Dans un contexte d’incertitude macroéconomique persistante qui pèse sur les marchés financiers mondiaux, deux « actifs tangibles » fréquemment cités — l’or et le Bitcoin — suivent aujourd’hui des trajectoires nettement distinctes. Au 6 mars 2026, selon les données de marché Gate, le Bitcoin (BTC) évolue autour de 70 000 dollars, tandis que l’or continue de se maintenir à proximité de ses sommets historiques. Cette divergence a entraîné un changement significatif du ratio BTC/or, qui mesure leur valeur relative et qui est désormais retombé à des niveaux observés pour la dernière fois lors du creux du marché baissier de 2019 et du point bas de 2022. La réapparition de cet indicateur technique alimente un débat intense sur la possibilité d’un scénario historique appelé à se répéter.
Rétrospective de l’Indicateur : Contexte historique du ratio BTC/or
Pour comprendre la dynamique particulière du marché actuel, il est essentiel de revenir sur deux moments clés des cycles précédents. Le ratio BTC/or mesure combien de bitcoins sont nécessaires pour acquérir une once d’or. Une baisse de ce ratio indique un affaiblissement du pouvoir d’achat du Bitcoin par rapport à l’or.
- Creux du marché baissier de 2019 : Après avoir traversé un marché baissier prolongé tout au long de 2018, le prix du Bitcoin s’est maintenu autour de 3 000 à 4 000 dollars début 2019, tandis que l’or restait stable entre 1 200 et 1 300 dollars l’once. Le ratio BTC/or a alors atteint un plus bas historique, reflétant un marché dominé par le pessimisme.
- Point bas de 2022 : Suite à des épisodes de désendettement à l’échelle de l’industrie, le Bitcoin est brièvement passé sous le seuil critique des 20 000 dollars fin 2022, tandis que l’or se maintenait au-dessus de 1 600 à 1 700 dollars l’once. Le ratio s’est alors de nouveau approché de son plancher historique.
Aujourd’hui, bien que le prix absolu du Bitcoin soit bien supérieur à celui des précédents marchés baissiers, la progression de l’or au-delà de la résistance des 2 500 dollars l’once — voire plus — a ramené ce ratio clé dans ce qui peut être considéré comme la « zone de sous-évaluation » des cycles antérieurs.
Analyse des données et de la structure : le Z-score révèle une divergence extrême
Les simples comparaisons de prix peuvent prêter à confusion ; les outils quantitatifs offrent une perspective plus objective. En analyse de marché, le Z-score est couramment utilisé pour mesurer l’écart du ratio BTC/or par rapport à sa moyenne de long terme.
Les données récentes indiquent que le Z-score du ratio est passé sous -1,24, et selon certains modèles statistiques, il s’approche, voire dépasse, le seuil extrême de -2 écarts-types. Statistiquement, lorsqu’une valeur passe sous deux écarts-types, cela signale que la paire d’actifs atteint un niveau de sous-évaluation historiquement rare.
Historiquement, de tels écarts structurels ont souvent précédé des corrections de prix marquées :
- Mars 2020 : Après que le Z-score du ratio soit passé sous -2, le Bitcoin a bondi de plus de 300 % au cours des 12 mois suivants.
- Novembre 2022 : L’indicateur a de nouveau signalé une sous-évaluation, et le Bitcoin a rebondi de près de 150 % l’année suivante.
Cette récurrence statistique constitue l’argument central des discussions actuelles sur le marché : les décotes extrêmes ouvrent souvent la voie à une nouvelle phase de découverte des prix.
Analyse du sentiment : contraste marqué entre peur extrême et avidité
La divergence de marché ne se limite pas aux prix : elle se manifeste de façon encore plus prononcée dans le sentiment des investisseurs. L’analyse de l’opinion publique révèle un contraste saisissant dans l’attitude envers ces deux actifs.
- Avidité sur le marché de l’or : Alors que le prix de l’or enchaîne les records, l’optimisme ne cesse de croître sur les marchés traditionnels. L’indice de peur et d’avidité associé a atteint 72, entrant en zone « avidité ». Certains analystes estiment que les discours sur l’intensification des tensions géopolitiques et l’augmentation des réserves par les banques centrales ont propulsé l’or en situation de surachat.
- Peur extrême sur le marché crypto : À l’inverse, le sentiment sur le marché crypto demeure profondément négatif. Bien que le Bitcoin ait reculé de plus de 40 % par rapport à son sommet historique, l’indice de peur et d’avidité correspondant stagne autour de 18 depuis un certain temps — en zone de « peur extrême ».
Fait
Ce contraste émotionnel marqué constitue la réalité centrale du sentiment de marché. Comme le souligne la macroéconomiste Lyn Alden, le sentiment sur l’or est « quelque peu excessivement optimiste », tandis que le Bitcoin fait l’objet de « perceptions négatives injustifiées ». De tels écarts de sentiment posent souvent les bases psychologiques d’une rotation du capital entre marchés.
Opinion
Une opinion répandue sur le marché considère que la vigueur récente de l’or pourrait annoncer le prochain mouvement du Bitcoin. Lors des cycles de 2017 et 2020, d’importantes hausses de l’or ont précédé les marchés haussiers du Bitcoin, avec des délais allant de deux mois à un an.
Spéculation
Sur cette base, certains analystes avancent que la surperformance actuelle de l’or pourrait préparer le terrain pour la prochaine grande tendance du Bitcoin.
Analyse de la narration : redéfinir la notion de valeur refuge
Ce qui distingue ce cycle, c’est une évolution profonde du récit macroéconomique autour des actifs dits « refuges ».
Traditionnellement, l’or est considéré comme l’actif refuge ultime en raison de sa nature non souveraine et de sa résistance à l’inflation. Cependant, des événements géopolitiques récents — comme la montée des tensions en Iran — apportent un éclairage nouveau. Des rapports indiquent que lors de périodes de risque accru, certaines plateformes régionales et les transactions Bitcoin on-chain connaissent des pics soudains de volumes d’échange et de demandes de retrait.
Ce phénomène met en avant une autre facette du Bitcoin en tant qu’« or numérique » : sa liquidité et sa transférabilité inégalées sous forme digitale. Dans certains contextes, la disponibilité du Bitcoin 24h/24 et sa capacité de transfert sans frontières créent une « voie de sortie numérique » qu’aucun actif physique ne peut offrir. Ainsi, le faible niveau actuel du ratio BTC/or ne relève pas uniquement d’un simple retour à la moyenne : il traduit la réévaluation en cours, par le marché, du rôle que joueront ces deux formes d’« actifs tangibles » dans le futur système monétaire mondial. L’or incarne des millénaires de consensus en tant que réserve de valeur, tandis que le Bitcoin représente la rareté absolue numérique, garantie par la cryptographie et des réseaux décentralisés.
Analyse de l’impact sectoriel
Le retour du ratio BTC/or à ses plus bas historiques a déjà des répercussions concrètes sur la structure du capital et le comportement des investisseurs dans l’industrie crypto :
- Évolution des stratégies institutionnelles : Alors que le ratio entre en zone de forte sous-évaluation, certains fonds spéculatifs et traders macroéconomiques explorent des stratégies d’arbitrage inter-actifs — en prenant des positions longues sur le BTC et courtes sur l’or — pour capter un potentiel retour à la moyenne.
- Confiance des détenteurs de long terme : Les données on-chain (bien que non citées directement, il s’agit d’un consensus sectoriel) montrent généralement des flux nets entrants vers les adresses de conservation à long terme lors de périodes similaires de sous-évaluation, ce qui indique que le capital expérimenté se positionne face à la divergence de sentiment.
- Évolution du récit sectoriel : Les médias spécialisés et les analystes déplacent leur attention de la question « quand le Bitcoin repartira-t-il à la hausse ? » vers une discussion plus large sur la « reconstruction de la valeur relative entre Bitcoin et or ». Cette évolution narrative contribue à attirer davantage de capitaux traditionnels, dotés d’une perspective macroéconomique, vers l’écosystème crypto.
Perspectives multi-scénarios
Sur la base des faits et raisonnements précédents, plusieurs scénarios pourraient se dessiner lors de la prochaine phase de marché :
Scénario 1 : Retour à la moyenne (le plus probable)
Il s’agit de la projection la plus directe fondée sur les schémas statistiques historiques. Si l’environnement macroéconomique ne se dégrade pas fortement, à mesure que de plus en plus de capitaux reconnaissent la sous-évaluation relative du Bitcoin, les flux devraient progressivement migrer d’un marché de l’or suracheté vers un marché du Bitcoin survendu, ramenant le ratio BTC/or vers sa moyenne. Dans ce scénario, le Bitcoin pourrait surperformer l’or sur les 12 à 24 prochains mois.
Scénario 2 : Escalade extrême du risque macroéconomique (probabilité modérée)
Si les tensions géopolitiques ou les risques de récession s’intensifient fortement — déclenchant une « crise de liquidité du dollar » comme en mars 2020 — les marchés pourraient d’abord connaître une panique généralisée (« tout vendre pour du cash »), entraînant une chute simultanée du Bitcoin et de l’or à court terme. Cependant, une fois la crise passée, une politique monétaire ultra-accommodante conduit généralement à une revalorisation des deux actifs.
Scénario 3 : Rupture du récit (peu probable)
Si le Bitcoin ne parvient pas à s’affranchir de son profil d’actif à haut risque, ou s’il subit des revers techniques ou réglementaires majeurs l’empêchant d’absorber la demande de réserve de valeur de l’or, le ratio BTC/or pourrait rester déprimé durablement, voire atteindre de nouveaux plus bas — rompant ainsi avec les schémas historiques des deux derniers cycles.
Conclusion
Le retour du ratio BTC/or aux niveaux planchers des marchés baissiers de 2019 et 2022 n’est pas une simple coïncidence historique. Il résulte de la conjonction de multiples facteurs macroéconomiques et de sentiments de marché convergents. Pour les investisseurs, il s’agit d’un repère essentiel : d’un point de vue quantitatif, le Bitcoin est à un plus bas historique par rapport à l’or ; sur le plan du sentiment, le fossé émotionnel est extrême ; logiquement, la force du retour à la moyenne ne saurait être ignorée.
Le fait est que le ratio a atteint des niveaux historiquement bas ; l’opinion est que le retour à la moyenne est une possibilité réelle ; la spéculation porte sur le fait que la concrétisation de ce scénario dépendra de l’évolution de la liquidité macroéconomique et de l’appétit pour le risque.
Pour les traders, plutôt que de se laisser emporter par la panique, il est préférable d’utiliser cet indicateur classique comme jauge objective du sentiment de marché — et de chercher dans les échos de l’histoire des indices sur l’avenir.
