Selon les données du marché Gate, au 11 mars 2026, le cours du Bitcoin évolue autour de 69 985,9 $, avec un sentiment de marché jugé neutre. Pourtant, derrière ces fluctuations de prix en apparence modérées, les données on-chain envoient un signal structurel majeur : le volume net de ventes des mineurs de Bitcoin a chuté de -4 718 BTC le 8 février à -837 BTC le 1er mars, soit une baisse spectaculaire de 82 %.
Dans les modèles d’analyse traditionnels du marché crypto, les mineurs sont historiquement considérés comme des « vendeurs naturels » : ils doivent céder le BTC qu’ils extraient pour couvrir les coûts d’électricité, de matériel et d’exploitation. Mais lorsque la pression vendeuse de ce groupe recule aussi brutalement, le marché doit s’interroger : s’agit-il d’un simple épisode ponctuel, ou bien l’écosystème minier connaît-il une mutation profonde de sa logique d’offre ? Cet article décrypte la réalité sectorielle derrière ce signal à travers les données de réserves on-chain, l’analyse des comportements financiers des mineurs et des scénarios prospectifs.
Courbe de vente des mineurs : 30 jours de la panique à la stabilisation
Pour saisir la portée d’une baisse de 82 %, il faut d’abord retracer le comportement des mineurs sur le mois écoulé.
De la fin janvier au début février 2026, le prix du Bitcoin est brièvement passé sous les 60 000 $, atteignant le seuil de rentabilité de plusieurs sociétés minières. Selon les estimations, en mars 2026, le coût moyen de production pour les mineurs cotés s’établissait autour de 87 000 $, alors que le prix de marché gravitaient près de 67 000 $ : chaque Bitcoin miné engendrait donc une perte d’environ 20 000 $. Dans ce contexte, les mineurs ont été contraints de vendre d’importants stocks pour maintenir leur trésorerie :
- Fin janvier à début février : les mineurs cotés ont vendu plus de 15 000 BTC au total
- Janvier : Core Scientific a cédé environ 1 900 BTC en une seule opération, levant 175 millions de dollars
- Février : Cango a vendu 4 451 BTC (60 % de ses réserves), pour un montant de 305 millions de dollars
- Mi-février : MARA Holdings a révisé sa politique de trésorerie, autorisant la vente de l’intégralité de ses 53 822 BTC
- Fin février : le volume net de ventes des mineurs a commencé à se réduire, passant de plusieurs milliers de BTC par semaine à seulement quelques centaines
- 1er mars : le volume net de ventes tombe à -837 BTC, soit une baisse de 82 % depuis le début du mois
Cette courbe montre que la pression vendeuse la plus intense a désormais été en grande partie absorbée. Toutefois, une réduction des ventes ne signifie pas que les mineurs reviennent à une stratégie d’accumulation ; elle traduit plutôt une évolution profonde dans la gestion de leur bilan.
Données de réserves on-chain : mutation structurelle des avoirs des mineurs
L’analyse des réserves publiques des mineurs révèle qu’à la fin février 2026, les réserves cumulées des principaux acteurs cotés avaient nettement diminué par rapport à leurs sommets. Par exemple, les 53 822 BTC de MARA ont tous été autorisés à la vente : au prix du moment, près de 4 milliards de dollars sont ainsi passés du statut de « réserves stratégiques » à celui de « capitaux mobilisables ».
| Indicateur | T4 2025 | Fév–mars 2026 | Variation |
|---|---|---|---|
| Ventes cumulées des mineurs cotés | — | Plus de 15 000 BTC | Depuis oct. 2025 |
| Puell Multiple | 1 ~ 2 | Environ 0,6 | Entrée en « zone de décote » |
| Hash Ribbon | Normal | Inversé depuis trois mois | L’un des plus longs épisodes de capitulation |
| MVRV Z-Score | 2 ~ 4 | 0,43 ~ 0,49 | Dans la fenêtre historique d’accumulation |
La baisse prolongée du Puell Multiple est particulièrement notable. Cet indicateur mesure le revenu quotidien des mineurs rapporté à la moyenne mobile sur 365 jours. Actuellement proche de 0,6, il indique que les revenus des mineurs ne représentent plus que 60 % de la moyenne annuelle. Historiquement, lorsque le Puell Multiple évolue dans la fourchette 0,3–0,6, cela signale souvent la fin de la capitulation des mineurs et la formation d’un creux de marché. Avec un niveau proche du 0,3 observé lors du point bas du marché baissier de 2022, les marges des mineurs sont comprimées à des niveaux historiquement faibles.
Le Hash Ribbon est inversé depuis fin novembre 2025, et le reste jusqu’en février 2026 : il s’agit de l’une des plus longues périodes de capitulation minière jamais enregistrées. Début mars, la moyenne mobile sur 30 jours se rapproche de celle sur 60 jours par le bas, ce qui suggère qu’un signal de reprise pourrait être imminent.
Les signaux les plus extrêmes viennent du sentiment de marché. Lors du « vortex polaire » du Bitcoin en février, l’indice Crypto Fear & Greed a plongé à 5, et le 5 février, les pertes réalisées issues des ajustements d’entités on-chain ont atteint un record de 3,2 milliards de dollars en une seule journée.
Mais la différence cette fois, c’est que les mineurs ne « subissent » plus la situation comme lors des cycles précédents : ils restructurent activement leur modèle économique.
Décryptage du sentiment de marché : consensus recherché, débats persistants
Les avis sur la baisse des ventes des mineurs sont clairement partagés.
Narratif dominant : la capitulation des mineurs touche à sa fin, la pression vendeuse s’atténue
La plupart des analystes on-chain interprètent la réduction des ventes des mineurs comme une convergence naturelle en fin de cycle de capitulation. Quatre indicateurs indépendants (Hash Ribbon, Puell Multiple, MVRV Z-Score, indice de sentiment) sont tous dans le rouge, comme lors de la formation des creux sur les cycles précédents du Bitcoin. Selon cette lecture, la baisse des ventes des mineurs signale un marché presque purgé, et historiquement, de tels schémas ont souvent été suivis d’une stabilisation, voire d’un retournement des prix.
Vision contrarienne : moins de ventes ne signifie pas retour des acheteurs
Certains observateurs adoptent une posture plus prudente. Ils estiment que si la baisse du volume net de ventes réduit la pression sur l’offre, il ne s’agit que d’une absence de nouvelles ventes, et non d’achats actifs. Sans nouveaux capitaux entrants, la réduction de l’offre peut tout au plus ralentir la baisse, mais pas enclencher une reprise durable.
Perspective alternative : les mineurs passent de « shorts naturels » à acteurs neutres
Le scénario le plus intéressant provient d’une analyse approfondie du modèle économique minier. Certains spécialistes soulignent que la réduction actuelle des ventes n’est pas motivée par des anticipations haussières, mais par la sortie des mineurs de leur rôle de « vendeurs forcés ». À mesure que de plus en plus d’entreprises minières se tournent vers l’infrastructure IA, elles n’ont plus besoin de vendre du BTC pour payer l’électricité : les contrats d’hébergement IA de long terme et les financements institutionnels prennent le relais.
Analyse critique du narratif : les mineurs « ne vendent plus vraiment » ?
Avant d’adopter ces lectures, il convient de clarifier la signification réelle des données.
Factuellement : Le volume net de ventes a chuté de -4 718 BTC à -837 BTC (les sources initiales doivent être vérifiées), une tendance visible on-chain. Mais il est essentiel de distinguer entre « réduction active » et « arrêt forcé » des ventes :
- Certains mineurs (comme Cango et Core Scientific) ont liquidé activement leurs avoirs pour réallouer le capital vers l’IA
- D’autres (comme MARA) ont modifié leur politique, passant du « holding long terme » à la « disponibilité à la vente »
- Beaucoup de petits et moyens mineurs ont simplement cessé de miner, non par choix, mais par contrainte
Ainsi, la « réduction nette des ventes » recouvre au moins trois motivations distinctes, et ne doit pas être assimilée à un « retour de l’optimisme chez les mineurs ».
Sur le plan interprétatif : Le marché risque de confondre cause et effet dans sa lecture du comportement des mineurs. La baisse des ventes pourrait simplement signifier qu’ils n’ont plus rien à vendre (réserves épuisées), et non qu’ils choisissent de conserver. Début mars, certains mineurs affichaient des réserves de BTC nulles ou quasi nulles. Si les prix rebondissent, ces acteurs n’ont plus d’inventaire à céder : la pression vendeuse s’efface véritablement ; mais si les prix baissent encore, ils ne peuvent plus vendre pour se défendre.
Sur le plan spéculatif : La variable clé à surveiller est la transformation structurelle des revenus des mineurs. Si l’activité IA permet effectivement de générer des flux de trésorerie stables en dollars, les mineurs ne seront plus des « vendeurs forcés » sur le marché du Bitcoin. Morgan Stanley estime que le transfert d’un mégawatt de puissance du minage vers l’hébergement IA peut générer une prime de valorisation supérieure à 10x. Cela pourrait bouleverser durablement la dynamique de l’offre de BTC ; mais cette hypothèse doit encore être validée, avec au moins un à deux trimestres de résultats financiers à l’appui.
Analyse d’impact sectoriel : quand les mineurs n’ont plus besoin de vendre
Si la baisse des ventes des mineurs n’est pas un phénomène conjoncturel mais une mutation structurelle, les conséquences pour l’industrie sont majeures.
Impact direct sur le marché secondaire
Les mineurs constituent l’une des sources les plus stables d’offre spot de BTC. Selon les données de 2025, ils vendaient environ 1 500 à 2 000 BTC par jour. Si cette pression est durablement réduite de 80 %, cela revient à retirer près de 140 millions de dollars de ventes forcées quotidiennes du marché. À demande constante, cela améliorerait sensiblement l’équilibre offre-demande.
Revalorisation des actions minières
Les marchés financiers ont déjà réagi. Les mineurs ayant opéré avec succès leur pivot vers l’infrastructure IA (tels que Core Scientific et IREN) bénéficient d’une prime de valorisation significative, tandis que ceux qui maintiennent une stratégie centrée sur l’accumulation de BTC subissent une décote. Morgan Stanley a octroyé à Core Scientific une ligne de crédit de 500 millions de dollars, extensible à 1 milliard ; il ne s’agit plus d’un prêt à une « entreprise crypto », mais d’une reconnaissance de crédit pour un « acteur de l’infrastructure numérique ». La logique de valorisation de Wall Street glisse du « combien de BTC détenus » vers le « combien de MW de puissance et de contrats IA hébergés ».
Effets à long terme sur la sécurité du réseau
Cette transformation comporte des risques. Si un grand nombre de mineurs réorientent leur puissance de calcul du minage BTC vers l’IA, le hashrate du réseau Bitcoin pourrait baisser, avec un impact potentiel sur la sécurité. Toutefois, à ce jour, le hashrate total reste proche de ses sommets historiques, sans baisse significative : cela suggère que seuls les mineurs les moins efficients quittent le marché, tandis que les opérateurs performants continuent d’assurer la sécurité du réseau. Par exemple, Cango a mis hors ligne 31 % de son hashrate pour des mises à niveau, ce qui constitue en réalité un assainissement sain des capacités.
Projections d’évolution selon plusieurs scénarios
Au vu des données actuelles et des tendances sectorielles, la réduction des ventes des mineurs pourrait déboucher sur trois trajectoires :
Scénario 1 : formation d’un plancher
Le cycle de capitulation des mineurs s’achève, et la structure d’offre optimisée par le pivot IA permet au BTC de former une base solide entre 60 000 et 70 000 $. Si la liquidité macroéconomique s’améliore ou si des institutionnels entrent sur le marché, les prix se redressent progressivement. Ce scénario nécessite une reprise du hashrate et des flux entrants sur les stablecoins comme signaux de confirmation.
Scénario 2 : rebond faible, puis nouveau test de plancher
La baisse des ventes des mineurs provoque un rebond à court terme, mais faute d’achats massifs, les prix plafonnent entre 75 000 et 80 000 $. Parallèlement, les mineurs n’ayant pas réussi leur pivot restent sous pression de la dette et pourraient être contraints de vendre à nouveau au second semestre. Dans ce scénario, les réserves minières subiraient une « seconde vague » de baisse.
Scénario 3 : basculement structurel, nouveau cycle
Une réduction durable des ventes des mineurs marque le début d’une contraction permanente de l’offre. À mesure que le pivot IA se généralise, le nombre de « vendeurs naturels » sur le marché BTC diminue durablement, modifiant en profondeur l’équilibre offre-demande. Dans ce scénario, même une légère amélioration de la demande pourrait entraîner des réactions de prix disproportionnées.
Conclusion
Une baisse de 82 % du volume net de ventes des mineurs traduit une réalité on-chain claire : la pression vendeuse systémique du secteur minier s’atténue. Mais la façon dont ce chiffre sera interprété orientera les décisions d’investissement à venir. Est-ce l’aube après la capitulation des mineurs, ou simplement un court répit après l’épuisement des ventes ? S’agit-il d’une contraction durable de l’offre liée à la transformation sectorielle, ou d’une ultime pause avant une nouvelle tempête ?
Au 11 mars 2026, les données Gate affichent un cours du BTC à 69 985,9 $, un volume d’échanges sur 24 heures de 1,1 milliard de dollars et une capitalisation de 1 410 milliards de dollars. Plus de 20 millions de BTC ont été extraits (95,24 % de l’offre totale), avec environ 1 million restant à miner sur les 114 prochaines années. Dans ce passage du statut de « mineur » à celui d’« opérateur d’infrastructure IA », le marché du Bitcoin connaît la transformation de sa logique d’offre la plus profonde depuis seize ans.
