Acabo de notar algo que vale la pena comentar en el mercado del oro en este momento. El precio del oro se ha mantenido bastante estable por encima de los $4,800 la onza, lo cual es interesante dado todo el ruido que estamos viendo en torno a la geopolítica. La cuestión es que, la mayoría de la gente esperaría que el oro estuviera subiendo fuerte por las tensiones en el Estrecho de Ormuz, pero hay una dinámica extraña que está limitando la subida.

Esto es lo que está sucediendo: sí, el riesgo geopolítico en Oriente Medio está creando una demanda clásica de refugio seguro. Cuando hay una preocupación real por un punto de estrangulamiento que maneja 21 millones de barriles de petróleo diarios—básicamente un tercio del comercio mundial de petróleo por mar—los inversores naturalmente rotan hacia el oro. Eso es de manual. Pero aquí está lo interesante: el dólar estadounidense también se está fortaleciendo por la misma razón. Cuando la incertidumbre global aumenta, el dólar se convierte en la jugada de liquidez definitiva, y dado que el oro está valorado en USD, un dólar más fuerte en realidad lo hace más caro para los compradores internacionales. Así que tienes dos refugios seguros compitiendo entre sí.

El mercado está valorando en esencia esta prima geopolítica, pero está siendo perfectamente equilibrada por la fortaleza del dólar. Lo ves en los datos—compras institucionales consistentes en el nivel de $4,800 que proporcionan un soporte sólido, pero los indicadores de momentum muestran territorio neutral. Es un equilibrio, no un territorio de ruptura.

Los bancos centrales también están acumulando en silencio, especialmente los mercados emergentes que diversifican sus reservas de dólares. Eso está generando una corriente de demanda interesante, menos sensible al precio que la especulación típica. Mientras tanto, las presiones inflacionarias en las principales economías mantienen intacto el caso del oro a largo plazo para quienes piensan más allá del ruido diario.

El panorama técnico es en realidad alcista—los $4,800 pasaron de resistencia a soporte, que es el tipo de cambio que los traders observan. Pero, en realidad, estamos en un rango contenido hasta que algo rompa: ya sea que la situación en el Estrecho escale lo suficiente como para interrumpir severamente los flujos de petróleo, que EE. UU. cambie su política monetaria de una forma que debilite al dólar, o que veamos otra ola de compras institucionales que sobrepase los vientos en contra de la moneda.

Por ahora, es un juego de espera. El piso del precio del oro es sólido, pero el techo también es real. Observar cómo se desarrollan la política de la Fed y los acontecimientos en Oriente Medio en las próximas semanas probablemente determinará hacia qué lado se inclina esto.