10 juin 2026 – Les prix internationaux de l’or ont poursuivi leur récente baisse. Selon les données du marché Gate, l’or a connu une forte volatilité au cours des derniers mois. L’or au comptant à Londres a atteint un sommet historique de 5 598,75 $ l’once plus tôt cette année, mais depuis le début du mois de juin, les prix ont reculé de façon continue, franchissant à la baisse le seuil clé des 4 200 $.
Cette trajectoire des prix a suscité un débat de grande ampleur sur le marché : face aux pressions inflationnistes, aux conflits géopolitiques et aux achats d’or par les banques centrales, comment la logique qui sous-tend la valorisation de l’or évolue-t-elle ? Les cryptomonnaies comme le Bitcoin détournent-elles les capitaux traditionnellement orientés vers les valeurs refuges ?
Quels sont les moteurs fondamentaux du récent repli des prix de l’or ?
Le déclencheur immédiat de la correction actuelle du prix de l’or réside dans un changement fondamental des anticipations du marché concernant la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine. Après la réunion de la Fed en janvier 2026, les discussions portaient sur le nombre de baisses de taux attendues pour l’année. En juin, l’attention s’est déplacée vers le nombre de points de base potentiels de hausse de taux.
Ce revirement s’explique par des données économiques américaines systématiquement supérieures aux attentes. Les créations d’emplois non agricoles en mai ont largement dépassé les prévisions et, avec la hausse généralisée des chiffres de l’inflation — le marché anticipe un taux annuel global de l’IPC pour mai passant de 3,8 % à 4,2 % — la justification d’un resserrement monétaire par la Fed s’est renforcée. Selon les données du CME Fed Watch, la probabilité d’une hausse des taux par la Fed en octobre est montée à 42,0 %, et celle pour décembre atteint 42,7 %. En début d’année, la plupart des acteurs anticipaient au contraire des baisses de taux.
Pour l’or, l’augmentation des anticipations de hausse des taux implique un coût d’opportunité plus élevé pour la détention du métal. Actif ne générant pas de rendement, l’or subit une pression accrue lorsque les rendements réels des bons du Trésor américain augmentent. Le 27 février 2026, le rendement réel à 10 ans a atteint un point bas annuel à 1,72 %, alors que le prix de l’or culminait. Depuis, les rendements réels sont repartis à la hausse, entraînant l’or dans une tendance baissière.
Parallèlement, le canal de transmission du risque lié aux conflits géopolitiques au Moyen-Orient a évolué. Depuis l’éclatement du conflit États-Unis–Israël–Iran fin février, les turbulences politiques n’ont pas soutenu l’or comme à l’accoutumée. Au contraire, les effets de contagion ont fait grimper les prix de l’énergie et les anticipations d’inflation, accentuant encore l’urgence d’un resserrement monétaire par la Fed. Les analystes de Huatai Securities relèvent qu’en comparaison avec l’or, des actifs tels que le pétrole — qui présentent une demande plus rigide et une utilité tangible — sont devenus le centre d’attraction des flux de capitaux. Certains pays exportateurs de pétrole, confrontés à des tensions de trésorerie, ont réduit leurs avoirs en or auparavant rentables, accentuant la pression baissière sur le métal jaune.
Comment l’inversion de la liquidité macroéconomique reconfigure-t-elle la logique de valorisation de l’or ?
Au deuxième trimestre 2026, le marché de l’or a connu une mutation profonde de sa logique de valorisation. Le récit antérieur « inflation–assouplissement » cède la place à une nouvelle dynamique « inflation–hausse des taux ».
La corrélation négative entre l’or et les taux d’intérêt réels s’est réaffirmée dans ce contexte. De janvier à février, prix de l’or et rendements réels évoluaient dans le même sens, perturbant temporairement l’ancrage traditionnel du prix de l’or. Mais depuis la nomination du nouveau président de la Fed le 30 janvier, la relation inverse classique s’est rétablie. Cela confirme que la nature fondamentale de l’or en tant qu’actif sans rendement redevient le principal déterminant de sa valorisation.
Les chocs de liquidité jouent également un rôle déterminant. Après la publication des chiffres de l’emploi non agricole le 5 juin, actions, obligations, or et Bitcoin ont tous été vendus de façon indifférenciée, tandis que l’indice du dollar américain franchissait le seuil des 100. Pour le Bitcoin — qui a absorbé une part importante de la liquidité — et pour des actifs liquides comme l’or, tout retournement des anticipations d’assouplissement monétaire peut provoquer des ajustements brusques de prix. Les analystes soulignent qu’avec une liquidité additionnelle relativement limitée, la conversion d’actifs en liquidités est devenue la principale stratégie de gestion du risque sur le marché.
Par ailleurs, la poursuite des sorties de capitaux des ETF aurifères traduit un changement de sentiment des capitaux spéculatifs. Depuis mars, les ETF or mondiaux enregistrent des sorties continues, laissant peu d’élan haussier à court terme sur le marché des métaux précieux. Le retrait des fonds spéculatifs et l’accentuation des anticipations de hausse des taux créent une boucle de rétroaction auto-renforcée, exerçant une pression technique persistante sur les prix de l’or. Les professionnels du secteur notent que pour que l’or retrouve une tendance haussière, il faudra un retour des flux entrants dans les ETF et une détente des craintes liées aux hausses de taux de la Fed.
Les achats d’or des banques centrales peuvent-ils constituer un plancher pour les prix ?
Dans ce contexte de correction persistante, les achats d’or par les banques centrales mondiales sont devenus un point d’attention majeur. Selon les données publiées par la Banque populaire de Chine le 7 juin, les réserves d’or de la Chine atteignaient 74,96 millions d’onces fin mai, soit une hausse de 320 000 onces par rapport à avril — la plus forte augmentation mensuelle depuis 2025. Il s’agit du 19e mois consécutif d’accumulation d’or par la banque centrale chinoise, avec un total de 2,16 millions d’onces acquises sur ce cycle.
À l’examen du rythme d’accumulation, les achats des banques centrales ne semblent pas sensibles au niveau des prix. De novembre 2024 à février 2025, les achats se sont accélérés, avec des hausses mensuelles autour de 160 000 onces. De mars 2025 à février 2026, alors que les prix de l’or grimpaient, le rythme s’est ralenti. Depuis mars 2026, à mesure que les prix corrigent, les achats repartent à la hausse, avec des augmentations de 160 000, 260 000 et 320 000 onces respectivement en mars, avril et mai.
À l’échelle mondiale, le rôle de l’or dans les systèmes de réserves officielles connaît une évolution structurelle majeure. Le dernier rapport de la Banque centrale européenne indique qu’à la fin 2025, l’or représentait 27 % des actifs de réserve des banques centrales mondiales, dépassant les bons du Trésor américains (22 %) pour devenir le principal actif de réserve mondial. Ce basculement signale des transformations profondes à l’œuvre dans le système monétaire international.
Les analyses institutionnelles estiment généralement qu’une fois que les banques centrales intègrent l’or dans leur stratégie de réserves, elles poursuivent cette politique pendant des années, voire des décennies. L’accumulation continue de pays comme la Chine, la Pologne ou l’Inde ne relève pas d’un arbitrage à court terme, mais d’une réallocation structurelle à long terme. Huaan Fund souligne que les moteurs fondamentaux à moyen et long terme de l’or — demande des banques centrales dans un contexte de « dé-dollarisation » mondiale, érosion durable de la crédibilité du dollar par les déficits budgétaires américains, et valeur de l’or en tant que couverture contre le risque de crédit souverain — restent inchangés malgré la correction récente. Huatai Securities considère que si l’or pourrait rester sous pression à court terme, les achats des banques centrales continuent d’offrir un plancher de prix.
Assiste-t-on à une mutation structurelle du récit de valeur refuge entre or et crypto-actifs ?
Le débat sur le statut de l’or et du Bitcoin en tant qu’« actifs refuges » a pris un nouveau tournant en 2026.
Une tendance notable est la montée de la corrélation entre l’or et le marché actions. Les économistes relèvent qu’en 2026, la corrélation de l’or avec le S&P 500 a dépassé 0,50, un niveau comparable à celle du Bitcoin avec les actions, qui a atteint 0,55 entre fin 2025 et début 2026. Cela suggère que dans un environnement macroéconomique marqué par le resserrement de la liquidité, ni l’or ni le Bitcoin ne jouent pleinement leur rôle traditionnel de diversification du risque : lors des paniques liées aux anticipations de hausse des taux, ces deux actifs sont vendus simultanément.
En termes de performance à court terme, la posture défensive de l’or en juin 2026 a surpassé celle du Bitcoin et de l’Ethereum. Toutefois, cela reflète avant tout des différences de volatilité, et non la supériorité de leur fonction refuge respective.
Les analystes estiment que ce sont les capitaux institutionnels qui dictent la tendance du marché. D’un point de vue gestion des risques, l’or — fort de son histoire millénaire et de sa faible volatilité relative — reste un outil de couverture standard. La forte volatilité du Bitcoin le rend moins adapté à une demande refuge de grande ampleur, mais il continue d’attirer les investisseurs à l’appétit pour le risque plus élevé.
Par ailleurs, depuis 2025, la série de politiques pro-crypto de l’administration Trump a partiellement atténué la convergence narrative entre Bitcoin et or. La participation institutionnelle sur les marchés crypto continue de progresser. Selon la dernière analyse de Bernstein, alors que l’engouement des particuliers s’essouffle, les fonds de pension, fonds souverains, gestionnaires d’actifs et entreprises ont significativement accru leur présence. Les flux nets entrants dans les ETF depuis 2026 s’élèvent à environ 12 milliards de dollars, un chiffre inférieur aux 60 milliards de 2025, mais qui témoigne d’un engagement institutionnel dans l’allocation à long terme sur les crypto-actifs.
Dans une perspective d’allocation d’actifs élargie, or et Bitcoin ne sont pas de simples concurrents ou substituts. Leurs profils risque/rendement diffèrent sensiblement, leur conférant des rôles distincts dans un portefeuille diversifié : l’or agit comme couverture à faible volatilité, tandis que le Bitcoin offre un potentiel de croissance élevé en tant qu’actif alternatif. Lorsque les conditions de liquidité macroéconomique évoluent, leur logique de valorisation peut converger, mais leurs facteurs structurels de soutien divergent, ce qui conduit à des trajectoires fondamentalement différentes à moyen et long terme.
Quels sont les cadres d’analyse possibles pour l’évolution future de l’or ?
Dans le contexte actuel, l’évolution future des prix de l’or peut être analysée selon deux cadres distincts.
Premier cadre : Modèle axé sur la liquidité
Dans ce scénario, la trajectoire de la politique monétaire de la Fed constitue la variable centrale pour la valorisation de l’or. Si les données d’inflation continuent de dépasser les attentes, les anticipations de hausse des taux se renforceront, avec un dollar plus fort et des rendements obligataires en hausse exerçant une pression durable sur l’or. Les données du CME Fed Watch indiquent une probabilité de 42,0 % d’une hausse des taux en octobre. Si cela se concrétise, l’or pourrait connaître une période de faiblesse prolongée.
Citibank a abaissé son objectif de prix à trois mois pour l’or de 4 300 $ à 4 000 $ l’once, mais maintient une cible de 4 500 $ à 6–12 mois. Cet ajustement reflète un marché financier mondial en transition, où politique monétaire, inflation, géopolitique et risques budgétaires tirent dans des directions opposées.
Deuxième cadre : Modèle de soutien structurel
Ici, la valeur de l’or à moyen et long terme repose sur trois tendances structurelles irréversibles :
Premièrement, la logique fondamentale de la « dé-dollarisation » mondiale. L’or a officiellement supplanté les bons du Trésor américains comme principal actif des réserves des banques centrales, signalant une profonde reconfiguration du système de réserves mondial. Cette tendance ne sera pas remise en cause par des fluctuations de prix à court terme.
Deuxièmement, la persistance et le caractère systématique des achats d’or par les banques centrales. La banque centrale chinoise accumule de l’or depuis 19 mois consécutifs, avec une accélération du rythme après les corrections de prix — les achats mensuels passant de 160 000 à 320 000 onces. Cette allocation insensible au prix offre un plancher aux cours de l’or.
Troisièmement, la nature durable du risque de crédit souverain. Les déficits budgétaires persistants des États-Unis continuent de miner la crédibilité du dollar, renforçant la valeur de l’or comme couverture contre le risque de crédit souverain dans un contexte de montée des risques budgétaires mondiaux.
La divergence entre ces deux cadres tient à l’horizon temporel : à court terme, les anticipations de liquidité dominent la valorisation et pèsent sur l’or ; à moyen et long terme, la demande structurelle offre un plancher de prix. Cela signifie que la variation du prix de l’or en 2026 pourrait rester volatile, la direction dépendant de l’interaction entre la politique de la Fed et les achats d’or des banques centrales mondiales.
Conclusion
Au premier semestre 2026, le marché de l’or a connu un net repli, passant de son sommet historique de 5 598,75 $ l’once à un niveau inférieur à 4 200 $, soit une baisse de près de 20 % depuis le début de l’année. Le moteur principal de cette correction est un revirement fondamental des anticipations de politique monétaire de la Fed : des baisses de taux attendues en début d’année à un renforcement des anticipations de hausses, avec une montée des rendements réels qui accroît significativement le coût d’opportunité de la détention d’or.
Parallèlement, la logique de valorisation de l’or revient à la tradition : la corrélation négative avec les taux d’intérêt réels est rétablie, les corrélations entre actifs augmentent lors du resserrement de la liquidité, et la fonction refuge traditionnelle de l’or est temporairement affaiblie dans le bras de fer avec la transmission de l’inflation.
Néanmoins, sous la surface de la pression à court terme, les facteurs structurels de soutien de l’or restent solides. Les banques centrales mondiales accumulent de l’or depuis 19 mois consécutifs, l’or a dépassé les bons du Trésor américains pour devenir le principal actif de réserve mondial, et la tendance de « dé-dollarisation » s’intensifie : tous ces facteurs de moyen et long terme constituent un socle pour les prix de l’or. Citibank prévoit un rebond de l’or vers 4 500 $ l’once au cours des 6 à 12 prochains mois.
Quant à la relation entre l’or et les crypto-actifs, tous deux subissent les pressions du resserrement de la liquidité dans l’environnement macroéconomique actuel, mais leur logique structurelle diffère fondamentalement. L’or dépend de la reconfiguration du système officiel de réserves mondial, tandis que le Bitcoin et les autres crypto-actifs reposent sur l’adoption institutionnelle croissante et l’expansion continue de l’économie numérique. Dans une logique d’allocation d’actifs diversifiée, les deux peuvent coexister et jouer des rôles complémentaires.
Foire aux questions (FAQ)
Q : Quelles sont les principales raisons de la forte correction de l’or en 2026 ?
R : La cause principale est un changement fondamental des anticipations du marché concernant la politique monétaire de la Fed : des baisses de taux attendues en début d’année à un renforcement des anticipations de hausses de taux. La hausse des rendements réels des bons du Trésor américain a significativement accru le coût d’opportunité de la détention d’or. Par ailleurs, le conflit États-Unis–Israël–Iran a fait grimper les prix de l’énergie et les anticipations d’inflation, renforçant la justification d’un resserrement monétaire par la Fed.
Q : La banque centrale chinoise continue-t-elle d’accumuler de l’or ?
R : Oui. À la fin mai 2026, la banque centrale chinoise a accumulé de l’or pendant 19 mois consécutifs, avec une hausse mensuelle de 320 000 onces en mai — la plus forte augmentation depuis 2025. Les achats cumulés sur ce cycle atteignent 2,16 millions d’onces.
Q : En quoi l’or et le Bitcoin diffèrent-ils en tant qu’actifs refuges ?
R : L’or présente une volatilité relativement faible et une longue histoire de crédibilité, ce qui en fait un outil standard de couverture du risque. Le Bitcoin est plus volatil et convient davantage aux investisseurs ayant une tolérance au risque plus élevée, en tant qu’actif alternatif. Dans le contexte actuel de resserrement de la liquidité, les deux actifs voient leur corrélation augmenter et leur capacité refuge à court terme reste limitée.
Q : Les achats d’or des banques centrales peuvent-ils soutenir un plancher pour les prix de l’or ?
R : Les achats d’or par les banques centrales offrent un plancher de prix, mais à court terme, les cours de l’or restent principalement dictés par les anticipations de liquidité macroéconomique. Les analystes estiment que les moteurs fondamentaux de l’or à moyen et long terme demeurent inchangés, mais des facteurs de court terme, tels que l’accentuation des anticipations de hausse des taux et la poursuite des sorties des ETF, continuent de peser sur les prix. Un retour de la tendance haussière de l’or nécessitera le retour des flux entrants dans les ETF et un apaisement des craintes liées aux hausses de taux.
Q : Comment appréhender l’évolution future des prix de l’or ?
R : Deux grands cadres d’analyse existent. À court terme, la politique de la Fed est la variable clé : si les anticipations de hausse des taux continuent de se renforcer, l’or restera sous pression. À moyen et long terme, des facteurs structurels tels que la « dé-dollarisation » mondiale, la poursuite des achats d’or par les banques centrales et le risque de crédit souverain offriront un plancher de prix. Citibank prévoit un rebond de l’or autour de 4 500 $ l’once au cours des 6 à 12 prochains mois.
