Acabo de revisar el último boletín macroprudencial del BCE y hay cosas bastante interesantes sobre cómo ven la tokenización en Europa. Básicamente, el banco central no se opone a los avances tecnológicos, pero tiene condiciones muy específicas que quiere que se cumplan.

Lo primero que llama la atención es su insistencia en que cualquier liquidación debe estar anclada al dinero del banco central, no a stablecoins privadas o depósitos bancarios. Para ellos esto es fundamental para mantener la confianza en los mercados y la estabilidad financiera. Tiene lógica desde su perspectiva.

El BCE reconoce que la tecnología de libro mayor distribuido podría realmente mejorar la eficiencia de los mercados de capitales europeos. El potencial está ahí para reducir costos operativos, simplificar acciones corporativas y eliminar intermediarios innecesarios. Pero aquí viene lo importante: todo depende de cómo se conecte la infraestructura.

Una preocupación que subrayan constantemente es la fragmentación. Si terminamos con un mosaico de plataformas incompatibles, el beneficio de la tokenización se desmorona. El banco advierte que esto podría debilitar la eficiencia en lugar de mejorarla, además de aumentar riesgos sistémicos. Necesitamos infraestructura que funcione entre sistemas, no silos aislados.

Sobre los bonos tokenizados, ya hay datos iniciales interesantes. Los costos de préstamo se reducen y los spreads bid-ask son más ajustados comparado con bonos tradicionales. Pero el BCE es cauteloso: dice que estos beneficios aún son condicionales y tenemos que ver si se mantienen cuando la tokenización escale más allá de estos proyectos piloto cuidadosamente seleccionados.

También revisaron las stablecoins en euros y los fondos del mercado monetario tokenizados. Con las stablecoins, el BCE señala que podrían reconfigurar la demanda de bonos soberanos y potencialmente servir como amortiguador de liquidez en mercados turbulentos. Pero también advierten que podrían convertirse en un nuevo canal de contagio bancario si los emisores no gestionan bien los depósitos.

En resumen, el BCE ve potencial real en la tokenización pero quiere asegurar que cualquier implementación a escala mantenga la estabilidad financiera y evite fragmentación. No es un 'no', es más un 'sí, pero con estas condiciones'.