27 février 2026 — Après une correction marquée, le cours du Bitcoin oscille autour de 66 000 $. Selon les données de marché de Gate, le BTC cote actuellement à 66 250 $. Depuis son sommet historique de 126 000 $ atteint en décembre 2025, le marché a reculé de plus de 45 %. Ce crypto-hiver, qui dure depuis quatre mois, a déclenché le débat le plus brûlant de l’industrie : le marché a-t-il atteint son point bas ? Cet article analyse l’évolution du ratio de levier de Bitcoin, compare les zones de capitulation des cycles précédents et tente d’identifier les premiers signes d’un creux à travers une approche quantitative.
Tour d’horizon du débat sur le point bas du marché
Le « point bas du marché » est toujours le sujet le plus captivant à la fin de chaque cycle baissier. Actuellement, les acheteurs et les vendeurs sont engagés dans un débat intense. Les optimistes s’appuient sur des données on-chain qui montrent des signaux de capitulation extrême similaires à ceux de novembre 2022, suggérant que le pire de la purge serait derrière nous. Les pessimistes estiment qu’en dépit de la forte baisse des prix, les indicateurs de sentiment n’ont pas atteint de véritables niveaux de « panique » et que les capitaux particuliers quittent le marché à un rythme accéléré. Cette divergence même est caractéristique des zones de creux. Objectivement, déterminer si le marché a touché le fond ne peut se faire sur la base d’un seul indicateur ; il faut une vision globale de la structure du levier, du comportement des détenteurs et du retour de la liquidité macroéconomique.
Contexte de la tendance baissière et chronologie du désendettement
Le mouvement de baisse actuel trouve son origine à la fin de 2025. Après l’intégration dans les cours des effets de la réélection de Trump, le marché a manqué de nouveaux récits pour entretenir la dynamique. Parallèlement, le resserrement de la liquidité macroéconomique et l’attrait des actions technologiques liées à l’IA ont accéléré les sorties de capitaux du marché crypto.
Des événements clés survenus en février ont accentué la situation :
- Début février : le Bitcoin est passé sous les 63 000 $ pour la première fois, plaçant environ 45 % de l’offre en circulation « sous l’eau » (c’est-à-dire que le prix actuel est inférieur au coût d’achat).
- 12 février : une vague de ventes paniques a frappé le marché, les entrées nettes de Bitcoin sur les plateformes d’échange atteignant 47 892 BTC — un record journalier pour l’année — interprété par certains comme une « capitulation » des investisseurs particuliers.
- 24 février : une nouvelle vague de « liquidation de positions longues par d’autres longues » a balayé le marché, entraînant la liquidation de centaines de millions de dollars en positions longues et accélérant le désendettement forcé.
- Du 25 février à aujourd’hui : le prix évolue fortement entre 62 000 $ et 70 000 $, avec une lutte intense entre acheteurs et vendeurs.
Analyse des données et de la structure : signaux quantitatifs du ratio de levier
Parmi les nombreux outils permettant d’identifier un point bas de marché, le ratio de levier est l’un des indicateurs les plus déterminants de la santé du marché. En réalité, le marché a connu un désendettement significatif au cours du mois écoulé.
Les données montrent que le ratio de levier estimé (ELR) du marché est passé d’un pic de 0,198 à 0,1414, soit une baisse de 28 %. Cela indique que le levier spéculatif qui alimentait la surchauffe à court terme a été rapidement purgé. Parallèlement, le volume des transactions au comptant a diminué d’environ 25 à 30 %, ce qui traduit un essoufflement de la dynamique « buy the dip » qui soutenait le marché.
Nombreux sont ceux qui considèrent qu’une purge complète du levier est une étape nécessaire avant la reprise d’un marché haussier. Historiquement, un processus de désendettement similaire avait marqué le point bas du marché baissier de 2022. Toutefois, les évolutions de la structure on-chain introduisent de nouvelles variables. Les analyses actuelles suggèrent que cette phase de réduction du levier pourrait ne pas être une simple purge cyclique, mais le signe d’une transformation structurelle durable du marché : les intervenants particuliers utilisant le levier se retirent, remplacés par des capitaux institutionnels qui accumulent progressivement via les ETF.
Un autre signal quantitatif important provient des modèles d’évaluation on-chain. Le MVRV Z-Score du Bitcoin (qui mesure l’écart entre la valeur de marché et la valeur réalisée) est désormais tombé sous -2,28, un niveau encore plus bas que lors des points bas de 2018 (-1,6) et 2022 (-1,4). Cette lecture extrêmement négative s’explique en partie par l’afflux de capitaux institutionnels à l’ère des ETF, qui a relevé le coût moyen on-chain, rendant le Z-Score plus sensible aux baisses de prix.
Décryptage du sentiment de marché
Les avis sur l’atteinte d’un point bas sont aujourd’hui clairement polarisés.
Les grandes institutions restent prudentes. Le directeur des investissements de Bitwise souligne : « Les crypto-hivers ne se terminent pas dans l’euphorie, mais dans l’indifférence. Le Bitcoin traverse un processus de formation de creux désordonné et pourrait même connaître de nouveaux plus bas. » Cette analyse reflète le tarissement de la liquidité on-chain.
Les analystes on-chain sont plus partagés. Certains estiment que l’extrême négativité du MVRV Z-Score et la diminution de la pression vendeuse des long-term holders (LTH) sont des signaux typiques de creux. D’autres, comme l’analyste Axel, mettent en garde : l’indicateur NUPL, qui mesure le sentiment de marché, se situe actuellement à 0,197 — encore dans la zone dite d’« espoir » et loin de la région historiquement négative de « capitulation » observée lors des précédents points bas de cycle. Puisque le NUPL n’est pas passé en négatif, la majorité des participants reste en gain latent, ce qui suggère que la véritable capitulation n’a peut-être pas encore eu lieu.
Analyse de la pertinence du récit dominant
Il est essentiel d’examiner de près un récit central : « Purge du levier = point bas du marché ». Si cette équation s’est souvent vérifiée lors des cycles précédents, est-elle toujours valable aujourd’hui ?
D’un côté, l’assainissement du levier réduit le risque systémique et élimine les « mains faibles », préparant le terrain pour de futurs rebonds. C’est un fait. De l’autre, les récits macroéconomiques et les flux de capitaux ont profondément évolué. Les capitaux particuliers ne se sont pas simplement retirés au profit du cash ; ils se dirigent vers les actions technologiques liées à l’IA, qui offrent une volatilité plus maîtrisée. Lorsque les capitaux trouvent un récit plus porteur (l’IA), le marché crypto peut subir des sorties structurelles.
Ainsi, la vision dominante est que si la purge du levier est une condition nécessaire à la formation d’un point bas, elle n’est pas suffisante à elle seule. Sans un nouveau récit capable d’attirer des capitaux frais — tel qu’un cycle de baisse des taux clairement engagé ou l’émergence d’une application révolutionnaire — le marché pourrait s’installer dans une phase de creux « en L » prolongée après le désendettement, plutôt que de rebondir brutalement en « V ».
Analyse de l’impact sur l’industrie
Le processus actuel de désendettement redessine le paysage de l’industrie crypto.
Premièrement, la composition des intervenants évolue. Les données montrent que les forces particulières qui alimentaient les envolées verticales à coup de levier disparaissent, tandis que les capitaux institutionnels — via les ETF et véhicules similaires — accumulent discrètement sur les niveaux bas. Ce basculement réduit la volatilité du marché et comprime la spéculation à court terme, mais à long terme, les capitaux institutionnels offrent un « plancher » de prix plus solide.
Deuxièmement, la résilience des infrastructures clés a été confirmée. Malgré la pression vendeuse, les plateformes d’échange fonctionnent sans heurts, les dépositaires restent solvables et les actifs des ETF Bitcoin sont conservés de façon stable. Cela contraste nettement avec l’effondrement systémique observé lors des crises LUNA et FTX en 2022. On estime qu’il s’agit davantage d’une « crise de confiance » que d’une « crise de crédit » ; la reprise pourrait donc être plus lente, mais les bases du rebond sont bien plus solides.
Perspectives de marché selon plusieurs scénarios
À partir des données actuelles, trois trajectoires possibles se dessinent pour le marché :
Scénario 1 : Formation d’un creux latéral (le plus probable)
Dans ce scénario, le prix oscille entre 60 000 $ et 72 000 $. Logique : les ratios de levier ont chuté à des niveaux bas (ELR en baisse de 28 %), la pression vendeuse s’est épuisée, mais il manque de nouveaux acheteurs. Les institutions accumulent lentement via les ETF, assurant un plancher de prix sans pour autant enclencher une tendance haussière durable. Le marché doit patienter jusqu’à une amélioration de la liquidité macroéconomique ou l’apparition d’un nouveau récit sectoriel.
Scénario 2 : Double creux et capitulation ultime (probabilité modérée)
Si les actions américaines — notamment les valeurs IA — subissent une forte correction, le Bitcoin pourrait passer sous le seuil psychologique des 60 000 $. Explication : le NUPL reste positif (0,197), donc la véritable capitulation généralisée n’a pas encore eu lieu. Une chute rapide qui ferait passer le NUPL en négatif pourrait déclencher une « capitulation ultime », créant une opportunité d’achat historique.
Scénario 3 : Consolidation latérale prolongée dans un piège de liquidité (probabilité moindre)
Si les capitaux continuent de quitter la crypto pour les secteurs en vogue comme l’IA, même après la purge du levier, le marché pourrait s’installer durablement dans une phase de consolidation à faible volatilité, faute d’intérêt. Ce scénario est corroboré par le changement persistant de l’appétit pour le risque des particuliers et la stagnation de l’offre de stablecoins. Dans ce cas, le marché aurait atteint son point bas, mais le rebond pourrait se faire attendre bien plus longtemps que prévu, et la « zone de creux » pourrait perdurer au-delà des anticipations.
