Le 2 juin 2026, lors du salon COMPUTEX à Taipei, Jensen Huang, PDG de NVIDIA, et Matt Murphy, PDG de Marvell, sont montés ensemble sur scène. Huang a prédit que Marvell deviendrait « la prochaine entreprise à mille milliards de dollars, mesdames et messieurs », anticipant que Marvell serait le prochain acteur du secteur des semi-conducteurs à dépasser une capitalisation boursière de 1 000 milliards de dollars. Le jour de cette déclaration, le cours de clôture de Marvell atteignait 290,79 $, en hausse de plus de 32 % sur la journée, portant sa capitalisation boursière à environ 254,4 milliards de dollars.
Cette affirmation n’était pas improvisée. Trois mois auparavant, NVIDIA avait investi 2 milliards de dollars dans Marvell, établissant un partenariat stratégique approfondi autour de la plateforme NVLink Fusion. Au cours de leur échange, Huang a souligné que les puces de commutation de centres de données de Marvell jouent un rôle « essentiel » dans la gestion des charges de travail IA : lorsque les tâches de calcul sont réparties sur des milliers de puces interconnectées, « la connectivité est primordiale ».
L’évolution des goulets d’étranglement de l’infrastructure IA : de la « pénurie de puissance de calcul » à la « pénurie de connectivité »
Dans son discours d’ouverture à COMPUTEX, Matt Murphy a souligné que les goulets d’étranglement de l’infrastructure IA connaissent une mutation structurelle. La première phase, marquée par la pénurie de puissance de calcul, a été atténuée grâce au déploiement massif de GPU ; aujourd’hui, le principal frein réside dans la bande passante et la latence entre puces ; la prochaine étape portera sur la connectivité optique à l’échelle du système et l’efficacité de l’intégration hétérogène.
Cette analyse s’appuie sur l’expansion exponentielle de la taille des clusters IA. Lors de l’entraînement de clusters IA composés de dizaines, voire de centaines de milliers de cartes, l’efficacité des échanges de données entre puces de calcul détermine directement le taux d’utilisation réel du système. Huang l’a formulé ainsi : « Lorsque nous décomposons les problèmes de calcul et les répartissons sur l’ensemble du centre de données, ce qui rend tout cela possible, c’est la connectivité. »
Les atouts techniques de Marvell répondent précisément à cette problématique. Selon son rapport financier du premier trimestre de l’exercice 2027, Marvell a réalisé un chiffre d’affaires de 2,418 milliards de dollars, en hausse de 28 % sur un an. L’activité centres de données a généré 1,83 milliard de dollars, soit 76 % du chiffre d’affaires total et une croissance de 27 % sur un an. Les livraisons de produits 800G PAM4 poursuivent leur montée en puissance et les solutions 1,6T connaissent une phase de croissance rapide. L’activité modules d’interconnexion de centres de données (DCI) devrait atteindre 1 milliard de dollars de chiffre d’affaires annualisé à l’exercice 2028. Le flux de trésorerie opérationnel a atteint un niveau record de 638,8 millions de dollars sur le trimestre, offrant une liquidité suffisante pour les engagements de capacité futurs et les intégrations post-fusion.
NVLink Fusion : la stratégie « ouverte fermée » de NVIDIA et la place de Marvell dans l’écosystème
En mai 2025, NVIDIA a lancé la plateforme NVLink Fusion, ouvrant sa technologie d’interconnexion NVLink aux puces XPU personnalisées. L’idée centrale est de permettre à des partenaires comme Marvell d’intégrer des puces sur mesure dans les systèmes NVIDIA à l’échelle du rack et dans les plateformes réseau de bout en bout, offrant ainsi aux fournisseurs cloud hyperscale la compatibilité avec l’écosystème NVIDIA tout en leur donnant la flexibilité des puces personnalisées.
En mars 2026, les deux entreprises ont élevé leur collaboration au rang de partenariat stratégique. NVIDIA a investi 2 milliards de dollars dans Marvell, qui fournira des solutions d’interconnexion personnalisées XPU et compatibles NVLink Fusion, tandis que NVIDIA apportera ses technologies de support et son intégration écosystémique. Ce partenariat s’étend également à la photonique sur silicium et aux infrastructures télécoms AI-RAN.
D’un point de vue architectural, la pièce maîtresse technique de NVLink Fusion est une petite puce offrant une bande passante bidirectionnelle de 1,8 To/s, permettant aux fournisseurs cloud de déployer leurs propres XPU à l’échelle de plusieurs millions d’unités. Dans cet écosystème, Marvell occupe la position de « fournisseur d’infrastructure de connectivité » : il ne concurrence pas directement les GPU de NVIDIA, mais propose des XPU personnalisées et des solutions de commutation haut débit pour la couche d’interconnexion des centres de données IA.
Cette stratégie contraste avec celle de Broadcom. Broadcom est également un acteur majeur des puces IA personnalisées, avec sa plateforme d’encapsulation 3,5D XDSiP optimisée pour l’IA XPU, mais son partenariat avec l’écosystème NVIDIA est moins poussé. Marvell, grâce à NVLink Fusion, accède directement à la technologie et à la chaîne d’approvisionnement de NVIDIA, devenant un maillon incontournable de l’infrastructure d’interconnexion des centres de données IA.
Trajectoire de croissance de Marvell : étapes clés FY2027–FY2029
Les prévisions financières dessinent une trajectoire claire pour la croissance de Marvell :
Prévision pour l’exercice 2027 : chiffre d’affaires total d’environ 11,5 milliards de dollars, en hausse d’environ 40 % sur un an. L’entreprise a provisionné près de 1 milliard de dollars de prépaiements pour garantir des capacités supplémentaires, les premiers versements devant débuter au deuxième trimestre.
Prévision pour l’exercice 2028 : chiffre d’affaires total d’environ 16,5 milliards de dollars, en hausse d’environ 45 % sur un an, soit 1,5 milliard de plus que la prévision trimestrielle précédente. L’activité centres de données devrait croître d’environ 50 % sur l’année.
Prévision de chiffre d’affaires des puces personnalisées pour l’exercice 2029 : le segment vise plus de 10 milliards de dollars pour un seul projet. Selon l’analyste William Kerwin (Morningstar), cela signifie que les puces personnalisées pourraient à elles seules générer 5 milliards de dollars de revenus additionnels entre FY2028 et FY2029.
La capitalisation boursière actuelle de Marvell avoisine 254,4 milliards de dollars (au 2 juin 2026), soit un potentiel de croissance d’environ 4 fois pour atteindre 1 000 milliards. Selon des calculs statiques, avec un ratio cours/bénéfice de 35–40, une valorisation de 1 000 milliards supposerait un bénéfice net de 25 à 28,5 milliards de dollars. Sur la base d’un chiffre d’affaires de 11,5 milliards pour FY2027 et d’une marge nette non-GAAP de 25 à 30 %, le bénéfice net actuel reste éloigné de cet objectif. Ainsi, la capacité de Marvell à maintenir une croissance rapide — et non un simple bond ponctuel de valorisation — sera la variable clé pour juger de l’atteinte du seuil du billion.
Acquisitions stratégiques : Celestial AI et XConn complètent le puzzle de la connectivité
Entre fin 2025 et début 2026, Marvell a réalisé deux acquisitions majeures, renforçant sa stratégie de connectivité tant sur le plan technique que sur la couverture de marché :
Acquisition de Celestial AI (signée en décembre 2025, finalisée en février 2026). Celestial AI dispose d’une plateforme de transmission photonique innovante, prenant en charge les interconnexions optiques au niveau de la puce, du système et du rack. La connectivité des centres de données IA évolue des interconnexions électriques rack-à-rack vers des interconnexions optiques au niveau de l’encapsulation des puces — une étape indispensable pour faire évoluer les clusters vers des dizaines de milliers de cartes. L’acquisition, finalisée pour environ 1 milliard de dollars en numéraire, confère à Marvell un avantage différenciant en matière de connectivité optique.
Acquisition de XConn Technologies (signée en janvier 2026). XConn propose des gammes de puces de commutation PCIe 5/6 et CXL parmi les plus avancées du secteur, avec des commutateurs PCIe 6 et CXL 3.1 déjà en phase d’échantillonnage. L’opération a été valorisée à environ 540 millions de dollars. La technologie CXL permet la mutualisation de la mémoire et le partage des ressources dans les environnements de calcul haute performance. Les puces de commutation CXL de XConn viendront compléter les contrôleurs d’extension mémoire CXL existants de Marvell.
Ces deux acquisitions ciblent la « connectivité scale-up », en complément de l’activité historique de commutation Ethernet scale-out de Marvell. Les apports en chiffre d’affaires de ces opérations devraient se matérialiser progressivement entre FY2028 et FY2029.
Marvell vs Broadcom : analyse comparative de deux stratégies de puces IA personnalisées
Marvell et Broadcom sont souvent perçus par les investisseurs comme un « duopole » sur le marché des puces IA personnalisées, mais leurs positions écosystémiques diffèrent fondamentalement :
Approche de Broadcom : centrée sur la personnalisation ASIC en interne, visant AWS, Google, Meta et d’autres fournisseurs cloud avec des solutions IA personnalisées « anti-NVIDIA ». Sa plateforme d’encapsulation 3,5D XDSiP met l’accent sur la performance et l’efficacité, mais sans intégration poussée à l’écosystème NVIDIA. Au premier trimestre de l’exercice 2025, la division semi-conducteurs (incluant les solutions silicium sur mesure) a progressé de 11 % sur un an, un rythme nettement inférieur à la croissance de Marvell sur les centres de données (+27 %).
Approche de Marvell : fondée sur la technologie de connectivité, elle fournit des XPU personnalisées et des solutions d’interconnexion au sein de l’écosystème NVIDIA. Le partenariat NVLink Fusion permet à Marvell de participer à l’AI Factory et à l’écosystème AI-RAN de NVIDIA, tout en maintenant des collaborations personnalisées avec l’ensemble des grands fournisseurs cloud hyperscale américains. Le PDG Matt Murphy a déclaré lors de la conférence de résultats : « Nous avons des engagements sur mesure avec tous les fournisseurs cloud hyperscale américains. »
Il n’existe pas de hiérarchie simple entre ces deux stratégies, mais Marvell, soutenu par l’écosystème NVIDIA, bénéficie d’une visibilité de croissance à court terme plus nette dans la phase actuelle d’expansion de l’infrastructure IA. À l’inverse, la question de savoir si NVIDIA cantonnera Marvell à la couche interconnexion — et non à la couche de calcul centrale —, ainsi que le risque que l’intégration poussée à NVIDIA limite l’expansion de Marvell vers d’autres écosystèmes GPU, sont des points que les investisseurs devront surveiller.
Conclusion
L’aval de Jensen Huang pour le cap du « billion de dollars » a attiré l’attention du marché sur Marvell, mais une analyse fondamentale montre que la réalisation de cet objectif suppose la réunion simultanée de quatre conditions clés :
Premièrement, les dépenses d’investissement dans les centres de données IA doivent continuer à croître fortement — les géants technologiques américains devraient investir environ 400 milliards de dollars dans l’infrastructure IA en 2025, avec des prévisions dépassant 700 milliards en 2026. C’est le socle de la dynamique sectorielle.
Deuxièmement, les puces personnalisées et les solutions de connectivité de Marvell doivent continuer à s’imposer auprès des fournisseurs cloud hyperscale, permettant d’atteindre les objectifs de chiffre d’affaires fixés pour FY2028–FY2029.
Troisièmement, les technologies de connectivité optique de Celestial AI et de commutation CXL de XConn doivent prouver leur viabilité commerciale lors de déploiements à grande échelle dans les centres de données, soutenant la croissance au-delà de FY2030.
Quatrièmement, le partenariat entre NVIDIA et Marvell doit évoluer d’une collaboration technique vers une intégration plus poussée de la chaîne d’approvisionnement et des capacités, assurant un alignement solide des intérêts.
En juin 2026, le portefeuille de puces personnalisées de Marvell comprend 18 projets XPU, avec une accélération attendue des contributions au chiffre d’affaires dès FY2027. Les revenus du deuxième trimestre de FY2027 sont estimés à environ 2,7 milliards de dollars, selon une trajectoire de croissance séquentielle claire. Sous l’angle des fondamentaux financiers, du positionnement technologique et de l’intégration écosystémique, Marvell dispose des conditions structurelles pour évoluer d’une capitalisation de 200 milliards vers 1 000 milliards de dollars. Toutefois, des défis subsistent, notamment en matière de capacité, de concurrence et d’incertitude sur les feuilles de route technologiques. Si les investisseurs peuvent être séduits par l’aura du « billion de dollars », ils devront surtout surveiller le rythme effectif de réalisation du chiffre d’affaires FY2027 et l’évolution des marges brutes sur les puces personnalisées.
