Últimamente he estado observando el gráfico de tendencia a largo plazo del oro, y he descubierto un fenómeno muy interesante. En los últimos 55 años, el oro ha subido de 35 dólares a más de 5000 dólares, con una ganancia de más de 145 veces, pero si miras detenidamente el gráfico de 10 años, verás que esta subida no ha sido en absoluto estable — algunos años ha estado en rango durante 20 años, mientras que en otros periodos se ha duplicado en pocos años.

Hablando de ello, 1971, cuando Nixon terminó con la convertibilidad del oro, marca en realidad el verdadero comienzo del mercado moderno del oro. Antes de eso, el precio del oro estaba fijado en 35 dólares, sin mecanismo de negociación. Tras la desvinculación, los primeros diez años (1971-1980), el oro subió de 35 a 850 dólares, un aumento de 24 veces. En ese momento, crisis de confianza en el dólar, crisis del petróleo, revolución en Irán, el mundo entero en caos, y el oro se convirtió en el último refugio. Pero en 1980, la Reserva Federal subió las tasas de interés de forma agresiva más del 20%, y el precio del oro colapsó un 80% en un instante, y durante los siguientes 20 años se mantuvo en un rango muerto entre 200 y 300 dólares.

La segunda ola alcista empezó en 2001, tras la burbuja de internet. Los ataques del 11 de septiembre desencadenaron una guerra global contra el terrorismo, EE. UU. empezó a bajar las tasas y emitir deuda para sostener el gasto militar, lo que elevó los precios de la vivienda, y finalmente desencadenó la crisis financiera de 2008. La Reserva Federal imprimió dinero a toda velocidad para rescatar la economía, y en esos 10 años, el oro subió de 250 a 1921 dólares, con un aumento de más del 700%. Pero tras la crisis de la deuda europea en 2011, la Fed terminó con la flexibilización cuantitativa, y el precio del oro entró en un mercado bajista de 8 años, con una caída superior al 45%.

Ahora estamos en la tercera ola alcista (2019 hasta hoy). El oro, que partió de un mínimo de 1200 dólares, ha subido hasta superar los 5000 dólares, con un aumento de más del 300%. La causa de esta subida es clara: desdolarización global, QE desenfrenado en EE. UU., guerra entre Rusia y Ucrania, riesgos geopolíticos en Oriente Medio, y además, los bancos centrales de varios países continúan acumulando reservas de oro en 2024-2025. Solo en los últimos dos años, el oro ha subido de más de 2000 a más de 5000 dólares, con un incremento superior al 150%, mucho más que las acciones, bonos u otros activos.

Pero aquí hay un problema que vale la pena reflexionar. ¿Cuál es la regla común en las tres grandes ondas alcistas? Todas comenzaron con una crisis de crédito y una política monetaria expansiva. Y cada ciclo de mercado alcista termina de forma muy similar: requiere una política de endurecimiento agresivo para controlar la inflación. En 1980, con la subida de tasas, y en 2011, con el fin de la QE, el precio del oro cayó en picada.

El problema es que, ahora, la deuda global de los gobiernos ha alcanzado niveles alarmantes, y los bancos centrales de los países no pueden subir las tasas de interés en gran medida como en el pasado. Esto significa que los ciclos tradicionales de endurecimiento probablemente no ocurrirán. Lo más probable es que el precio del oro oscile violentamente en un nivel muy alto durante varios años — lo que llamo “período de consolidación en niveles elevados”. La señal de un final real quizás tenga que esperar a la aparición de un sistema monetario global completamente nuevo y más confiable.

Hablando de invertir en oro, mi opinión es muy sencilla. En los últimos 50 años, el oro ha subido 120 veces, mientras que el índice Dow Jones ha subido 51 veces. Desde una perspectiva de rentabilidad a largo plazo, el oro no está por debajo de las acciones. Pero el problema es que entre 1980 y 2000, esos 20 años, el oro prácticamente no se movió, permaneciendo en rango entre 200 y 300 dólares. ¿Cuántos de nosotros podemos esperar 20 años en la vida?

Por eso, el oro es una buena herramienta de inversión, pero es más adecuado para operaciones de swing trading, no para mantenerlo en largo plazo sin más. Las fases alcistas del oro suelen ir acompañadas de crisis macroeconómicas (inflación, conflictos geopolíticos, políticas monetarias expansivas), y las bajistas, son largas y deprimidas. Si aciertas el ciclo, puedes ganar mucho en grandes movimientos; si te equivocas, puedes quedarte en pausa durante años.

Además, dado que el oro es un recurso natural, los costos de extracción aumentan con el tiempo, por lo que incluso si la tendencia alcista termina, los precios en los mínimos tenderán a subir gradualmente. Mirando los datos del gráfico de 10 años, cada retroceso muestra mínimos más altos que el anterior. Esto indica que, a largo plazo, el oro todavía tiene soporte, y no hay que preocuparse de que se vuelva sin valor.

En cuanto a la dificultad de inversión, los bonos son los más sencillos (solo hay que cobrar intereses), el oro es intermedio (depende de la diferencia de precio), y las acciones son las más difíciles (hay que escoger empresas). Pero en los últimos 30 años, los rendimientos de las acciones han sido incluso mejores, seguidos del oro, y en último lugar, los bonos.

Mi consejo es ajustar la cartera según el ciclo económico: en periodos de crecimiento económico, invertir en acciones; en recesión, en oro. La estrategia más segura es encontrar un equilibrio en la asignación de acuerdo con tu tolerancia al riesgo, entre acciones, bonos y oro. Cuando la economía va bien, las ganancias de las empresas aumentan y las acciones suben, mientras que el oro suele ser menos demandado; en recesión, la protección del oro se vuelve más valiosa y suele atraer más inversión.

Frente a mercados cambiantes y eventos imprevistos (como la guerra entre Rusia y Ucrania, crisis inflacionarias), si tienes una proporción de activos en acciones, bonos y oro, puedes mitigar parte del riesgo de volatilidad y hacer que tu inversión sea más estable. Esa es la conclusión más sencilla que he llegado tras tantos años observando el mercado.