Depuis mai 2026, le marché international de l’or est soumis à une pression vendeuse persistante. À la clôture des échanges à New York le 26 mai, l’or au comptant a reculé de 1,45 % pour atteindre 4 504,35 $ l’once, prolongeant sa tendance baissière. À 02h05 (heure de Pékin), il a atteint un nouveau plus bas quotidien à 4 482,79 $. Lors de la séance asiatique du 27 mai, l’or au comptant est brièvement passé sous le seuil des 4 500 $, en baisse de 0,16 % sur la journée, évoluant autour de 4 500 $.
Cette récente baisse présente une anomalie manifeste : malgré la montée des tensions géopolitiques, le prix de l’or a diminué au lieu de progresser. Le 25 mai, l’armée américaine a mené une frappe défensive dans le sud de l’Iran, faisant grimper les risques géopolitiques. Pourtant, contrairement aux attentes traditionnelles, l’or au comptant est passé sous les 4 550 $.
La raison principale réside dans un changement de logique de marché, passant de la « recherche de refuge face au risque géopolitique » à des « anticipations d’inflation et de taux d’intérêt ». « Après la frappe américaine surprise en Iran, l’or au comptant est passé sous les 4 550 $. Cela traduit un changement fondamental dans la logique du marché : on est passé de la ‘recherche de refuge face au risque géopolitique’ à des ‘anticipations d’inflation et de taux d’intérêt’ », explique Li Gang, directeur de recherche à l’Institut de recherche sur les investissements en devises étrangères de Chine. Le marché s’inquiète désormais davantage que les risques dans le détroit d’Hormuz entraînent une hausse des prix du pétrole, ravivent les pressions inflationnistes mondiales et obligent la Réserve fédérale à maintenir des taux élevés, voire à repousser toute baisse de taux.
Triple vents contraires : la logique sous-jacente à la pression de court terme sur l’or
Cette baisse du prix de l’or n’est pas le fruit d’un seul facteur, mais résulte de la combinaison d’un dollar américain plus fort, de la hausse des rendements des bons du Trésor et de l’anticipation de taux d’intérêt plus élevés.
La hausse des taux d’intérêt réels et le renforcement du dollar constituent les principaux facteurs de pression sur l’or. L’or ne génère pas de rendement, ainsi, l’augmentation des rendements obligataires accroît directement le coût d’opportunité de sa détention. Le 19 mai, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a grimpé à 4,687 %, un sommet depuis janvier 2025. Le rendement des obligations à 30 ans a atteint 5,197 %, soit un plus haut sur 19 ans. Parallèlement, l’indice du dollar américain s’est hissé à 99,30, un plus haut sur six semaines. La forte progression de la partie longue de la courbe des taux américaine a incité les capitaux à revenir vers les actifs à revenu fixe, réduisant nettement l’attrait de l’or pour les investisseurs.
Un changement soudain des attentes en matière de politique monétaire pèse également sur l’or. En avril, l’indice des prix à la consommation (CPI) américain a progressé de 3,8 % sur un an, et le CPI de base de 2,8 %, tous deux au-dessus des attentes du marché. L’indice des prix à la production (PPI) a bondi de 6,0 % sur un an, un record depuis décembre 2022. Ces données renforcent les craintes d’une inflation persistante, refroidissant directement les anticipations de baisse des taux de la Fed cette année. Le marché monétaire a quasiment exclu toute baisse de taux en 2026 et commence à intégrer la possibilité de hausses de taux en 2027. Selon les données CME FedWatch, la probabilité d’une hausse de 25 points de base des taux de la Fed en décembre a atteint 49,5 % à un moment donné.
La logique traditionnelle de valeur refuge ne fonctionne plus dans le contexte macroéconomique actuel. Les risques sur la chaîne d’approvisionnement liés au conflit au Moyen-Orient alimentent les inquiétudes inflationnistes mondiales. Une inflation durablement élevée contraint la Fed à maintenir une posture restrictive, engendrant une boucle de rétroaction négative. Dans le marché actuel, les risques géopolitiques deviennent des amplificateurs des anticipations d’inflation.
Divergence des analyses des banques d’investissement : pression de court terme vs. optimisme à long terme
Alors que le prix de l’or chute, les grandes banques d’investissement internationales affichent des perspectives divergentes.
À court terme, plusieurs institutions ont abaissé leurs prévisions sur l’or. JPMorgan a réduit sa prévision moyenne de prix pour l’or en 2026 de 5 708 $ à 5 243 $, citant un affaiblissement de la demande à court terme. Citi affiche ouvertement une vision baissière à court terme, estimant que l’or pourrait toucher 4 300 $ dans les trois prochains mois. UBS, invoquant des rendements obligataires élevés et un dollar fort, a revu sa prévision pour la fin de l’année 2026 de 5 900 $ à 5 500 $.
Cependant, les fondamentaux d’un marché haussier de long terme pour l’or demeurent solides. Bank of America s’attend toujours à ce que l’or atteigne 6 000 $ dans les 12 prochains mois, mettant en avant les achats continus des banques centrales comme moteur clé de la valorisation à long terme. Nanhua Futures estime que si les prix élevés du pétrole persistent, les stratégies de stagflation pourraient devenir le prochain grand récit pour les métaux précieux, et que les replis doivent être considérés comme des opportunités d’achat à moyen et long terme. Les facteurs soutenant la trajectoire de l’or à moyen et long terme restent robustes : les banques centrales mondiales continuent d’accroître leurs réserves d’or, avec des achats nets atteignant 244 tonnes au premier trimestre, bien au-dessus de la moyenne sur cinq ans. En tant qu’actif stratégique pour se prémunir contre la « fragmentation de l’ordre international » et le « risque de crédit des devises souveraines », la valeur de l’allocation en or demeure solide.
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Perspectives de marché et recommandations de stratégie de trading
À court terme, tant que les prix du pétrole restent élevés et que les rendements des bons du Trésor américains demeurent importants, l’or continuera de subir des pressions baissières. Cependant, à moyen et long terme, la tendance haussière structurelle sur l’or reste intacte. Des niveaux d’endettement mondial élevés, un déficit budgétaire américain croissant et la diversification continue des réserves par les banques centrales constituent des soutiens fondamentaux.
D’un point de vue technique, l’or évolue actuellement dans une large fourchette entre 4 550 $ et 4 600 $, avec un support clé entre 4 380 $ et 4 400 $. Si l’or dépasse les 4 600 $, il pourrait viser la zone des 4 640–4 660 $. Pour les investisseurs, il convient de surveiller les données d’inflation PCE core qui seront publiées le 28 mai — l’indicateur privilégié par la Fed. Si les chiffres dépassent les attentes, les anticipations de hausse de taux s’intensifieront ; en cas de retournement, l’or pourrait connaître une reprise durable.
Résumé
La chute de l’or sous les 4 500 $ s’explique fondamentalement par un triple choc : hausse des taux d’intérêt réels, envolée des rendements obligataires et anticipation de hausses de taux. Dans le contexte macroéconomique actuel de « forte inflation et taux élevés », les anticipations d’inflation prennent le pas sur la logique traditionnelle de valeur refuge. À court terme, la hausse des prix du pétrole et le durcissement des anticipations de politique monétaire continueront de peser sur l’or. Mais à moyen et long terme, les facteurs haussiers sous-jacents — achats continus des banques centrales, tendances de dédollarisation et niveaux d’endettement mondial élevés — demeurent solides.
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