La Réserve fédérale de New York a récemment procédé à une vérification rare du taux de change, largement perçue comme un prélude à une intervention directe sur les marchés. Parallèlement, le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a bondi, passant d’environ 1 % au début de 2024 à plus de 2 %.
Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX et analyste crypto reconnu, avance une thèse convaincante : si la Réserve fédérale élargit son bilan pour intervenir sur le yen et le marché des obligations d’État japonaises, cela profiterait directement au Bitcoin et aux autres actifs à risque.
Alerte sur les marchés
Les marchés financiers lancent désormais une « alerte avalanche ». Hayes utilise la métaphore évocatrice du « grondement de la montagne » pour illustrer les risques structurels profonds qui pèsent actuellement sur le système financier japonais. Lorsqu’une couche fragile se forme entre la neige de surface et la croûte de glace sous-jacente, une simple pression peut déclencher une avalanche massive. De la même manière, les marchés financiers japonais semblent stables en apparence, mais dissimulent des risques importants en profondeur.
La faiblesse persistante du yen, combinée à la hausse des rendements des obligations d’État japonaises, a créé une situation inhabituelle et dangereuse. Cette anomalie reflète des tensions structurelles croissantes au sein du système financier japonais, qui commencent à se répercuter sur les marchés mondiaux.
Logique centrale
L’argument principal de Hayes porte sur le scénario d’intervention possible de la Réserve fédérale. Il suggère que si le yen continue de s’affaiblir et que le marché des obligations d’État japonaises devient instable, la Fed pourrait intervenir.
En théorie, la Fed de New York peut créer des engagements de réserves bancaires (autrement dit des dollars), vendre des dollars et acheter des yens via les principaux intervenants du marché des changes, puis utiliser ces yens pour acquérir des obligations d’État japonaises. Cette séquence poursuit trois objectifs simultanément : elle renforce le taux de change du yen, abaisse le rendement des obligations d’État japonaises et élargit effectivement le bilan de la Fed.
Point crucial, une telle intervention augmenterait le bilan de la Fed, mais pourrait être « légitimement » classée autrement que comme une opération d’assouplissement quantitatif. Quelle que soit la terminologie, le résultat est l’injection de nouvelles liquidités en dollars dans le système.
Situation actuelle des marchés
Les marchés se trouvent à un tournant décisif. Les autorités japonaises restent particulièrement attentives au taux de change USD/JPY à 160 — un seuil qui avait déjà motivé une intervention plus tôt en 2024.
Vendredi dernier, la Fed de New York a procédé à une vérification du taux de change pour le compte du Trésor américain. Il s’agit du signal le plus fort d’une possible implication des États-Unis sur le marché des changes depuis l’intervention coordonnée du G7 après le séisme de 2011 au Japon. L’indice du dollar américain a enregistré sa plus forte baisse hebdomadaire depuis avril de l’année dernière, tandis que le yen s’est apprécié pour la première fois depuis quatre mois. Ces mouvements de marché montrent que les opérateurs anticipent une possible intervention.
Dans le même temps, la Banque du Japon fait face à un dilemme : elle doit freiner la dépréciation excessive du yen sans adopter un ton trop restrictif, ce qui risquerait de provoquer une forte hausse des rendements obligataires.
Motivations de l’intervention
Hayes souligne que l’intervention américaine est motivée non seulement par le soutien à un allié, mais aussi par des intérêts propres.
Les investisseurs japonais figurent parmi les principaux détenteurs de bons du Trésor américain, avec des actifs de portefeuille à l’étranger totalisant 2,4 billions de dollars — dont la majeure partie est investie dans des obligations d’État américaines. Si les institutions japonaises vendaient leurs Treasuries pour réinvestir localement en raison de la hausse des rendements domestiques, le coût d’emprunt des États-Unis augmenterait.
De plus, un yen fortement affaibli nuit à la compétitivité internationale des industriels américains. Un yen stable, mais pas excessivement fort, correspond aux intérêts stratégiques des États-Unis — en particulier dans le contexte des politiques commerciales « America First » mises en avant par l’administration Trump. Le ministre japonais des Finances, Satsuki Katayama, et le secrétaire au Trésor américain, Scott Besant, affichent une position commune sur les questions de taux de change, posant ainsi les bases d’une éventuelle action conjointe.
Impact sur le Bitcoin
Hayes estime que les conditions monétaires et de liquidité mondiales — et non le sentiment propre au secteur crypto ou les flux liés aux ETF — seront le moteur du prochain grand rallye du Bitcoin. Selon son analyse, si la Fed élargit son bilan via une intervention sur le yen et les obligations d’État japonaises, les nouvelles liquidités en dollars iront naturellement vers les actifs rares, dont le Bitcoin serait l’un des principaux bénéficiaires.
Les données de marché de la plateforme Gate indiquent qu’au 28 janvier 2026, le cours du Bitcoin s’établit à 89 276 $, avec une capitalisation de 1,78 trillion de dollars et une part de marché de 56,33 %. Le Bitcoin a été particulièrement actif récemment, dépassant brièvement les 91 000 $ dans la nuit du 24 janvier. Cette volatilité a entraîné des liquidations massives, dont une position vendeuse de 60 millions de dollars.
Stratégie de trading
Face à ces évolutions potentielles, Hayes a déjà ajusté sa stratégie de portefeuille. Il a révélé qu’avant la récente volatilité du yen, il avait réduit ses positions proxy Bitcoin à fort effet de levier. Il précise qu’il n’augmentera pas son exposition au risque tant qu’il ne sera pas confirmé que la Fed injecte des liquidités pour stabiliser le yen et le marché des obligations d’État japonaises.
Le fonds Maelstrom de Hayes continue d’accumuler du Zcash ($ZEC) et conserve des positions sur d’autres tokens DeFi de qualité. Si l’intervention de la Fed se confirme, le fonds prévoit d’accroître ses investissements dans des tokens DeFi tels que ENA, ETHFI, PENDLE et LDO.
Alors que l’indice du dollar américain a connu sa plus forte baisse hebdomadaire depuis avril dernier, les courbes de prix du yen et du Bitcoin ont commencé à afficher des corrélations subtiles sur les graphiques de marché de Gate. Hayes suit de près l’évolution de la rubrique « actifs libellés en devises étrangères » du bilan de la Fed, estimant que cette catégorie comptable peu connue pourrait indiquer le prochain grand mouvement sur les marchés crypto. La vérification du taux de change par la Fed de New York a déjà envoyé un premier signal. Le marché attend désormais de voir quand ce canal de liquidité atypique sera officiellement ouvert. Lorsqu’il le sera, les courbes du cours du Bitcoin pourraient à nouveau illustrer une règle ancestrale des flux de capitaux mondiaux : l’eau s’écoule vers le bas, l’argent va là où les rendements sont les plus élevés.
