Les DATs de Solana dépasseront Bitcoin : Co-fondateur de Multicoin Capital

Le cofondateur de Multicoin Capital, Kyle Samani, pense que les Trésoreries d'Actifs Numériques natifs de Solana (DATs) ont un avantage structurel par rapport aux véhicules axés sur Bitcoin—et que les mécanismes sous-jacents à ces DATs pourraient devenir un moteur durable et positif pour le prix de SOL. S'exprimant sur le podcast Empire de Blockworks quelques jours après la clôture par Forward Industries d'un PIPE de 1,65 milliard de dollars dirigé par Galaxy, Jump et Multicoin, Samani a soutenu que le rendement de Solana, la DeFi composable et les opérations d'entreprise on-chain créent des flux de trésorerie et des options que Bitcoin ne peut tout simplement pas égaler.

Pourquoi les DAT de Solana surpassent Bitcoin

« Nous construisons un nouveau système financier de A à Z », a déclaré Samani, présentant Forward à la fois comme une preuve de concept pour les « marchés de capitaux Internet » et un bilan à grande échelle qui peut systématiquement convertir les primitives techniques et financières de Solana en valeur pour les actionnaires.

Le différenciateur immédiat à son avis : le rendement. “Saylor paie environ 9 % [sur les préférences perpétuelles de MicroStrategy], mais son activité principale ne génère pratiquement aucun flux de trésorerie… notre véhicule produira un flux de trésorerie via deux mécanismes au minimum. Le premier… est le rendement de staking SOL natif… environ 8 %. Et le second est de réaliser cet arbitrage de spread de crédit,” a-t-il déclaré.

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En empruntant des dollars auprès de prêteurs traditionnels à des taux à un chiffre et en les déployant dans des lieux off-chain offrant “12–20 % selon ce que vous faites”, Forward entend utiliser cet écart, en plus des récompenses de staking, pour servir des coupons perpétuels—quelque chose qu'une trésorerie Bitcoin ne peut pas reproduire car le BTC ne génère pas de rendement. “Vous pouvez en fait montrer objectivement d'où proviennent les bénéfices pour payer les coupons,” a-t-il ajouté, suggérant que les DAT de Solana pourraient même obtenir de meilleures conditions que les véhicules Bitcoin au fil du temps.

Samani a présenté la levée de 1,65 milliard de dollars comme un coup de départ pour une réarchitecture plus large des finances d'entreprise sur Solana. Les plans futurs consistent à “être le cobaye” qui gère les opérations essentielles off-chain—“la paie, le paiement des fournisseurs… l'émission d'actions, la levée de fonds, les dividendes, les fractions d'actions… les votes des actionnaires”—avec le premier jalon étant la tokenisation d'une partie des actions de l'entreprise.

Notamment, il s'attend à ce qu'un « bon morceau » des participants au PIPE « prennent livraison off-chain », et a déclaré que Forward s'orientera finalement vers la transparence en temps réel : « Je suis optimiste que nous publierons à un moment donné toutes les adresses de l'entreprise… afin que les tableaux de bord [can] se mettent à jour en temps réel. »

Une grande partie de la thèse repose sur l'échelle et la capacité de convertir cette échelle en économies accretives—tant au sein de DeFi de Solana qu'à travers le paysage émergent des DAT. Galaxy Asset Management opérera des déploiements de staking et de DeFi ; Jump contribue à l'infrastructure et à la performance—“tous les nœuds que nous faisons fonctionner fonctionnent avec Firedancer”—et à la technologie de commande de transactions propriétaire.

Samani a été explicite sur le fait que Forward n'achètera pas de SOL verrouillé ou liquide des bilans de Multicoin, Jump ou Galaxy, et que l'économie des sponsors est répartie en un tiers chacun entre les trois entreprises, la part de Multicoin revenant à ses LPs de fonds de couverture, et non à lui personnellement.

Sur le marché des DAT, Samani s'attend à une consolidation et à des roll-ups inter-chaînes, avec Solana prête à dominer : « Le marché ne va pas soutenir 20 DAT Solana… Je peux imaginer un monde où il soutient comme trois ou quatre. » Il a qualifié l'arbitrage mNAV de « très grande opportunité », soutenant que les véhicules se négociant à des primes peuvent acquérir de manière accretive ceux à des remises, tandis que la liquidité de Solana, la profondeur des fournisseurs de services et l'acceptation du crédit la placent en tête des écosystèmes plus petits. « Je suis très sceptique quant au fait que les mNAV [de petite échelle] vont se maintenir du tout, » a-t-il déclaré, désignant les DAT non-SOL et non-ETH comme les plus vulnérables.

DATs Solana Vs. ETFs

Samani soutient également que les ETF spot américains en attente pour SOL—surtout avec le staking activé—amplifieraient l'avantage DAT de Solana plutôt que de le diluer. « Je suis très optimiste » que le staking apparaisse dans les ETF SOL « bientôt… d'ici la fin de l'année », a-t-il déclaré. Selon lui, les enveloppes interchangeables—spot sur les échanges, ETF pour les rails de courtage, et les DAT à enveloppe d'entreprise—élargissent la base d'investisseurs tout en laissant intact le moteur de rendement intrinsèque de Solana. Forward, pour sa part, « s'attend à ce que le [vehicle] stake la majorité substantielle » de son SOL.

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Sous-tendant l'angle de prix se trouve la vision de Samani selon laquelle les DAT de Solana créent une demande persistante pour SOL tout en dirigeant les flux de trésorerie vers les détenteurs d'actions. Les acquisitions de jetons verrouillés à des remises, le staking systématique, les stratégies DeFi financées par des lignes bancaires, et les accords de liquidité sur mesure avec les protocoles leaders créent ensemble ce qu'il décrit comme une accumulation structurelle.

Le contraste avec Bitcoin est frappant dans son cadre. Sans flux de trésorerie natifs, les trésoreries basées sur BTC dépendent du financement externe et de l'appréciation des prix ; les DATs Solana, a-t-il soutenu, peuvent se financer elles-mêmes. “Bitcoin ne peut pas rivaliser” dans cette dimension car il manque de rendement de staking et de marchés on-chain composables pour arbitrer le crédit à l'échelle institutionnelle. Cet écart se creuse, a-t-il soutenu, si les banques acceptent de plus en plus le SOL staké comme garantie et si les structures d'ETF normalisent le staking.

Forward est déjà en train de “parler avec un certain nombre de contreparties” au sujet du routage à travers des banques ayant accès à la fenêtre de la Fed pour obtenir le financement en dollars le moins cher possible contre des garanties SOL, bien qu'il ait averti qu'aucune de ces options n'est garantie.

Pour l'instant, le tableau des scores est concret. La levée de fonds s'est clôturée “dans environ deux semaines”, Samani estimant un partage d'environ 40/60 entre les participants natifs de la crypto et ceux de la finance traditionnelle. Il a personnellement investi 25 millions de dollars ; Multicoin a contribué “114–115 millions de dollars”. La distribution de Galaxy a attiré “beaucoup” d'ordres PIPE ; l'avantage technique de Jump cible un rendement incrémental. Forward prévoit d'être un consolidateur actif de DATs “à la fois SOL et non-SOL”, tout en constituant une équipe exécutive dédiée pour gérer la ligne de trésorerie Solana aux côtés de l'activité héritée de l'entreprise.

L'implication pour le prix, a insisté Samani, est simple : le moteur de rendement de Solana associé au crédit institutionnel et aux rails d'ETF crée une demande soutenue et programmatique pour SOL. “Avec le recul, c'était inévitable,” a-t-il déclaré au sujet du consortium derrière Forward. Que cette inévitabilité se traduise par la revendication principale de Samani—les DAT de Solana “battant” les véhicules Bitcoin et préparant SOL à une montée—dépendra de l'exécution, de la liquidité du marché et du rythme auquel les banques, les émetteurs d'ETF et les régulateurs approuvent les structures basées sur le staking.

Notamment, Forward Industries a finalisé l'achat massif de 6 822 000 jetons SOL d'une valeur de 1,58 milliard de dollars à un prix moyen de 232 $ hier. L'entreprise ne dispose plus que de 67 millions de dollars pour acheter des SOL supplémentaires. Au moment de la publication, le SOL se négociait à 235 $.

Le prix de SOL fait face à une résistance clé, graphique de 1 semaine | Source : SOLUSDT sur TradingView.comImage en vedette créée avec DALL.E, graphique de TradingView.om