Lors d’une conférence téléphonique matinale sur ses résultats, Strategy (anciennement MicroStrategy) a annoncé une perte nette colossale de 12,6 milliards de dollars au quatrième trimestre, due presque exclusivement aux pertes latentes sur ses importants avoirs en Bitcoin. Ce chiffre met en lumière la réalité brutale de la chute du cours du Bitcoin, qui a reculé de près de 49 % par rapport à son sommet historique d’environ 126 080 dollars atteint en octobre dernier. En tant que pionnière du modèle de trésorerie d’actifs numériques (DAT), l’entreprise fait aujourd’hui face à son épreuve de marché la plus difficile.
Tempête financière
La forte baisse du Bitcoin au quatrième trimestre 2025 a placé Strategy dans une situation critique. Selon les informations communiquées par l’entreprise, son coût d’acquisition moyen du Bitcoin s’élève à 76 052 dollars par unité. Lorsque le cours du Bitcoin est passé sous ce seuil psychologique, l’ensemble des avoirs de la société sont officiellement entrés en position de perte latente.
Le jour de la publication des résultats (jeudi), le prix du Bitcoin a chuté de 73 100 dollars environ à près de 62 400 dollars, soit une baisse de près de 15 % en une seule journée. Cette volatilité extrême a entraîné une forte dépréciation de la valeur de marché des avoirs en Bitcoin de Strategy.
Réforme comptable
Il convient de préciser qu’une part importante de la perte massive de Strategy résulte de l’adoption, en janvier 2025, des règles comptables à la juste valeur. Selon ces nouvelles normes, les entreprises doivent désormais comptabiliser les variations trimestrielles de la valeur de marché de leurs avoirs en Bitcoin directement dans leur compte de résultat. Il s’agit d’un changement radical par rapport à l’ancien modèle de « coût d’impairment », qui ne reconnaissait les pertes qu’en cas d’événement d’impairment exceptionnel. Cette nouvelle règle accentue l’impact des fluctuations du marché sur les états financiers de l’entreprise.
La comptabilité en valeur de marché a généré à elle seule une perte d’exploitation d’environ 17,4 milliards de dollars au quatrième trimestre, un chiffre comparable aux pertes enregistrées par certaines grandes institutions financières lors de la crise de 2008.
Maintien du cap face aux défis
Malgré la tourmente des marchés, Strategy semble maintenir le cap sur sa stratégie principale. Rien qu’en janvier 2026, la société a ajouté 41 002 Bitcoins supplémentaires à son portefeuille. Début février, son stock total de Bitcoin atteignait 713 502 unités, valorisées à environ 45,9 milliards de dollars aux cours actuels.
Cet engagement dans l’accumulation de Bitcoin est cohérent avec les déclarations des dirigeants lors de la conférence sur les résultats. Le PDG Michael Saylor a publié un succinct « HODL » sur X, tandis que le président-directeur général Le Feng a cité Le Guide du voyageur galactique : « Pas de panique. » Le directeur financier Andrew Kang a souligné que Strategy dispose de 2,25 milliards de dollars de réserves de trésorerie, soit de quoi couvrir deux ans et demi de paiements de dividendes et d’intérêts sur la dette.
Choc sur le secteur DAT
La situation de Strategy n’est pas isolée : l’ensemble du secteur de la trésorerie d’actifs numériques (DAT) subit de fortes pressions à la vente. Les actions DAT s’échangent généralement avec une prime par rapport à leurs actifs crypto sous-jacents, mais avec la chute des cours des tokens, nombre d’entre elles se négocient désormais avec une décote.
Depuis le début de l’année, le rendement médian des DAT cotées aux États-Unis et au Canada s’établit à -17 %, contre une hausse de 5 % pour les valeurs de l’indice S&P 500. D’autres sociétés DAT subissent également des tensions. La société de trésorerie Bitcoin Empery Digital a commencé à vendre du Bitcoin pour financer des rachats d’actions. La société de trésorerie Ethereum ETHZilla, soutenue par Peter Thiel, a également annoncé la vente de 74,5 millions de dollars de tokens pour rembourser sa dette.
Le sort des actions proxy Bitcoin
Cette situation met en évidence la vulnérabilité des actions proxy Bitcoin lors des phases de repli du marché. Traditionnellement, les investisseurs acquièrent ces titres pour s’exposer aux crypto-actifs, mais lorsque l’actif sous-jacent chute, ces actions subissent souvent des pertes encore plus importantes.
Les analystes ont commencé à revoir leurs objectifs de cours à la baisse, invoquant la double peine des pertes comptables et de la volatilité du marché. Le cours de l’action Strategy a désormais reculé de 75 % par rapport à son pic de juillet, proche de 435 dollars. Fedor Shabalin, analyste chez B. Riley Securities, a commenté : « Cette période d’euphorie a été de courte durée, suivie par la prise de conscience des investisseurs que, pour que ces actions s’échangent avec une prime, les sociétés doivent générer des rendements supplémentaires où elles le peuvent. »
Environnement de marché et cours du Bitcoin
Selon les données de marché Gate, au 6 février 2026, le Bitcoin s’échange à 64 918,1 dollars, avec un volume de transactions sur 24 heures de 1,95 milliard de dollars et une capitalisation de 1 560 milliards de dollars, soit 56,80 % de l’ensemble du marché des cryptomonnaies. Sur les dernières 24 heures, le prix a évolué de -10,50 %.
Les données de prévision du cours du Bitcoin de Gate indiquent un prix moyen de 78 559,7 dollars pour le Bitcoin en 2026, avec une fourchette comprise entre un minimum de 58 134,17 dollars et un maximum de 85 630,07 dollars. D’ici 2031, les projections placent le Bitcoin à 210 873,2 dollars, soit un potentiel de +108,00 % par rapport aux niveaux actuels.
Il est à noter que le coût d’achat moyen de Strategy (76 052 dollars) est proche de la prévision de prix moyenne de Gate pour 2026 (78 559,7 dollars), ce qui peut en partie expliquer la persistance de la stratégie de détention de l’entreprise.
Alors que les marchés crypto et actions chutent de concert, les défis de Strategy dépassent désormais le cadre des pertes financières. Le cours de son action a reculé de 26 %, passant d’une prime de plus du double de la valeur de ses avoirs en Bitcoin à seulement 9 % aujourd’hui. La bulle de la prime DAT a-t-elle éclaté ? C’est la question à laquelle le marché tente désormais de répondre. Michael Lebowitz, gérant de portefeuille chez RIA Advisors, a déclaré : « Si vous voulez détenir du Bitcoin, détenez-le directement. Je pense que les investisseurs commencent enfin à le comprendre. » Les fortes variations du cours du Bitcoin sur la plateforme Gate et les turbulences du secteur DAT sont désormais étroitement liées : la baisse des prix érode la valeur des avoirs DAT, déclenchant des ventes d’actions, ce qui alimente la morosité du marché et perpétue le cycle.
Alors que le marché du Bitcoin cherche son prochain catalyseur, tous les regards sont tournés vers les prochaines décisions de ces sociétés de trésorerie d’actifs numériques.
