En l’espace de deux semaines, entre la fin mai et le début juin, deux événements majeurs survenus sur le marché mondial des serveurs ont presque redéfini l’orientation du secteur. Le 28 mai, Dell a publié ses résultats du premier trimestre de l’exercice 2026, révélant une hausse spectaculaire de 757 % sur un an du chiffre d’affaires des serveurs optimisés pour l’IA, entraînant un bond de près de 33 % de son action en une seule journée. Moins d’une semaine plus tard, Hewlett Packard Enterprise lui emboîtait le pas, annonçant une progression de 40 % de son chiffre d’affaires sur un an et un doublement des commandes de systèmes IA au deuxième trimestre. Son action a gagné jusqu’à 36 % après la clôture, soit la plus forte variation journalière depuis 2018.
Pris ensemble, ces deux résultats trimestriels ne constituent plus des victoires isolées pour chaque entreprise : ils marquent une validation collective du supercycle de l’infrastructure IA. Le marché craignait que la demande en puissance de calcul pour l’IA générative ne ralentisse à mesure que les rendements marginaux de l’entraînement des modèles diminuaient. Or, les chiffres de Dell et HPE montrent le contraire : les clients passent de l’entraînement d’un modèle unique à des déploiements d’inférence à grande échelle, et la modernisation de l’infrastructure des entreprises devient le nouveau moteur de la croissance des commandes.
La question centrale n’est plus « La demande en serveurs IA va-t-elle croître ? », mais plutôt « Combien de temps ce supercycle va-t-il durer et qui en captera la plus grande part des profits ? »
Les deux résultats pointent le même signal : les investissements dans l’infrastructure IA entrent dans une phase d’expansion historique
Dell et HPE diffèrent sensiblement par leur taille et leur structure de clientèle, mais leurs données du deuxième trimestre révèlent une tendance identique sur plusieurs plans.
Au premier trimestre de l’exercice 2026 (clos début mai 2026), Dell a enregistré un chiffre d’affaires total de 43,84 milliards de dollars, en hausse de 88 % sur un an. Les revenus des serveurs optimisés pour l’IA ont atteint 16,13 milliards de dollars, soit une progression de 757 % sur un an, avec 24,4 milliards de dollars de nouvelles commandes IA sur le trimestre. La direction a relevé sa prévision annuelle de chiffre d’affaires IA pour l’exercice 2026 à environ 60 milliards de dollars. À noter également, les commandes de serveurs traditionnels de Dell ont connu une forte croissance. Jeff Clarke, vice-président et COO, a clairement indiqué que les fabricants de semi-conducteurs et les grandes entreprises technologiques s’appuient sur les serveurs pour soutenir les charges d’inférence et d’agents.
Le deuxième trimestre de l’exercice 2026 de HPE (clos fin avril 2026) affiche un chiffre d’affaires de 10,7 milliards de dollars, bien au-delà des attentes des analystes qui tablaient sur 9,8 milliards. Le bénéfice par action ajusté s’établit à 0,79 dollar, contre 0,38 dollar un an plus tôt. Sur le segment des systèmes IA, le trimestre a généré 1,8 milliard de dollars de nouvelles commandes, portant le total cumulé à 16,4 milliards, avec un carnet de commandes de 5,9 milliards à la fin du trimestre. Antonio Neri, PDG, note que les clients accélèrent la modernisation de leur infrastructure pour faire évoluer les charges IA, et que la trajectoire opérationnelle de l’entreprise a environ deux ans d’avance sur son plan financier à long terme.
Deux signaux majeurs se dégagent pour ces entreprises. D’abord, la demande en serveurs IA ne se limite plus à quelques hyperscalers (CSP, fournisseurs de services cloud) : elle s’étend désormais aux entreprises traditionnelles, aux fabricants de semi-conducteurs et aux laboratoires nationaux. Ensuite, la demande côté inférence progresse plus vite que prévu, ce qui se traduit directement par le doublement des commandes de serveurs traditionnels. Ces signaux confirment que le marché des serveurs IA passe d’une « course à l’entraînement » à une « infrastructure d’inférence ».
De l’entraînement à l’inférence : mutation structurelle de la demande en serveurs
Pour évaluer la pérennité du supercycle des serveurs IA, il est essentiel de distinguer deux types de charges de travail : l’entraînement et l’inférence. L’entraînement nécessite de vastes grappes de GPU haute densité, généralement déployées par les CSP. L’inférence, en revanche, est plus sensible à la latence, au coût et au lieu de déploiement, ce qui multiplie les choix matériels.
Les prévisions de TrendForce illustrent clairement ce basculement structurel : en 2026, les serveurs haut de gamme dédiés à l’entraînement représenteront environ 55 % des livraisons totales de serveurs IA, mais à moyen et long terme, la croissance sera tirée par les serveurs d’inférence. Selon les déploiements en baie des cinq principaux CSP nord-américains, la puissance de calcul totale dédiée à l’entraînement devrait croître de plus de 56 % par an en 2026, tandis que la capacité d’inférence devrait bondir de 122 % sur un an.
| Dimension | Serveurs d’entraînement IA | Serveurs d’inférence IA |
|---|---|---|
| Principaux clients | Hyperscalers (CSP) | Entreprises, clients industriels, CSP |
| Modèles de déploiement | Grappes à grande échelle, solutions en baie | Déploiements hybrides, nœuds edge, cloud privé |
| Caractéristiques matérielles | GPU haute densité (ex. : NVIDIA Rubin) | Combinaisons variées (GPU, ASIC, CPU classique) |
| Dynamique de croissance | Principal moteur actuel (env. 55 % du marché) | Leader à moyen/long terme (croissance de l’inférence projetée à 122 % en 2026) |
L’explosion de la demande en inférence s’explique par deux facteurs fondamentaux. Premièrement, après la course aux grands modèles de 2024–2025, le marché dispose désormais d’un socle suffisant de modèles fondamentaux, et les secteurs explorent les applications concrètes. De la génération de code à l’automatisation du service client, de la conception industrielle à la découverte de médicaments, chaque cas d’usage requiert des ressources d’inférence dédiées. Deuxièmement, les entreprises hésitent à envoyer leurs données sensibles sur le cloud public pour l’inférence, ce qui stimule la demande pour des déploiements privés et des nœuds edge—ouvrant ainsi un marché serveur presque entièrement nouveau.
La tendance des CSP à développer leurs propres ASIC contribue également à la diversification des serveurs d’inférence. Selon TrendForce, la part des serveurs IA basés sur ASIC devrait passer d’environ 27,8 % en 2026 à près de 40 % d’ici 2030. Pour Dell et HPE, cela implique d’une part de proposer des plateformes serveurs compatibles avec plusieurs architectures d’accélérateurs, et d’autre part que les solutions ASIC, souvent moins onéreuses à l’unité, pourraient peser structurellement sur la croissance du chiffre d’affaires.
Le marché à mille milliards de dollars : divergence des prévisions et logiques sous-jacentes
Les estimations de la taille totale du marché des serveurs IA varient fortement selon les instituts. Cette divergence n’est pas d’ordre technique, mais découle de visions opposées sur la capacité des applications IA à atteindre une commercialisation à grande échelle.
Gartner prévoit que les dépenses mondiales en serveurs atteindront 466 milliards de dollars en 2026, dont environ 76 % liés à l’IA. Goldman Sachs adopte une approche plus ambitieuse, relevant sa prévision de chiffre d’affaires mondial des serveurs à 652,074 milliards de dollars pour 2026, soit une hausse de 45 % sur un an, avec des revenus des serveurs d’entraînement IA attendus en hausse de 71 % à 404,155 milliards. AMD propose une vision à plus long terme, anticipant des ventes d’accélérateurs IA à 500 milliards de dollars d’ici 2028, ce qui placerait le marché global des serveurs IA près du seuil du billion de dollars.
| Dimension de prévision | Valeur spécifique | Source |
|---|---|---|
| Dépenses mondiales serveurs 2026 | 466 milliards $ | Gartner |
| Part IA des dépenses serveurs 2026 | 76 % | Gartner |
| Prévision CA serveurs monde 2026 | 652,074 milliards $ | Goldman Sachs |
| Croissance CA serveurs IA 2026 | 71 % | Goldman Sachs |
| TAM serveurs IA 2027 | 232 milliards $ | Industry Report |
| CapEx combiné top 5 CSP 2026 | 658 milliards $ | Omdia / Futurum |
La principale divergence porte sur les projections post-2027. Les analystes de Macquarie estiment que le risque d’éclatement d’une bulle de l’infrastructure IA en 2026 ou 2027 est faible. Toutefois, Goldman Sachs pointe un risque clé : de nombreuses applications IA actuelles sont gratuites, et il n’est pas certain que les utilisateurs basculeront vers des abonnements payants. Si le retour sur investissement des applications IA d’entreprise est inférieur aux attentes, les CSP pourraient ralentir la croissance de leurs investissements en 2027–2028.
Un autre indicateur crucial est la prévision de CapEx combiné des cinq principaux CSP pour 2026—658 milliards de dollars. Ce montant dépasse déjà la projection de Gartner pour les dépenses mondiales en serveurs, ce qui montre que les CSP investissent massivement dans le développement de puces propriétaires, la construction de data centers et les équipements réseau. Les serveurs n’en sont qu’une composante. Si la croissance du CapEx des CSP ralentit, les fabricants de serveurs seront les premiers impactés.
Redistribution des cartes concurrentielles : trajectoires divergentes pour Dell, HPE et SMCI
Un événement structurel majeur a marqué le marché des serveurs IA au premier semestre 2026 : Super Micro Computer, confronté à des controverses de gouvernance et de finances depuis 2025, a ouvert une fenêtre pour une redistribution des parts de marché. Dell et HPE saisissent cette opportunité avec des stratégies distinctes.
La stratégie de Dell repose sur la taille. La direction anticipe des commandes de serveurs IA d’environ 64 milliards de dollars pour l’exercice 2026, dont 25 milliards déjà livrés et 43 milliards en carnet. Sa force réside dans son réseau mondial de vente aux entreprises et la synergie avec ses équipements clients (PC, écrans). Pour les entreprises de taille moyenne, acheter à la fois des serveurs IA et des stations de travail pour les employés chez Dell s’impose comme un choix logique.
HPE, pour sa part, mise sur la différenciation. Si ses volumes de serveurs IA sont inférieurs à ceux de Dell, HPE dispose de deux atouts difficiles à imiter : la plateforme cloud GreenLake à la consommation et la technologie de supercalcul Cray. GreenLake permet aux clients de payer à l’usage, ce qui séduit les entreprises soucieuses de leur budget. Cray confère à HPE un avantage dans les appels d’offres des laboratoires nationaux et centres de calcul intensif. Antonio Neri, PDG, souligne que travailler avec des clients entreprises et laboratoires nationaux offre des marges plus élevées que la concurrence avec les « nouveaux acteurs du cloud ».
En 2026, les trois grands fournisseurs affichent des performances divergentes en termes de croissance et de rentabilité. Le chiffre d’affaires total de Dell au premier trimestre 2026 a progressé de 88 % sur un an, avec une croissance de 757 % pour les serveurs IA. HPE a vu son chiffre d’affaires augmenter de 40 % au deuxième trimestre, avec une marge brute passant de 28,4 % à 36,5 %. SMCI a maintenu une croissance annuelle de 123 % de son chiffre d’affaires au troisième trimestre 2026, mais sa marge brute a été sous pression. En bourse, la performance depuis le début de l’année diverge également, Dell en tête, SMCI à la traîne.
Une tendance notable : le pouvoir de fixation des prix sur le marché des serveurs glisse de l’assemblage matériel pur vers l’intégration système et les services à valeur ajoutée. Dell et HPE renforcent tous deux leur offre de solutions en baie, qui procurent une valeur ajoutée et une fidélisation supérieures à la simple vente de nœuds serveurs.
Les contraintes de la chaîne d’approvisionnement deviennent un levier invisible sur les prix
À court terme, le plafond de croissance du marché des serveurs IA n’est pas la demande, mais l’offre. Trois contraintes agissent de concert : la capacité de production des semi-conducteurs, l’approvisionnement en mémoire et l’infrastructure électrique des data centers.
Antonio Neri, PDG de HPE, a lancé un avertissement clair : les coûts des composants devraient rester élevés jusqu’en 2027. La pénurie mondiale de mémoire ne devrait pas se résorber rapidement, et Dell signale également que la mémoire, les processeurs et les disques durs resteront sous tension au second semestre. Cela signifie que les fabricants de serveurs ne peuvent pas augmenter indéfiniment leurs expéditions, mais cela leur confère aussi un pouvoir de fixation des prix renforcé—la marge brute de HPE est passée de 28,4 % à 36,5 %, principalement grâce à la tension sur l’offre.
L’alimentation électrique des data centers devient une contrainte plus rigide encore que les puces. McKinsey prévoit qu’en 2027, la capacité des data centers nécessaire aux charges IA dépassera l’offre disponible, avec un durcissement des limitations énergétiques. Les cycles d’approbation pour la construction de data centers aux États-Unis, en Europe et à Singapour se sont nettement allongés. Pour les fabricants de serveurs, cela implique que même avec une capacité de production suffisante, les clients pourraient retarder leurs achats faute de racks ou de puissance électrique.
Les contraintes d’approvisionnement impactent le secteur de deux façons. À court terme, elles soutiennent les marges et le pouvoir de fixation des prix. À moyen terme, si les goulets d’étranglement énergétiques s’aggravent, ils pourraient entraîner une révision à la baisse des prévisions de demande. Les directions de Dell et HPE ont évoqué ce risque lors de leurs résultats, sans l’intégrer pour l’instant à leurs prévisions officielles.
Conclusion
Le supercycle des serveurs IA est entré dans sa deuxième phase. La première (2024–2025) était portée par la demande en entraînement de grands modèles, avec des achats concentrés chez quelques CSP et un marché caractérisé par des volumes explosifs mais une forte concentration de clientèle. La deuxième phase (à partir de 2026) est tirée par la demande d’inférence et les déploiements en entreprise, avec une base de clients élargie, des solutions matérielles diversifiées et un déplacement de la concurrence du volume d’expéditions vers l’intégration système et la gestion des marges.
À court terme, 2026–2027 restera une période de forte croissance pour le marché des serveurs IA. Les carnets de commandes de Dell et HPE, les plans d’investissement des CSP et la croissance annuelle prévue de 122 % de la capacité d’inférence confortent cette perspective. Après 2028, la croissance du marché devrait progressivement converger vers une fourchette de 10 à 15 %, avec une divergence marquée de la rentabilité : les fournisseurs dotés de services à valeur ajoutée et d’une clientèle diversifiée conserveront des valorisations élevées, tandis que les assembleurs purement matériels pourraient voir leurs marges sous pression.
Pour les investisseurs qui s’intéressent à l’infrastructure IA, trois variables clés sont à surveiller : les données trimestrielles de CapEx des cinq principaux CSP, l’évolution de la part des puces d’inférence et des expéditions ASIC, et l’avancement des autorisations d’alimentation électrique des data centers. Ces facteurs détermineront ensemble la pente et la durée du supercycle.
FAQ
Quel est l’objectif de chiffre d’affaires serveurs IA de Dell pour l’exercice 2026 ?
La direction de Dell a relevé sa prévision de chiffre d’affaires serveurs IA à environ 60 milliards de dollars pour l’exercice 2026.
Quel était le carnet de commandes IA de HPE à la fin du deuxième trimestre 2026 ?
Le carnet de commandes IA de HPE s’élevait à 5,9 milliards de dollars à la fin du trimestre, pour un total cumulé de 16,4 milliards.
Quel est le taux de croissance prévu pour la demande en serveurs d’inférence en 2026 ?
La capacité d’inférence IA totale des cinq principaux CSP nord-américains devrait croître d’environ 122 % en 2026.
Pourquoi les coûts des composants serveurs devraient-ils rester élevés jusqu’en 2027 ?
Les pénuries mondiales de mémoire et les contraintes de production de semi-conducteurs persistent, HPE et Dell confirmant tous deux la tension continue sur l’offre.
À partir de quand les limitations d’alimentation des data centers pourraient-elles impacter la demande en serveurs IA ?
McKinsey prévoit qu’en 2027, la capacité des data centers nécessaire à l’IA dépassera l’offre disponible, avec un renforcement des contraintes énergétiques.
Quelle part des expéditions de serveurs IA basée sur ASIC est projetée pour 2030 ?
TrendForce prévoit que la part des serveurs IA basés sur ASIC passera d’environ 27,8 % en 2026 à près de 40 % d’ici 2030.
Quelle est la prévision de CapEx combiné pour les cinq principaux CSP en 2026 ?
Omdia / Futurum prévoit un CapEx combiné de 658 milliards de dollars pour les cinq principaux CSP en 2026.
Quelle est la prévision de croissance du chiffre d’affaires de HPE pour l’exercice 2027 ?
HPE anticipe une croissance de son chiffre d’affaires comprise entre 8 % et 12 % pour l’exercice 2027.
