Rob Hadick de Dragonfly dice que las stablecoins podrían crecer 10 veces a medida que se expanda la adopción de pagos

Las stablecoins pueden haber comenzado como un negocio de rendimiento de reservas. Sin embargo, Rob Hadick de Dragonfly argumenta que la próxima fase de creación de valor provendrá de la distribución, el cumplimiento, los pagos y el colapso de la infraestructura financiera heredada.

• Puntos clave:
• • Rob Hadick de Dragonfly dice que las stablecoins podrían crecer 10 veces a medida que se acelere la adopción de pagos.
• • Tether y Circle están cambiando de rendimiento de reservas hacia pagos y redes financieras.
• • Hadick espera que USDT y USDC enfrenten una competencia creciente de bancos y fintechs.

Stablecoins y la Caída de los Pagos Heredados

Durante años, el mercado de stablecoins ha sido visto desde la perspectiva de la emisión. Los ganadores más visibles han sido las empresas que crean los activos, mantienen reservas y se benefician de los ingresos por intereses. Pero Rob Hadick, Socio General en Dragonfly, cree que esa visión es demasiado estrecha para hacia dónde se dirige el mercado.

En opinión de Hadick, las stablecoins no simplemente mejoran el sistema de pagos existente. Lo comprimen mucho.

“Las stablecoins colapsan la infraestructura de pagos heredada y reducen la dependencia de intermediarios,” dijo Hadick. “Cuando eres nativo de stablecoin, todo es solo una transferencia en el libro contable.”

Ese cambio altera dónde se acumula el valor. En el sistema de pagos tradicional, el valor se distribuía entre bancos, redes de tarjetas, procesadores, capas de liquidación, proveedores de cumplimiento y proveedores de middleware. Las stablecoins hacen que muchos de esos roles sean menos necesarios, o al menos, menos defendibles.

El resultado, argumenta Hadick, es una inversión del libro de jugadas fintech de los años 2010. Durante esa era, las grandes empresas se construían creando conexiones entre startups de software y las redes de pago bancarias heredadas. En la era de las stablecoins, la oportunidad no es simplemente conectarse a esas redes de pago heredadas. Es reemplazarlas.

Eso significa que en el futuro, las empresas más valiosas pueden estar en los márgenes del sistema: las que poseen la distribución a clientes, relaciones con comerciantes, flujos de cumplimiento, acceso bancario e infraestructura regulatoria.

De Rendimiento de Reservas a Pagos

Dentro del vertical de stablecoins en cripto, los emisores de stablecoins han sido hasta ahora los ganadores más claros. Tether y Circle construyeron grandes redes, acumularon liquidez y se beneficiaron de altas tasas de interés en reservas, que no han tenido que transferir a los usuarios. Ese modelo ha demostrado ser poderoso, especialmente mientras las tasas permanecen elevadas.

Pero Hadick no espera que solo el rendimiento de reservas defina la próxima etapa del mercado. “De cara al futuro, ambos han comenzado a invertir fuertemente en pasar de modelos de gestión de activos a modelos de pagos,” dijo.

Esa transición ya es visible. Hadick señaló las inversiones de Tether en empresas y ecosistemas como Whop, Transfi, Rumble y Plasma, mientras que Circle ha lanzado la Red de Pagos Circle y Arc. Estos movimientos sugieren que los mayores emisores comprenden los límites de ser solo gestores de activos respaldados por reservas. En otras palabras, la emisión fue el primer modelo de negocio, pero no será el final.

La pila completa comienza a colapsar

Una de las mayores preguntas abiertas es cómo serán realmente las empresas ganadoras de stablecoins. ¿Se parecerán a bancos, plataformas de software, redes de pago, protocolos, o a algo completamente diferente?

Hadick responde que el mercado actual contiene todo lo anterior. Pero cree que las stablecoins crean espacio para un nuevo tipo de empresa que combina varias funciones financieras en una.

Imagina una empresa que emite su propia stablecoin, atiende directamente a los usuarios, gestiona la liquidación de comerciantes y realiza verificaciones de identidad, fraude y cumplimiento en un libro abierto. En ese mundo, la necesidad de bancos emisores, bancos comerciales, redes de tarjetas, sistemas de compensación y intermediarios de liquidación comienza a reducirse.

“Ya no necesitas tanto un banco emisor como un banco comercial,” dijo Hadick. “No necesitas la red de tarjetas si el comerciante y el consumidor ya son conocidos por el proveedor. No necesitas la red para facilitar la compensación y liquidación.”

Para Hadick, los ganadores no serán simples agregadores de redes en el medio. Serán empresas que controlen la última milla, resuelvan problemas de cumplimiento, enfrenten directamente a los clientes y asuman responsabilidades operativas reales.

Dónde pueden participar los inversores minoristas

Hadick sigue siendo muy optimista respecto al crecimiento de las stablecoins. “Las stablecoins han llegado para quedarse,” dijo. “Creo que van a crecer diez veces.”

Señaló una estimación de McKinsey que indica que las stablecoins representan aproximadamente el 3% de los pagos transfronterizos, frente a casi nada un año antes. Hadick espera que esa participación siga aumentando de manera significativa.

En cuanto a los inversores minoristas, Hadick cree que el mapa de inversión no solo se trata de quién emite el token; se trata de quién controla el flujo.

Middleware sobrefinanciado y fintech de consumo saturada

No todas las partes del mercado de stablecoins parecen igualmente atractivas. Hadick es particularmente escéptico respecto a las plataformas API (interfaz de programación de aplicaciones) agregadas que simplemente envuelven o conectan servicios de terceros sin asumir riesgos de cumplimiento u operativos ellos mismos. Estas empresas pueden cobrar tarifas altas hoy, pero Hadick cree que sus márgenes son vulnerables.

“Se autodenominan ‘Plaid para stablecoins,’ olvidando que las blockchains ya resuelven muchas de las dificultades originales que Plaid resolvió para la banca tradicional,” dijo.

La crítica es sencilla. Si una empresa solo agrega APIs y no posee al cliente, la capa de cumplimiento, la liquidez o la carga operativa, puede verse presionada a medida que el mercado madura. Para seguir siendo valiosas, estas plataformas pueden necesitar acercarse más al cliente final o asumir más del stack.

Hadick también ve riesgos en fintech de consumo. La infraestructura de stablecoins facilita más que nunca lanzar un neobanco o una app de pagos. Pero esa accesibilidad crea un campo saturado.

Marcas establecidas como Nubank, Robinhood y Revolut pueden agregar funciones de stablecoin a sus bases de usuarios existentes. Eso dificulta que nuevas startups de consumo destaquen, a menos que ofrezcan una ventaja clara, una distribución fuerte o un caso de uso regional diferenciado.

Hadick espera que las tasas de fracaso en esta categoría sean altas. Sin embargo, no descarta completamente el sector. Un pequeño número de ganadores en fintech de consumo podría convertirse en grandes negocios globales si resuelven problemas reales de los clientes y usan las stablecoins como infraestructura en lugar de marca.

Los mayores ganadores hasta ahora pueden no ser los ganadores finales. A medida que la pila colapsa, el valor real se desplazará hacia las empresas que posean a los usuarios, los flujos, el cumplimiento y la confianza.