Dans l’univers des crypto-actifs, l’« étalon » utilisé pour mesurer la valeur peut révéler des paysages de marché radicalement différents. Si la plupart des investisseurs ont l’habitude de suivre le cours du Bitcoin en dollars américains, une réserve de valeur plus ancienne — l’or — s’impose aujourd’hui comme une nouvelle grille de lecture pour appréhender la position du Bitcoin dans son cycle de marché. Selon le dernier rapport de recherche de Mercado Bitcoin, la plus grande plateforme crypto du Brésil, le point bas historique du Bitcoin aurait déjà été atteint en février 2026 lorsqu’il est valorisé en or. Cette perspective remet en question la vision traditionnelle centrée sur le dollar et propose une lecture historiquement fondée de l’actuelle morosité du marché.
Pourquoi la valorisation en or met-elle en lumière des cycles de marché différents ?
Exprimé en dollars américains, le pic du Bitcoin apparaît en octobre 2025, culminant autour de 126 000 $. Mais en basculant l’unité de mesure vers l’or, la chronologie change : le ratio BTC/or atteint son sommet bien plus tôt, en janvier 2025. Ce décalage s’explique principalement par la forte progression du prix de l’or. Depuis le début de l’année 2025, les achats d’or par les banques centrales, les tensions géopolitiques et l’incertitude budgétaire dans les grandes économies mondiales ont fait grimper le prix de l’or, qui franchit la barre des 5 000 $ l’once au début de 2026.
Cette divergence aboutit à une conséquence majeure : bien que le prix du Bitcoin en dollars reste largement supérieur à ses plus bas historiques, sa capacité à acheter de l’or (le ratio BTC/or) diminue depuis 14 mois consécutifs. Ce phénomène — résilience en termes de dollars mais faiblesse face aux actifs réels — reflète la véritable dynamique des flux macroéconomiques traditionnels. Lorsque l’incertitude globale augmente, les capitaux privilégient l’or, réserve de valeur éprouvée depuis des millénaires, plutôt que les actifs numériques qui n’existent que depuis une dizaine d’années.
Qu’est-ce qui influence le ratio BTC/or ?
Le mécanisme central qui gouverne l’évolution du ratio BTC/or est le basculement macroéconomique entre « aversion au risque » et « appétit pour le risque ». Rony Szuster, responsable de la recherche chez Mercado Bitcoin, souligne que depuis début 2026, les tensions commerciales mondiales, les conflits géopolitiques et les dissensions politiques aux États-Unis ont fait bondir l’indice global d’incertitude. Dans ce contexte, l’attrait de l’or en tant que valeur refuge ultime s’en trouve renforcé, attirant d’importants flux de capitaux. Parallèlement, le Bitcoin est de plus en plus perçu comme un actif à haut risque, soumis à une forte pression vendeuse.
Ce mouvement de capitaux se manifeste particulièrement sur le marché des ETF. Depuis novembre 2025, les ETF Bitcoin au comptant enregistrent des sorties cumulées d’environ 7,8 milliards de dollars, soit près de 12 % des encours sous gestion. Cela indique que les fonds macro de couverture à court terme, qui s’étaient auparavant positionnés sur le Bitcoin via les ETF, sont désormais en train de sortir et de se tourner vers l’or ou d’autres valeurs refuges traditionnelles face à l’incertitude. Ces flux opposés pèsent directement sur le ratio BTC/or.
Quelles sont les conséquences de cette divergence structurelle sur le marché ?
La forte divergence entre le Bitcoin et l’or remet d’abord en cause la narration du Bitcoin comme « or numérique ». Lorsque leurs tendances de prix divergent pendant plus d’un an, le marché commence à réévaluer la nature du Bitcoin : s’agit-il d’une réserve de valeur à long terme comme l’or, ou d’un actif à bêta élevé, sensible à la liquidité macroéconomique ? Les données actuelles penchent pour la seconde option. Selon une analyse de CoinDesk, l’or a surperformé le Bitcoin sur des périodes d’un an comme de cinq ans. Pour les investisseurs qui croyaient en la rareté du Bitcoin, il s’agit d’un changement structurel difficile à ignorer.
Ensuite, cette divergence modifie la psychologie des investisseurs vis-à-vis de leurs portefeuilles. Beaucoup, qui raisonnent en dollars, ne réalisent pas que leur pouvoir d’achat (mesuré en or) s’érode. Cette perte latente réduit la propension des détenteurs de long terme à vendre, mais elle peut aussi entraîner une forme d’« anesthésie » et d’inaction au point bas du marché, privant ce dernier d’une force acheteuse nouvelle susceptible d’inverser la tendance.
Quelles implications pour le paysage de marché actuel ?
Malgré la tendance baissière du ratio BTC/or, cette situation façonne aussi une nouvelle dynamique de marché. D’abord, les « baleines » institutionnelles adoptent une approche contrarienne. Tandis que les investisseurs particuliers fuient par crainte, les grands investisseurs de long terme considèrent la zone actuelle comme une opportunité d’accumulation. Le rapport met en avant que le fonds souverain d’Abu Dhabi, Mubadala Investment Company, ainsi que Al Warda Investment Company, ont renforcé leur exposition aux ETF Bitcoin au comptant à la mi-février 2026, preuve que les capitaux stratégiques profitent de la panique pour se positionner.
Ensuite, des indicateurs techniques extrêmes signalent une pression croissante en faveur d’un retour à la moyenne. Plusieurs analystes ont observé que le RSI (Relative Strength Index) hebdomadaire du ratio BTC/or a chuté à des niveaux historiquement bas. Lors des précédents épisodes — en 2015, 2018 et 2022 — cela a été suivi par des tendances haussières durables de plus d’un an. Statistiquement, les extrêmes marquent souvent l’épuisement d’une tendance et l’émergence d’un nouveau cycle.
Quelles perspectives pour l’avenir ?
Sur la base des cycles historiques, Mercado Bitcoin dessine un scénario clair : si le passé se répète, le point bas du Bitcoin valorisé en or serait apparu en février 2026, ouvrant la voie à une phase de reprise dès mars. Cette projection s’appuie sur des cycles baissiers généralement compris entre 12 et 14 mois, et la période allant du sommet de janvier 2025 à février 2026 s’inscrit dans ce schéma.
Cependant, il est peu probable que l’avenir soit une simple répétition du passé. Plus vraisemblablement, Bitcoin et l’or passeront d’une relation « de bascule » à une dynamique « à double moteur ». Si la liquidité mondiale devient plus accommodante dans les six prochains mois, la forte volatilité du Bitcoin pourrait entraîner un rebond bien supérieur à celui de l’or, rétablissant rapidement le ratio BTC/or. Le lancement d’options sur ETF Bitcoin au comptant et une adoption institutionnelle élargie pourraient également renforcer la logique du Bitcoin comme « réserve de valeur numérique », le rendant plus complémentaire que concurrent de l’or.
Risques potentiels et limites
Il convient de rappeler les limites inhérentes à l’utilisation des ratios pour identifier les points bas de marché. Premièrement, l’incertitude macroéconomique : les tensions géopolitiques persistantes et une inflation tenace pourraient maintenir l’or à des niveaux élevés. Si l’or continue de progresser alors que le Bitcoin stagne, le point bas du ratio pourrait être testé à plusieurs reprises, voire franchi. Deuxièmement, le risque de rupture des schémas historiques : bien que les 14 derniers mois de marché baissier correspondent aux normes passées, l’environnement a radicalement changé — forte liquidité des ETF et trajectoires de taux d’intérêt complexes pourraient déboucher sur un cycle inédit. Enfin, l’autoréalisation et la réflexivité des anticipations de marché : si trop d’investisseurs croient que « février marque le point bas » et se précipitent, le creux pourrait survenir plus tôt, mais la force acheteuse risquerait de s’épuiser trop vite pour permettre une reprise durable.
Conclusion
Le rapport de Mercado Bitcoin propose une lecture originale, au-delà de l’étalon dollar : le Bitcoin valorisé en or aurait peut-être déjà traversé sa phase la plus sombre. Cette conclusion repose non seulement sur des statistiques de cycles historiques, mais aussi sur une analyse approfondie des flux de capitaux macroéconomiques, des comportements institutionnels et d’indicateurs techniques extrêmes. Pour les investisseurs, la période actuelle n’est peut-être pas un gouffre sans issue, mais comme le souligne le rapport — « statistiquement, nous sommes dans la zone où se construisent généralement les meilleurs prix moyens ». Le véritable enjeu est de conserver une logique claire au cœur de la peur et de savoir patienter jusqu’à ce que le consensus de marché se reconstruise.
FAQ
Qu’est-ce que le ratio BTC/or et pourquoi est-il important ?
Le ratio BTC/or mesure la quantité de Bitcoin que l’on peut acquérir avec une once d’or, ou inversement, la valeur obtenue en divisant le prix du Bitcoin par celui de l’or. Il est important car il neutralise les effets de l’inflation ou de la dépréciation des monnaies fiduciaires (comme le dollar américain), permettant d’évaluer directement le pouvoir d’achat du Bitcoin par rapport à l’or, la réserve de valeur traditionnelle. Cela aide à situer le Bitcoin dans son cycle de marché.
Quelles sont les principales conclusions du rapport Mercado Bitcoin ?
Le rapport indique que, historiquement, les cycles baissiers du Bitcoin durent de 12 à 13 mois, et que le sommet du Bitcoin valorisé en or est survenu en janvier 2025. Ainsi, la fenêtre potentielle de point bas serait février 2026, avec un début de reprise en mars. Il ne s’agit pas d’une prévision de prix en dollars, mais d’une analyse de cycle fondée sur le ratio BTC/or.
Quels indicateurs techniques soutiennent actuellement l’hypothèse d’un point bas ?
Plusieurs indicateurs techniques affichent des niveaux extrêmes : le RSI hebdomadaire a atteint des planchers historiques, qui ont précédemment marqué des points bas majeurs ; le ratio BTC/or évolue très en dessous de sa moyenne mobile sur 200 semaines, avec un repli proche des niveaux observés lors des marchés baissiers historiques ; et l’indicateur Z-Score montre également que le Bitcoin est sous-évalué par rapport à l’or.
Que font actuellement les institutions de leurs capitaux ?
Les flux de capitaux divergent. D’un côté, les hedge funds macro à court terme se retirent — environ 7,8 milliards de dollars sont sortis des ETF Bitcoin depuis novembre 2025. De l’autre, les investisseurs stratégiques de long terme, comme le fonds souverain d’Abu Dhabi, considèrent la baisse comme une opportunité d’achat et renforcent leur exposition.
Quels sont les principaux risques dans l’analyse du point bas ?
Les principaux risques sont : des surprises géopolitiques ou inflationnistes qui maintiendraient l’or à un niveau élevé et déprimeraient davantage le ratio ; une rupture des schémas cycliques historiques en raison de changements macroéconomiques ; et un consensus de marché trop homogène qui compliquerait la formation d’un point bas. Les investisseurs doivent prendre des décisions rationnelles en fonction de leur propre tolérance au risque.
