Le 2 juin 2026, lors du COMPUTEX Taipei, Jensen Huang, PDG de NVIDIA, a fait une apparition surprise pendant le discours principal de Matt Murphy, PDG de Marvell. S’adressant à l’auditoire, il a déclaré : « La prochaine entreprise à mille milliards de dollars, mesdames et messieurs. »
La réaction du marché a été quasi immédiate. L’action MRVL a bondi de plus de 27 % en séance et a clôturé en hausse de 32,52 %, soit une valorisation supplémentaire d’environ 62,4 milliards de dollars en une seule journée. La capitalisation boursière de Marvell a dépassé les 250 milliards de dollars, établissant un nouveau record pour le plus important gain journalier de l’entreprise.
Mais sur quoi repose la prédiction de Jensen Huang ? Quels jalons objectifs Marvell doit-elle atteindre pour passer d’une capitalisation d’environ 192 milliards de dollars à 1 000 milliards ?
Point de départ : Données au moment du soutien public de Jensen Huang
Avant le soutien public de Jensen Huang, Marvell venait de publier des résultats trimestriels supérieurs aux attentes du marché.
Pour le premier trimestre de l’exercice 2027 (clos le 2 mai 2026), Marvell a affiché un chiffre d’affaires net de 2,418 milliards de dollars, en hausse de 28 % sur un an et de 9 % par rapport au trimestre précédent, dépassant de 180 millions de dollars le point médian de ses prévisions et établissant un nouveau record trimestriel. Le segment des centres de données a généré 1,833 milliard de dollars, soit une progression de 27 % sur un an et de 11 % sur un trimestre, représentant 76 % du chiffre d’affaires total.
Le flux de trésorerie opérationnel a atteint un record de 639 millions de dollars sur le trimestre, soit une hausse de 91,89 % sur un an. Toutefois, selon les normes GAAP, le bénéfice net attribuable aux actionnaires n’a été que de 34,5 millions de dollars, en baisse de 80,61 % sur un an, principalement en raison de charges liées aux acquisitions et d’éléments non monétaires comme la rémunération en actions.
Avant l’intervention de Huang, la capitalisation boursière de MRVL s’établissait autour de 192 milliards de dollars. Après la flambée, elle a dépassé les 250 milliards de dollars et, lors de la séance suivante du 5 juin, elle atteignait environ 276,8 milliards de dollars.
Calcul clé : Pour atteindre 1 000 milliards à partir d’environ 250 milliards, Marvell devrait multiplier sa capitalisation par près de 3 ; en partant de 192 milliards avant le discours de Huang, il faudrait une progression d’environ 4,2 fois.
La logique de la connectivité : pourquoi Jensen Huang est optimiste pour Marvell
Pour évaluer la faisabilité et les conditions d’une valorisation à mille milliards de dollars, il est essentiel de décrypter la logique sous-jacente à la prédiction de Huang.
Lors de son discours au COMPUTEX 2026, Huang a présenté un cadre technique clair : l’informatique d’IA évolue des architectures centralisées et monolithiques vers des systèmes distribués et découplés. Les grands modèles de langage et agents d’IA ne sont plus traités par une seule puce ou un seul serveur ; leurs charges de calcul sont désormais réparties sur des milliers de nœuds au sein d’un centre de données, fonctionnant en parallèle.
« Lorsque vous segmentez un problème de calcul en de multiples parties et que vous le distribuez dans le centre de données, la connectivité devient indispensable », a déclaré Huang. « C’est pourquoi Matt réussit aussi bien, et pourquoi Marvell est si important. »
Du point de vue de la chaîne d’approvisionnement, Huang considère les puces réseau et de connectivité de Marvell comme « essentielles » à l’infrastructure de l’IA. Cela signifie que la position de Marvell sur le marché est structurellement résiliente : quel que soit le fournisseur des puces de calcul, les produits de connectivité de Marvell servent d’infrastructure fondamentale, en particulier à mesure que les grappes de calcul d’IA prennent de l’ampleur.
Cette thèse est étayée par les chiffres. Le segment data center de Marvell continue d’afficher une croissance robuste : le point médian des prévisions pour le deuxième trimestre de l’exercice 2027 anticipe un chiffre d’affaires d’environ 2,7 milliards de dollars, soit une hausse d’environ 35 % sur un an. L’entreprise a relevé ses perspectives annuelles pour 2027 à environ 11,5 milliards de dollars, en progression de 40 %, et s’est fixé un objectif de 16,5 milliards de dollars pour 2028, soit 1,5 milliard de plus que lors des prévisions précédentes.
NVLink Fusion : l’ancrage technique de la trajectoire vers les mille milliards
L’optimisme de Huang ne repose pas uniquement sur les fondamentaux de Marvell, mais également sur le renforcement du partenariat technique entre NVIDIA et Marvell.
En mars 2026, NVIDIA a annoncé un investissement stratégique de 2 milliards de dollars dans Marvell. La collaboration s’est intensifiée autour de la plateforme NVLink Fusion : Marvell fournit des XPU sur mesure ainsi que des solutions réseau verticales compatibles avec NVLink Fusion, tandis que NVIDIA apporte son processeur Vera, ses cartes réseau ConnectX et ses DPU BlueField.
La proposition de valeur de NVLink Fusion est claire : elle offre aux fournisseurs de services cloud une voie semi-personnalisée. Les clients qui construisent des centres de données d’IA peuvent trouver un équilibre entre les GPU NVIDIA et les XPU sur mesure de Marvell, sans être contraints d’acheter l’intégralité de la solution NVIDIA, ni obligés de développer des alternatives totalement indépendantes. Huang a d’ailleurs précisé lors de son intervention : « Vous n’êtes pas obligés de tout acheter chez nous — seulement une partie. »
Ce cadre abaisse les barrières à l’entrée de Marvell sur le marché des puces d’IA. Jusqu’ici, Broadcom dominait la compétition sur les XPU personnalisés avec une large base de clients et plus de 70 % de parts de marché ASIC. NVLink Fusion offre à Marvell un accès différencié à de grands clients, permettant aux utilisateurs d’éviter un choix binaire entre l’écosystème NVIDIA et des solutions sur mesure.
Par ailleurs, la vision technique de Huang confère à Marvell une valeur ajoutée concernant le calendrier de transition entre les interconnexions cuivre et optiques. Il anticipe, sur les 5 à 10 prochaines années : « Utilisez le cuivre partout où c’est possible, et l’optique uniquement lorsque c’est nécessaire. » Marvell fait partie des rares sociétés à proposer des solutions complètes pour les deux technologies, ce qui lui confère une résilience système alors que les besoins en connectivité des centres de données d’IA continuent de croître.
Activité XPU sur mesure : conditions pour atteindre l’objectif de 10 milliards de dollars de chiffre d’affaires
Quelques jours avant la prévision de Huang sur les mille milliards, Marvell a communiqué des perspectives à long terme pour son activité de puces personnalisées dans son rapport du premier trimestre de l’exercice 2027.
L’entreprise prévoit que le chiffre d’affaires des puces sur mesure dépassera 10 milliards de dollars en 2029. L’analyste William Kerwin (Morningstar) note que cette prévision « implique une contribution de 5 milliards de dollars de chiffre d’affaires supplémentaire pour ce segment entre 2028 et 2029 ».
Du point de vue du TAM (Total Addressable Market), Matt Murphy, PDG de Marvell, a déclaré lors de la conférence téléphonique : « Nous avons des partenariats personnalisés étendus avec tous les principaux opérateurs de centres de données hyperscale américains. » La part de marché de Marvell dans les puces d’IA sur mesure demeure inférieure à celle de Broadcom, mais cet écart représente aussi un potentiel de croissance structurel. Si Marvell porte sa part à environ 20 % avant 2029, l’objectif de 10 milliards de dollars devient crédible.
Néanmoins, la réalisation de cet objectif dépend de plusieurs conditions :
Condition 1 : Diversification et croissance de la concentration client. Actuellement, le principal client de Marvell est AWS (Amazon Web Services), avec la série d’ASIC d’IA Trainium comme partenariat clé. Une dépendance excessive à un seul client expose Marvell à une volatilité de performance si les investissements de ce client varient. Murphy a souligné la nécessité de diversifier, visant à décrocher des commandes auprès de Microsoft Azure, Google Cloud et Meta Platforms. Si la croissance en 2027 repose uniquement sur AWS, l’objectif des 10 milliards devient bien moins atteignable.
Condition 2 : Accès aux procédés avancés de TSMC et à la capacité CoWoS. Les puces sur mesure de Marvell sont fabriquées avec les procédés 5 nm et 3 nm de TSMC. L’accès à la capacité avancée d’assemblage CoWoS de TSMC limite directement les capacités de livraison de Marvell. Si la demande en puces d’IA reste forte, les goulets d’étranglement sur CoWoS pourraient devenir un frein.
Condition 3 : Pérennité des cycles macroéconomiques et d’investissement. Les géants technologiques américains comme Alphabet et Amazon devraient investir plus de 700 milliards de dollars dans l’infrastructure IA en 2026 (contre environ 400 milliards en 2025). Si la croissance des investissements ralentit entre 2027 et 2029, la progression du chiffre d’affaires des puces sur mesure sera directement affectée.
Paysage concurrentiel : XPU sur mesure vs. GPU généraliste
Pour comprendre la trajectoire de Marvell vers une valorisation à mille milliards, il faut situer l’entreprise dans le paysage concurrentiel plus large des puces d’IA.
Dans le segment des XPU sur mesure (ASIC), Marvell et Broadcom sont les deux principaux fournisseurs, mais leurs modèles économiques diffèrent nettement. Broadcom est reconnu pour son leadership industriel et la fidélité de ses clients majeurs, comme Google et Meta Platforms, dont les investissements dans les centres de données croissent rapidement. La valorisation actuelle de Marvell (PER autour de 28, ratio PEG proche de 1) reste inférieure à celle de Broadcom, reflétant la distinction du marché entre « challenger discount » et « leader premium ».
Parallèlement, le segment des XPU sur mesure rééquilibre ses rapports avec les GPU généralistes. Selon TrendForce, les livraisons d’ASIC devraient croître de 45 % en 2026, bien plus vite que les GPU (+16 %), ce qui traduit une adoption croissante des conceptions personnalisées. Toutefois, pour les charges d’entraînement, les GPU généralistes conservent des avantages irremplaçables en termes de performance et de maturité de l’écosystème. La capacité de Marvell à capter des parts de marché GPU avec ses XPU sur mesure dépendra de la sensibilité des clients au coût et à la consommation énergétique lors de l’inférence.
L’écosystème NVLink Fusion de Marvell, développé avec NVIDIA, pourrait constituer un différenciateur stratégique face à Broadcom. Ce dernier s’appuie davantage sur des clients hyperscale développant leurs propres solutions, tandis que Marvell a obtenu le statut de « partenaire certifié » au sein de l’écosystème NVIDIA. Si le secteur évolue vers le « calcul hétérogène », la position de Marvell pourrait être plus flexible que celle de Broadcom. À l’inverse, si des clients comme AWS s’opposent de plus en plus à NVIDIA, le statut de fournisseur indépendant de Broadcom pourrait devenir un atout.
Croissance externe : portée stratégique des acquisitions de Celestial AI et XConn Technologies
En février 2026, Marvell a finalisé deux acquisitions majeures, renforçant encore sa position stratégique dans la connectivité des centres de données IA.
Celestial AI (acquise pour au moins 3,25 milliards de dollars) a apporté la plateforme Photonic Fabric, une innovation majeure pour la connectivité optique intra-système et au niveau des baies. Marvell estime que cette technologie l’aidera à capter la transition clé de l’électrique vers l’optique, élargissant son marché adressable dans la connectivité.
XConn Technologies (acquise pour environ 540 millions de dollars) est spécialisée dans les commutateurs PCIe et CXL. XConn compte plus de 20 clients partenaires, avec des commutateurs PCIe 5 et CXL 2.0 en production de masse, et PCIe 6 et CXL 3.1 en phase d’échantillonnage. Ces produits devraient avoir un impact positif sur le chiffre d’affaires de Marvell au second semestre de l’exercice 2027 et générer environ 100 millions de dollars de revenus supplémentaires en 2028.
Cadre de risques pour la trajectoire de croissance
Malgré l’enthousiasme actuel du marché, il est important d’identifier les facteurs susceptibles de limiter la valorisation à mille milliards de dollars.
Risque 1 : Incertitude sur l’orientation technique et sectorielle. La thèse de Huang sur l’informatique d’IA « distribuée/découplée » est centrale dans la croissance de Marvell. Si l’infrastructure IA dominante évolue vers des grappes hyperscale très centralisées (réduisant les besoins en connectivité), la logique de valorisation de Marvell devrait être réévaluée.
Risque 2 : Alignement entre rentabilité et flux de trésorerie. Si le flux de trésorerie opérationnel a atteint 639 millions de dollars, le bénéfice net GAAP n’était que de 34,5 millions, principalement en raison d’amortissements non monétaires liés aux acquisitions et de la rémunération en actions. La structure de marge brute de l’activité puces sur mesure (similaire à Broadcom, avec une forte croissance du chiffre d’affaires souvent accompagnée d’une pression sur les marges) doit être surveillée.
Risque 3 : Vulnérabilité structurelle liée à la concentration client. Le chiffre d’affaires des puces sur mesure de Marvell est fortement concentré sur AWS. Si AWS ajuste le rythme de ses investissements IA, la performance trimestrielle de Marvell et la crédibilité de ses prévisions de chiffre d’affaires pourraient être directement impactées.
Risque 4 : Prime de valorisation excessive liée au sentiment. Au 5 juin, l’action MRVL affiche une hausse de 272,36 % depuis le début de l’année. L’analyste CJ Muse (Cantor Fitzgerald) a commenté, après les propos de Huang, que la valorisation à mille milliards doit être vue comme « symbolique et ambitieuse », et non comme une prévision financière précise, tout en mettant en garde contre des signaux techniques de surachat.
Conclusion
Le parcours de Marvell, de sa capitalisation actuelle de 276,8 milliards de dollars vers les 1 000 milliards, n’est pas une trajectoire prédéterminée, mais le résultat d’un ensemble dynamique de conditions à remplir en continu.
Sur le plan fondamental, 2,418 milliards de dollars de chiffre d’affaires trimestriel, 639 millions de flux de trésorerie opérationnel, des prévisions milliardaires pour les puces sur mesure et l’investissement stratégique de NVIDIA constituent une base solide pour la croissance. Stratégiquement, le soutien public de Huang au COMPUTEX 2026 positionne Marvell comme un « fournisseur de connectivité essentiel » pour l’infrastructure IA, avec NVLink Fusion comme atout différenciant. Les moteurs de croissance incluent les acquisitions de Celestial AI et XConn, qui élargissent le marché adressable de Marvell dans l’optique et la commutation PCIe/CXL.
Cependant, des contraintes majeures subsistent. La concentration client (dépendance à AWS), la concurrence avec Broadcom, la pérennité des cycles d’investissement IA et le risque de valorisation portée par le sentiment introduisent tous de l’incertitude. De plus, la question de savoir si NVIDIA internalisera davantage de fonctions réseau ou développera un écosystème parallèle via la photonique reste à surveiller.
À mesure que l’industrie de l’infrastructure IA évolue d’une logique d’expansion à celle d’optimisation de l’efficacité, la capacité de Marvell à naviguer entre divergences techniques, concurrence évolutive et cycles macroéconomiques — et, in fine, à atteindre une capitalisation de mille milliards de dollars — dépend d’une variable centrale : la connectivité peut-elle réellement passer du statut de « composant auxiliaire » du calcul IA à celui de « goulot d’étranglement » structurel, lui conférant ainsi un pouvoir de fixation des prix ?
