Le fondateur d’Uniswap, Hayden Adams, a soumis le 11 novembre une proposition de gouvernance majeure intitulée « UNIfication », recommandant l’activation officielle du commutateur de frais du protocole et l’allocation d’une partie des revenus à la destruction de tokens UNI.
Cette annonce a immédiatement suscité l’enthousiasme des marchés. Le cours de l’UNI s’est envolé de plus de 40 % en 24 heures, atteignant brièvement 10,05 $ — un sommet sur deux mois. Au 12 novembre (UTC), les données de la plateforme Gate indiquent que l’UNI s’échange autour de 8,54 $, avec un volume sur 24 heures s’élevant à 3,12 milliards de dollars et une capitalisation repassant à environ 5,4 milliards de dollars, replaçant UNI parmi les 24 plus grandes cryptomonnaies par capitalisation.
01 Le commutateur de frais enfin activé
Après des années de discussions et d’attente au sein de la communauté, la proposition de « commutateur de frais » d’Uniswap a enfin été officiellement soumise.
Cette proposition, présentée conjointement par Hayden Adams et les membres de son équipe Devin Walsh et Kenneth Ng, marque la première initiative de gouvernance portée par le fondateur d’Uniswap lui-même — un moment clé.
Adams a attribué le retard de cette initiative à l’environnement réglementaire américain auparavant très strict à l’égard des cryptomonnaies, citant en particulier la pression exercée par Gary Gensler, président de la SEC, sur Uniswap Labs.
« Aujourd’hui, le paysage réglementaire aux États-Unis a évolué et la communauté Uniswap est prête à franchir une nouvelle étape », écrit Adams dans la proposition.
02 Principaux éléments de la proposition
La proposition « UNIfication » est ambitieuse et vise à réformer en profondeur la tokenomique et la gouvernance d’Uniswap.
Parmi les mesures phares : l’activation des frais du protocole et l’utilisation des revenus pour la destruction de tokens UNI, ainsi que l’intégration des frais du séquenceur Unichain dans le mécanisme de burn d’UNI.
Fait notable, la proposition prévoit une destruction unique de 100 millions d’UNI issus de la trésorerie, correspondant à la part qui aurait dû être brûlée durant les périodes où le commutateur de frais du protocole était inactif depuis le lancement du token.
Au cours actuel, cette opération représenterait environ 800 millions de dollars.
La proposition prévoit également la mise en place d’un mécanisme d’« enchères de remise sur les frais du protocole » afin d’optimiser les rendements des fournisseurs de liquidité (LP), ainsi que l’intégration d’un Hook agrégateur permettant à Uniswap v4 d’agréger la liquidité externe on-chain et de collecter les frais du protocole.
Sur le plan organisationnel, il est proposé de transférer le personnel de la fondation vers Labs et de créer un fonds de croissance annuel de 20 millions d’UNI pour accélérer l’expansion du protocole.
03 Réaction intense du marché
La réaction du marché à cette proposition a été spectaculaire. Le prix de l’UNI est passé de 4,95 $ avant l’annonce à 10,50 $, enregistrant une hausse hebdomadaire de plus de 110 %.
Rien que le 11 novembre, l’UNI a bondi de plus de 38 % en une journée, illustrant l’adhésion massive du marché à la proposition.
Le volume d’échanges a également explosé de plus de 500 %, avec un chiffre d’affaires sur 24 heures dépassant les 3 milliards de dollars, signe d’un afflux massif de capitaux sur l’UNI.
Le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, a même suggéré que si le commutateur de frais était activé, Uniswap pourrait entrer dans une phase de « croissance parabolique ».
Il a précisé que les versions v2 et v3 d’Uniswap ont généré près de 1 000 milliards de dollars de volume d’échange cette année seulement. Si le nouveau modèle de frais est adopté, cela pourrait conduire à environ 500 millions de dollars d’UNI brûlés chaque année.
04 Mécanisme d’accumulation de valeur
Depuis des années, l’UNI est critiqué pour son absence de mécanisme d’accumulation de valeur, hormis sa fonction de gouvernance.
Jusqu’à présent, Uniswap Labs conservait l’intégralité des revenus générés par le protocole, empêchant les détenteurs d’UNI de bénéficier directement du succès de la plateforme.
Cette proposition entend changer la donne. Les données montrent que le protocole Uniswap génère jusqu’à 99,3 millions de dollars de frais mensuels pour les fournisseurs de liquidité.
Si le commutateur de frais est activé, on estime que 10 à 16,6 millions de dollars par mois seraient directement alloués aux détenteurs d’UNI via le mécanisme de burn.
Ce changement de modèle de revenus confère à l’UNI son premier véritable soutien en flux de trésorerie, faisant évoluer la DeFi d’un secteur guidé par la narration vers une logique de rentabilité.
05 Controverses et défis
Malgré l’enthousiasme du marché, la proposition suscite de vifs débats et inquiétudes.
La principale crainte est que l’activation des frais du protocole réduise les gains des LP. Selon la proposition, les frais pour les LP d’Uniswap v2 passeront de 0,3 % à 0,25 %, le protocole prélevant 0,05 %.
Pour Uniswap v3, le frais du protocole pour les pools à 0,01 % et 0,05 % sera initialement fixé à un quart du frais LP.
« Ce que les gens ne voient pas, c’est que cela profite en réalité à Aerodrome et nuit à Uniswap », explique l’analyste d’Arca, Topher.
Il précise qu’Aerodrome a dépassé Uniswap sur Base (avec environ deux fois plus de volume d’échange), car les LP ne se soucient que du rendement par dollar de liquidité.
Si Uniswap active le commutateur de frais, les LP gagneront moins, ou les frais de trading devront augmenter fortement.
Alexander, PDG de Dromos Labs — l’équipe derrière Aerodrome, le principal DEX sur Base — est encore plus catégorique :
« C’est une erreur stratégique majeure de la part d’Uniswap, au pire moment possible. »
Alexander remet également en question l’ampleur des futurs rachats d’UNI.
Il avance que les rachats annuels de plusieurs centaines de millions de dollars sont extrapolés à partir de données historiques, mais qu’avec la baisse des rendements LP, les pools de liquidité d’Uniswap pourraient subir des sorties de capitaux, rendant les analyses rétrospectives peu fiables.
06 Impact sur l’écosystème DeFi
Quoi qu’il en soit, en tant que principale bourse décentralisée, le pari d’Uniswap aura sans doute un impact profond sur l’ensemble de l’écosystème DeFi.
D’un côté, cela pourrait servir de modèle à d’autres projets DeFi, incitant davantage d’équipes à explorer des mécanismes similaires d’accumulation de valeur.
De l’autre, la concurrence entre exchanges décentralisés pourrait être redéfinie. Avec l’activation du commutateur de frais par Uniswap, d’autres DEX offrant des rendements LP plus élevés pourraient saisir l’opportunité de gagner des parts de marché.
Il convient de noter que l’activation du commutateur de frais pourrait avoir un effet bénéfique inattendu : la réduction des pools de liquidité frauduleux.
Les données montrent qu’environ la moitié du volume d’échange d’Uniswap sur Base provient de pools frauduleux (honeypots, rugs automatisés), qui reposent sur l’absence de frais de protocole.
Avec l’activation du commutateur de frais, bon nombre de ces pools pourraient « disparaître ».
Perspectives
La réinvention d’Uniswap redéfinit les frontières de la DeFi. Tandis que son concurrent Aerodrome qualifie cette décision d’« erreur stratégique majeure », le marché s’est prononcé avec des capitaux réels.
Les données de la plateforme Gate montrent que le volume d’échange de l’UNI a dépassé 3,1 milliards de dollars dans les 24 heures suivant l’annonce, porté par une forte dynamique d’achat.
L’issue de cette expérience de gouvernance DeFi influencera non seulement les intérêts des détenteurs d’UNI, mais pourrait également déterminer la trajectoire évolutive de la prochaine génération d’exchanges décentralisés.
