En mars 2026, BlackRock—le plus grand gestionnaire d’actifs au monde—a introduit sur le Nasdaq un fonds négocié en bourse (ETF) crypto novateur : l’iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB). Contrairement à l’ETF Bitcoin au comptant lancé deux ans auparavant, l’ETHB ne se contente pas de répliquer le cours de l’Ethereum ; il distribue également aux investisseurs les récompenses de staking générées on-chain, dans un cadre pleinement conforme à la réglementation. Ce produit marque une nouvelle étape dans l’intégration des actifs numériques et de la finance traditionnelle : l’ETH génère désormais du rendement à Wall Street.
Au 20 mars 2026, selon les données du marché Gate, le cours du Bitcoin (BTC) s’établit à 70 910,4 $ et celui de l’Ethereum (ETH) à 2 154,43 $. Alors que le marché des cryptomonnaies amorce une reprise progressive, l’arrivée de l’ETHB intervient à un moment opportun. Cet article revient sur l’évolution de la stratégie crypto de BlackRock et propose une analyse systématique de la conception du produit ETHB, de son positionnement sur le marché et de ses impacts potentiels.
L’ETHB attire plus de 100 millions de dollars dès le premier jour
Le 12 mars 2026, iShares de BlackRock a officiellement lancé le Staked Ethereum Trust ETF (ETHB), coté sur le Nasdaq. L’innovation majeure de ce produit réside dans le staking on-chain des avoirs en Ethereum détenus par l’ETF, avec une distribution périodique des récompenses de staking aux investisseurs.
Dès son premier jour, l’ETHB a enregistré environ 15,5 millions de dollars de volume d’échanges, chiffre qui a rapidement grimpé à près de 76 millions de dollars le lendemain. Les encours du fonds sont passés d’environ 100 millions de dollars au lancement à près de 170 millions de dollars en peu de temps. Ces données témoignent d’une forte demande du marché pour des produits crypto conformes offrant du rendement.
D’après les documents déposés, l’ETHB confie la conservation de ses avoirs en Ethereum à Coinbase Custody Trust Company et a conclu un accord de prestation de services de staking avec Coinbase. En conditions de marché normales, le fonds prévoit de staker entre 70 % et 95 % de ses avoirs en ETH, le solde étant destiné à la gestion de la liquidité et aux rachats des investisseurs.
Du refus du staking à l’approbation réglementaire
Le lancement de l’ETHB n’a pas été immédiat : il reflète une évolution progressive de la position des régulateurs.
- Début 2024 : La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé les premiers ETF Ethereum au comptant, tout en interdisant explicitement aux fonds de staker leurs avoirs en ETH. La principale préoccupation réglementaire portait sur le risque que le staking soit considéré comme une offre de valeurs mobilières non enregistrée.
- Mai 2025 : La Division of Corporation Finance de la SEC a publié des orientations précisant que les activités de staking sur certains protocoles blockchain proof-of-stake ne relèvent pas du droit fédéral sur les valeurs mobilières. Cette clarification a ouvert la voie aux ETF Ethereum de staking.
- Septembre 2025 : REX Shares et Osprey Funds ont conjointement lancé le REX-Osprey ETH + Staking ETF (ESK), premier ETF de staking Ethereum aux États-Unis. Ce produit fonctionne sous le régime de l’Investment Company Act de 1940, via une filiale basée aux îles Caïmans pour détenir et staker indirectement de l’ETH.
- Octobre 2025 : Grayscale a converti son Ethereum Trust (ETHE) en ETF et a déposé un amendement à la règle 19b-4 pour y ajouter la fonctionnalité de staking.
- Décembre 2025 : BlackRock a soumis un nouveau formulaire d’enregistrement S-1 pour l’ETHB auprès de la SEC, tandis que le Nasdaq déposait simultanément un amendement à la règle 19b-4, optant pour un processus d’approbation de produit entièrement nouveau.
- 12 mars 2026 : L’ETHB a officiellement débuté sa cotation, représentant la troisième voie de conformité—la plus standardisée et transparente.
Frais de l’ETHB et calcul du rendement
Pour comprendre l’ETHB, il convient d’analyser sa structure de frais à deux niveaux et le mécanisme effectif de distribution du rendement.
| Élément | Paramètre |
|---|---|
| Frais de gestion (standard) | 0,25 % par an |
| Frais de gestion (période promotionnelle) | 0,12 % par an (12 premiers mois ou jusqu’à 2,5 milliards de dollars d’encours) |
| Taux de staking | En conditions normales, 70 % à 95 % des avoirs en ETH sont stakés |
| Distribution du rendement | 82 % des récompenses de staking sont reversées aux détenteurs de l’ETF ; 18 % sont prélevés comme frais de staking par le sponsor du trust et les agents d’exécution |
| Opérateur de staking | Coinbase Custody Trust Company |
| Nœuds validateurs secondaires | Figment, Galaxy Digital, Attestant |
Selon les données actuelles du réseau Ethereum, le rendement annualisé du staking on-chain s’établit autour de 2,78 %. Sur cette base, on peut estimer :
Supposons qu’un investisseur détienne 100 $ d’ETHB, avec un taux de staking de 80 % (valeur médiane de la fourchette 70 %–95 %), soit 80 $ stakés. La récompense annuelle générée par cette portion est de 80 $ × 2,78 % = 2,22 $.
- Après répartition des frais de staking : 2,22 $ × 82 % = 1,82 $ (pour l’investisseur) ; 2,22 $ × 18 % = 0,40 $ (versés aux institutions en tant que frais de staking).
- Après frais de gestion : au taux standard de 0,25 %, les frais annuels sur 100 $ détenus sont de 0,25 $.
Le rendement net pour l’investisseur est donc de 1,82 $ – 0,25 $ = 1,57 $, soit un rendement annualisé effectif d’environ 1,57 %. Pendant la période promotionnelle (frais de gestion à 0,12 %), le rendement net est de 1,82 $ – 0,12 $ = 1,70 $, soit un rendement annualisé d’environ 1,70 %.
Il convient de noter que ces calculs reposent sur des hypothèses statiques. Les rendements réels varieront en fonction de :
- La part effectivement stakée par le fonds (variable dans la fourchette 70 %–95 %)
- Le niveau de participation au staking sur le réseau Ethereum et le niveau des récompenses pour les validateurs
- Le fait que le fonds soit ou non en période promotionnelle de frais de gestion
Sentiment du marché : entre adhésion et préoccupations sur la centralisation
Le lancement de l’ETHB a suscité de nombreux débats au sein et en dehors de l’industrie, les avis étant partagés.
Les partisans mettent en avant la conformité et l’accessibilité du produit. Selon eux, l’ETHB intègre le rendement du staking dans un cadre ETF réglementé, permettant aux investisseurs traditionnels de percevoir des récompenses natives de la blockchain sans avoir à gérer de clés privées, à exploiter des nœuds validateurs ou à interagir avec des protocoles DeFi complexes. Ce produit abaisse la barrière d’entrée pour les institutions traditionnelles sur le marché du rendement crypto, constituant une avancée majeure dans la démocratisation des produits crypto de niveau institutionnel.
Les critiques soulèvent deux points principaux. Premièrement, la part de 18 % prélevée sur les récompenses de staking est-elle trop élevée ? Certains analystes estiment qu’avec l’intensification de la concurrence entre fournisseurs d’ETF, ce taux pourrait éroder le rendement des investisseurs. Deuxièmement, et plus fondamentalement, se pose la question du risque de centralisation. La même semaine où l’amendement du dossier ETHB a été déposé, Vitalik Buterin, cofondateur d’Ethereum, a publiquement averti que l’arrivée rapide de Wall Street pourrait accentuer les vulnérabilités de centralisation du réseau. Si d’importants volumes d’ETH sont stakés via un nombre limité de dépositaires comme Coinbase, le contrôle des validateurs pourrait passer d’un réseau diversifié de participants à un petit nombre d’institutions financières régulées.
Idées reçues et faits sur le premier ETF de staking
Après la cotation de l’ETHB, de nombreux médias l’ont présenté comme « le premier ETF de staking Ethereum aux États-Unis ». Cette affirmation mérite d’être nuancée.
Le premier ETF de staking Ethereum lancé aux États-Unis fut l’ESK, par REX-Osprey, en septembre 2025. Grayscale a ensuite mis à jour son trust ETHE en octobre 2025 pour y inclure le staking. Chronologiquement, l’ETHB n’est donc pas le premier.
Qu’est-ce qui distingue alors l’ETHB ? Tout réside dans la voie réglementaire choisie. L’ESK fonctionne sous le régime de l’Investment Company Act de 1940, via une filiale aux îles Caïmans—une solution de contournement. La mise à jour de Grayscale constituait un « patch » sur un produit existant. L’ETHB a suivi la voie la plus standard : dépôt d’un nouveau formulaire S-1 sous le Securities Act de 1933, amendement simultané à la règle 19b-4 par la bourse, et validation complète du processus d’approbation avant la cotation.
Ainsi, il est plus juste d’affirmer : l’ETHB n’est pas le premier chronologiquement, mais il est le premier ETF de staking Ethereum entièrement enregistré sous le Securities Act de 1933 et émis via la voie réglementaire la plus standardisée. Cet avantage se traduit concrètement : l’ETHB propose actuellement les frais de gestion les plus bas parmi les ETF de staking Ethereum aux États-Unis, à 0,25 % par an, contre 2,50 % pour le Grayscale ETHE.
Impact sectoriel : redéfinition du profil d’actif et de la logique institutionnelle
Le lancement de l’ETHB transforme en profondeur le profil d’actif de l’Ethereum.
Premièrement, l’Ethereum passe d’un « actif sans rendement » à un « actif générant du rendement ». Avant l’ETHB, les ETF Ethereum en finance traditionnelle n’offraient qu’une exposition au prix, sans capter les récompenses natives du staking on-chain. Pour les institutions détenant de l’ETH sur le long terme, ne pas staker représentait un manque à gagner réel. Grâce à la structure conforme de l’ETHB, l’Ethereum acquiert le statut d’« actif à rendement » dans le cadre financier traditionnel—une évolution comparable au passage d’un instrument monétaire sans rendement à une obligation portant intérêt.
Deuxièmement, les barrières structurelles à l’entrée des capitaux institutionnels sont encore abaissées. Le 17 mars 2026, la SEC et la CFTC ont conjointement publié des orientations sur la « classification des tokens », clarifiant que les récompenses de staking ne risquent plus d’être assimilées à des valeurs mobilières et que les tokens des principales blockchains publiques sont considérés comme des commodities numériques. Cette clarification réglementaire, conjuguée à des produits comme l’ETHB, lève la dernière incertitude de conformité pour les fonds institutionnels tels que les fonds de pension ou de dotation, qui hésitaient jusqu’alors.
Troisièmement, la structure « double frais » sur le rendement du staking s’impose comme standard pour les produits institutionnels. L’association d’une commission de 18 % sur le staking et de frais de gestion compris entre 0,12 % et 0,25 % fixe la référence pour les produits futurs. Elle reflète la logique fondamentale du staking institutionnel : il ne s’agit pas de maximiser le rendement, mais de trouver un équilibre entre conformité, sécurité et performance. Pour les investisseurs institutionnels soumis à une réglementation stricte, payer une prime pour la conformité et la conservation est un coût justifié.
Analyse de scénarios : trois trajectoires possibles
Compte tenu de la structure actuelle et de l’environnement de marché, l’ETHB et les produits similaires pourraient évoluer selon plusieurs scénarios.
Scénario 1 : Cycle vertueux
À mesure que le cadre réglementaire se précise, davantage de fonds de pension, fonds souverains et autres capitaux de long terme allouent une part de leurs actifs aux ETF de staking. L’ETHB, grâce à ses frais les plus bas et à la force de distribution de BlackRock, attire des flux continus. Au fil de la croissance du fonds, les taux de staking se stabilisent et les rendements effectifs se maintiennent entre 1,5 % et 2,0 %. Les demandes d’ETF de staking sur d’autres réseaux PoS tels que Solana et Cardano s’accélèrent.
Scénario 2 : Correction réglementaire
Bien que les orientations actuelles précisent que le staking ne constitue pas une transaction sur valeurs mobilières, d’importantes défaillances de conservation (pannes techniques ou incidents de sécurité chez des dépositaires majeurs comme Coinbase) ou une concentration excessive des validateurs pourraient inciter les régulateurs à réévaluer la sécurité structurelle des ETF de staking. Ils pourraient alors exiger plus de transparence sur les limites de taux de staking ou imposer des plafonds sur la part stakée auprès d’un même dépositaire.
Scénario 3 : Compression des rendements
À mesure que de nouveaux produits ETF de staking arrivent sur le marché, la concurrence pourrait entraîner une baisse des frais. Parallèlement, l’augmentation de la participation au staking sur le réseau Ethereum pourrait diluer les récompenses par validateur. Si Ethereum met en œuvre de nouvelles réformes sur les frais ou modifie son mécanisme de burn, les rendements du staking pourraient être structurellement affectés. Dans ce scénario, les rendements nets pour les investisseurs en ETF convergeraient progressivement vers la fourchette 1,0 %–1,5 %.
Conclusion
Des ETF Bitcoin au comptant aux ETF de staking Ethereum, l’empreinte crypto de BlackRock suit une trajectoire claire : encapsuler progressivement les mécanismes natifs décentralisés de la blockchain dans des véhicules financiers centralisés et traditionnels. La cotation de l’ETHB marque la reconnaissance officielle de l’Ethereum comme « actif à rendement » à Wall Street.
Pour les investisseurs institutionnels, cela ouvre une voie conforme et sécurisée pour percevoir les récompenses du réseau blockchain sans détenir de clés privées. Pour le développement à long terme de l’industrie crypto, il s’agit à la fois d’une étape majeure vers l’adoption grand public et d’une nouvelle épreuve de la tension entre idéaux de décentralisation et réalités de la finance centralisée. Quelle que soit la perspective, l’arrivée de l’ETHB indique que le staking d’Ethereum—jusqu’alors réservé aux utilisateurs natifs on-chain—s’impose désormais comme une nouvelle classe d’actifs dans l’allocation des marchés de capitaux mondiaux.
