La chute des actions de Strategy malgré des revenus de 10 milliards de dollars au milieu de la frénésie des trésoreries d'entreprise

L’action de Strategy a chuté de 1,4 % lors des prolongations malgré l’annonce par la société d’un bénéfice de 10 milliards de dollars au deuxième trimestre.

Sa capitalisation boursière totale s’élève maintenant à un peu moins de 113 milliards de dollars, et les actions de l’entreprise ont augmenté de 34 % cette année.

Le bénéfice à 11 chiffres survient après une perte de près de 6 milliards de dollars au premier trimestre 2025, sous la pression croissante des vendeurs à découvert qui tournent autour, et la concurrence grandissante d’autres entreprises qui profitent de la dernière folie cryptographique : les trésoreries d’entreprise.

Ce sont des entreprises qui accumulent des Bitcoin — et plus récemment des altcoins — pour renforcer leurs bilans, parfois sans autre modèle commercial en tête.

Ces entreprises représentent une menace significative pour Strategy, qui a apparemment renoncé à ses intérêts commerciaux en tant qu’entreprise de logiciels professionnels au profit de ses efforts en tant que trésorerie Bitcoin.

« Les résultats de la stratégie seront principalement basés sur leur stratégie Bitcoin, car l’activité logicielle traditionnelle a été largement dépassée par la stratégie de trésorerie et a peu de pertinence globale », a déclaré Alexandre Schmidt, analyste chez CoinShares, à DL News.

Un exemple est Metaplanet, une ancienne entreprise de gestion hôtelière à bas budget devenue société de trésorerie Bitcoin originaire du Japon. La société a vendu la majorité de ses biens et a utilisé les produits pour acheter du Bitcoin en gros. Aujourd’hui, Metaplanet se classe au septième rang mondial pour le plus de Bitcoin détenu par une entreprise.

La tendance, initiée par le président exécutif de Strategy, Michael Saylor, en août 2020, s’est maintenant étendue à d’autres cryptomonnaies. Des entreprises de trésorerie Ethereum émergent, tout comme des sociétés ajoutant du XRP à leurs bilans. Même le BNB de Binance est désormais détenu en tant qu’actif dit stratégique.

La stratégie détient maintenant plus de 3 % de l’offre totale de Bitcoin. Cela représente 628 791 Bitcoin, d’une valeur d’environ 74 milliards de dollars.

Cependant, ce chiffre stupéfiant n’est pas suffisant pour Saylor. La société prévoit de lever 4,2 milliards de dollars supplémentaires pour acheter plus de Bitcoin grâce à leur nouvelle offre STRC.

La stratégie de Saylor a suscité toute une industrie de copieurs cherchant à imiter le schéma — et l’effet qu’elle a eu sur le prix de l’action.

Modèles de financement

Alors, comment la stratégie finance-t-elle ses achats incessants de Bitcoin ?

Tout d’abord, la dette convertible. L’idée est simple : emprunter maintenant, acheter des Bitcoins, et laisser la valeur croissante à la fois des Bitcoins et des actions de l’entreprise faire le reste. Si l’action continue de grimper, la dette se convertit en capitaux propres — et l’entreprise n’a jamais à la rembourser en espèces.

Deuxièmement, les actions privilégiées. Celles-ci sont conçues pour attirer les investisseurs en quête de rendement sans trop diluer les actionnaires existants.

Les actions privilégiées paient généralement un dividende fixe et se situent au-dessus des actions ordinaires dans la structure du capital, offrant aux investisseurs un coussin si les choses tournent mal.

L’histoire continue. Les critiques, tels que le légendaire vendeur à découvert Jim Chanos, les ont qualifiés de “gibberish financier complet”.

Enfin, la stratégie déploie des facilités de capitaux propres au prix du marché, également connues sous le nom de ATMs. Cela permet à Saylor d’injecter progressivement de petites quantités d’actions directement sur le marché, principalement lorsque le prix semble solide. Néanmoins, le modèle n’est pas sans risque.

Les analystes de Coinbase ont déclaré que le modèle présente un risque systémique pour le marché des cryptomonnaies, tandis que l’analyste macro Noelle Acheson l’a qualifié de tendance “alarmante”.

Pedro Solimano est le correspondant marchés de DL News basé à Buenos Aires. Vous avez une information ? Envoyez-lui un email à psolimano@dlnews.com*.*

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