La participación de los fondos de cobertura en el mercado de bonos del gobierno de EE. UU. alcanzó un máximo histórico, respaldada por más de 6 billones de dólares en fondos prestados, lo que aumenta la preocupación del mercado por riesgos potenciales.

El 17 de abril, el economista jefe de Apollo Global Management, Thorsten Slock, informó en un informe analítico publicado ese día que la participación de los fondos de cobertura en el mercado de bonos del gobierno de EE. UU., con un volumen de 31 billones de dólares, recientemente aumentó al 8%, un nivel récord en la historia.

Slock advierte que estas posiciones dependen en gran medida del capital prestado, alimentado por más de 6 billones de dólares en operaciones de recompra y financiamiento de los prime brokers. En caso de volatilidad en el mercado y cierre forzoso masivo de estas posiciones altamente apalancadas, "esto podría transmitir ondas de choque al mercado global de instrumentos de renta fija".

El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. es la base para la formación de precios en el sistema financiero global. En caso de fuertes fluctuaciones, su impacto se propaga rápidamente a los mercados de acciones, bonos corporativos, hipotecas y otras plataformas financieras.

La lógica del apalancamiento en las "transacciones base"
Los fondos de cobertura participan en el mercado de Treasury a gran escala, y una de las estrategias principales es la llamada "transacción base" (basis trade) — que es un arbitraje de la diferencia de precios entre el mercado spot de bonos del gobierno y sus futuros, utilizando un apalancamiento elevado para aumentar las ganancias.

Esta estrategia inicialmente implica un margen de beneficio mínimo y requiere fondos prestados significativos para obtener ingresos sustanciales. Por esta razón, si la volatilidad del mercado aumenta o las condiciones de financiamiento se vuelven más estrictas, los titulares de las posiciones pueden verse obligados a reducir rápidamente sus posiciones, causando un efecto dominó.

Cabe señalar que los economistas de la Fed, en un informe de investigación anterior, indicaron que las estadísticas oficiales podrían subestimar la escala real de participación de los fondos de cobertura en el mercado de Treasuries, lo que significa que el nivel real de riesgo podría superar los indicadores conocidos.