25 février 2026 — L’émetteur de stablecoins Circle Internet Group a publié ses résultats financiers pour le quatrième trimestre et l’ensemble de l’exercice clos le 31 décembre 2025. Ce rapport constitue la première publication annuelle de Circle depuis son introduction en bourse et s’impose comme une étude de cas majeure sur l’intégration de la finance on-chain aux systèmes de paiement traditionnels, portée par la croissance soutenue de son actif principal, l’USDC.
Résultats financiers de Circle : les moteurs de la progression annuelle de 72 % de la circulation de l’USDC
Selon le rapport, Circle a connu une expansion significative de ses activités au cours de l’exercice 2025. Le chiffre d’affaires total annuel et les revenus issus des réserves ont atteint 2,7 milliards de dollars, soit une hausse de 64 % sur un an. Sur ce total, le quatrième trimestre a généré 770 millions de dollars de revenus, en progression de 77 % par rapport à l’année précédente. La société affiche une perte nette annuelle de 70 millions de dollars, principalement due à 424 millions de dollars de charges liées à la rémunération en actions après son introduction en bourse. Hors cet effet, le résultat opérationnel de Circle s’élève à environ 157 millions de dollars et l’EBITDA ajusté atteint 582 millions de dollars, en hausse de 104 % sur un an, démontrant la rentabilité solide de son activité principale.
De l’introduction en bourse à la percée réglementaire : retour sur les jalons de Circle en 2025
La publication de ce rapport financier marque la fin de la première année complète de Circle en tant que société cotée, son modèle d’affaires ayant été mis à l’épreuve du marché. En 2025, Circle a finalisé sa fusion avec une société d’acquisition à vocation spécifique (SPAC) et a officiellement été introduite à la Bourse de New York. Tout au long de l’année, l’entreprise a poursuivi sa vision de bâtir un « système d’exploitation économique » :
- T1–T3 2025 : Poursuite de l’expansion des cas d’usage mondiaux de l’USDC et exploration de partenariats avec plusieurs institutions financières traditionnelles.
- T4 2025 : Réalisation de plusieurs avancées opérationnelles, dont le lancement en bêta publique de la plateforme d’infrastructure blockchain Arc à destination des clients institutionnels et l’extension du Circle Payment Network (CPN) à 55 partenaires financiers.
- Décembre 2025 : Obtention d’une approbation conditionnelle de l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) des États-Unis pour la création d’une banque fiduciaire nationale, posant ainsi les bases réglementaires d’une gestion conforme des réserves USDC et d’une infrastructure financière on-chain renforcée.
Analyse des données : l’effet volant de la circulation de 75,3 milliards de dollars de l’USDC et d’une croissance de 247 % des transactions
Une analyse détaillée du rapport montre que l’USDC demeure le principal moteur de croissance. Les données indiquent que l’adoption de l’USDC est entrée dans une phase d’accélération, marquée par une progression simultanée des volumes et des valeurs.
Premièrement, l’ampleur de l’USDC a connu une croissance exponentielle. À la fin 2025, l’USDC en circulation atteignait 75,3 milliards de dollars, soit une hausse de 72 % sur un an. La circulation annuelle moyenne a également progressé de 95 % pour s’établir à 64,9 milliards de dollars. Cette expansion de l’échelle a directement alimenté la principale source de revenus de Circle : les revenus de réserves. Pour le quatrième trimestre, ces revenus se sont élevés à 733 millions de dollars, en hausse de 69 % sur un an. Bien que les rendements des réserves aient diminué en raison de l’évolution du contexte macroéconomique des taux d’intérêt, le doublement de la taille a permis de compenser pleinement l’effet de la contraction des marges.
Deuxièmement, l’activité on-chain a fortement progressé. Au quatrième trimestre 2025, le volume des transactions on-chain en USDC a atteint 11,9 billions de dollars, soit une augmentation de 247 % sur un an. Cela traduit l’évolution de l’USDC, qui passe d’un actif de « réserve de valeur » à un support de règlement « transactionnel » à haute fréquence. Parallèlement, le nombre de « portefeuilles actifs » détenant plus de 10 dollars en USDC a atteint 6,8 millions, en hausse de 59 % sur un an, témoignant d’une large adoption par les utilisateurs.
Par ailleurs, l’offre de produits de Circle commence à se diversifier. Le stablecoin euro EURC a atteint 310 millions d’euros en circulation, en hausse de 284 % sur un an, signe d’un début de succès dans la stratégie d’expansion de Circle hors dollar américain.
Optimisme et prudence : comment le marché interprète-t-il les signaux contrastés de Circle ?
Dans l’ensemble, la réaction du marché aux résultats financiers de Circle est positive, même si les avis divergent.
- Les optimistes mettent en avant la forte progression de la circulation et des volumes de transaction de l’USDC comme preuve du rôle essentiel des stablecoins conformes dans l’adoption institutionnelle. Les partenariats avec Visa pour le règlement en temps réel, l’intégration avec Intuit ou encore l’utilisation de l’USDC comme actif de collatéral principal sur Polymarket illustrent l’intégration croissante de l’USDC dans la finance et les applications traditionnelles. Après la publication du rapport, l’action Circle a bondi de plus de 20 % à un moment donné, frôlant les 74 dollars, reflétant la confiance des investisseurs à court terme dans la trajectoire de croissance du groupe.
- Les plus prudents s’attardent sur la perte nette et la baisse des rendements de réserve. Bien que ces pertes soient principalement d’ordre comptable, certains estiment que l’entrée de la Réserve fédérale dans un cycle de baisse des taux continuera de peser sur le modèle de rentabilité de Circle. De plus, malgré la croissance rapide de l’USDC, le marché des stablecoins reste dominé par Tether. La part de marché de l’USDC, autour de 28 %, s’est améliorée, mais l’écart demeure important avec son principal concurrent.
Récit et réalité : où en est le « système d’exploitation économique » de Circle ?
Évaluer le discours de Circle sur la construction d’un « système d’exploitation économique pour Internet » impose de distinguer les avancées concrètes de la vision à long terme. D’un point de vue tangible, la circulation de l’USDC, le volume des transactions, le chiffre d’affaires et l’EBITDA affichent tous une croissance à deux chiffres, et l’entreprise a obtenu la licence de banque fiduciaire de l’OCC, une étape réglementaire majeure. Sur le plan du récit, l’affirmation du CEO Jeremy Allaire selon laquelle « davantage d’entreprises, de développeurs et d’organismes publics utilisent le dollar numérique pour des paiements réels et la finance on-chain » est corroborée par la progression du nombre de portefeuilles et par les 5,7 milliards de dollars de volume annualisé du réseau de paiement. Toutefois, l’incertitude porte sur la capacité du réseau principal Arc, une fois lancé cette année, à concrétiser la promesse de paiements transfrontaliers sans friction et de nouveaux cas d’usage portés par l’IA. Arc reste en phase de test et son impact à long terme sur l’écosystème reste à observer.
Ce que révèlent les comptes : comment Circle façonne l’avenir de la finance on-chain
Le rapport financier de Circle a des implications structurelles pour l’industrie crypto. Il envoie un message clair : le modèle d’émetteur de stablecoins conformes est évolutif et potentiellement très rentable. La croissance de l’USDC ne s’opère pas en vase clos ; elle accompagne l’intégration des infrastructures financières traditionnelles (comme le règlement Visa) et l’essor de nouvelles applications on-chain (telles que les marchés de prédiction). Cela renforce le rôle des stablecoins comme « canal » reliant le capital traditionnel à l’univers crypto. Pour le marché crypto dans son ensemble, l’augmentation de la circulation de l’USDC injecte directement davantage de « carburant » dans la DeFi, les paiements et autres applications on-chain, assurant la liquidité de base qui sous-tend la croissance des marchés haussiers.
Perspectives : l’USDC peut-il atteindre 40 % de croissance annuelle composée ?
À partir des données actuelles et des orientations de l’entreprise, plusieurs scénarios d’évolution de l’USDC et de Circle peuvent être envisagés.
- Scénario central : Circle atteint son objectif de 40 % de croissance annuelle composée de l’USDC sur plusieurs années. Dans ce cas, la circulation de l’USDC continue de croître rapidement, s’appuyant sur son avantage réglementaire pour gagner progressivement des parts de marché dans les paiements transfrontaliers et les règlements institutionnels. La rentabilité s’améliore avec l’effet d’échelle, absorbant peu à peu les coûts ponctuels liés à l’introduction en bourse.
- Scénario optimiste : Le lancement réussi du réseau principal Arc attire de nombreux développeurs, générant des innovations natives telles que les paiements par IA et des applications on-chain de l’économie réelle construites sur l’USDC. Parallèlement, la mise en œuvre complète de la licence de banque fiduciaire OCC permet à Circle d’offrir une gamme élargie de services bancaires et de gestion d’actifs. Les sources de revenus se diversifient, passant des revenus de réserve aux commissions de service, ce qui rehausse significativement le potentiel de valorisation de l’entreprise.
- Scénario défavorable : Sur le plan macroéconomique, si les principales économies s’engagent dans un cycle de baisse des taux plus marqué que prévu, les rendements des réserves de Circle seraient fortement sous pression. Si des concurrents adoptent des stratégies de rendement plus agressives ou des canaux de distribution plus larges, l’objectif de croissance de 40 % de l’USDC pourrait être remis en cause. De plus, même si la réglementation américaine devient plus favorable, tout revirement réglementaire dans d’autres grandes économies pourrait freiner l’expansion internationale de l’USDC.
Au 25 février 2026, le prix de l’USDC reste stable à 0,9999 dollar, avec un volume d’échanges sur 24 heures de 21,44 millions de dollars et une capitalisation d’environ 75,38 milliards de dollars. Cette stabilité de prix et cette échelle constituent le socle des fondamentaux actuels de Circle.
Conclusion : l’ère des stablecoins conformes et évolutifs est arrivée
Le rapport annuel 2025 de Circle met en lumière une réalité clé : l’ère des stablecoins conformes à grande échelle s’accélère. La circulation de l’USDC a franchi les 75,3 milliards de dollars, avec un chiffre d’affaires annuel de 2,7 milliards de dollars. Derrière ces chiffres se profile une mutation structurelle : le volume des transactions on-chain a bondi de 247 %, signalant l’évolution des stablecoins, qui passent d’outils de trading crypto à couche centrale de règlement de l’activité économique on-chain. Cette transformation ne s’opère pas en vase clos ; elle est portée par la convergence des réseaux de paiement traditionnels, de cadres réglementaires clairs et de l’émergence de nouvelles applications, contribuant toutes à l’effet volant de l’écosystème stablecoin.
À l’avenir, la croissance de l’USDC sera soumise à un double test : d’une part, la capacité de l’expansion d’échelle à compenser les cycles macroéconomiques de taux d’intérêt ; d’autre part, la faculté des nouvelles infrastructures comme Arc à stimuler des applications innovantes au-delà des usages actuels. Pour l’industrie crypto, la performance de Circle va bien au-delà des seuls comptes d’une entreprise : elle constitue un indicateur clé de la profondeur de l’intégration entre la finance on-chain et l’économie traditionnelle. À mesure que les actifs numériques se généralisent, la conformité, la transparence et l’utilité seront les facteurs décisifs du paysage final.
