que se produzca un “cambio de control” de la empresa. Y justo tres meses antes, Baihua Pharmaceutical también había anunciado que planeaba una transferencia de control; sin embargo, se canceló por no haberse llegado a un consenso y, tras la reanudación de la cotización, el precio de las acciones se desplomó con dos jornadas consecutivas en el límite diario a la baja.

El camino de capital de Baihua Pharmaceutical ha sido bastante accidentado: comenzó en el comercio, pasó por la industria de la información y la industria energética; en 2016 se transformó en una empresa farmacéutica, pero cayó en un bache porque la adquisición de Huawi Pharmaceutical no cumplió con las expectativas de desempeño. En dos años, la suma acumulada de deterioro de fondo de comercio superó los 1.500 millones de yuanes. Tras la entrada de la familia Mi —el sistema “Hualing” en Xinjiang— en 2019, el desempeño de Baihua Pharmaceutical se recuperó hasta cierto punto; no obstante, como una empresa CRO de tamaño medio y pequeño, todavía persisten preocupaciones como la presión por cobros elevada y las cuentas por cobrar acumuladas, frente a la presión competitiva de empresas líderes como WuXi Kangkang.

Reinicio de la transferencia de control

El anuncio muestra que el 30 de marzo Baihua Pharmaceutical recibió una notificación de su accionista mayoritario y controlante real, Mi Zaiqi, Mi Enhua y Yang Xiaoling, en la que se indica que los tres están planeando asuntos de transferencia de acciones mediante acuerdo. Este asunto podría provocar que se produzca un cambio de control en la empresa. Las acciones de Baihua Pharmaceutical se suspendieron desde la apertura del mercado el 31 de marzo y se prevé que el período de suspensión no supere los 2 días de negociación. El anuncio también recuerda que, en el marco de esta transferencia de acuerdo de capital, el asunto sigue en negociación y aún existen incertidumbres.

Justo tres meses antes, Baihua Pharmaceutical acababa de planear una transferencia de control. A finales de diciembre de 2025, Baihua Pharmaceutical publicó un anuncio en el que señalaba que el accionista mayoritario y el controlante real, Mi Zaiqi, Mi Enhua y Yang Xiaoling, estaban planeando asuntos de transferencia de acciones mediante acuerdo, lo que podría provocar un cambio de control en la empresa; las acciones de la compañía se suspendieron desde la apertura del 29 de diciembre de 2025. Pero al final, debido a que el accionista mayoritario y el controlante real, así como la contraparte de la operación, no llegaron a un consenso sobre asuntos importantes relacionados con el cambio de control, decidieron cancelar la planificación del cambio de control. Las acciones de Baihua Pharmaceutical reanudaron la cotización a partir del 7 de enero de 2026. Tras la reanudación, el precio de las acciones de Baihua Pharmaceutical cayó con dos jornadas consecutivas en el límite diario a la baja.

Según se sabe, en abril de 2019, Hualing Industry and Trade (Group) Co., Ltd. (en adelante, “Hualing Group”) adquirió el 19,86% de las acciones de Baihua Pharmaceutical, convirtiéndose en su accionista mayoritario. Y uno de los controlantes reales que se planea reemplazar en esta ocasión, Mi Enhua, es el fundador del grupo empresarial del “sistema Hualing” en Xinjiang; Mi Zaiqi es el hijo de la pareja Mi Enhua y Yang Xiaoling.

En marzo de 2024, Baihua Pharmaceutical anunció que el capital registrado de Hualing Group aumentó de 500 millones a 1.100 millones de yuanes. El único accionista controlador de Hualing Holding es Mi Zaiqi, quien, a través de su control de Hualing Group, se convirtió en uno de los nuevos controlantes reales de Baihua Pharmaceutical. En ese momento, el mercado interpretó este cambio como que la segunda generación del “sistema Hualing” en Xinjiang había salido oficialmente a la palestra.

Mientras que Mi Zaiqi, como segunda generación de la familia, acababa de entrar en el núcleo de toma de decisiones durante solo dos años, la familia planeó dos veces, en un periodo corto, un cambio de control, con el fin de buscar una salida integral con urgencia. El analista del sector farmacéutico Zhu Mingjun indicó que la transferencia anterior fracasó por “no llegar a un acuerdo” y que, tras la reanudación, la caída continua con límite a la baja, en realidad, comprimió la burbuja del precio de las acciones. Que ahora se haya reanudado en menos de cuatro meses significa que ambas partes encontraron un punto de equilibrio en el nuevo plan. Viéndolo con más profundidad, los ingresos de la empresa apenas aumentaron un 0,66%, el flujo de caja de efectivo operativo se desplomó un 62% y se hizo evidente la presión sobre los fundamentos. Que el accionista mayoritario intente salir de nuevo en este momento puede entenderse como una “medida de contención” antes de que el valor de los activos siga deteriorándose.

Respecto a los asuntos relacionados con esta transferencia de acciones, el reportero de Beijing Business Daily envió una carta de solicitud de entrevista a Baihua Pharmaceutical; hasta el momento del cierre de la edición, no obtuvo respuesta.

De comercio a información, energía y luego farmacéutica

Durante varios años previos a que la familia de Mi Enhua asumiera el control de Baihua Pharmaceutical, el negocio principal de la empresa y su estructura accionarial habían experimentado múltiples cambios.

Originalmente llamada “Baihua Village”, al inicio de su cotización, su negocio principal era el comercio minorista de departamentos, la restauración, el comercio y otras operaciones comerciales de pequeña escala. En 2002, Baihua Pharmaceutical adquirió el 51% de las participaciones de Guangzhou Xintuo Technology Development Co., Ltd. Al asumir el control de esa empresa, entró directamente en el sector de la industria de la información y estableció como dirección de desarrollo principal la industria de la información, con la restauración y otras industrias tradicionales como complementos, y su desempeño también se recuperó brevemente.

Pero el buen momento no duró mucho. En 2004, Baihua Pharmaceutical volvió a entrar en pérdidas, y alrededor de 2007 comenzó su transformación hacia la industria energética. En el informe anual de 2007, Baihua Pharmaceutical mencionó que, ante una situación desfavorable caracterizada por que el negocio principal no destacaba, la capacidad de generar beneficios sostenibles era débil y la presión operativa seguía siendo grande, la compañía estableció la dirección de la transformación mediante la reestructuración de activos, inyectando activos de carbón coquizable con buen potencial de desarrollo del mercado. Según lo divulgado por el informe anual de 2010 de Baihua Pharmaceutical, “con la finalización de la segunda reestructuración, la compañía ha formado ya una cadena industrial completa desde la extracción y el lavado de carbón coquizable hasta la producción de coque, urea y otros productos de la industria petroquímica”.

Sin embargo, las grandes pérdidas en 2014 y 2015, sumadas a perspectivas poco claras de desarrollo, llevaron a Baihua Pharmaceutical a iniciar un nuevo plan de reestructuración de activos a finales de 2015 y principios de 2016.

En 2016, Baihua Pharmaceutical adquirió Nanjing Huawi Pharmaceutical Technology Group Co., Ltd., transformándose hacia una empresa farmacéutica, y al mismo tiempo contrató a Zhang Xiaoqing, el “jefe” de Huawi Pharmaceutical, como gerente general. En ese momento, Baihua Pharmaceutical y Zhang Xiaoqing firmaron un acuerdo de compensación por pronóstico de beneficios; Zhang Xiaoqing, como sujeto obligado a compensar de Huawi Pharmaceutical, se comprometió a que las utilidades netas atribuibles a los propietarios de la sociedad, después de excluir las ganancias y pérdidas no recurrentes, realizadas por Huawi Pharmaceutical en 2016, 2017 y 2012018 serían, respectivamente, no inferiores a 100 millones de yuanes, 123 millones de yuanes y 147 millones de yuanes. Asimismo, la utilidad neta acumulada de tres años de 2016 a 2018, después de excluir las ganancias y pérdidas no recurrentes atribuida a los propietarios de la sociedad, sería no inferior a 370 millones de yuanes.

Los informes anuales muestran que Huawi Pharmaceutical no cumplió con los compromisos correspondientes. De este modo, en 2017 y 2018, Baihua Pharmaceutical registró durante dos años consecutivos un deterioro de fondo de comercio y el deterioro acumulado superó los 1.500 millones de yuanes. Y ese mismo año, las pérdidas netas de Baihua Pharmaceutical fueron de 564 millones de yuanes y 808 millones de yuanes, respectivamente.

Tras el “estallido” del desempeño de Huawi Pharmaceutical, el accionista mayoritario original de Baihua Pharmaceutical, Xinjiang Production and Construction Corps Sixth Division State-owned Assets Management Co., Ltd., transfirió el control de la empresa que cotiza. La familia de Mi Enhua asumió Baihua Pharmaceutical.

Un inversor del sector farmacéutico, Zhu Kui, dijo a Beijing Business Daily que la historia de Baihua Pharmaceutical —desde comercio hasta la industria de la información, luego hacia la industria energética y finalmente hacia la farmacéutica— en esencia es un ejemplo de “empresa de fachada” que persigue tendencias sin firmeza estratégica. Esta historia llena de altibajos es fácil de dejar en el mercado la impresión de “el negocio principal es inestable y la empresa podría venderse una y otra vez en cualquier momento”, lo que provoca que su valoración se mantenga durante mucho tiempo con descuento frente a la de los líderes del sector.

Flujo de caja operativo cae más de 60% en 2025

Durante varios años bajo el control de la familia de Mi Enhua, el desempeño de Baihua Pharmaceutical ha experimentado subidas y bajadas. En el período 2019-2024, Baihua Pharmaceutical obtuvo, respectivamente, utilidades netas de 34.38 millones de yuanes, -320 millones de yuanes, 59.82 millones de yuanes, -34,75 millones de yuanes, 12,97 millones de yuanes y 41,47 millones de yuanes.

El 27 de marzo, Baihua Pharmaceutical publicó su informe anual de 2025, en el que la compañía registró ingresos de 388 millones de yuanes en 2025, un crecimiento del 0,66%; la utilidad neta atribuible a los accionistas de la sociedad cotizada fue de 40,68 millones de yuanes, con una disminución del 1,91%; y la utilidad neta atribuible a los accionistas de la sociedad cotizada, excluyendo las ganancias y pérdidas no recurrentes, fue de 32,79 millones de yuanes, con un crecimiento del 10,57%.

Desde los datos financieros, en los últimos tres años el desempeño de Baihua Pharmaceutical ha sido relativamente estable. Sin embargo, desde el punto de vista del tamaño del negocio, como una empresa CRO de tamaño medio y pequeño, es difícil competir con empresas líderes como WuXi Kangkang y ConLog Chemical, cuya facturación supera los 10.000 millones. Frente a Tigermed y Kelun también sigue existiendo una brecha considerable.

Además, Baihua Pharmaceutical también enfrenta una presión considerable por cobros. Según el informe anual, en 2025, el flujo de caja neto procedente de actividades de operación de Baihua Pharmaceutical fue de 30,42 millones de yuanes, un 62,11% menos que en 2024. El múltiplo de cobertura del efectivo del beneficio del período fue de 0,75, una reducción de 1,19 frente al mismo período de 2024, principalmente debido a que los socios en el negocio de investigación y desarrollo farmacéutico retrasaron pagos, lo que incrementó las cuentas por cobrar.

De acuerdo con el informe anual, a finales de 2025, las cuentas por cobrar de Baihua Pharmaceutical aumentaron un 54,06% respecto a finales de 2024, hasta 125 millones de yuanes, representando el 11,36% del total de activos.

Zhu Mingjun señaló que Baihua Pharmaceutical no puede competir de frente con gigantes como WuXi Kangkang, y su lógica de supervivencia se basa en enfocarse de manera “desfasada” en el nicho de “fármacos genéricos de alta gama”. Apalancándose en los casi 25 años de acumulación de Huawi, la empresa cuenta con una cierta barrera tecnológica en síntesis quiral, formulaciones de liberación controlada y aerosoles nasales, áreas en las que los grandes no están dispuestos a profundizar, aunque la demanda del mercado sigue siendo fuerte. Al mismo tiempo, la empresa dispone de una capacidad integral de “investigación farmacéutica + servicios clínicos + análisis biológico”, lo que le permite ofrecer servicios más flexibles y con mejor relación calidad-precio que los de los gigantes. No obstante, Baihua Pharmaceutical también enfrenta desafíos severos: la caída del 62% en el flujo de caja operativo refleja una presión enorme por cobros; la tensión financiera de las farmacéuticas aguas abajo se transmite de manera evidente; y las empresas líderes están presionando el precio para desplazar a los actores de la “cola larga”. Si no mejora su flujo de caja y no sigue reforzando las barreras técnicas en sus campos segmentados, Baihua Pharmaceutical todavía podría evitar difícilmente el destino de la marginación o la adquisición.

Beijing Business Daily — Wang Yinhao, Song Yuying

Millones de noticias e interpretaciones precisas, todo en la app de Sina Finance