L'inscription bull run est passée depuis deux ans, BTCFi va-t-il à nouveau conduire un marché haussier frénétique ?

BTCFi deviendra une tendance inévitable grâce à l’amélioration de l’efficacité du capital, aux facteurs de motivation de l’adoption institutionnelle et au développement des infrastructures technologiques.

Rédaction : Tiger Research

Compilation : AididiaoJP, Foresight News

Résumé

La base de fonds du Bitcoin est immense mais n’est pas pleinement exploitée, BTCFi va changer cette situation :

Actuellement, plus de 14 millions de BTC sont dans un état d’inactivité, le Bitcoin manque d’efficacité capitalistique dans l’écosystème DeFi d’Ethereum. BTCFi libère la liquidité en transformant le BTC en actifs générateurs de revenus, le rendant utilisable pour le prêt, le staking, l’assurance et d’autres applications de finance décentralisée basées sur la sécurité du Bitcoin.

La demande des institutions pour les revenus natifs de BTC est en croissance, tandis que l’infrastructure est prête : des solutions de garde conformes aux réglementations aux protocoles de revenus du monde réel, l’écosystème BTCFi couvre désormais des ETF, des prêts sous licence, des modèles d’assurance et des protocoles de staking conformes aux normes institutionnelles.

Les percées technologiques et les innovations Layer-2 rendent BTCFi évolutif et programmable. Des mises à niveau telles que Taproot et les nouvelles plateformes Layer-2 prennent désormais en charge les contrats intelligents, l’émission de jetons et les applications DeFi composables sur Bitcoin.

La contrainte de liquidité des capitaux : la signification de BTCFi

Source des données : Glassnode

Aujourd’hui, le Bitcoin est une base d’actifs de plus de 1 trillion de dollars, mais la plupart de ces actifs sont principalement inactifs. Les analystes estiment que 99 % de la capitalisation boursière de BTC est “inactive”, en d’autres termes, presque tous les Bitcoins sont stockés dans des portefeuilles ou des portefeuilles froids, sans générer de revenus on-chain. Les données on-chain confirment également cela : plus de 14 millions de BTC n’ont pas été utilisés depuis longtemps.

Source des données : DefiLlama

Cela contraste fortement avec Ethereum, où une grande quantité d’ETH est activement déployée dans la DeFi et le staking. Par exemple, les protocoles de staking liquide sur Ethereum ont verrouillé plus de 14,37 millions d’ETH (environ 56 milliards de dollars), transformant l’ETH en un actif générant des intérêts et stimulant une économie en ligne dynamique.

L’été DeFi d’Ethereum a démontré comment l’efficacité du capital réalisée par des récompenses de staking, des intérêts sur les prêts et la fourniture de liquidités libère une immense valeur pour les plateformes de contrats intelligents. En revanche, le Bitcoin n’a pas été pleinement exploité dans ce domaine ; son énorme rendement de liquidité est de 0 % et ne peut pas être combiné davantage en produits financiers au niveau de la couche de base.

L’objectif de BTCFi (DeFi Bitcoin) est de libérer ces capitaux endormis. Comme le décrit le guide d’introduction de CoinGecko, le DeFi Bitcoin “transforme le Bitcoin d’un actif passif en un actif productif”, permettant aux détenteurs de gagner des revenus grâce au BTC ou de l’utiliser pour des applications DeFi.

L’objectif essentiel de BTCFi est d’apporter à Bitcoin la transformation que DeFi a apportée à Ethereum : transformer des actifs statiques en sources de revenus et devenir la pierre angulaire d’innovations ultérieures.

La demande des institutions pour des rendements augmente

Historique du développement des ETF Bitcoin. Source des données : Fioderers

La demande institutionnelle pourrait être le plus fort catalyseur de la croissance de BTCFi, et cette tendance est déjà apparente. D’ici la fin de 2023 et 2024, plusieurs grandes sociétés de gestion d’actifs ont demandé et obtenu l’approbation pour lancer un ETF sur le Bitcoin au comptant, ce qui introduira finalement le BTC dans les portefeuilles d’investissement grand public.

Les institutions considèrent désormais le Bitcoin comme un actif de réserve stratégique, mais elles sont également sensibles aux rendements. Dans la finance traditionnelle, le capital ne reste jamais inactif, les obligations paient des intérêts, les actions distribuent des dividendes, et même l’argent liquide peut être placé dans des fonds de marché monétaire. Et le Bitcoin, jusqu’à récemment, n’avait toujours généré aucun rendement.

BTCFi est en train de changer cela. Les institutions se posent maintenant une question logique : que pouvons-nous faire avec le BTC que nous détenons ? De plus en plus d’institutions commencent à explorer des moyens d’emprunter, de miser ou d’utiliser le bitcoin comme garantie pour débloquer des rendements, ce qui est similaire aux modèles financiers traditionnels.

Avec l’émergence de ces options, l’intérêt des institutions pour BTCFi est en forte augmentation. Le rendement annuel de 3%-5% de BTC peut sembler faible, mais lorsqu’il s’agit de gérer des milliards de dollars de fonds, ce gain marginal est extrêmement précieux.

Avec la maturité de BTCFi, les détenteurs de BTC peuvent désormais obtenir un rendement annuel de 10 % à 20 % grâce à des protocoles décentralisés, ce qui rend cette opportunité encore plus attrayante. Si le BTC peut offrir des rendements stables et à faible risque tout en conservant le potentiel d’augmentation de prix, il ne sera pas seulement un actif de réserve, mais aussi un point d’ancrage monétaire pour la DeFi.

Avec de plus en plus d’institutions et de particuliers utilisant le BTC comme actif de réserve à long terme, la demande de rendement sur les actifs inactifs devient de plus en plus claire. La génération de rendement évolue d’une stratégie de niche à un élément fondamental de la gestion d’actifs.

Tout comme les obligations d’État américaines soutiennent les marchés de capitaux traditionnels, le Bitcoin pourrait devenir l’actif sous-jacent des rendements dans la finance crypto, établissant des références dans tous les domaines allant des taux d’intérêt de prêt à l’évaluation des protocoles DeFi.

Les infrastructures sont en place

L’écosystème BTCFi agit rapidement en lançant de nouveaux produits et cadres conçus spécifiquement pour l’adoption par les institutions :

Conservation réglementaire et encapsulation de liquidité

Fidelity Digital Assets, Coinbase Custody et BitGo prennent désormais en charge la participation à DeFi sous une stricte conformité de garde. Des solutions émergentes comme les tokens de garde de liquidité (LCTs) tels que le BBTC de BounceBit permettent aux institutions de détenir du BTC en conformité avec la garde tout en le déployant sur la chaîne pour générer des rendements. Les institutions peuvent ainsi profiter du potentiel de rendement de DeFi tout en maintenant la conformité réglementaire.

ETF et produits d’intégration des revenus

Premier ETP en Bitcoin générant des intérêts en Europe. Source des données : CoreDAO

Le ETP Bitcoin en Europe est désormais en ligne. L’ETP BTCD de Valour stake BTC dans la Layer-2 de Bitcoin, avec un rendement annuel d’environ 5,6 % d’ici fin 2024. Pendant ce temps, les institutions commencent à explorer des billets structurés liés au BTC, des produits à double rendement et des stratégies de trading sur la base, combinant des outils financiers traditionnels avec le moteur de rendement natif de la crypto.

L’objectif de BounceBit est de permettre aux institutions de générer des revenus grâce au BTC. Source des données : BounceBit

Par exemple, BounceBit Prime combine des obligations américaines tokenisées avec une stratégie de rendement BTC dans un produit, offrant un double rendement familier aux investisseurs traditionnels (comme les bureaux de famille et les fonds spéculatifs), conçu pour Wall Street.

Un autre exemple est SatLayer, qui a lancé un outil d’assurance décentralisé soutenu par des BTC générateurs d’intérêts. SatLayer est souvent qualifié de “Berkshire Hathaway du Bitcoin”, permettant à tout détenteur de BTC de réengager ses actifs dans un pool d’assurance sur la chaîne et de gagner une part des revenus des primes. SatLayer collabore avec des institutions d’assurance traditionnelles et natives de la crypto (comme Nexus Mutual et Relm) pour construire une nouvelle catégorie de produits d’assurance BTC décentralisés.

Maturité des protocoles et confiance institutionnelle

La valeur totale des fonds verrouillés (TVL) des protocoles BTCFi tels que Babylon et Lombard a dépassé plusieurs milliards de dollars, a passé des audits de sécurité et est en cours de conformité SOC2. De nombreux protocoles ont également engagé des experts de Wall Street en tant que conseillers et ont conçu en mettant l’accent sur la gestion des risques. Ces initiatives ont établi la crédibilité auprès des grands allocataires de capitaux mondiaux.

Tout cela indique un avenir : les revenus de BTC deviendront la pierre angulaire des portefeuilles institutionnels, tout comme les obligations du gouvernement américain le sont dans le marché traditionnel. Ce changement aura également des effets d’entraînement : l’afflux de capitaux institutionnels dans BTCFi non seulement profite aux détenteurs de Bitcoin, mais renforce également la liquidité inter-chaînes, favorise davantage de normes DeFi et fournit une base de capital fiable et productive pour l’ensemble de l’économie cryptographique.

En résumé, BTCFi offre aux institutions le meilleur des deux mondes : la fiabilité du Bitcoin en tant qu’actif de qualité et l’opportunité de générer des revenus.

Pourquoi maintenant ? Le stack technologique qui propulse l’explosion de BTCFi

BTCFi n’est plus un concept théorique - il devient une réalité, grâce à trois percées : la mise à niveau technologique de l’écosystème Bitcoin, la croissance de la demande du marché due à l’amélioration des infrastructures, et l’intérêt des institutions poussé par la clarification réglementaire.

De Taproot à BitVM

La mise à niveau Taproot améliore la confidentialité et l’efficacité de Bitcoin. Source des données : chaindebrief

Les dernières mises à jour du protocole et de l’écosystème Bitcoin ont jeté les bases d’applications financières plus complexes. Par exemple, la mise à niveau Taproot de 2021 a amélioré la confidentialité, l’évolutivité et la programmabilité de Bitcoin, et même “encouragé l’utilisation des contrats intelligents sur Bitcoin” en améliorant l’efficacité. Taproot prend également en charge de nouveaux protocoles comme Taro (maintenant Taproot Assets) pour émettre des tokens et des stablecoins sur le registre Bitcoin.

BitVM. Source des données : Bitcoin Illustrated

De même, des concepts comme BitVM (une “machine virtuelle” Bitcoin proposée) devraient permettre la mise en œuvre de contrats intelligents similaires à ceux d’Ethereum sur Bitcoin, avec un réseau de test prévu pour 2025. Il est tout aussi important qu’un certain nombre de réseaux Layer-2 natifs de Bitcoin et de sidechains aient déjà émergé.

Par exemple, des plateformes comme Stacks, Rootstock (RSK), Merlin Chain et le nouveau BOB Rollup introduisent des contrats intelligents dans l’écosystème Bitcoin.

Stacks soutient les contrats intelligents grâce à la puissance de calcul du Bitcoin, permet la tokenisation inter-chaînes via sBTC, et réalise des revenus en BTC natifs grâce au staking par preuve de transfert (PoX), rendant le Bitcoin plus programmable et productif pour les développeurs et les institutions.

BOB (Build on Bitcoin) est une solution Layer-2 compatible avec l’EVM, utilisant le Bitcoin comme point d’ancrage de finalité. Il prévoit même d’utiliser BitVM pour réaliser des contrats Turing-complets sécurisés par Bitcoin.

Le TVL de Merlin est actuellement supérieur à celui de nombreux Layer-2 ETH, tels que ZkSync, Linea et Scroll. Source des données : Merlin

En attendant, le protocole Babylon a introduit le staking de BTC pour protéger d’autres chaînes et a attiré des dizaines de milliers de BTC. À la fin de 2024, Babylon a staké plus de 57 000 BTC (environ 6 milliards de dollars), ce qui en fait l’un des protocoles DeFi les mieux classés en termes de TVL. Merlin, en tant que plateforme ayant le plus haut TVL parmi les Layer-2 Bitcoin, a atteint environ 3,9 milliards de dollars de TVL dans les 50 jours suivant son lancement, élargissant considérablement l’étendue de BTCFi.

Ces mises à niveau et la combinaison de nouvelles couches résolvent de nombreux obstacles antérieurs, le BTC peut désormais prendre en charge les tokens, les contrats intelligents et les interactions entre chaînes de manière modulaire.

De Ordinals à BRC-20

L’année 2023 est l’année d’explosion des Ordinals et des jetons BRC-20. Source des données : Dune @dataalways

Au cours des deux dernières années, la demande pour des usages plus expressifs du Bitcoin a considérablement augmenté sur le marché. Un exemple typique est l’explosion des Ordinals et des jetons BRC-20 en 2023. Les utilisateurs ont commencé à graver des actifs et des NFT sur des satoshis (sats), entraînant une explosion de l’activité sur la chaîne.

À la fin de l’année 2023, plus de 52,8 millions d’inscriptions Ordinals ont été créées, et ce chiffre devrait atteindre environ 69,7 millions d’ici la fin de l’année 2024. Pendant ce temps, les mineurs ont perçu des frais de plusieurs centaines de millions de dollars, avec des frais dépassant 6 900 BTC (environ 405 millions de dollars) à la fin du troisième trimestre 2024.

Cette tendance prouve que les utilisateurs souhaitent utiliser l’espace blockchain de Bitcoin pour faire plus que simplement détenir ou payer, la demande pour les NFT Bitcoin, les tokens et les applications DeFi est déjà apparue.

L’émergence du protocole Ordinals permet fondamentalement au Bitcoin de supporter ces nouveaux types d’actifs, tandis que la norme BRC-20 fournit un cadre pour la tokenisation. Bien qu’elle soit techniquement différente de l’ERC-20 d’Ethereum, son rôle en matière d’élargissement des utilisations du Bitcoin est similaire.

Tous ces progrès constituent une pile technologique qui n’existait pas il y a quelques années. L’écosystème Bitcoin est désormais prêt à construire une infrastructure DeFi complète autour de son actif principal.

En somme, ces catalyseurs agissent ensemble, rendant BTCFi déjà mature. Dans les prochaines années, cette tendance pourrait se développer plus rapidement.

5. Scénarios de l’écosystème BTCFi

L’objectif de BTCFi est de transformer le Bitcoin d’une simple réserve de valeur passive en un actif financier activement déployé dans la finance décentralisée.

Introduire le BTC dans la DeFi

Le cycle de vie de BTCFi commence généralement lorsque les détenteurs de BTC transfèrent leurs actifs vers un pont ou un dépositaire. Le BTC d’origine est verrouillé et une version tokenisée en 1:1 est émise. Ce BTC encapsulé entre dans la couche d’actifs de l’écosystème, lui permettant de s’intégrer aux contrats intelligents et aux protocoles DeFi.

Explorer la pile technologique BTCFi

Une fois tokenisé, le BTC circule dans la pile technologique BTCFi via des niveaux structurés. Au niveau des actifs, le Solv Protocol permet au BTC d’agir en tant que garantie de rendement inter-chaînes grâce à SolvBTC et à la couche d’abstraction du staking (SAL), soutenant des produits structurés et des cas d’utilisation à efficacité de capital.

Les institutions ont reçu le soutien de produits tels que lstBTC. lstBTC a été lancé en collaboration entre Maple Finance et CoreDAO, utilisant le mécanisme de double mise de Core. BitLayer fournit un environnement Layer-2 natif de Bitcoin à confiance minimale, dans lequel Peg-BTC peut soutenir des activités de contrats intelligents.

En matière de conformité, IXS fournit des revenus du monde réel basés sur BTC grâce à une structure financière conforme. Pendant ce temps, des projets d’infrastructure comme Botanix ont élargi la programmabilité de Bitcoin en introduisant la compatibilité EVM, permettant à BTC de servir de Gas pour soutenir les contrats intelligents.

Utiliser BTC comme garantie et actif de staking

Avec l’amélioration des infrastructures, BTC peut être utilisé comme garantie. Par exemple, sur bitSmiley, BTC peut être utilisé pour créer des stablecoins, permettant ainsi de générer des rendements ou d’adopter une stratégie de stablecoin. Les nouveaux modèles de staking étendent également l’utilisation de BTC : des protocoles comme Babylon permettent à BTC natif de participer à la protection des réseaux de preuve d’enjeu (PoS) et de gagner des récompenses pour cela.

Gestion des risques et sortie de position

Tout au long du processus, les détenteurs de BTC conservent une exposition économique aux fluctuations du prix du Bitcoin tout en bénéficiant des rendements des protocoles DeFi. Ces positions sont réversibles : les utilisateurs peuvent à tout moment fermer leurs positions, racheter des BTC encapsulés et récupérer le Bitcoin d’origine (moins les frais ou les gains) pour sortir.

Modèle de revenus et d’incitations par contrat

Les flux sont soutenus par des modèles de revenus diversifiés. Les plateformes de prêt génèrent des revenus en initiant et en utilisant des frais, capturant l’écart d’intérêt entre les emprunteurs et les prêteurs. Les DEX facturent des frais de liquidité pour chaque transaction, généralement partagés avec les fournisseurs de liquidité et le trésor du protocole. Les services de staking et de pont prélèvent une commission sur les récompenses gagnées, incitant à maintenir un temps de fonctionnement normal et la sécurité du réseau.

Certains protocoles utilisent des jetons natifs pour subventionner l’utilisation, guider des activités ou gérer le trésor. Les produits de garde adoptent généralement un modèle de gestion d’actifs traditionnel, facturant des frais annuels sur les actifs gardés ou gérés (par exemple, 0,4 % - 0,5 %).

De plus, la capture des écarts d’intérêt offre une source de revenus moins évidente mais importante : le protocole peut tirer profit des différences de taux d’intérêt et des transactions de base grâce à l’arbitrage inter-chaînes ou à des stratégies de revenus structurés.

Ces modèles montrent comment le protocole BTCFi active des bitcoins inactifs tout en établissant une base de revenus durable. À mesure que davantage de BTC pénètrent ce système hiérarchique, ils ne circulent pas seulement, mais également capitalisés, générant des revenus et soutenant une économie parallèle centrée sur le bitcoin.