L’ère du « resserrement quantitatif » du bilan de la Réserve fédérale s’est officiellement achevée le 1er décembre 2025, avec un niveau stabilisé à environ 6,5 billions de dollars. À l’approche de la réunion du FOMC des 10 et 11 décembre, l’attention des marchés s’est déplacée d’une simple focalisation sur les baisses de taux vers des ajustements plus profonds des opérations de bilan.
Mark Cabana, ancien responsable du marché des pensions à la Fed de New York, prévoit que la Fed annoncera très probablement un plan d’achats de 45 milliards de dollars de titres du Trésor par mois à l’issue de cette réunion. Désigné sur les marchés sous le terme d’« achats de gestion des réserves », ce programme, une fois lancé, devrait avoir des répercussions considérables sur les actifs risqués mondiaux, y compris les cryptomonnaies.
01 Tournant de politique monétaire
Le 1er décembre 2025, la Réserve fédérale a officiellement mis fin à la politique de resserrement quantitatif initiée en 2022. Cette politique avait réduit le bilan de la Fed, passant d’un sommet de 9 billions de dollars à 7,4 billions.
La fin du resserrement quantitatif n’a pas surpris les marchés. Dès la réunion du FOMC des 28 et 29 octobre 2025, la Fed avait déjà décidé d’arrêter totalement le réinvestissement des titres du Trésor arrivant à échéance à compter du 1er décembre.
Le niveau de réserves dans le système bancaire évolue d’un état « abondant » vers un niveau « suffisant », avec le risque de glisser davantage vers une situation de « rareté ».
02 Signaux de marché
Les marchés financiers à court terme ont déjà émis plusieurs signaux d’alerte. Le marché des pensions, qui constitue le centre du financement à court terme du système financier, a vu ses taux de référence au jour le jour—tels que le SOFR et le TGCR—dépasser fréquemment et nettement la borne supérieure du corridor des taux directeurs de la Fed ces derniers mois.
Le taux des fonds fédéraux s’est déplacé vers le haut de sa fourchette cible, et l’utilisation du guichet permanent de pensions a atteint des niveaux record. Le solde des pensions inversées au jour le jour est tombé à 5,9 milliards de dollars, son plus bas niveau depuis la pandémie. Sans intervention rapide, le niveau des réserves pourrait continuer de baisser, atteignant la limite inférieure des « réserves suffisantes ».
Un ancien expert de la Fed de New York a déclaré lors d’une interview que ces signaux de marché indiquent que « les problèmes de liquidité sont devenus si graves » que, sans intervention, les taux à court terme pourraient devenir incontrôlables, risquant de reproduire la « crise des pensions » de 2019.
03 Plan d’achats d’obligations
Mark Cabana prévoit que la Fed pourrait annoncer des achats mensuels de 45 milliards de dollars de titres du Trésor à court terme. Ce montant est légèrement supérieur aux prévisions d’autres institutions ; les analystes d’Evercore ISI anticipent des achats mensuels de 35 milliards de dollars de titres du Trésor à court terme.
Ce changement potentiel de politique marque une transition dans la stratégie de gestion de la liquidité de la Fed, passant d’un mode de « drainage » à un mode d’« injection » de liquidités.
Cabana souligne que cette mesure ne constitue pas un retour complet à la politique d’assouplissement quantitatif (QE), mais une réponse ciblée visant à atténuer la récente pénurie de réserves bancaires et la flambée des taux de pensions au-dessus de 5,5 %. Cette approche diffère fondamentalement du QE traditionnel, qui vise à stimuler la croissance économique en achetant massivement des obligations à long terme afin de faire baisser les rendements.
04 Réaction du marché crypto
Dans l’attente du changement de politique de la Fed, le marché des cryptomonnaies a enregistré un rebond technique. Selon la dernière mise à jour de Gate Plaza du 8 décembre, le Bitcoin évolue actuellement autour de 92 000 dollars, tandis qu’Ethereum dépasse les 3 100 dollars.
Cependant, la prudence domine avant la réunion du FOMC, le Bitcoin ayant brièvement chuté sous la barre des 90 000 dollars. Cette évolution traduit l’attentisme des investisseurs avant les annonces majeures de politique monétaire.
Les analystes de marché estiment qu’après la fin du QT par la Fed, celle-ci pourrait rapidement injecter des liquidités dans l’économie via l’achat de titres du Trésor à court terme. Ce mouvement devrait restaurer la liquidité du marché et stimuler la demande pour les actifs risqués.
05 Distinctions de politique
Le marché qualifie souvent ce plan potentiel d’achats d’obligations de « QE furtif », mais les responsables de la Fed insistent sur le fait qu’il diffère fondamentalement de l’assouplissement quantitatif.
La différence essentielle réside dans l’objectif et le choix des outils. Le QE vise principalement à abaisser les taux longs et à stimuler la croissance économique en achetant des titres du Trésor à long terme et des MBS. Les achats de gestion des réserves, en revanche, répondent à un objectif plus technique : garantir un niveau de liquidité suffisant dans les « canalisations » du système financier.
John Williams, président de la Fed de New York, l’a clairement affirmé : « De tels achats de gestion des réserves constitueront la prochaine étape naturelle de la stratégie du FOMC en matière de réserves abondantes et ne représentent pas un changement d’orientation de la politique monétaire sous-jacente. »
06 Impact potentiel sur les actifs crypto
Le rétablissement de la liquidité pourrait accroître la demande pour les actifs risqués, y compris les cryptomonnaies. Cette perspective s’aligne avec les analyses de la fin du QT par la Fed, qui suggèrent une hausse de l’appétit pour le risque. Les obligations de crédit, les actifs à haut rendement, les actifs des marchés émergents et même les cryptomonnaies pourraient bénéficier d’un assouplissement des conditions financières.
Si la prévision de Cabana se confirme, des achats mensuels de 45 milliards de dollars d’obligations signaleraient une nouvelle expansion du bilan de la Fed. Les analystes jugent que cela serait favorable aux actions, notamment aux valeurs technologiques et de croissance, ainsi qu’aux actifs crypto, le Nasdaq pouvant enregistrer un gain supplémentaire de 3 % à 5 %.
Les articles éducatifs de Gate soulignent également que la fin du QT évitera une nouvelle contraction de la liquidité, contribuant à stabiliser le système bancaire, les taux à court terme et les conditions de crédit.
Le marché s’attend largement à ce que la Fed abaisse ses taux de 25 points de base lors de la réunion de décembre. Si cette baisse de taux s’accompagne du plan d’achats d’obligations de 45 milliards de dollars, les actifs risqués pourraient connaître un large rebond.
Selon l’analyse de marché, dans ce scénario, les actions pourraient progresser de 5 % à 8 %, les actifs risqués dans leur ensemble seraient en hausse, et la courbe des taux s’accentuerait, avec une forte progression des obligations à long terme.
La fin du QT et le possible nouveau plan d’achats d’obligations ont généré de nouvelles attentes de liquidité sur le marché crypto. Bien que cela ne signifie pas un retour total à une politique monétaire accommodante, il est essentiel pour les investisseurs de comprendre comment ce changement de politique influera sur la liquidité du marché et l’appétit pour le risque.
À l’approche de la réunion de la Fed, les marchés surveillent de près la manière dont le président Powell gérera les défis conjoints de la gestion de la liquidité et du contrôle de l’inflation.
