La semaine passée a été marquée par de fortes tensions et une restructuration des dynamiques macroéconomiques sur les marchés financiers traditionnels (TradFi). L’escalade soudaine des risques géopolitiques au Moyen-Orient a brisé le climat d’attente serein concernant les baisses de taux de la Réserve fédérale, qui prévalait depuis le début de l’année. En tant qu’observateurs macroéconomiques chez Gate, nous nous intéressons non seulement à la volatilité du marché crypto, mais aussi à l’évolution—souvent paradoxale—des relations entre les principaux actifs de la finance traditionnelle : l’indice du dollar américain, les actions américaines et l’or.
Indice du dollar américain : double soutien par la demande de valeur refuge et les anticipations restrictives
Cette semaine, l’indice du dollar américain s’est imposé comme la variable la plus marquante du marché TradFi. Au 4 mars, l’indice avait rebondi nettement au-dessus de 98,5, frôlant brièvement le seuil des 99,00 et atteignant son plus haut niveau depuis fin janvier.
La dynamique derrière ce rebond du dollar va au-delà de la seule vigueur relative de l’économie américaine. Selon le dernier rapport de Guomao Futures, à court terme, le conflit entre les États-Unis et l’Iran est passé de frappes militaires à une crise énergétique provoquée par le blocage du détroit d’Ormuz. Ce choc géopolitique oriente d’abord les capitaux vers le dollar en tant que valeur refuge. Plus important encore, la flambée des prix du pétrole ravive les craintes d’inflation, ce qui renforce paradoxalement les qualités « anti-inflationnistes » du dollar. Bien que cela puisse sembler contre-intuitif d’un point de vue économique classique, dans un contexte où les risques de stagflation mondiale émergent, la hausse des anticipations de taux d’intérêt alimente la progression du dollar.
L’équipe de recherche de CICC souligne également que si les prix du pétrole et du gaz continuent d’augmenter et que les risques d’approvisionnement persistent, cela pénaliserait théoriquement les pays importateurs d’énergie comme l’Union européenne. Cela forcerait les capitaux à revenir vers les États-Unis, soutenant à court terme la hausse de l’indice du dollar. Cependant, le marché reste partagé : si le conflit s’inscrit dans la durée, l’aggravation des déficits budgétaires américains pourrait remettre en cause le statut de réserve du dollar à long terme, un risque à surveiller sur le moyen et long terme.
Actions américaines : bras de fer entre optimisme haussier et prudence des analystes
Dans ce contexte de tensions géopolitiques, le sentiment sur les marchés actions américains est particulièrement divisé.
Les stratèges de Goldman Sachs restent résolument optimistes. Sous la direction d’Oppenheimer, leurs analystes recommandent aux investisseurs de considérer tout repli des actions américaines comme une opportunité d’achat. Ils reconnaissent que le conflit au Moyen-Orient et la volatilité du secteur de l’IA constituent des « obstacles majeurs », mais estiment que la résilience économique et la solidité de la croissance des bénéfices limiteront l’ampleur de toute correction. Jonathan Krinsky, responsable technique chez BTIG, cite même l’adage : « Quand les missiles volent, il est temps d’acheter », suggérant que la volatilité induite par la géopolitique est souvent de courte durée.
À l’inverse, Deutsche Bank lance un avertissement : attention à ne pas acheter trop tôt. Le stratège Allen estime que la question clé de la semaine est de savoir si les prix du pétrole vont grimper à des niveaux susceptibles de freiner la croissance économique. Ce n’est que si les prix du pétrole augmentent d’au moins 50 % à 100 % et restent élevés pendant plusieurs mois, obligeant les banques centrales à adopter une politique plus restrictive, que le S&P 500 pourrait chuter de plus de 15 %. Si ces conditions ne sont pas encore réunies, les risques s’accumulent.
Par ailleurs, UBS a revu à la baisse ses perspectives sur les actions américaines, invoquant le risque d’un affaiblissement du dollar (la logique à court terme a changé, mais les préoccupations à long terme demeurent), une valorisation excessive et la diminution de l’effet positif des rachats d’actions. Sur le plan sectoriel, alors que les valeurs technologiques sont sous pression, les secteurs de la défense et de l’énergie s’envolent, traduisant un déplacement des capitaux d’une logique purement « croissance » vers une rotation sectorielle sur fond de « chaos ».
Or : la dynamique du dollar relègue temporairement l’attrait refuge au second plan
La performance de l’or cette semaine a été la plus spectaculaire, illustrant la complexité du contexte macroéconomique actuel.
Logiquement, l’escalade des tensions au Moyen-Orient aurait dû stimuler la demande de valeur refuge pour l’or. Pourtant, le 4 mars, l’or au comptant a chuté aux environs de 5 136 $ l’once, perdant près de 4 % en une seule séance. Le principal facteur explicatif a été la flambée de l’indice du dollar américain.
CITIC Futures souligne que les métaux précieux sont désormais pris dans un bras de fer entre la « prime de valeur refuge » et la « réévaluation des anticipations de taux d’intérêt ». D’un côté, les risques liés au détroit d’Ormuz offrent un soutien ; de l’autre, la hausse des prix de l’énergie renforce les anticipations d’une nouvelle poussée d’inflation américaine. Cela a entraîné une remontée des rendements obligataires américains et un raffermissement du dollar, pesant ainsi sur la valorisation des actifs non rémunérateurs comme l’or. Josh Gilbert, analyste chez eToro, note également que la réévaluation des anticipations de taux d’intérêt pèse sur les cours de l’or, la vigueur du dollar et la hausse des rendements obligataires constituant un « double vent contraire » classique.
En outre, le marché a connu des tensions de liquidité. Selon l’analyse relayée par Boyi Master, la baisse simultanée des actions et des obligations a contraint certains investisseurs à vendre des actifs liquides—dont l’or—pour répondre à des appels de marge, accentuant la volatilité de l’or à court terme.
Néanmoins, les perspectives institutionnelles sur l’or à long terme demeurent inchangées. BNP Paribas a relevé de 27 % sa prévision du prix moyen de l’or pour 2026, à 5 620 $, et estime qu’il pourrait dépasser 6 250 $ d’ici la fin de l’année. Guangfa Securities considère que l’instabilité géopolitique mondiale et la fragilité du système de crédit du dollar, liée à la dette américaine, continueront de soutenir les attributs monétaires de l’or.
Analyse des relations fondamentales : la logique de stagflation s’impose
En synthétisant la performance de ces actifs de la finance traditionnelle, on peut dégager la trame centrale du marché macroéconomique actuel :
| Classe d’actifs | Performance récente | Logique motrice principale | Perspectives sur les relations inter-actifs |
|---|---|---|---|
| Indice du dollar américain | Rebond marqué au-dessus de 98,5 | Afflux vers valeur refuge + inflation énergétique dopant les anticipations de taux | Force à court terme, mais contrainte à long terme par les déficits budgétaires et la dédollarisation |
| Actions américaines | Confrontation intense entre haussiers et baissiers, divergence sectorielle | Résilience économique vs impact des prix du pétrole sur les perspectives de bénéfices | Si le pétrole reste au-dessus de 100 $, le scénario d’atterrissage en douceur pourrait voler en éclats, déclenchant une correction profonde |
| Or | Forte volatilité, chute de 4 % à un moment donné | Taux réels américains pèsent > demande refuge à court terme | Corrélation négative renforcée à court terme avec le dollar ; logique anti-inflation et décentralisation maintenue à long terme |
Conclusion
La contradiction centrale du marché s’est déplacée d’une simple « bataille autour des anticipations de baisse de taux » vers une chaîne de transmission « conflit géopolitique -> choc énergétique -> reprise de l’inflation -> redéfinition de la trajectoire des taux ». Le rallye simultané, bien que temporaire, du dollar et de l’or (l’or ayant ensuite corrigé sous l’effet de la vigueur du dollar) s’inscrit dans un contexte macroéconomique extrême, marqué par la montée des risques systémiques et la pression accrue sur les économies hors États-Unis.
Pour les acteurs du marché crypto, comprendre ce contexte TradFi est essentiel. Si le dollar poursuit son renforcement en tant que valeur refuge, cela pourrait comprimer la liquidité des actifs risqués—y compris les cryptomonnaies—à court terme. Toutefois, si les tensions géopolitiques entraînent une correction profonde des actions américaines et forcent la Fed à adopter une politique plus accommodante, l’effet de long terme de l’or et du Bitcoin en tant que « monnaies alternatives » pourrait ressurgir. Gate continuera à suivre pour vous ces évolutions macroéconomiques.
