Mesurer le coût réel pour les mineurs est une tâche complexe. Cela implique au moins trois niveaux : les coûts en numéraire (électricité, exploitation, main-d’œuvre), l’amortissement (dépréciation des équipements de minage) et le coût total (incluant les charges financières et les dépenses d’investissement). Selon la méthode de calcul, l’écart peut atteindre plusieurs dizaines de milliers de dollars.
Selon le rapport de CoinShares sur le minage au 1er trimestre 2026, le coût moyen pondéré en numéraire pour les sociétés minières cotées afin de produire un Bitcoin avait déjà atteint environ 79 995 $ au 4e trimestre 2025. En tenant compte de l’amortissement, des frais administratifs et des dépenses d’investissement, certaines estimations placent le coût total entre 83 000 $ et 90 000 $.
Au 8 avril 2026, les données de marché de Gate indiquent que le prix spot du Bitcoin consolide autour de 71 000 $. Cela signifie que, pour chaque Bitcoin extrait, les entreprises font face à une perte théorique de 12 000 $ à 19 000 $. Environ 15 % à 20 % des machines de minage dans le monde fonctionnent désormais à perte.
Plusieurs facteurs expliquent cette flambée des coûts : le halving du Bitcoin d’avril 2024 a réduit les récompenses de bloc de 6,25 BTC à 3,125 BTC, divisant par deux le revenu principal des mineurs. Les prix mondiaux de l’énergie continuent d’augmenter. Le déploiement de mineurs ASIC de nouvelle génération a fait grimper les dépenses d’investissement. La difficulté du réseau a atteint un sommet historique de 156 T fin 2025. Ensemble, ces éléments ont transformé le minage, passant d’une « imprimante à billets » à un « brûleur de liquidités ».
Quelle est l’ampleur des ventes massives des mineurs ?
Avec des pertes en numéraire proches de 20 000 $ par pièce, les bilans des sociétés minières subissent une pression sans précédent. Au 1er trimestre 2026, les mineurs cotés ont collectivement lancé une vague de ventes massives de Bitcoin.
Riot Platforms a vendu 3 778 Bitcoins au cours du trimestre à un prix moyen de 76 626 $ l’unité, générant environ 289,5 millions de dollars de revenus. Ce volume de vente représente environ 2,6 fois leur production trimestrielle (1 473 BTC). Les avoirs en Bitcoin de Riot sont passés d’environ 19 223 à 15 680, soit une baisse de 18 % sur un an.
La vente de MARA Holdings a été encore plus marquante. Entre le 4 et le 25 mars, la société a vendu 15 133 Bitcoins par étapes, levant environ 1,1 milliard de dollars—principalement pour racheter des obligations convertibles. Cette réduction dépasse largement la stratégie « ne vendre que les pièces nouvellement extraites »—MARA n’a extrait que 8 799 BTC sur l’ensemble de 2025, alors que ses ventes de mars seules équivalaient à près de 1,7 fois sa production annuelle.
Le mouvement de vente n’a pas concerné que les plus grands mineurs. Bitfarms a annoncé vouloir liquider l’ensemble de ses réserves de Bitcoin pour réallouer les fonds à la construction de centres de données IA. Core Scientific a indiqué prévoir la vente de l’intégralité de ses avoirs en Bitcoin—environ 2 500 pièces—au 1er trimestre 2026. Au total, plusieurs mineurs cotés ont vendu plus de 19 000 BTC sur le trimestre.
Cette pression vendeuse s’est propagée à l’échelle du réseau. Le hashprice du Bitcoin est passé d’environ 63 $/PH/s/jour en juillet 2025 à seulement 28–30 $/PH/s/jour début mars 2026, marquant le niveau le plus bas depuis le halving.
Qu’est-ce qui change dans l’économie de l’offre post-halving ?
Cette vague de ventes reflète une profonde reconfiguration structurelle de l’offre après le halving.
Le halving d’avril 2024 a réduit les récompenses de bloc de 6,25 BTC à 3,125 BTC, faisant passer l’émission quotidienne de nouveaux Bitcoins d’environ 900 à 450. Traditionnellement, une telle contraction de l’offre devrait soutenir les prix. Cependant, la réalité de 2025 à 2026 s’est écartée de ce scénario : le prix du Bitcoin a chuté de plus de 45 % depuis son sommet de 126 000 $ en octobre 2025 pour se situer autour de 65 000 $.
La raison principale est que le choc d’offre du halving a été largement atténué par les afflux de capitaux des ETF et des institutionnels. Par le passé, les halvings impliquaient une baisse de la pression vendeuse marginale quotidienne de plusieurs centaines de BTC. Aujourd’hui, cependant, les avoirs institutionnels dépassent largement la production quotidienne des mineurs. Les ventes des mineurs ne dominent plus le marché, mais leur impact structurel reste profond.
Côté hashrate, le réseau Bitcoin a culminé à environ 1 160 EH/s fin 2025, mais le 1er trimestre 2026 a connu le premier recul trimestriel en six ans—une baisse de 4 % à 10 % depuis le début de l’année, le hashrate se stabilisant désormais entre 900 et 1 020 EH/s. Parallèlement, la difficulté de minage a connu un ajustement à la baisse de 7,76 % fin mars, la plus forte baisse en plus d’un an.
Ces indicateurs convergent vers un même constat : les mineurs les moins efficaces sont systématiquement évincés. Comme le relèvent des institutions telles que CICC et GF Futures, la courbe de coût des mineurs de plus en plus abrupte traduit un processus de « nettoyage de capacité », ouvrant la voie à une optimisation future de la structure de l’offre. L’effet de contraction de l’offre lié au halving n’a pas disparu—il est simplement masqué par la baisse des prix. Une fois le marché redressé, la puissance de calcul perdue reviendra lentement, et l’élasticité de l’offre pourrait être inférieure à la moyenne historique.
Quelles sont les trois voies possibles pour les mineurs ?
Avec des pertes en numéraire proches de 20 000 $ par pièce, les options pour les mineurs sont très limitées. Comme le montrent les tendances sectorielles du 1er trimestre 2026, trois voies principales se dessinent.
Voie 1 : Vendre les réserves pour obtenir des liquidités. C’est actuellement l’option la plus répandue. Riot a vendu 3 778 BTC pour environ 289,5 millions de dollars, principalement pour financer la construction et l’exploitation du centre de données IA de Corsicana. MARA a cédé 15 133 BTC pour environ 1,1 milliard de dollars, réduisant sa dette en cours de 3,3 milliards à 2,3 milliards de dollars—soit une baisse de 30 %—et économisant environ 88,1 millions de dollars d’intérêts. Le compromis consiste à renoncer à de potentiels gains futurs sur le Bitcoin en échange de la survie immédiate.
Voie 2 : Se tourner vers l’IA et le calcul haute performance (HPC). Plusieurs mineurs cotés ont annoncé plus de 7 milliards de dollars de contrats IA et HPC. Hut 8 a signé un bail de 15 ans pour 700 millions de dollars avec Google. Riot reconvertit les deux tiers de son site de Corsicana pour des charges de travail IA. L’hébergement IA offre des revenus prévisibles et à forte marge—généralement 80 % à 90 % de marge opérationnelle—via des contrats pluriannuels libellés en dollars, contrastant fortement avec la volatilité des récompenses de bloc Bitcoin. Pour certains leaders, les revenus liés à l’IA représentent déjà environ 30 % du total, et pourraient atteindre 70 % d’ici fin 2026.
Voie 3 : Arrêter les mineurs inefficaces. C’est l’option la plus directe, mais aussi la plus brutale. Environ 252 EH/s de hashrate marginal sont actuellement hors ligne dans le monde, principalement du matériel obsolète dont l’efficacité est inférieure à la norme de 25 J/TH. Cette voie réduit la concurrence et améliore la rentabilité des survivants, mais signifie une sortie totale du marché pour ceux qui arrêtent.
Ces stratégies ne sont pas exclusives. Riot et MARA adoptent une approche « vente + diversification », tandis que Core Scientific et Bitfarms privilégient « liquidation + transformation totale ». Globalement, le pivot vers l’IA est la direction la plus stratégique : il permet aux mineurs de passer du statut de preneurs de prix passifs à celui de fournisseurs actifs d’infrastructures de calcul.
Pourquoi la stratégie "hodling" s’est-elle effondrée en 2026 ?
La philosophie du "hodling" chez les mineurs de Bitcoin—conserver les pièces extraites sur le long terme au lieu de les vendre immédiatement—a longtemps relevé de la doctrine dans le secteur. La logique : les coûts sont libellés en monnaie fiduciaire, mais la production est en Bitcoin. Si l’on croit à l’appréciation du Bitcoin sur le long terme, différer la vente permet d’obtenir un rendement fiat supérieur. Cette stratégie a été validée à grande échelle lors du marché haussier 2020–2021.
Mais en 2026, cette conviction s’effrite. Les données montrent que les mineurs cotés ont vendu plus de 15 000 BTC entre octobre 2025 et février 2026, marquant la liquidation de trésorerie la plus intense de ce cycle. Début 2026, MARA a modifié sa politique de réserve, passant de la vente des seuls nouveaux Bitcoins extraits à la possibilité de vendre discrétionnairement l’ensemble des avoirs au bilan. Core Scientific a indiqué vouloir liquider la quasi-totalité de ses réserves.
Plusieurs raisons profondes expliquent ce changement. Premièrement, les marges de minage sont devenues négatives—conserver les nouveaux BTC extraits revient à supporter une perte en numéraire d’environ 19 000 $ par pièce, un fardeau insoutenable pour tout bilan. Deuxièmement, la structure de financement des mineurs a évolué : la pression des obligations convertibles arrivant à échéance et les besoins en capitaux liés au pivot IA obligent les directions à considérer le Bitcoin comme un actif liquide, et non comme une réserve à long terme. Troisièmement, les ETF Bitcoin ont changé la structure du marché—les institutions peuvent désormais s’exposer via les ETF, si bien que les avoirs des mineurs ne bénéficient plus d’une prime de rareté.
Il est important de noter que ces ventes ne signifient pas un retrait total du secteur. Le marché se segmente structurellement : Strategy a acheté 44 377 BTC rien qu’en mars, et la société japonaise Metaplanet a ajouté 5 075 BTC au 1er trimestre. La demande de Bitcoin ne disparaît pas, elle se concentre simplement chez les acteurs les plus solides.
La transformation IA peut-elle offrir une voie durable aux mineurs ?
Le pivot vers l’IA est le changement structurel le plus important du minage de Bitcoin en 2026. Mais s’agit-il vraiment d’une solution à long terme, ou seulement d’un refuge temporaire ?
Du point de vue des revenus, la logique de la transformation IA tient. Les revenus du minage de Bitcoin sont très volatils, dépendant du cours et des frais de réseau. À l’inverse, les contrats d’hébergement IA sont pluriannuels, libellés en dollars, et offrent une visibilité sur la trésorerie. CoinShares estime que l’hébergement IA peut générer des marges opérationnelles de 80 % à 90 %, bien au-delà des marges actuelles du minage. D’ici fin 2026, certains mineurs de premier plan pourraient voir jusqu’à 70 % de leurs revenus issus de l’IA, devenant de fait des opérateurs de centres de données.
Côté allocation du capital, le mouvement s’accélère. Bitdeer a communiqué sur son activité de cloud GPU : 2 096 GPU déployés, un taux d’utilisation de 64 % et environ 21 millions de dollars de revenus récurrents annuels. Core Scientific a obtenu une ligne de crédit de 500 millions de dollars auprès de Morgan Stanley pour financer son expansion dans l’hébergement HPC.
Mais ce pivot IA a ses limites. La transition est extrêmement coûteuse—convertir une ferme Bitcoin en datacenter IA représente un investissement de 1 à 1,5 million de dollars par mégawatt, ce qui la réserve aux acteurs les mieux capitalisés. De plus, les centres de données IA exigent une stabilité énergétique, une latence réseau et un refroidissement bien supérieurs au minage—tous les sites ne sont pas adaptés à cette reconversion.
Une question de fond demeure : à mesure que de plus en plus de mineurs migrent vers l’infrastructure IA, le marché du calcul pourrait-il devenir excédentaire ? Pour l’instant, les grands fournisseurs de cloud comme Google continuent d’accroître rapidement leur demande de puissance de calcul, de sorte que les mineurs comblent un déficit d’offre. Tant que ce déséquilibre subsiste, la transformation IA offre aux mineurs une voie de développement durable.
Conclusion
L’industrie du minage de Bitcoin traverse sa crise de rentabilité la plus aiguë depuis le halving de 2024. Le coût moyen pondéré en numéraire des mineurs cotés avoisine 79 995 $, alors que le BTC spot se négocie entre 68 000 $ et 70 000 $—ce qui implique une perte théorique d’environ 19 000 $ par pièce. Au 1er trimestre 2026, Riot a vendu 3 778 BTC (2,6 fois sa production trimestrielle), MARA a cédé 15 133 BTC (environ 1,1 milliard de dollars), et plusieurs mineurs cotés ont vendu ensemble plus de 19 000 BTC. Le hashrate du réseau Bitcoin a connu son premier recul trimestriel en six ans, avec environ 252 EH/s de hashrate marginal hors ligne.
Les mineurs disposent de trois réponses principales : vendre les réserves pour obtenir des liquidités, se diversifier vers l’IA et le HPC, ou arrêter les machines inefficaces. Parmi ces options, le pivot IA est la plus stratégique : les mineurs cotés ont annoncé plus de 7 milliards de dollars de contrats IA et HPC, et certains anticipent jusqu’à 70 % de leurs revenus issus de l’IA d’ici fin 2026. La philosophie du "hodling" s’effondre, et le marché se segmente structurellement—les mineurs vendent sous la pression opérationnelle, tandis que des institutions comme Strategy continuent d’accumuler. L’effet de contraction de l’offre lié au halving n’a pas disparu, mais il est masqué par la baisse des prix. Une fois le marché redressé, la puissance de calcul perdue reviendra lentement, et l’élasticité de l’offre pourrait être inférieure à la moyenne historique.
FAQ
Q : Pourquoi le coût du minage de Bitcoin dépasse-t-il 80 000 $ ?
Les coûts de minage sont principalement dus aux dépenses d’électricité, à l’amortissement du matériel, aux coûts d’exploitation et aux charges financières. Après le halving d’avril 2024, les récompenses de bloc sont passées de 6,25 BTC à 3,125 BTC, divisant par deux le revenu unitaire des mineurs. Parallèlement, la hausse des prix mondiaux de l’énergie, les mises à niveau des mineurs ASIC de nouvelle génération et la difficulté réseau atteignant 156 T fin 2025 ont tous contribué à l’augmentation des coûts totaux. Selon le rapport CoinShares du 1er trimestre 2026, le coût moyen pondéré en numéraire des mineurs cotés a bondi à environ 79 995 $.
Q : Quel est l’impact des ventes des mineurs sur l’offre de Bitcoin ?
Les mineurs constituent l’une des sources d’offre de Bitcoin les plus stables. Au 1er trimestre 2026, Riot a vendu 3 778 BTC, MARA 15 133 BTC, et plusieurs mineurs cotés plus de 19 000 BTC au total. Ces ventes augmentent la pression d’offre à court terme, mais signifient aussi que la pression vendeuse future sera limitée—puisque les mineurs restants sont principalement ceux ayant accès à une énergie bon marché et à une infrastructure ASIC avancée. Côté hashrate, à mesure que les mineurs inefficaces sont évincés, la structure d’offre du secteur s’optimise.
Q : La baisse du hashrate met-elle en danger la sécurité du réseau Bitcoin ?
Le réseau Bitcoin dispose d’un mécanisme d’ajustement de la difficulté qui s’adapte automatiquement aux variations du hashrate. Le recul actuel est principalement dû à la pression sur la rentabilité qui force les mineurs inefficaces à s’arrêter, et non à un problème de sécurité du réseau. Le hashrate mondial reste stable entre 900 et 1 020 EH/s, bien au-dessus des niveaux historiques. La difficulté réseau a été abaissée d’environ 7,76 % fin mars, améliorant la rentabilité des mineurs restants et illustrant la capacité d’auto-ajustement du protocole Bitcoin.
Q : La transformation IA est-elle une voie viable pour tous les mineurs ?
La transformation IA n’est pas accessible à tous les mineurs. La transition est coûteuse—convertir une ferme Bitcoin en centre de données IA peut coûter entre 1 et 1,5 million de dollars par mégawatt, et exige des standards bien plus élevés en matière de stabilité énergétique, de latence réseau et de refroidissement. Seuls les mineurs cotés bien capitalisés peuvent opérer ce virage. Pour les petits et moyens mineurs, l’arrêt ou la revente des machines reste l’option la plus réaliste.
