Últimamente hay muchas discusiones sobre el tipo de cambio del dólar, y he notado que mucha gente en realidad todavía no entiende bien cómo sube y baja el dólar, solo mira las noticias diciendo que si suben o bajan las tasas y juzga en base a eso. Pero en realidad es mucho más complejo.

Primero, lo más directo: el tipo de cambio del dólar es la tasa de cambio entre el dólar estadounidense y otras monedas. Tomando el euro como ejemplo, EUR/USD igual a 1.04 significa que 1.04 dólares pueden cambiar por 1 euro. Cuando este número sube, el euro se aprecia y el dólar se deprecia; cuando baja, el euro se deprecia y el dólar se aprecia. Pero para juzgar la verdadera fortaleza o debilidad del dólar, también hay que mirar el índice del dólar, que combina el rendimiento del dólar frente a las principales monedas.

He notado que ahora el índice del dólar fluctúa entre 90 y 100, y en comparación con los picos de 2022 ya ha caído bastante. La tendencia de este año en realidad es muy interesante, porque las expectativas del mercado sobre una bajada de tasas han ido cambiando. Antes todos esperaban una política de flexibilización rápida, ahora se ha cambiado a una trayectoria de “lento, tarde y poco” en la reducción de tasas, e incluso algunas instituciones piensan que este año las tasas podrían mantenerse sin cambios.

¿Y por qué pasa esto? Principalmente porque los datos de empleo siguen siendo fuertes y la inflación no cede. La Reserva Federal parece muy hawkish, pero esto se basa más en los datos, no en el inicio de un nuevo ciclo de subidas de tasas. Mientras el empleo y los salarios se desaceleren, todavía hay oportunidad de que la política se vuelva más flexible.

Hablando de los factores clave que mueven el dólar, creo que hay cuatro principales. El primero es la política de tasas de interés en EE. UU., que es la más directa. Cuando las tasas son altas, el dólar es más atractivo y fluye más capital hacia EE. UU.; cuando son bajas, pasa lo contrario. Pero los inversores no deben fijarse solo en si suben o bajan las tasas, sino en las expectativas del mercado para el futuro, que generalmente se pueden ver en el gráfico de puntos de la Reserva Federal. La eficiencia del mercado es alta, y no esperarán a vender dólares solo hasta que confirmen una bajada de tasas.

El segundo factor es la oferta de dólares, es decir, la política de flexibilización cuantitativa (QE) y contracción cuantitativa (QT). La QE aumenta la liquidez y reduce los rendimientos; la QT retira dólares y eleva las tasas. Pero esto no significa que la QE necesariamente deprecie el dólar ni que la QT lo aprecie automáticamente. La cotización del dólar suele ser resultado de la diferencia de tasas, la demanda de refugio y los flujos de capital globales, que actúan en conjunto.

El tercer factor es el déficit comercial. EE. UU. lleva mucho tiempo importando más de lo que exporta, lo que en teoría debería presionar a la baja el dólar. Pero hay una particularidad: el dólar también es la principal moneda de reserva mundial y un activo en los mercados de capital, por lo que muchos países reinvierten los dólares que ganan por exportaciones en bonos y acciones estadounidenses. Por eso, el comportamiento real del tipo de cambio no puede verse solo desde los datos comerciales.

El cuarto factor, que a menudo se pasa por alto, es la influencia y credibilidad global de EE. UU. El dólar se ha convertido en la moneda de liquidación global, fundamentalmente por la confianza mundial en EE. UU. Pero en los últimos años esto ha cambiado. La tendencia de desdolarización existe, y la eurozona, el yuan, los futuros del petróleo y las criptomonedas están desafiando la posición del dólar. Desde 2022, esta tendencia se ha hecho más evidente, con muchos países comprando oro en lugar de bonos estadounidenses.

Pero hay que destacar que el dólar sigue siendo la principal moneda de reserva mundial, solo que ahora en un escenario de coexistencia con otras monedas en lugar de ser la única. Esto generará una presión estructural a largo plazo sobre el dólar, pero no una caída repentina en el corto plazo.

Entender la historia ayuda a comprender la resiliencia del dólar. En la crisis financiera de 2008, por ejemplo, el pánico llevó a una gran fuga hacia el dólar, que se apreció mucho. Durante la pandemia en 2020, EE. UU. imprimió mucho dinero, y el dólar se debilitó temporalmente, pero luego se recuperó con fuerza tras estabilizarse la economía. Entre 2022 y 2023, en el ciclo de subidas de tasas, el índice del dólar alcanzó picos altos. Ahora, con la fase de bajadas de tasas, la ventaja en diferencial de tasas se reduce, y el dólar pasa de una fortaleza unidireccional a una tendencia de alta en niveles elevados y de consolidación.

Con la política actual de “lento, tarde y poco” en las tasas, combinada con factores geopolíticos y la tendencia de desdolarización a largo plazo, creo que en el próximo año el dólar probablemente tendrá un comportamiento de consolidación en niveles altos, con tendencia a debilitarse ligeramente, en lugar de una caída abrupta. Pero esto no significa que el dólar vaya a caer todo el tiempo. Si surgen nuevos riesgos financieros o conflictos geopolíticos, la inversión puede volver al dólar, porque sigue siendo la moneda de refugio más importante.

También hay que tener en cuenta que el movimiento del índice del dólar no solo depende de EE. UU., sino también del rendimiento relativo de las monedas que lo componen. Si Europa reduce las tasas más lentamente, Japón y otros países mantienen políticas más flexibles, el dólar puede mantenerse resistente por las diferencias de tasas. La tendencia de desdolarización es a largo plazo, pero es un proceso lento que lleva años, y no en 12 meses el índice del dólar caerá de 100 a 90 de forma inmediata.

El impacto del movimiento del dólar en diferentes activos también es muy relevante. Cuando el dólar se debilita y las tasas reales bajan, generalmente favorece al oro, porque se mide en dólares y una depreciación hace que comprar oro sea más barato. La bajada de tasas en EE. UU. suele incentivar la entrada de capital en la bolsa, especialmente en tecnología y crecimiento, pero si el dólar se debilita demasiado, los inversores extranjeros pueden buscar oportunidades en Europa, Japón o mercados emergentes. La caída del dólar también suele beneficiar a las criptomonedas, ya que los fondos buscan activos contra la inflación, y Bitcoin, como “oro digital”, en estos momentos recibe mucha atención.

Mirar los pares de divisas específicos también es interesante. El dólar-yen, por ejemplo, puede verse afectado por el fin de las tasas ultra bajas en Japón, lo que podría fortalecer el yen y hacer que el dólar-yen caiga en el futuro. En cuanto al peso taiwanés, sigue la tendencia del dólar, pero con problemas internos, y dado que Taiwan es exportador, una caída del dólar puede favorecer sus exportaciones, aunque la apreciación del peso no será muy grande en un ciclo de bajada de tasas. La eurozona, por su parte, tiene una tendencia a que el euro se mantenga relativamente fuerte, aunque si la economía europea se debilita y la inflación sigue alta, la Reserva Europea podría reducir las tasas lentamente, lo que haría que el euro se deprecie un poco, pero sin una caída drástica.

Si quieres aprovechar las oportunidades de trading en el tipo de cambio del dólar, a corto plazo debes seguir datos como el IPC, el empleo no agrícola y las reuniones del FOMC, que afectan las expectativas de tasas. Puedes hacer operaciones de compra o venta para aprovechar la volatilidad a corto plazo. Si no haces trading intradía, puedes usar los niveles de soporte y resistencia del índice del dólar, junto con las diferencias en las políticas de los bancos centrales, para buscar oportunidades de inversión en ciclos de varias semanas o meses. Los inversores a medio y largo plazo pueden diversificar con oro, divisas y otros activos para gestionar el riesgo del dólar, y cuando el dólar esté en niveles altos y consolidándose o debilitándose, estas estrategias suelen ayudar a equilibrar la cartera. La fortaleza o debilidad del dólar no es solo un tema de noticias, sino que afecta directamente nuestros rendimientos y decisiones de inversión; en lugar de esperar pasivamente, es mejor anticiparse y seguir la tendencia.