Au deuxième trimestre 2026, les marchés financiers mondiaux ont assisté à un recul collectif rare des actifs traditionnellement considérés comme refuges.
Le cours spot de l’or a chuté de 14,14 % sur le trimestre, enregistrant sa plus forte baisse trimestrielle depuis le deuxième trimestre 2013. Le seul mois de juin a vu un repli de plus de 11 %, soit la plus forte perte mensuelle depuis 2008. L’or, qui avait atteint un sommet historique proche de 5 596 $ l’once plus tôt dans l’année, peine désormais à se maintenir au-dessus du seuil des 4 000 $, touchant brièvement un plancher à 3 943,65 $ en séance. Le Bitcoin n’a pas été épargné non plus, reculant d’environ 12 % au deuxième trimestre après une baisse de 22 % au premier, ce qui constitue une série inédite de deux trimestres consécutifs de pertes.
Or et Bitcoin — souvent considérés comme les archétypes des « actifs refuges » — ont tous deux subi des baisses significatives sur la même période. Ce phénomène remet sérieusement en question la définition traditionnelle de la notion « d’actif refuge ».
Comment s’est déroulée la chute de 14,14 % de l’or au deuxième trimestre ?
L’évolution du prix montre que la dégringolade de l’or n’a pas été soudaine, mais s’est accélérée étape par étape.
Après avoir atteint un sommet historique à 5 595,47 $ l’once le 29 janvier 2026, l’or est entré dans une phase baissière. Au début du deuxième trimestre, il s’échangeait autour de 4 700 $ l’once. À la clôture du 30 juin, il s’établissait à 4 007,28 $ l’once, soit une baisse trimestrielle d’environ 14,14 %. Cette correction met fin à une série de cinq trimestres consécutifs de hausse et constitue la première perte trimestrielle depuis 2024.
Le 30 juin, le cours spot de l’or a brièvement chuté à 3 942,19 $ l’once, son plus bas niveau depuis novembre dernier. Même si des achats à bon compte ont permis un rebond vers 4 063 $, ces gains ont été effacés en fin de séance, la clôture s’effectuant à 4 007,45 $ l’once. Sur une base mensuelle, l’or recule désormais pour le quatrième mois consécutif, avec une perte cumulée de 23,09 % sur cette période, effaçant ainsi tous les gains de l’année.
Bitcoin sous pression au T2 : que signifient deux trimestres consécutifs de baisse ?
La performance du Bitcoin au premier semestre 2026 a été tout aussi décevante.
Au premier trimestre, le Bitcoin a chuté d’environ 22 %. Le deuxième trimestre a débuté par un bref rebond en avril, porté par la hausse des actions américaines, le Bitcoin atteignant alors près de 82 000 $. Cependant, cette embellie a été de courte durée et la cryptomonnaie s’est rapidement affaiblie. Le 28 juin, elle est passée sous la barre des 60 000 $. À la fin du deuxième trimestre, le Bitcoin affichait une baisse d’environ 12 % sur le trimestre.
Deux trimestres consécutifs de pertes restent rares dans l’histoire du Bitcoin. Traditionnellement, le deuxième trimestre est l’une des périodes les plus favorables pour le Bitcoin, avec des gains moyens sur la décennie écoulée. La performance de 2026 rompt avec cette saisonnalité, illustrant que les crypto-actifs sont désormais soumis à un resserrement plus large de la liquidité mondiale.
L’Ethereum a fait encore moins bien, reculant d’environ 25 % au deuxième trimestre après une chute de 29 % au premier. L’ensemble du secteur des actifs numériques a été sous forte pression tout au long du trimestre.
Comment les anticipations de hausse des taux de la Fed sont devenues le moteur principal de la chute de l’or
Le facteur principal de la dégringolade de l’or réside dans un changement fondamental des anticipations de politique monétaire de la Réserve fédérale.
Au quatrième trimestre 2025, les marchés misaient massivement sur trois baisses de taux de la Fed en 2026. Cependant, le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a adopté un ton résolument restrictif lors de sa prise de fonction en juin, anéantissant les espoirs de baisse de taux. La dernière projection trimestrielle de la Fed montre que neuf des dix-neuf membres du comité prévoient une hausse des taux d’ici la fin de l’année.
Les données de marché reflètent clairement ce changement. Les opérateurs estiment à près de 80 % la probabilité d’une hausse des taux de la Fed en septembre. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux intègrent une probabilité de 65 à 67 % d’une hausse d’ici septembre.
Pour l’or, les variations de taux d’intérêt sont cruciales. En tant qu’actif sans rendement, le prix de l’or est fortement corrélé négativement aux taux d’intérêt réels américains. La hausse des taux accroît le coût d’opportunité de la détention d’or : les capitaux placés dans les bons du Trésor américain ou d’autres actifs rémunérateurs génèrent des rendements significatifs, alors que l’or ne rapporte rien et engendre des frais de stockage. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a dépassé 4,4 %, et les taux réels sont restés au-dessus de 2 %, réduisant encore l’attrait de l’or.
Comment le conflit au Moyen-Orient est passé de facteur haussier à baissier pour l’or
L’un des aspects les plus contre-intuitifs de ce krach de l’or : une guerre a en réalité fait baisser les prix.
Historiquement, les conflits au Moyen-Orient figurent parmi les catalyseurs les plus fiables des rallyes sur l’or. Le 28 février, alors que les États-Unis et Israël frappaient l’Iran, l’or évoluait près de son plus haut historique. Le détroit d’Ormuz a été temporairement fermé, les prix du pétrole se sont envolés et les anticipations d’inflation ont grimpé.
Mais cette fois, le mécanisme de transmission s’est inversé. La hausse du pétrole a alimenté les anticipations d’inflation, ce qui a renforcé la probabilité de nouvelles hausses de taux par la Fed. Cette dernière a dû maintenir une posture restrictive, resserrant les anticipations de taux — chaque étape a pesé sur le cours papier de l’or.
Au lieu de pousser les investisseurs vers la prime refuge de l’or, le conflit a mis en lumière la sensibilité de l’or aux taux d’intérêt. Bien que le conflit États-Unis–Israël–Iran se soit intensifié en juin, un cessez-le-feu rapide a apaisé le sentiment de risque sur les marchés. Les chocs géopolitiques ont « agité sans soutenir » le prix de l’or.
Ce changement structurel est l’évolution la plus marquante de ce krach : lorsque risques géopolitiques et inflationnistes coexistent, le statut refuge de l’or peut être éclipsé par la dynamique des taux.
Comment un dollar fort a porté le « coup de grâce »
Les anticipations de hausse des taux n’ont pas seulement fait grimper les rendements obligataires, elles ont aussi renforcé le dollar américain.
Après une progression de 1,6 % au premier trimestre 2026, l’indice dollar a encore gagné 1,3 % au deuxième trimestre, signant ainsi quatre trimestres consécutifs de hausse. La vigueur du dollar reflète l’écart de croissance qui se creuse entre les États-Unis et les autres grandes économies. Au premier trimestre 2026, le PIB de la zone euro, corrigé des variations saisonnières, a reculé de 0,2 %. Le taux de change yen-dollar s’est approché de son plus bas niveau depuis 39 ans.
Pour l’or coté en dollar, un billet vert plus fort signifie que les acheteurs étrangers doivent débourser davantage dans leur devise locale pour acquérir la même quantité d’or, ce qui pèse directement sur la demande. Parallèlement, les capitaux ont continué d’affluer vers les actions américaines — portées par l’optimisme autour de l’IA —, soutenant encore le dollar.
La combinaison d’un dollar fort, de rendements obligataires en hausse et de taux réels élevés a créé une « tempête parfaite » à laquelle l’or n’a pas résisté.
Or et Bitcoin : la notion « d’actif refuge » remise en question
La baisse simultanée de l’or et du Bitcoin au deuxième trimestre soulève une question fondamentale : lorsque les actifs refuges n’offrent plus de protection, cette étiquette a-t-elle encore du sens ?
Les deux actifs ont connu des baisses similaires — l’or de 14,14 % sur le trimestre, le Bitcoin d’environ 12 % — mais les moteurs sous-jacents diffèrent. La chute de l’or s’explique principalement par l’inversion des anticipations de taux et la vigueur du dollar, des facteurs macroéconomiques classiques ; celle du Bitcoin s’explique par le resserrement de la liquidité, la baisse de l’appétit pour le risque et ses propres ajustements cycliques.
Depuis avril 2026, les ETF sur Bitcoin et sur l’or ont enregistré ensemble 12 milliards de dollars de sorties nettes. Le plus grand ETF Bitcoin a perdu 12 %, tandis que les ETF or ont reculé de 13 %. Dans le même temps, les ETF américains sur les semi-conducteurs ont bondi de 81 % et 60 %, attirant 20 milliards de dollars d’entrées. Cette rotation des actifs refuges vers les valeurs technologiques a été le mouvement inter-actifs le plus marquant du deuxième trimestre.
Le Bitcoin n’évolue pas en parfaite corrélation avec les actifs refuges traditionnels. Cela suggère que qualifier simplement le Bitcoin de « nouvel or numérique » ou « d’actif refuge » revient à sous-estimer sa volatilité d’actif risqué et à surestimer sa résilience en période de stress macroéconomique.
De 5 600 $ à 4 000 $ : la logique de valorisation de l’or a-t-elle changé ?
La logique de marché de l’or a évolué : d’une dynamique de « couverture du risque crédit dollar » fin 2025 et début 2026, elle est passée à une domination par la « politique de la Fed et la tendance du dollar ».
En début d’année, la spéculation des investisseurs particuliers a propulsé l’or vers un sommet historique proche de 5 596 $, alors que les marchés anticipaient plusieurs baisses de taux de la Fed. À ce moment-là, le rallye de l’or reposait sur des récits structurels de « dédollarisation » et d’achats massifs par les banques centrales. Selon le World Gold Council, les banques centrales mondiales ont acheté 244 tonnes nettes d’or au premier trimestre 2026, soit 17 mois consécutifs d’achats nets.
Cependant, les forces macroéconomiques de court terme ont pris le pas sur les arguments structurels de long terme. Des taux élevés, un dollar fort et l’apaisement des tensions géopolitiques ont maintenu la pression sur le cours de l’or. Le repli de 5 600 $ à 4 000 $ confirme en grande partie une « correction de tendance à moyen terme ».
Mais cela signifie-t-il que la logique de long terme de l’or est remise en cause ? Pas nécessairement. Un sondage de l’Official Monetary and Financial Institutions Forum (OMFIF) indique que, pour des raisons géopolitiques, les banques centrales pourraient réduire leur exposition au dollar et augmenter leurs réserves d’or au cours de la prochaine décennie. La dynamique « dédollarisation + hausse des achats d’or » reste intacte sur un horizon de dix ans. Les corrections de prix à court terme ne remettent pas en cause la demande structurelle de long terme.
Après 4 000 $ : perspectives pour l’or et le Bitcoin
Le seuil des 4 000 $ constitue un niveau psychologique clé pour l’or et un champ de bataille entre acheteurs et vendeurs.
À court terme, les trois vents contraires — taux élevés, dollar fort, rendements réels en hausse — restent présents. Les 4 050 $ font office de résistance supérieure, tandis que la zone des 3 960 à 3 920 $ constitue la première zone d’accélération baissière. Cette semaine, l’attention se porte sur les chiffres du marché du travail : si les données ADP et les créations d’emplois non agricoles dépassent les attentes, cela renforcera l’anticipation de taux « plus hauts plus longtemps », pouvant pousser l’or à tester la zone 3 960–3 920 $. Si les chiffres déçoivent, les anticipations de resserrement pourraient s’atténuer, permettant à l’or de souffler sous les 4 000 $.
Pour le Bitcoin, après deux trimestres consécutifs de baisse, le marché cherche un point bas. Le seuil des 60 000 $ est devenu une résistance clé à court terme. La faible corrélation du Bitcoin avec les actifs traditionnels s’effrite : dans un contexte de resserrement de la liquidité, les crypto-actifs n’affichent plus de tendances autonomes, mais évoluent davantage en phase avec les actifs risqués.
Les analystes de Goldman Sachs ont abaissé leur objectif de cours de fin d’année pour l’or de 500 $, à 4 900 $. Mais le simple fait de réviser cet objectif confirme une chose : les institutions surveillent toujours l’or, tout en recalibrant la trajectoire de court terme.
Résumé
Au deuxième trimestre 2026, le cours spot de l’or a plongé de 14,14 %, signant sa plus forte perte trimestrielle depuis 2013 et passant sous le seuil des 4 000 $. Le Bitcoin a également subi des pressions, accusant deux trimestres consécutifs de baisse. Les « actifs refuges » ont reculé ensemble sous l’effet conjugué des anticipations de hausse des taux, de la vigueur du dollar et de l’inversion de la logique géopolitique. La logique de valorisation de l’or est passée de la « dédollarisation » à une domination par la « politique de la Fed et la tendance du dollar », tandis que la divergence du Bitcoin par rapport aux refuges traditionnels s’est confirmée lors de ce repli. Les perspectives post-4 000 $ dépendront de la politique de la Fed, de l’évolution de l’indice dollar et des prochains mouvements des flux de capitaux mondiaux.
FAQ
Q1 : Pourquoi l’or a-t-il chuté au deuxième trimestre 2026 ?
La raison principale réside dans un changement d’anticipation de la politique monétaire de la Fed, passant de baisses à des hausses de taux, renforcé par la vigueur du dollar et les craintes d’inflation provoquées par le conflit au Moyen-Orient. Cette pression combinée a fortement accru le coût de détention de l’or en tant qu’actif non rémunérateur, entraînant d’importantes sorties de capitaux.
Q2 : De combien le Bitcoin a-t-il baissé au deuxième trimestre ?
Le Bitcoin a reculé d’environ 12 % au deuxième trimestre 2026, après une chute d’environ 22 % au premier, signant ainsi une série inédite de deux trimestres consécutifs de baisse.
Q3 : Quel actif est le plus « refuge » — l’or ou le Bitcoin ?
Au vu des performances du deuxième trimestre 2026, aucun des deux n’a démontré de véritables qualités de refuge. La baisse de l’or s’explique par la dynamique des taux, tandis que celle du Bitcoin résulte du resserrement de la liquidité et du recul de l’appétit pour le risque. Le Bitcoin n’évolue pas en phase avec les refuges traditionnels ; le qualifier simplement « d’or numérique » peut donc être trompeur.
Q4 : L’or va-t-il continuer de baisser après avoir franchi les 4 000 $ ?
L’évolution à court terme dépendra de la politique de la Fed et de la tendance du dollar. La zone de soutien clé se situe entre 3 960 et 3 920 $, avec une résistance à 4 050 $. À long terme, les achats d’or par les banques centrales et la demande structurelle liée à la « dédollarisation » restent d’actualité.
Q5 : Peut-on négocier l’or et les actions américaines sur Gate ?
Gate propose désormais des contrats perpétuels sur les métaux précieux (XAU/USDT, XAG/USDT), avec un effet de levier pouvant aller jusqu’à 50x et une négociation 24h/24 et 7j/7. Depuis le 1er juin 2026, Gate a officiellement lancé la négociation d’actions américaines au comptant, couvrant plus de 10 000 actions et ETF sur le NYSE, le Nasdaq et trois autres grandes places boursières. Les utilisateurs peuvent négocier directement en USDT.
