Rapport sur la vérité de WLFI : L'"alchimie politique" de Trump

Auteur | danny

Twitter | @agintender

Titre d'origine | WLFI l'Aigle : un festin de couronnement alchimique fusionnant le capital politique et l'ingénierie financière cryptographique

WLFI est un projet qui combine une marque politique et la finance décentralisée, dirigé par la famille Trump, avec une structure hautement centralisée. Il amplifie rapidement sa valorisation grâce à un design de cycle de capital avec ALT5 et adopte un modèle de jeton avec une faible circulation et une haute FDV. Bien qu'il ait attiré la participation d'institutions et de capitaux cryptographiques, il est également accompagné de risques liés à la sécurité technique, à la concentration de la gouvernance et à une régulation potentielle.

1. Origine du projet : la famille TRUMP sur le chemin de la consécration dans la DeFi

Depuis sa création, World Liberty Financial a profondément lié sa valeur fondamentale à la marque politique de Trump, montrant que son intention stratégique n'est pas l'innovation technologique, mais plutôt d'utiliser une forte identité de marque pour pénétrer le marché et lever des capitaux.

1.1. Vision et mission : “Démocratisation financière” et récit politique

World Liberty Financial a officiellement fait ses débuts en public en septembre 2024, avec un positionnement officiel qui indique clairement que ce projet “s'inspire de la vision du président Donald Trump”. Ce positionnement de marque n'est pas accidentel, mais constitue le point de vente unique le plus essentiel du projet. Sa mission publiquement déclarée est de “réaliser la démocratisation de la DeFi” en créant des outils conviviaux, avec pour objectif d'attirer les utilisateurs Web2 grand public, et a lancé le slogan “Rendre les cryptomonnaies et l'Amérique à nouveau grandes”. Cette promotion fortement teintée de politique façonne WLFI comme un mouvement “anti-establishment” contre le système financier traditionnel “manipulé”.

1.2. Équipe de direction centrale et équipe opérationnelle

La participation de la famille Trump est directe et officialisée. Selon les documents du projet, Donald Trump lui-même occupe le poste de “Chief Cryptocurrency Advocate”, tandis que ses fils Donald Trump Jr et Eric Trump sont désignés comme “Web3 Ambassadors”. Même son fils de seulement 18 ans, Barron Trump, a reçu le titre de “Chief DeFi Visionary”. Cela pourrait être ce qu'on appelle un père et son fils au combat ?!

L'exploitation quotidienne du projet est assurée par une équipe centrale de trois personnes, à savoir : le COO Zachary Folkman, le responsable des données et de la stratégie Chase Herro, et le CEO Zach Witkoff. Il convient de noter que Witkoff est le fils de Steve Witkoff, conseiller sur les questions du Moyen-Orient de Trump, et il est discutable de savoir s'il y a un lien politique entre eux.

1.3. Stratégie initiale : Construire un portail de prêt DeFi convivial via Aave

Le plan technique initialement présenté au public par le projet est relativement simple. La première et unique proposition technique importante de WLFI est de lancer une instance du protocole Aave v3. Aave est l'un des protocoles de prêt les plus matures et éprouvés dans le domaine de la DeFi.

Le cœur de cette stratégie n'est pas de développer de nouvelles technologies DeFi de manière autonome, mais d'utiliser l'infrastructure et les pools de liquidités robustes déjà existants d'Aave pour construire une interface utilisateur simplifiée et conviviale pour les débutants. L'objectif est de réduire la barrière à l'entrée des utilisateurs dans le DeFi, afin d'attirer massivement de nouveaux utilisateurs. Cette stratégie indique que l'accent au début du projet est mis sur l'utilisation de l'influence de la marque pour acquérir rapidement des utilisateurs, plutôt que sur l'innovation technologique de base.

Cet objectif initial, relativement conservateur, fournit un point de référence important pour comprendre la transformation stratégique majeure du projet par la suite. Le récit de prêt initial était simple et compréhensible, ce qui a aidé le projet à attirer l'attention du public et à obtenir les premiers financements. Cependant, cette conception simple a rapidement été remplacée par un plan beaucoup plus grand et complexe, à savoir la construction d'un empire financier centré sur les stablecoins et les sociétés cotées.

Cette transformation suggère que le plan initial d'Aave n'était peut-être qu'un “point d'ancrage narratif” - une histoire facilement acceptable pour entrer sur le marché, tandis qu'une véritable machine financière complexe et lucrative était en cours de construction en coulisses. Ce n'est pas une simple évolution commerciale, mais une transformation fondamentale du modèle commercial central du projet - passant d'un fournisseur de services logiciels à une institution financière.

2. Constellation des investisseurs : un mélange d'institutions, d'initiés et de personnalités controversées

La composition des investisseurs de World Liberty Financial est extrêmement complexe, présentant un réseau de capitaux constitué d'institutions financières traditionnelles, d'initiés du projet et de personnalités controversées du monde de la cryptomonnaie. Cette structure de capitaux diversifiée, tout en fournissant des fonds au projet, entraîne également d'énormes risques réputationnels.

2.1. La détention et l'arrangement financier de la famille Trump

La famille Trump détient une position dominante absolue dans World Liberty Financial. Une entité commerciale de Trump nommée DT Marks DEFI LLC possède 60 % des actions de l'entreprise. Plus important encore, cette entité a le droit de recevoir jusqu'à 75 % des revenus générés par la vente de tous les tokens WLFI. Ce modèle de distribution des profits est extrêmement rare dans les startups, dépassant de loin le cadre typique des incitations en actions pour les fondateurs, garantissant que la majeure partie des fonds levés ira directement dans les poches de la famille Trump.

Selon des documents publics et des données de marché, la valeur nominale des jetons WLFI détenus par la famille Trump est estimée à plus de 6 milliards de dollars, dont Donald Trump contrôlerait environ deux tiers. Ce chiffre fait que l'activité de cryptomonnaie dépasse d'un coup celle de l'immobilier, devenant ainsi le principal intérêt commercial de la famille Trump.

2.2. Approbation institutionnelle : le manteau de la légitimité

Afin de façonner son image de légitimité sur les marchés financiers traditionnels, WLFI a réussi à attirer la participation de plusieurs investisseurs institutionnels de renom. Parmi eux se trouvent Point72 Asset Management, dirigé par le milliardaire Steve Cohen, Soul Ventures basé à Hong Kong, ainsi que DWF Labs, qui a investi 25 millions de dollars. L'entrée de ces institutions a conféré à ce projet crypto, chargé de connotations politiques, une couche de reconnaissance par les marchés financiers traditionnels, devenant ainsi un capital important pour sa communication externe et l'établissement de sa crédibilité.

2.3. Le rôle clé de Justin Sun : Investissement, Conseiller et doutes réglementaires

Le fondateur de TRON, Justin Sun, est l'un des investisseurs de base de WLFI. Il a d'abord investi 30 millions de dollars dans le projet, puis a porté le montant total de son investissement à au moins 75 millions de dollars. En retour, Justin Sun a été officiellement nommé conseiller officiel du projet, et le stablecoin USD1 lancé par WLFI a également choisi de fonctionner sur le réseau TRON qu'il dirige.

L'aspect le plus frappant de cette relation d'investissement est la délicate chronologie de ses interactions avec les régulateurs américains. La SEC a intenté une action en fraude contre Justin Sun et sa société. Cependant, peu après l'investiture de Trump en tant que président, en février 2025, la SEC a soudainement abandonné cette affaire. Selon les rapports, cette décision a surpris de nombreux responsables de la SEC qui étaient confiants quant à une victoire en justice. Cette série d'événements - de l'investissement massif de Justin Sun dans les entreprises de la famille Trump à la disparition rapide de la menace réglementaire majeure à laquelle il était confronté après l'arrivée au pouvoir du nouveau gouvernement américain - a suscité de larges spéculations sur un éventuel échange d'intérêts.

Cela fait de WLFI non seulement un projet commercial, mais aussi un outil qui pourrait être utilisé pour exercer une influence politique. Pour les investisseurs, cela signifie que le succès ou l'échec du projet pourrait ne plus dépendre des performances du marché ou de la solidité technique, mais être étroitement lié aux orientations politiques et aux décisions réglementaires du gouvernement américain, ce qui introduit un risque particulier sans précédent et difficile à quantifier.

2.4. Aqua 1 / Web3Port Controverse : Les doutes autour des capitaux suspects

Un autre investissement massif controversé provient d'une fondation basée aux Émirats Arabes Unis, Aqua 1 Foundation, qui a investi 100 millions de dollars dans WLFI. Cependant, un rapport d'enquête indépendant indique qu'Aqua 1 est lié à un market maker de Hong Kong nommé Web3Port, qui a été interdit par plusieurs bourses pour des soupçons de manipulation de marché.

Des reportages affirment que le cofondateur d'Aqua 1, “Dave Lee”, et David Jia Hua Li de Web3Port ne sont en réalité qu'une seule et même personne, et que les sites web des deux entreprises partagent la même infrastructure serveur. Face à ces accusations, Aqua 1 et Dave Lee ont publiquement nié toute association opérationnelle, affirmant que les reportages “sont en désaccord avec les faits”, mais n'ont pas précisé quelles informations étaient incorrectes, invoquant des “procédures de réglementation et de conformité en cours”.

Cette répartition stratégique des investisseurs révèle la complexité de la stratégie de financement des projets. D'une part, le projet utilise des capitaux institutionnels “propres” provenant d'entités comme Point72 pour démontrer sa légitimité et sa crédibilité auprès du public et des marchés traditionnels. D'autre part, il collecte d'énormes fonds par le biais de canaux associés à des personnalités controversées comme Justin Sun et à des entités ternies comme Web3Port.

3. Évolution stratégique : transition vers un écosystème centré sur le stablecoin USD1

Le projet World Liberty Financial a subi une transformation stratégique cruciale, passant d'un simple projet de couche d'application à un vaste écosystème dédié à la construction d'infrastructures financières sous-jacentes, dont le cœur est le stablecoin USD1.

3.1. De l'avant du prêt à l'infrastructure financière

La narration initiale du projet était de fournir aux utilisateurs “un accès aux applications DeFi tierces”, ce qui lui donnait l'apparence d'un portail ou d'un agrégateur du monde DeFi. Cependant, cette narration a subi un changement fondamental en mars 2025, lorsque l'équipe du projet a annoncé officiellement le lancement de son stablecoin natif USD1 et s'est engagée à créer une “plateforme financière de nouvelle génération”.

Cette transformation marque un saut qualitatif dans l'ambition, l'envergure et la situation des risques du projet.

3.2. Analyse approfondie de l'USD1 stablecoin : Mécanismes, Custodie et Dynamiques de Croissance

• Mécanisme : USD1 est une stablecoin adossée à une monnaie fiduciaire qui est indexée à 1:1 sur le dollar américain. Ses actifs de réserve sont constitués de bons du Trésor américain à court terme, de dépôts en espèces en dollars et d'autres équivalents de liquidités. Il s'agit d'un modèle de stablecoin conservateur et mature reconnu dans l'industrie, similaire à des leaders comme USDC et USDT.
• Custodie : Pour augmenter sa crédibilité, les actifs de réserve de USD1 sont conservés par la célèbre institution de conservation d'actifs numériques BitGo. BitGo jouit d'une bonne réputation parmi les clients institutionnels, et sa participation apporte une couche de protection importante à la sécurité des actifs de USD1.
• Croissance : USD1 a connu une croissance incroyable après son lancement. Depuis son lancement en mars 2025, sa capitalisation boursière a franchi les 2,1 milliards de dollars en un peu plus d'un mois, étant promue comme “la stablecoin à la croissance la plus rapide de l'histoire”.
• Moteur clé de croissance : Cependant, cette croissance explosive ne provient pas d'une adoption organique généralisée du marché. La majeure partie de sa capitalisation boursière provient d'une seule et énorme transaction : un accord d'investissement de 2 milliards de dollars entre la société d'investissement MGX d'Abou Dhabi et Binance, qui spécifie l'utilisation de USD1 comme seul moyen d'échange. Ensuite, il y a l'activité de USD1 sur la BNB CHAIN.
• Manque de transparence : Bien que l'équipe du projet ait promis de réaliser des audits tiers réguliers, jusqu'en mai 2025, aucun rapport d'audit public détaillant la composition des réserves de USD1 ou des preuves d'actifs n'a été observé sur le marché. Pour les stablecoins, la transparence des réserves est la ligne de vie pour maintenir la confiance des utilisateurs. Plus tard, en juin 2025, un cofondateur a déclaré que le rapport d'audit avait été reçu et serait bientôt publié, mais cela reflète toujours un retard dans la divulgation d'informations clés par le projet.

Cette transformation stratégique révèle la véritable position économique des stablecoins dans l'écosystème WLFI. Le jeton WLFI est clairement défini comme un jeton de gouvernance pur, sans droits économiques associés. Alors, quel est le moteur qui crée de la valeur pour l'entité commerciale contrôlée à 60 % par la famille Trump ? La réponse est le stablecoin USD1.

Tout comme les modèles commerciaux de Tether et Circle, les émetteurs de stablecoins adossés à des actifs en fiat peuvent générer d'énormes revenus en investissant des actifs de réserve dans des instruments financiers générant des intérêts tels que les obligations d'État américaines. Ainsi, le stablecoin n'est pas seulement un produit de WLFI, mais il constitue également le moteur central sur lequel repose la survie de l'ensemble de l'entreprise et la génération de flux de trésorerie. Passer de la narration sur les prêts aux stablecoins est un choix inévitable pour construire un modèle commercial durable pour le projet.

Cependant, ce modèle de croissance a également apporté d'énormes risques. La soi-disant narration de “croissance la plus rapide” est le produit d'ingénierie financière, et non le résultat d'une sélection naturelle du marché. Sa capitalisation boursière dépend fortement d'une seule transaction avec MGX/Binance, ce qui signifie que la liquidité et la stabilité de USD1 sont profondément liées à un très petit nombre de contreparties institutionnelles, formant ainsi un risque systémique grave. Contrairement à USDC ou USDT qui sont intégrés dans des milliers de protocoles et largement utilisés par des millions d'utilisateurs, la base de USD1 est à la fois étroite et fragile. Une fois qu'il y a une quelconque fluctuation dans sa relation avec MGX ou Binance, cela peut entraîner un effondrement catastrophique de sa valeur perçue et de son utilité.

3.3. Partenaires et intégration de l'écosystème

Pour construire son écosystème DeFi, WLFI collabore activement avec d'autres protocoles blockchain de premier plan, avec des partenaires tels qu'Ondo Finance, Ethena, Chainlink, Sui et Aave. De plus, le projet a établi un fonds de réserve d'actifs numériques diversifié grâce à sa “stratégie macro”, avec des positions comprenant plusieurs actifs cryptographiques majeurs tels que BTC, ETH, TRX, LINK, SUI et ONDO.

4. Mécanisme ALT5 Sigma : construire un outil de siphonnage pour le marché public

La transaction entre World Liberty Financial et la société cotée au Nasdaq ALT5 Sigma est au cœur de l'ingénierie financière de ce projet, dont la complexité et le caractère non traditionnel sont extrêmement rares tant sur le marché des cryptomonnaies que sur celui des finances traditionnelles. Ce mécanisme vise à créer un agent de marché public négociable pour le jeton WLFI non liquide, et à établir sa valorisation sur le marché grâce à un ingénieux cycle de capital.

4.1. Analyse des transactions du “trésor crypto-monnaie” de 1,5 milliard de dollars

En août 2025, WLFI a effectivement réalisé une acquisition de contrôle sur ALT5 Sigma (ALTS). ALT5 Sigma est une entreprise cotée qui était à l'origine engagée dans le traitement de la douleur, avant de se transformer en technologie de paiement. Le contenu principal de la transaction est qu'ALT5 a annoncé qu'elle levait 1,5 milliard de dollars grâce à une émission d'actions réservées et une levée de fonds privée simultanée, afin de mettre en œuvre une “stratégie de trésorerie WLFI”.

Dans le cadre de la transaction, l'équipe dirigeante de WLFI a rejoint intégralement la direction d'ALT5 : le PDG de WLFI, Zach Witkoff, a été nommé président du conseil d'administration d'ALT5, tandis qu'Eric Trump est devenu membre du conseil d'administration.

4.2. La circulation du capital : comment WLFI alimente son trésor

L'ingéniosité de cette transaction réside dans son mécanisme de circulation des capitaux conçu, dont les étapes spécifiques sont les suivantes :

Première étape : WLFI échange des jetons contre des actions. World Liberty Financial, en tant que leader de l'investissement, a participé au financement privé d'ALT5. Cependant, la contrepartie qu'elle a payée n'est pas en espèces, mais plutôt des jetons WLFI d'une valeur de 750 millions de dollars, émis par elle-même. Grâce à cette transaction non monétaire, WLFI a échangé des actions et des bons de souscription d'ALT5.

Étape 2 : ALT5 collecte des fonds auprès d'investisseurs externes. Parallèlement, ALT5 a levé 750 millions de dollars supplémentaires en émettant des actions à destination d'autres investisseurs institutionnels externes.

Étape 3 : ALT5 utilise les fonds levés pour racheter des jetons WLFI. Enfin, ALT5 utilisera les 750 millions de dollars en espèces levés auprès d'investisseurs externes pour acheter directement plus de jetons WLFI auprès de World Liberty Financial, afin de renforcer ce qu'il appelle sa “trésorerie d'entreprise”.

Ce processus a formé un cercle vertueux de capital parfait : WLFI a obtenu le contrôle d'une société cotée en utilisant des tokens créés à zéro coût ; ensuite, cette société cotée a utilisé les fonds réels levés sur le marché public pour racheter les tokens WLFI. Cette opération a non seulement créé une demande réelle pour les tokens WLFI, mais a également donné à ceux-ci un prix sur le marché public grâce aux transactions de la société cotée.

4.3. Objectifs stratégiques : Créer une évaluation et une liquidité pour les actifs non liquides

Avant les transactions avec ALT5, le jeton WLFI était défini comme non transférable, donc il n'y avait aucun prix sur le marché. Le trading ALT5 a été la première fois que le jeton WLFI a été doté d'une évaluation officielle — chaque jeton étant évalué à 0,20 $. Ce prix a été fixé par les deux parties (qui étaient en réalité le même contrôleur), mais comme cela s'est produit dans le cadre d'une société cotée en bourse, cela a créé une richesse papier considérable pour les milliards de jetons détenus par les initiés.

Cette structure imite la stratégie de MicroStrategy de transformer l'entreprise en un proxy d'actions Bitcoin. Elle transforme efficacement les actions d'ALTS en un agent de négociation sur le marché public du token WLFI. Les investisseurs peuvent obtenir une exposition à l'investissement dans WLFI en achetant des actions d'ALTS, ce qui résout le problème de liquidité précoce du token WLFI.

Ce mécanisme est une combinaison parfaite d'arbitrage réglementaire et d'alchimie financière. Son cœur réside dans l'utilisation des marchés publics réglementés pour garantir et évaluer un actif cryptographique non réglementé. En orchestrant une transaction permettant à une entreprise cotée au Nasdaq d'acquérir des jetons WLFI à un prix spécifique, l'équipe du projet a créé une évaluation vérifiable, nécessitant même un dépôt auprès de la SEC. Cela revient à une forme d'alchimie financière : transformer un jeton numérique émis par ses soins, manquant de liquidité, en un actif ayant une valeur papier vérifiable, qui peut ensuite être utilisé comme garantie, inscrit au bilan ou servir de base pour un financement ultérieur.

Des anciens fonctionnaires de la SEC ont émis de graves avertissements concernant cette transaction, soulignant que les conflits d'intérêts inhérents “introduisent les pires pratiques du système crypto sur le marché public réglementé”. Cependant, du point de vue des promoteurs du projet, ce conflit d'intérêts n'est pas un défaut, mais plutôt une caractéristique centrale de la conception de ce mécanisme. Étant donné que les mêmes personnes contrôlent le vendeur d'actifs (WLF) et l'acheteur (ALT5), elles peuvent totalement diriger les conditions de la transaction pour leur propre bénéfice. Ce n'est pas une transaction équitable, mais une performance soigneusement orchestrée dont le seul but est de réaliser des objectifs financiers spécifiques pour les initiés de WLF (c'est-à-dire créer de la valorisation et de la liquidité). Cette structure constitue un risque énorme pour les investisseurs externes d'ALTS, car leur capital est utilisé pour soutenir un actif contrôlé par une direction dont les conflits d'intérêts sont internes à l'entreprise.

5. Économie des jetons WLFI : analyse de l'offre, de la distribution et de l'utilité

Le modèle économique du jeton WLFI est rempli de contradictions et d'opacités, sa distribution et son mécanisme de libération semblent avoir été soigneusement conçus pour créer le plus grand avantage sur le marché pour les initiés.

5.1. Modèle de répartition du volume total et des contradictions

L'offre totale et l'offre maximale du jeton WLFI s'élèvent à 100 milliards. Cependant, il existe deux versions totalement différentes et contradictoires sur la façon dont ces jetons sont distribués, qui circulent sur le marché :

Selon la déclaration publique de l'associé du projet Chase Herro, le plan d'allocation des jetons est le suivant : 63 % vendus à des investisseurs publics, 17 % destinés aux récompenses des utilisateurs, et 20 % réservés à l'équipe du projet.

5.2. Tours de vente de jetons et répartition des investisseurs précoces

Le projet WLFI a levé un total de 550 millions de dollars grâce à plusieurs tours de vente de jetons, avec plus de 85 000 participants vérifiés KYC jusqu'en mars 2025. Cependant, son processus de vente initial n'a pas été sans encombre. Une vente en octobre 2024 a été perturbée par un effondrement du site, n'ayant levé que plus de 8 millions de dollars, bien en dessous de l'objectif fixé de 300 millions de dollars.

Les premiers investisseurs ont acquis des jetons à des prix très bas, incluant des tours à 0,015 $ et 0,05 $ chacun. Cela signifie qu'une fois que les jetons seront cotés, ces premiers investisseurs disposeront d'énormes gains non réalisés.

5.3. Plan de libération des tokens : déblocage du 1er septembre et futures périodes de verrouillage

Selon l'annonce du projet, le jeton WLFI sera mis en circulation sur le marché à partir du 1er septembre. Ce déblocage initial est spécialement destiné aux investisseurs précoces : 20 % des jetons achetés lors des tours à 0,015 $ et 0,05 $ seront libérés et deviendront échangeables. Il convient de noter que le prix de livraison de ALTS par rapport à WLFI est de 0,2 $.

Le nombre de jetons débloqués cette fois-ci représente environ 5 % de l'offre totale de WLFI. C'est un élément clé du design, car il garantit que l'offre en circulation au début de la cotation (c'est-à-dire la “flottante”) est très faible. En même temps, les jetons attribués aux fondateurs, membres de l'équipe et conseillers resteront verrouillés lors de la cotation afin d'éviter les ventes instantanées. De plus, les 80 % restants des jetons en possession des investisseurs resteront également verrouillés, et le calendrier de libération spécifique sera déterminé par un vote de gouvernance communautaire futur.

Cette structure de libération de tokens est soigneusement conçue pour créer une dynamique de marché “faible circulation, haute FDV”. En débloquant seulement une très petite partie de l'offre totale (environ 5 %), les tokens en circulation sont artificiellement maintenus dans un état de rareté. Parallèlement, le puissant arrière-plan de la marque du projet et le soutien des investisseurs institutionnels créent une énorme excitation sur le marché, ce qui fait grimper leur prix sur le marché des contrats à terme et la FDV globale. Cette situation de “faible circulation, haute FDV” est un terreau classique pour la manipulation du marché. Avec seulement une petite quantité de fonds d'achat, il peut y avoir une forte augmentation du prix des tokens. Cette flambée des prix est extrêmement favorable aux initiés, car elle peut considérablement augmenter la valeur sur papier de leurs tokens verrouillés, même si ces tokens ne peuvent pas encore être vendus.

5.4. Analyse de l'utilité : jetons de gouvernance purs sans droits économiques