Au 16 juin 2026, l’or au comptant a prolongé sa trajectoire haussière pour la troisième séance consécutive. Contrairement aux précédentes envolées alimentées par une aversion au risque accrue lors de périodes de conflits, la dynamique sous-jacente de ce cycle évolue structurellement. L’or n’est plus simplement un « refuge en temps de guerre » ; il retrouve son rôle d’actif de couverture contre l’inflation et l’affaiblissement de la crédibilité du dollar américain.
Cet article analyse de manière systématique la logique sous-tendant le niveau actuel des prix de l’or selon trois axes : la mise en place du cadre de paix entre les États-Unis et l’Iran, la faiblesse persistante de l’indice du dollar américain, et l’évolution marginale des anticipations de taux de la Réserve fédérale. Nous examinons également la position de l’or en tant que valeur refuge face aux actifs numériques, ainsi que l’expansion structurelle du marché de l’or tokenisé.
Vue d’ensemble du marché : trois séances, de 4 023 $ à 4 330 $
L’or au comptant a atteint un point bas à court terme de 4 023,85 $ l’once le 11 juin 2026, avant de rebondir immédiatement. Au début de la séance Asie-Pacifique du 16 juin, les prix évoluaient entre 4 314 $ et 4 330 $, soit un gain cumulé de plus de 7 % en trois séances.
Ce rebond se distingue tant par les volumes que par la structure des prix : la pression vendeuse accumulée au cours des semaines précédentes, liée aux tensions géopolitiques, a été rapidement absorbée. L’indice de force relative (RSI) de l’or est passé d’une zone de survente proche de 20 à plus de 43, signalant un regain de la dynamique acheteuse.
Parallèlement, le contrat à terme sur l’or COMEX d’août a affiché une vigueur encore plus marquée, bondissant de 113,10 $ (+2,67 %) en une seule séance le 15 juin, pour atteindre 4 351,90 $ l’once. La prime sur les contrats à terme (prix à terme supérieurs au comptant) traduit un optimisme persistant du marché quant aux perspectives de prix à moyen terme.
Premier moteur : le cadre de paix États-Unis–Iran recompose la logique de valorisation de l’or
Le 14 juin 2026, le président américain Trump a confirmé sur les réseaux sociaux que les États-Unis et l’Iran étaient parvenus à un protocole d’accord visant à mettre fin au conflit militaire bilatéral. Le Conseil suprême de sécurité nationale iranien a officialisé l’accord le même jour, la cérémonie de signature étant prévue le 19 juin à Genève, en Suisse. Aux termes de l’accord, le détroit d’Ormuz sera rouvert, la marine américaine lèvera son blocus maritime sur les ports iraniens, et les deux parties entameront une période de négociation de 60 jours portant sur la levée des sanctions, le programme nucléaire iranien et la reconstruction économique.
Cette avancée géopolitique a déclenché deux réactions de marché distinctes.
Premièrement : un net refroidissement des anticipations d’inflation. Le conflit États-Unis–Iran avait fortement tiré les prix mondiaux de l’énergie à la hausse, le Brent ayant frôlé les 120 $ le baril à son sommet. Le détroit d’Ormuz concentre environ 20 % du commerce pétrolier maritime mondial, ainsi la levée du blocus améliore directement les perspectives d’approvisionnement en énergie. À la suite de l’accord, les contrats à terme sur le brut WTI sont passés sous les 80 $ le baril, et le Brent a chuté de plus de 5 % pour s’établir autour de 82 $.
La baisse rapide des prix du pétrole agit directement sur une variable clé soutenant les « anticipations de hausse de taux de la Fed » : l’inflation. L’indice des prix à la consommation (CPI) américain pour mai en glissement annuel a atteint 4,2 %, un sommet depuis mai 2023, l’énergie étant le principal moteur. La chute des prix du pétrole implique un affaiblissement des anticipations d’inflation, réduisant la nécessité pour la Fed d’augmenter ses taux en réponse.
Deuxièmement : la logique refuge de l’or bascule de la « guerre » vers la « crédibilité ». Traditionnellement, l’apaisement des tensions géopolitiques réduit l’aversion au risque, ce qui devrait peser sur l’or. Pourtant, cette fois, l’or a divergé du pétrole : alors que le pétrole chutait, l’or s’envolait.
Les institutions avancent une explication cohérente : le marché passe d’un récit axé sur le « risque de guerre » à une logique de « couverture contre l’inflation ». Les craintes précédentes de hausses de taux par la Fed reposaient sur l’hypothèse d’une inflation durablement élevée. La réouverture du détroit d’Ormuz affaiblit les anticipations d’inflation, offrant à la Fed une marge de manœuvre pour ajuster sa politique et desserrant la pression sur les rendements réels des bons du Trésor américain. L’or n’est plus seulement un outil de spéculation sur une escalade au Moyen-Orient : il revient à son rôle fondamental de couverture contre l’inflation et la crédibilité du dollar.
John O’Toole, responsable mondial des solutions et CIO chez Amundi Asset Management, a déclaré à Yicai Global : « Lorsque les inquiétudes du marché concernant la dépréciation monétaire, l’élargissement des déficits budgétaires et l’envolée de la dette mondiale s’intensifient, les attributs de préservation de valeur de l’or deviennent de plus en plus saillants. Ces déséquilibres macroéconomiques de long terme sont difficiles à corriger rapidement, ce qui soutiendra une progression graduelle du niveau central des prix de l’or. »
Deuxième moteur : la faiblesse persistante du dollar soutient l’or
L’impact de l’accord États-Unis–Iran ne se limite pas aux anticipations d’inflation. La chute des prix du pétrole érode également l’attrait du dollar américain en tant qu’actif refuge.
L’indice du dollar américain (DXY) a reculé d’environ 0,23 % à 99,57 le 15 juin, affichant brièvement un gap baissier avant de se stabiliser autour de 99,50. Cette évolution prolonge la tendance de l’indice à rester sous le seuil des 100 depuis près de dix mois.
La faiblesse du dollar soutient l’or de deux manières :
Premièrement, via l’effet de change. L’or étant coté en dollars, un dollar plus faible le rend moins cher dans d’autres devises, attirant ainsi des acheteurs étrangers.
Deuxièmement, via une évolution des préférences en matière d’actifs de réserve. La valeur refuge du dollar repose largement sur la profondeur et la liquidité du marché obligataire américain. Lorsque la confiance dans les déficits budgétaires américains, la soutenabilité de la dette, voire le système du « pétrodollar » s’effrite, la valeur de l’or en tant qu’« actif sans risque souverain » se distingue. Certains analystes notent que même si l’Iran rouvre pleinement ses routes maritimes, la crédibilité du système du « pétrodollar » fait l’objet d’un scepticisme mondial plus profond.
Une note de recherche récente de Zhongtai Securities souligne en outre que la dynamique haussière de l’or à moyen et long terme n’est pas seulement cyclique : elle s’apparente à un « achat systématique » : les banques centrales mondiales continuent d’accumuler de l’or, la dédollarisation est difficilement réversible, et les grandes économies font face à des déficits budgétaires chroniques. L’ensemble de ces facteurs font de l’or un actif incontournable dans l’allocation de portefeuille.
Troisième moteur : évolution marginale des anticipations de taux
Il s’agit du moteur le plus complexe et le plus dépendant des anticipations.
En apparence, la chute des prix du pétrole atténue les pressions inflationnistes, ce qui devrait conduire à une politique monétaire plus accommodante. Toutefois, depuis le début de l’année 2026, les indicateurs économiques américains font preuve de résilience. Les créations d’emplois non agricoles ont atteint 172 000 en mai, largement au-dessus du consensus de 85 000, et le taux de chômage est resté à un niveau relativement bas de 4,3 %. Les indicateurs d’inflation sous-jacente demeurent également orientés à la hausse : l’inflation de base annualisée sur trois et six mois ressort respectivement à 3,2 % et 3,1 %, bien au-dessus de la progression annuelle de 2,9 %.
Conséquence : les anticipations de baisse de taux par la Fed en 2026 sont tombées à zéro. Selon les données CME FedWatch, au 15 juin, la probabilité d’au moins une hausse de 25 points de base en décembre approche les 70 %.
Les 16 et 17 juin, la Fed tiendra sa première réunion FOMC sous la présidence de Kevin Warsh. Le consensus anticipe que cette réunion actera la suppression du « biais accommodant » dans le communiqué, le dot plot passant d’une baisse de taux prévue en 2026–2027 à un statu quo, voire à l’anticipation d’une hausse de taux.
Quelles implications pour l’or ?
Traditionnellement, la hausse des taux est défavorable à l’or. Pourtant, ce cycle est plus nuancé : l’anticipation de hausses de taux s’entremêle à deux variables macroéconomiques qui soutiennent la valeur de long terme de l’or : « affaiblissement de la crédibilité du dollar » et « hausse du niveau central de l’inflation ». Zhongtai Securities qualifie ce phénomène d’« achat systématique » : l’accumulation d’or par les banques centrales s’est affranchie des cycles de taux à court terme pour entrer dans une phase de réallocation structurelle des actifs.
Amundi maintient une perspective haussière à moyen et long terme sur l’or, visant 5 500 $ l’once et anticipant des baisses de taux en 2027.
Or vs Bitcoin : reconsidérer les actifs refuges
La performance des actifs au début du mois de juin 2026 offre une comparaison instructive. Les données montrent que l’or a progressé d’environ 0,92 % sur la première semaine de juin, tandis que le Bitcoin a reculé de 0,98 % et l’Ethereum de 2,43 %. Le S&P 500 n’a progressé que de 0,41 %. Cela suggère qu’alors que la demande pour les actifs défensifs traditionnels augmentait, les actifs numériques n’ont pas bénéficié d’afflux de capitaux refuge comparables.
Cette différence s’explique par des distinctions structurelles dans leurs propriétés de valeur refuge :
L’avantage refuge de l’or — L’or sert de réserve de valeur depuis plus de 5 000 ans et demeure irremplaçable dans les réserves des banques centrales. Selon le World Gold Council, les banques centrales ont acquis 1 136 tonnes d’or en 2022, soit le volume annuel le plus élevé jamais enregistré. En période de tensions sur les marchés, l’or présente généralement une corrélation négative ou faible avec les actifs risqués, offrant ainsi un socle pour couvrir la volatilité des portefeuilles.
Les caractéristiques du Bitcoin en tant qu’actif — Le Bitcoin se distingue par une offre limitée à 21 millions de jetons et une participation institutionnelle croissante, notamment depuis l’approbation des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis en 2024. Toutefois, sa volatilité extrême (avec des corrections historiques de 50 à 80 %), les risques liés aux plateformes et à la conservation, ainsi que des schémas de corrélation qui suivent souvent les ventes massives sur les actions, limitent sa fiabilité en tant que valeur refuge traditionnelle. Lors de la vague de « trade de dépréciation monétaire » de fin 2025 à début 2026, la corrélation du Bitcoin avec les actions a brièvement atteint 0,55.
Il convient de noter que l’or et le Bitcoin ne constituent pas des choix d’allocation mutuellement exclusifs. Leurs profils rendement/risque sont fondamentalement différents : l’or s’impose comme le noyau défensif d’un portefeuille, tandis que le Bitcoin convient davantage à une allocation tactique pour les investisseurs à forte tolérance au risque. Dans une allocation structurée, les deux actifs peuvent se compléter plutôt que se substituer.
Expansion structurelle de l’or tokenisé
Pour les acteurs du marché des cryptomonnaies, les barrières traditionnelles à l’accès et les contraintes de liquidité sur l’or sont progressivement levées par des solutions technologiques.
Les données confirment cette accélération. Selon CoinGecko, le volume de transactions au comptant sur l’or tokenisé a atteint 90,7 milliards de dollars au premier trimestre 2026, dépassant déjà le total annuel de 84,64 milliards de dollars enregistré en 2025. En moyenne quotidienne, le volume de transactions sur l’or tokenisé à la mi-avril 2026 s’établissait autour de 868 millions de dollars, dépassant l’activité du réseau Solana sur la même période.
En termes de capitalisation, la valeur totale des actifs en or tokenisé a dépassé 6,1 milliards de dollars début 2026, avec environ 96,7 % concentrés sur XAUT (Tether Gold) et PAXG (Paxos Gold). La capitalisation de XAUT avoisine 2,52 milliards de dollars, tandis que PAXG rattrape rapidement son retard, sa part de marché passant de 36,8 % à 41,8 %. Ensemble, PAXG et XAUT représentent près de 89 % de la croissance du secteur des matières premières tokenisées.
La progression spectaculaire du volume d’échanges sur l’or tokenisé traduit l’intégration par les investisseurs crypto d’un actif refuge traditionnel dans leurs portefeuilles on-chain. Les avantages incluent une barrière d’entrée faible (fractionnement en petites unités), la négociation 24h/24 et l’interopérabilité avec les écosystèmes DeFi. Pour les investisseurs déjà exposés aux crypto-actifs, les outils d’or tokenisé comme PAXG et XAUT offrent une solution intermédiaire entre « cryptomonnaie pure » et « or traditionnel » : ils conservent les propriétés de couverture contre l’inflation et de valeur refuge de l’or, tout en permettant une intégration fluide à l’infrastructure financière blockchain.
À noter, le teneur de marché Wintermute a lancé début 2026 des services de trading OTC institutionnel sur l’or tokenisé. Son PDG anticipe que ce segment atteindra 15 milliards de dollars en 2026. L’arrivée de la liquidité institutionnelle devrait encore réduire les spreads, approfondir le marché et faire passer l’or tokenisé d’une « expérimentation de niche on-chain » à un « outil structurel pour les matières premières ».
Conclusion
À l’examen de la dynamique de l’or à la mi-juin 2026, trois moteurs—le refroidissement des anticipations d’inflation grâce au cadre de paix États-Unis–Iran, l’affaiblissement structurel de l’indice du dollar et l’évolution marginale des anticipations de taux, passant de la baisse au statu quo voire à la hausse—créent une résonance asymétrique.
Il est important de souligner que ce rallye de l’or ne suit pas un récit linéaire unique. La corrélation négative entre la faiblesse du dollar et la vigueur de l’or demeure évidente, mais le durcissement des anticipations de taux devrait traditionnellement peser sur l’or. Cette contradiction suggère que le marché intègre à la fois des « taux durablement élevés » et un « affaiblissement de long terme de la crédibilité du dollar », l’or se situant à l’intersection de ces forces opposées.
Pour les investisseurs, la logique d’allocation de l’or évolue d’un « trading événementiel sur les conflits géopolitiques » vers une « allocation systématique macroéconomique ». L’accumulation continue d’or par les banques centrales, la progression de la dédollarisation et les déficits budgétaires chroniques des grandes économies dessinent un schéma d’achats structurels qui dépasse les cycles de taux à court terme.
Les acteurs du marché crypto peuvent également s’inscrire dans cette tendance via les outils tokenisés. Les volumes de transactions sur PAXG et XAUT au premier trimestre 2026 ont déjà dépassé le total de l’ensemble de 2025. Ce basculement dans les données de transaction en dit plus que n’importe quel mouvement de prix ponctuel : le capital s’exprime par ses arbitrages, reliant le plus ancien actif refuge au monde à la toute nouvelle infrastructure financière sur blockchain.
