« Nous ne devons pas freiner l’innovation ni limiter le choix des investisseurs en exigeant que les actifs sous-jacents ne soient négociés que dans un seul environnement réglementé. » Ces propos du Président de la SEC, Paul Atkins, lors de la conférence Fintech de la Banque fédérale de réserve de Philadelphie, marquent un tournant majeur dans la régulation des crypto-actifs aux États-Unis.
Le 12 novembre, le Président Atkins a officiellement présenté son initiative de « taxonomie des tokens » visant à distinguer clairement quelles cryptomonnaies relèvent de la catégorie des valeurs mobilières et lesquelles n’en font pas partie. Ce cadre de classification apporte une orientation réglementaire attendue avec urgence sur le marché, offrant une direction plus claire tant aux investisseurs qu’aux acteurs du secteur.
01 Quatre nouvelles catégories pour les crypto-actifs
La taxonomie des tokens proposée par le Président de la SEC, Paul Atkins, divise les crypto-actifs en quatre catégories distinctes, dont trois sont explicitement exclues de la définition des valeurs mobilières.
Selon le communiqué de presse de la SEC, la position actuelle d’Atkins sur les différents types de crypto-actifs peut se résumer ainsi :
Les matières premières numériques ou « tokens de réseau » ne sont pas des valeurs mobilières. La valeur de ces actifs est fondamentalement liée au fonctionnement programmatique de systèmes cryptographiques « pleinement opérationnels » et « décentralisés ».
Ils ne tirent pas leur valeur de l’attente de profits fondée sur les efforts de gestion essentiels d’autrui.
Les objets de collection numériques ne sont pas non plus considérés comme des valeurs mobilières. Ces actifs sont destinés à la collection et/ou à l’utilisation, et peuvent représenter ou conférer des droits sur des œuvres d’art, de la musique, des vidéos, des cartes à collectionner ou des objets virtuels de jeux vidéo.
Atkins souligne en particulier que les acquéreurs de tels actifs n’attendent pas de profits issus de la gestion quotidienne par des tiers.
Les utilitaires numériques sont également exclus de la définition des valeurs mobilières. Ces crypto-actifs remplissent des fonctions pratiques, telles que des adhésions, des billets, des bons, des preuves de propriété ou des badges d’identité.
La seule catégorie qu’Atkins identifie clairement comme des valeurs mobilières est celle des « valeurs mobilières tokenisées ». Ces crypto-actifs représentent une propriété sur des instruments financiers définis comme « valeurs mobilières », gérés sur un réseau cryptographique.
02 Pourquoi ces actifs ne sont-ils pas des valeurs mobilières ?
Les critères du Président de la SEC s’appuient sur le test Howey de la Cour suprême des États-Unis, qui se concentre sur l’attente de profits issus des efforts d’autrui.
Pour les matières premières numériques ou tokens de réseau, le Président de la SEC estime que leur valeur provient du fonctionnement programmatique d’un système cryptographique pleinement opérationnel et décentralisé, plutôt que de la dépendance aux efforts de gestion essentiels d’autres parties. Cela implique que des tokens de réseau comme Ethereum (ETH) et Solana (SOL) pourraient ne pas relever de la catégorie des valeurs mobilières.
Les acquéreurs d’objets de collection numériques n’attendent pas de profits issus de la gestion quotidienne d’autrui. Les NFT et autres objets de collection numériques sont principalement destinés à la collection et à l’utilisation, et non à l’investissement.
Les utilitaires numériques se distinguent des valeurs mobilières par leur fonction pratique. Des actifs tels que des adhésions, des billets, des bons, des preuves de propriété ou des badges d’identité sont avant tout conçus pour l’utilité, non pour l’investissement.
Atkins a également précisé que des tokens initialement vendus en tant que valeurs mobilières peuvent perdre cette qualification à mesure que les projets se décentralisent et que le rôle de l’émetteur s’amenuise.
« Une fois qu’un contrat d’investissement peut être considéré comme arrivé à son terme, les tokens peuvent continuer à être échangés, mais ces transactions ne sont plus des ‘transactions de valeurs mobilières’ simplement en raison de leur origine », a expliqué Atkins.
03 Impact de la taxonomie sur le marché
La taxonomie des tokens de la SEC devrait avoir un impact profond sur le marché des cryptomonnaies, constituant une avancée majeure vers une plus grande clarté réglementaire.
Ce cadre prévoit des dispositions d’exemption, permettant à certains tokens d’être négociés sur des plateformes supervisées par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ou par des régulateurs d’État, sans être cantonnés aux marchés régulés par la SEC.
Atkins a souligné que cette approche encouragera l’innovation tout en protégeant les investisseurs : « Nous ne devons pas freiner l’innovation ni limiter le choix des investisseurs en exigeant que les actifs sous-jacents ne soient négociés que dans un seul environnement réglementé, plutôt qu’un autre. »
Cette initiative s’inscrit en complément des efforts législatifs plus larges du Congrès, notamment le projet de loi sur la structure du marché des actifs numériques, qui vise à établir une répartition claire des compétences de supervision entre la SEC et la CFTC.
Ce projet de loi classe les principales cryptomonnaies, telles que le Bitcoin, comme des matières premières numériques, les plaçant sous la juridiction de la CFTC, et impose aux plateformes d’échange de séparer les fonctions de négociation, de courtage et de compensation.
04 Dernières évolutions du marché
Alors que la SEC publie cette déclaration majeure, examinons la performance récente des principaux crypto-actifs au 13 novembre.
Selon les données de CoinMarketCap, au 13 novembre (UTC), le Bitcoin (BTC) s’affichait à 101 994,67 $, en baisse de 1,25 % sur 24 heures. Ethereum (ETH) était à 3 428,34 $, en recul de 0,56 % sur 24 heures.
XRP (XRP) était à 2,40 $, en hausse de 0,05 % sur 24 heures. Dogecoin (DOGE) se négociait à 0,1711 $, en progression de 0,86 % sur 24 heures.
Solana (SOL) était à 152,82 $, en baisse de 1,62 % sur 24 heures.
Selon le cadre de classification de la SEC, ces tokens de réseau pourraient être considérés comme des matières premières numériques plutôt que comme des valeurs mobilières, ce qui aurait des conséquences majeures sur leur trajectoire réglementaire.
Parmi les autres tokens majeurs, Avalanche (AVAX) était à 17,09 $, en baisse de 0,06 % sur 24 heures. Shiba Inu (SHIB) était à 0,000 059 599 $, en recul de 0,95 % sur 24 heures.
Aptos (APT) était à 3,03 $, en baisse de 2,72 % sur 24 heures.
05 Réaction du secteur et perspectives
Le secteur des cryptomonnaies accueille favorablement cette clarification réglementaire, la considérant comme une étape essentielle pour concilier innovation et protection des investisseurs.
La SEC insiste sur le fait que cette taxonomie ne signifie pas un assouplissement des contrôles. Atkins prévient que les fraudes et manipulations de marché continueront d’être sévèrement sanctionnées.
Il réaffirme l’engagement de la SEC en faveur de « l’intégrité et de la lisibilité » du marché des cryptomonnaies.
Ce cadre de classification offre des orientations plus claires aux émetteurs de tokens et aux plateformes d’échange, notamment pour des plateformes comme Gate, en clarifiant quels actifs peuvent être considérés comme des valeurs mobilières—ce qui facilite la conformité des plateformes.
Avec la reprise normale des activités gouvernementales aux États-Unis après la période de shutdown, le rythme de la régulation des cryptomonnaies devrait s’accélérer.
Le processus d’approbation et de cotation des produits ETF XRP pourrait en être un exemple emblématique, le site de la DTCC ayant déjà référencé 11 produits ETF XRP.
La finalisation de la taxonomie des tokens de la SEC pourrait, à terme, influencer les standards mondiaux, alors que d’autres juridictions font face à des défis similaires de classification.
Perspectives
Le paysage du monde des cryptomonnaies évolue discrètement. Avec 11 produits ETF XRP désormais référencés sur le site de la DTCC et Canary ayant déposé une demande 8A auprès de la SEC pour un ETF XRP, la convergence entre la finance traditionnelle et les cryptomonnaies s’accélère.
La taxonomie des tokens de la SEC n’est pas une fin, mais un nouveau départ. Elle marque la fin du « Far West » des crypto-actifs et le début d’une nouvelle ère caractérisée par une plus grande clarté réglementaire et une participation institutionnelle accrue.
Pour ceux qui recherchent un équilibre entre innovation et conformité dans l’univers des cryptomonnaies, il s’agit sans aucun doute d’une évolution encourageante.
