Il fut un temps où il était considéré comme le « grand prêtre » de Solana et un fervent défenseur de la vision Web3. Le 5 février 2026, dans une brève déclaration, Kyle Samani, cofondateur de Multicoin Capital, a annoncé son départ. Avec lui, c’est également une ère de l’investissement crypto, portée par de grands récits, qui touche à sa fin. Il ne s’agit pas d’un simple changement de personnel. En tant qu’investisseur parmi les plus influents du secteur, la remarque de Kyle sur les réseaux sociaux — « La crypto n’est tout simplement plus aussi passionnante que beaucoup l’imaginaient » — a rapidement suscité de vifs débats.
Adieu aux grands récits
Le départ de Kyle Samani va bien au-delà d’une évolution de carrière individuelle. Il marque la fin d’une période majeure de l’investissement crypto — une période animée par des récits ambitieux et une imagination sans limite. Désormais, le secteur s’oriente vers une approche plus pragmatique.
Haseeb Qureshi, Managing Partner chez Dragonfly, déclarait : « Kyle est l’un des rares véritables investisseurs à contre-courant dans la crypto. » Réputé pour ses analyses approfondies, ses prises de position tranchées et ses convictions affirmées, Kyle a été l’une des voix les plus influentes de l’écosystème. Son départ est largement perçu comme le signe que l’industrie atteint un seuil critique.
En réalité, Multicoin s’est longtemps positionné comme une « société d’investissement guidée par la thèse » et est considérée comme l’une des principales « usines à récits » du secteur. Web3, DePIN, PayFi, souveraineté des données, convergence IA-crypto — Multicoin a accompagné la plupart des grandes tendances. Depuis la seconde moitié de 2025, le rythme d’investissement de Multicoin Capital a nettement ralenti. Les données montrent que la société n’a participé qu’à quatre levées de fonds sur cette période, et seulement dix depuis octobre 2024. Il s’agit d’une chute marquée par rapport aux années précédentes, et d’un retard significatif par rapport à d’autres fonds de capital-risque de renom sur la même période.
Investissement et fonds
Peu avant l’annonce du départ de Kyle, la stratégie d’investissement de Multicoin montrait déjà des signes d’inflexion. Ces évolutions reflètent une transformation plus large du paradigme d’investissement dans le secteur.
Récemment, Multicoin a adopté une approche plus pragmatique, axée sur les fondamentaux. En novembre 2025, la société a accumulé 338 000 tokens AAVE en un mois et demi, pour un coût moyen d’environ 219 $ l’unité. À ce moment-là, cette position affichait une perte latente d’environ 13,5 millions de dollars.
En décembre 2025, Multicoin a acquis 60 millions de tokens Worldcoin de gré à gré pour 30 millions de USDC, soit un prix moyen de 0,50 $ par token. Il est à noter que cette opération s’est déroulée alors que Worldcoin subissait des pressions réglementaires et que son cours était en baisse, mais la transaction a tout de même été conclue. Au plus haut, Multicoin gérait 5,9 milliards de dollars d’actifs, ce qui en faisait l’un des fonds d’investissement les plus en vue du secteur. Toutefois, avec l’évolution du marché et des stratégies, son activité d’investissement s’est nettement ralentie.
L’environnement macroéconomique du capital-risque crypto évolue également. En novembre 2025, le montant total des levées de fonds annuelles atteignait 18,8 milliards de dollars, dépassant les 16,54 milliards levés sur l’ensemble de 2024. Selon un rapport de CoinShares, 2025 a marqué le retour des actifs crypto dans la logique d’investissement VC, mettant fin à près de deux ans de stagnation.
Deux paradigmes d’investissement
Le changement de paradigme d’investissement s’observe non seulement dans le rythme et la stratégie, mais aussi dans les critères fondamentaux d’évaluation des projets. Voici les principales différences entre ces deux approches :
L’investissement guidé par les récits consiste à identifier et créer le prochain « grand récit ». Les « trois méga-thèses » de Multicoin ont jadis façonné la compréhension d’une génération entière sur la valeur native de la crypto. L’un de leurs récits les plus marquants fut DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Networks), un concept que Multicoin a commencé à promouvoir dès 2019.
DePIN utilise des incitations via les tokens pour stimuler la construction de réseaux physiques, transformant des actifs réels en ressources productives sur la blockchain. Grâce à la promotion de Multicoin, des projets DePIN comme Helium, Hivemapper et GEODNET ont prospéré dans l’écosystème Solana. À l’horizon 2025-2026, DePIN est devenu un secteur incontournable pour les investisseurs institutionnels.
À l’inverse, l’investissement axé sur les fondamentaux privilégie les modèles économiques durables, l’utilité réelle et la capacité à générer des flux de trésorerie. Comme le soulignait Barron’s, en 2026, les investissements IA et crypto sont entrés dans une phase de « stress test », les investisseurs accordant une attention particulière à la rentabilité, la conformité réglementaire et des résultats d’affaires tangibles.
Le marché exige désormais des preuves concrètes : démontrer que les investissements IA améliorent réellement la productivité, que la tokenisation apporte de l’efficacité, et que les actifs crypto répondent à de vrais besoins économiques.
Tenir le cap et évoluer
Malgré ce changement de paradigme, l’infrastructure du marché crypto continue de se structurer, ouvrant la voie à de nouvelles logiques d’investissement. Cette évolution ne se fera pas du jour au lendemain, mais s’opérera progressivement, à différents niveaux.
Bitcoin et Ethereum ont encore renforcé leur statut de piliers du marché. Selon les données de Gate, au 9 février 2026, le cours du Bitcoin s’établissait à 70 503,60 $, pour une capitalisation de 1 410 milliards de dollars et une part de marché de 56,14 %. Le cours de l’Ethereum était de 2 079,27 $, avec une capitalisation de 252,82 milliards de dollars et une part de marché de 10,04 %.
Le cadre réglementaire s’améliore également. Le « GENIUS Act » aux États-Unis et le règlement européen « Markets in Crypto-Assets » (MiCA) ont instauré des cadres de conformité institutionnelle pour le secteur crypto.
Pour l’avenir, CoinShares prévoit qu’en 2026, les fonds de capital-risque se concentreront sur quatre axes majeurs : les RWAs (avec les stablecoins au cœur), les applications IA-crypto grand public, les plateformes d’investissement on-chain pour les particuliers, et les infrastructures renforçant l’utilité de Bitcoin. Les stablecoins sont devenus le fer de lance du secteur RWA, avec une capitalisation en hausse de 50 % sur un an. Ils devraient constituer une classe d’actifs de 2 000 milliards de dollars dans les années à venir.
Bien que Kyle se retire de l’investissement professionnel en crypto, il a précisé qu’il continuerait à investir à titre personnel dans le secteur et resterait président de Forward Industries, qui détient la plus grande trésorerie en SOL du marché.
Tendances à venir
L’ère post-Multicoin redessine le paysage de l’investissement crypto. Les tendances émergentes et les mutations structurelles détermineront les futurs leaders du prochain cycle.
La tokenisation des actifs réels dépasse le stade conceptuel pour s’ancrer dans le concret. Au troisième trimestre 2025, la valeur des actifs physiques tokenisés dépassait 30 milliards de dollars — soit une multiplication par dix depuis 2022. Le fonds d’obligations d’État américaines tokenisées BUIDL de BlackRock est passé de 615 millions à 1,87 milliard de dollars en un an.
La convergence entre IA et blockchain progresse également, passant de l’infrastructure à la couche applicative. Certaines prévisions estiment que d’ici 2030, des « agents IA » opéreront sur la blockchain — des robots dotés de portefeuilles crypto, capables de négocier et d’exécuter des tâches entre eux, sans intervention humaine.
L’essor des blockchains modulaires ouvre de nouvelles voies techniques. Les développeurs décomposent les blockchains, une couche gérant la rapidité des transactions, une autre la sécurité et l’accessibilité des données. Cette architecture « façon Lego » rend le développement Web3 plus flexible que jamais.
L’impact de la régulation sur l’innovation demeure central. Le GENIUS Act américain a instauré un cadre fédéral pour les stablecoins de paiement, et fin 2025, la capitalisation des stablecoins dépassait 250 milliards de dollars, représentant plus de 30 % de toutes les transactions on-chain. Sous le cadre MiCA en Europe, les stablecoins en euro ont également obtenu l’agrément réglementaire.
Selon CoinShares, l’investissement VC évolue d’une approche dispersée vers des « paris importants et concentrés », les capitaux se dirigeant vers un nombre restreint de projets phares, avec une exigence accrue d’utilité réelle et de génération de cash-flow. En 2025, les levées de fonds VC crypto ont dépassé celles de 2024, confirmant que l’investissement crypto reste un « pari à fort bêta » sur la liquidité macroéconomique.
Kyle Samani, qui écrivait autrefois sur X : « Les blockchains sont avant tout des registres d’actifs capables de transformer la finance, mais leur potentiel est limité ailleurs », adopte désormais un ton plus mesuré dans sa lettre ouverte, indiquant qu’il consacrera du temps à d’autres domaines technologiques. Pendant ce temps, l’infrastructure crypto qu’il a contribué à bâtir n’a jamais été aussi solide. Avec les ETF Bitcoin drainant des milliards de capitaux institutionnels, les réseaux Ethereum Layer 2 dépassant les dix millions d’utilisateurs, et les stablecoins traitant des milliers de milliards de dollars de transactions, le récit autrefois éthéré du Web3 s’enracine dans la réalité financière. Ce secteur, longtemps porté par l’idéalisme, apprend désormais à prouver sa valeur par la rentabilité.
