La acumulación de Bitcoin de Strategy plantea la pregunta clave: ¿Qué puede hacer en lugar de vender BTC?

La estrategia tiene alternativas a la venta de bitcoin. Una nueva investigación señala opciones que podrían generar efectivo sin reducir sus tenencias de bitcoin. Tras reestructurar su gestión de capital ante la presión sobre su estructura de acciones preferentes, la pregunta clave es si Strategy puede generar liquidez sin vender bitcoin.

Conclusiones clave:

• • La reestructuración de Strategy está diseñada para aliviar la presión de liquidez a corto plazo, al tiempo que reduce la necesidad de ventas forzadas de bitcoin.
• • El plan incluye una controvertida herramienta de monetización de BTC que podría permitir ventas limitadas si fuera necesario.
• • Una nueva investigación sugiere que la empresa debería centrarse en generar ingresos a partir de sus tenencias de bitcoin en lugar de venderlas.

Por qué la venta de bitcoin se convirtió en el centro de atención

La presión se acumuló después de semanas de creciente tensión en la estructura de acciones preferentes de Strategy, según una nota de investigación del 3 de julio de Alex Thorn, jefe de investigación a nivel de firma de Galaxy Digital. STRC, su principal valor preferente, estaba diseñado para cotizar cerca de los $100, pero cayó a $71.25 el 26 de junio, ya que los precios del bitcoin cayeron y las reservas de efectivo de la empresa disminuyeron.

Esa fuerte caída obligó a los inversores a enfrentar una pregunta difícil y cada vez más urgente sobre el próximo movimiento de Strategy. ¿Vendería Strategy BTC, emitiría más acciones ordinarias o reduciría los dividendos preferentes? Cada opción conllevaba un riesgo para un grupo diferente de inversores. Vender bitcoin podría dañar la historia a largo plazo de Strategy con BTC, mientras que emitir acciones ordinarias podría diluir a los tenedores de sus acciones que cotizan en bolsa (ticker: MSTR).

Strategy respondió con un Marco de Capital de Crédito Digital de cinco partes. Incluye una política de reserva en dólares estadounidenses, una política revisada de dividendos de STRC, una autorización de recompra de acciones preferentes por $1 mil millones, una autorización de recompra de acciones MSTR por $1 mil millones y un programa de monetización de BTC. Strategy también elevó la tasa de dividendos anual de STRC del 11.5% al 12%.

¿Compró Strategy suficiente tiempo?

Al mercado le gustó inicialmente la medida. MSTR subió un 12.6% tras el anuncio, mientras que STRC subió un 12.2%. STRC cotizó posteriormente cerca de $87, todavía por debajo de la par, pero muy por encima de su mínimo reciente.

Thorn calificó la reestructuración como útil pero incompleta. Escribió:

“Esta fue una jugada inteligente de Strategy, pero puede que no resuelva los problemas estructurales para siempre.”

Añadió que “en cierto sentido, la medida de Strategy del lunes simplemente pospone el problema. Pero Strategy lo pospuso bastante lejos”.

Ese margen de maniobra adicional importa porque el problema era la liquidez, no los activos totales. Strategy posee 847,363 BTC, lo que la convierte en uno de los mayores tenedores de bitcoin del mundo. Al recaudar más de $1 mil millones a través de ventas de acciones ordinarias y establecer una política de reserva mínima de efectivo a 12 meses, la empresa elevó la cobertura de efectivo a aproximadamente 17 meses.

¿Qué podría hacer Strategy en lugar de vender BTC?

La pregunta más grande ahora es cómo utilizará Strategy su flexibilidad ampliada. Thorn dijo que “la parte más controvertida del anuncio es el programa de ‘monetización de BTC’”, porque le da a la empresa la opción de vender bitcoin si es necesario.

En su lugar, el jefe de investigación de Galaxy Digital argumentó que Strategy debería buscar otras formas de obtener efectivo. “Strategy debería explorar la generación de ingresos a partir de su pila de BTC sin necesariamente vender BTC al contado”, señaló Thorn.

Sugirió usar solo una pequeña porción de las tenencias de la empresa mediante préstamos conservadores o estrategias de opciones, afirmando:

“Eso podría significar prestar una porción pequeña y separada de su bitcoin bajo términos conservadores, o podría significar estrategias de opciones que cosechen la volatilidad mientras preservan la mayor parte del potencial alcista.”

“Estas podrían ser operaciones estructuradas que monetizan parte de la pila mientras limitan el riesgo de contraparte, custodia y duración”, añadió.

Por qué la opcionalidad podría definir el próximo movimiento de Strategy

Esas alternativas no estarían libres de riesgo. Los préstamos de bitcoin introducen riesgo de contraparte, mientras que las estrategias de opciones podrían limitar parte del potencial alcista. Sin embargo, un programa modesto y bien gestionado podría crear ingresos recurrentes en dólares mientras preserva la mayor parte de la exposición de Strategy al bitcoin.

La reestructuración de Strategy le da a la empresa más flexibilidad y parece haber aliviado sus preocupaciones de financiamiento inmediatas. Aun así, enfrenta grandes obligaciones preferentes y $6.7 mil millones en convertibles en circulación con vencimiento en 2027 y 2028. Thorn concluyó:

“Dicho todo esto, creemos que Strategy ha tomado una decisión acertada al aumentar su opcionalidad.”

Si esa opcionalidad se convierte en una solución duradera dependerá de los precios del bitcoin, las condiciones del mercado y de si Strategy puede generar liquidez sin debilitar la tesis de inversión a largo plazo en bitcoin que ha definido a MSTR.