« Le dollar fantôme » va-t-il atteindre la terre ferme ? Tether lance USAT, soumet la première carte d'identification américaine.

Titre original : Les deux faces de Tether : l'empire gris de l'USDT, le double légal de l'USAT

Auteur original : BlockBeats

Source de l'original :

Compilation : Daisy, Mars Finance

L'actif le plus stable du marché des cryptomonnaies est en fait un dollar sans carte d'identité.

Au cours de la dernière décennie, l'USDT s'est transformé en “dollar de fait” du monde de la cryptographie avec 170 milliards de dollars d'actifs et une liquidité omniprésente. Mais plus il réussit, plus l'anxiété identitaire se renforce : un dollar sans garantie américaine reste toujours une faille.

Ces dernières années, Circle a demandé une licence de banque de dépôt, Paxos a construit un réseau de règlement mondial, et Visa et Mastercard renforcent également leurs efforts dans le règlement en stablecoins. En comparaison, Tether est resté dans le récit de “l'empire ombre offshore”.

Sous la pression réglementaire et l'assaut de la concurrence, en septembre 2025, la société mère de USDT, Tether, a enfin proposé une toute nouvelle réponse : USAT. C'est la première fois qu'elle tente de combler cette identification manquante depuis si longtemps.

En attendant, Tether a nommé Bo Hines, un ancien conseiller de la Maison Blanche de 29 ans, au poste de PDG. Il y a dix ans, il était la star des receveurs de l'équipe de football de Yale ; aujourd'hui, il se retrouve sur le champ de bataille le plus sensible des marchés financiers mondiaux, devenant la “vitrine légale” de Tether aux États-Unis.

Hines n'est pas un parachutiste. En janvier 2025, la Maison Blanche a établi le Conseil consultatif présidentiel sur les actifs numériques, et son nom figure en bonne place sur la liste des directeurs exécutifs. À seulement 28 ans, il a contribué à la législation du « GENIUS Act », posant ainsi les bases du cadre de réglementation des stablecoins aux États-Unis. Quelques mois plus tard, il a démissionné de la Maison Blanche pour rejoindre Tether, le plus grand émetteur de stablecoins au monde, prenant la responsabilité de “développer” le marché américain.

Pour Tether, c'est une tentative stratégique d'approfondir son intégration dans le système politique et réglementaire américain. L'arrivée de Hines est à la fois un atout pour Tether à Washington et le premier pas vers la correction de son image de « empire de l'ombre ».

Mais ce n'est que le début. Ce qui donne vraiment à l'USAT la chance de se débarrasser de l'impression de “clone offshore du dollar”, c'est le jeu de conformité conçu derrière : en introduisant des ressources économiques et politiques de haut niveau aux États-Unis, et en établissant des arrangements institutionnels pour se connecter aux marchés financiers traditionnels, Tether essaie d'utiliser trois cartes pour s'inscrire dans le récit réglementaire américain et la logique du marché des capitaux.

L'émission de l'USAT n'est pas simplement une expansion du paysage des stablecoins. Cela signifie que Tether commence à se construire un mécanisme de « double légitime » : ne se contentant plus d'un rôle de canal de fonds mondial, mais cherchant à redéfinir son identité pour devenir un maillon conforme dans l'ordre financier américain.

La naissance des clones légaux, les trois cartes de l'USAT

Au cours des dernières années, les stablecoins deviennent un actif de plus en plus important dans l'histoire financière.

Il n'est ni un dollar complet, ni une crypto-monnaie à part entière, mais il a pénétré chaque recoin du globe au cours des cinq dernières années. Tether, qui frappe à la porte d'une valorisation de 500 milliards de dollars, a construit un immense système de « dollar fantôme » grâce à l'USDT : en Amérique latine, c'est la bouée de sauvetage des travailleurs pour les transferts d'argent ; en Afrique, il a remplacé les monnaies locales en proie à l'inflation ; en Asie du Sud-Est, il est devenu l'outil de règlement du commerce électronique transfrontalier.

Cependant, en tant que principal fournisseur de ce système, Tether a toujours navigué dans des zones de réglementation floues. Des audits vagues, des structures offshore complexes, ainsi que l'ombre du blanchiment d'argent et des sanctions, lui ont valu l'étiquette d'« empire de l'ombre ».

Pour les régulateurs américains, l'existence de Tether est un paradoxe : d'une part, elle favorise la mondialisation du dollar ; d'autre part, elle est considérée comme un risque systémique potentiel. Un « dollar numérique » qui circule le plus largement dans le monde n'a pourtant pas de pièce d'identité légale américaine.

Cette dissonance d'identité a finalement poussé Tether à proposer une nouvelle solution. En septembre 2025, elle a lancé le USAT spécifiquement pour le marché américain. Ce n'est pas une simple itération, mais une expérience à trois cartes : les personnes, l'argent, le système. Tether doit utiliser ces trois étapes pour parier sur la possibilité que le dollar fantôme soit accepté par le récit américain.

Première carte : personne

La première carte de l'USAT est une personne, le soutien politique de Bo Hines.

Bo Hines, 29 ans. Pendant ses études universitaires, il était le receveur titulaire de l'équipe de football américain de Yale. Une blessure a mis fin prématurément à sa carrière sportive, avant qu'il n'entre en politique.

Bo Hines (en rouge) en jouant au football américain Source : Yale Daily News

En 2020, il s'est présenté aux élections législatives en tant que candidat républicain, mais n'a pas réussi. Cependant, après cela, il est entré dans le cercle politique. À partir de 2023, Hines a été membre du Conseil consultatif sur les actifs numériques de la Maison Blanche, avant d'être promu directeur exécutif. Selon des documents publics, il a participé à la rédaction du projet de loi “GENIUS”, qui est le premier projet de législation sur la réglementation des stablecoins aux États-Unis, devenant une référence pour plusieurs propositions ultérieures.

En août 2025, Hines quitte la Maison Blanche. Le 19 août, Tether annonce la nomination : Hines rejoindra la société en tant que conseiller stratégique, responsable de la conformité et de la communication politique sur le marché américain. Dans le même communiqué, Tether a également indiqué qu'une stablecoin réglementée par les États-Unis, USAT, sera lancée dans les mois à venir.

Bo Hines a assisté à l'événement et a prononcé un discours. Source de l'image : CCN

Moins d'un mois plus tard, en septembre 2025, Tether a annoncé le lancement de l'USAT et a officiellement nommé Hines en tant que premier PDG de l'USAT. Cela signifie qu'il dirigera l'avancement des affaires de ce produit et l'intégration réglementaire sur le marché américain.

Les informations publiques montrent que c'est la première fois que Tether introduit un cadre ayant un parcours lié à la Maison Blanche dans sa direction. Auparavant, la direction de Tether était principalement composée de personnes ayant une expérience financière ou technique, manquant d'expérience directe en matière de politique américaine.

L'ajout de Hines a lié USAT à l'environnement réglementaire américain dès le départ.

Deuxième carte : Argent

La deuxième carte est de l'argent pour Tether, pour obtenir une garantie de crédit.

Dans le passé, la composition des réserves de Tether a toujours été controversée. Les premiers documents d'audit montraient que les réserves de USDT contenaient une grande quantité de billets de trésorerie, de prêts à court terme et d'un mélange d'actifs difficiles à tracer.

Ces actifs manquent de transparence et sont devenus le principal point de questionnement de l'extérieur concernant Tether : est-ce qu'il y a vraiment « un dollar par pièce » ?

Dans la conception de l'USAT, Tether essaie de dissiper ces doutes. L'annonce de septembre 2025 montre que le dépositaire des réserves de l'USAT est Cantor Fitzgerald. Cette banque d'investissement, fondée en 1945, est l'un des principaux négociants du département du Trésor américain et participe depuis longtemps à l'émission et à la distribution de la dette américaine, ayant une solide réputation sur Wall Street.

Cantor Fitzgerald Bureau de New York Image source : Getty Images

Selon le plan de Tether, Cantor Fitzgerald veillera à ce que les actifs de réserve de l'USAT soient principalement des obligations d'État américaines. Cela signifie que la valeur de l'USAT ne dépend plus d'une structure d'actifs offshore complexe, mais est directement ancrée dans la liquidité et le système de crédit du marché des obligations d'État américaines.

Cette arrangement a permis à Tether d'établir une relation plus profonde avec le système financier américain sur le plan des actifs : passant d'un fournisseur de « dollars fantômes » à un « distributeur sur la chaîne des obligations américaines ». D'après les informations publiques, c'est également la première fois que Tether introduit clairement des courtiers de premier niveau de Wall Street comme partenaires clés dans ses produits.

Troisième carte : Système

L'émission et la conformité de l'USAT seront effectuées par Anchorage Digital Bank. C'est l'un des premiers aux États-Unis à obtenir une licence.

La banque d'actifs numériques sous licence de BankTrust, également l'un des rares entités conformes à pouvoir accepter directement la réglementation fédérale. Contrairement à l'USDT qui dépend d'une structure offshore, les réserves et le processus d'audit de l'USAT seront intégrés dans le cadre institutionnel américain.

Cela répond non seulement aux exigences réglementaires concernant l'émission de stablecoins de la loi « GENIUS », mais cela signifie également que Tether a réalisé un « enregistrement d'identité » sur le plan institutionnel.

Le choix géographique est tout aussi intéressant. Tether a établi le siège de l'USAT à Charlotte, en Caroline du Nord - le deuxième plus grand centre financier des États-Unis, qui abrite des institutions financières traditionnelles comme Bank of America. Comparée à New York et Washington, Charlotte a une ambiance financière forte tout en étant relativement éloignée des lumières du centre de régulation. Ce détail indique que Tether n'est pas satisfait des changements au niveau de la conception institutionnelle, mais qu'il essaie de « véritablement mettre en œuvre » dans l'opération réelle.

Le Centre d'entreprise de Bank of America situé à Charlotte Source de l'image : SkyscraperCenter

USAT, donc non seulement une nouvelle stablecoin, mais également une poignée de main officielle entre Tether et le marché américain. Bo Hines sur le plan politique, Cantor sur le plan financier, et Anchorage sur le plan institutionnel, forment un ensemble complet de mesures de conformité, propulsant Tether d'un fournisseur de « dollars fantômes » vers une nouvelle identité de « participant institutionnel ».

Mais jusqu'où cette transformation peut-elle aller ? C'est toujours une question en suspens. La base de Tether n'a pas changé : son chemin commercial reste mondialisé, sa structure reste offshore, et ses flux de capitaux demeurent complexes. USAT peut peut-être apporter une carte d'identité américaine, mais il est difficile de réécrire immédiatement la perception fondamentale du marché sur Tether.

Le lancement de l'USAT signifie que Tether étend son action d'émission de stablecoins à une reconstruction d'identité : le dollar fantôme commence à frapper à la porte de Wall Street.

Le marché des stablecoins va-t-il être bouleversé ?

Sur le marché américain, la nouvelle action de Tether vise directement Circle et l'USDC qu'elle a émis.

Au cours des dernières années, l'USDC a été le représentant du marché conforme aux États-Unis. Cependant, comparé à l'USDT, l'USDC a une taille et un volume de circulation beaucoup plus petits, avec une capitalisation boursière d'environ 70 milliards de dollars à compter de septembre 2025, représentant 25 à 26 % du marché des stablecoins.

Bien que sa taille ne soit qu'un tiers de celle de l'USDT, grâce à un partenariat exclusif avec Coinbase et au soutien d'institutions telles que BlackRock, l'USDC a établi une confiance solide dans les cercles politiques américains et à Wall Street.

Circle a même racheté les parts de sa coentreprise Center en 2024, devenant ainsi l'unique émetteur de l'USDC, afin de renforcer davantage son contrôle. Depuis longtemps, le récit implicite de l'USDC est : conformité américaine = sécurité, marché offshore = risque.

Cependant, c'est ce chemin qui a également donné de l'espace à Tether pour exercer des pressions.

Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a souligné à plusieurs reprises que l'importance de l'USAT réside dans le fait de briser le monopole potentiel que l'USDC pourrait former sur le marché américain.

Il a déclaré : « Sans USAT, le marché des stablecoins américain pourrait être verrouillé entre les mains de quelques institutions seulement. » En d'autres termes, la mission stratégique d'USAT n'est pas seulement une mise à niveau de produit, mais aussi une offensive et défensive directe contre le marché de l'USDC.

Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, s'est exprimé lors de la conférence Bitcoin 2025 à Las Vegas. Source de l'image : Nasdaq.

Tether a lancé USAT, ce qui équivaut à essayer de combler le « manque de conformité » avec sa propre taille massive. La signification d'USAT réside dans le fait qu'elle permet à Tether de combiner pour la première fois volume et conformité, constituant ainsi une menace directe pour la moats d'USDC.

Si Circle est le parti de conformité de haut en bas, ancré sur le sol américain, alors Tether construit une “double narration” à travers USAT : maintenant un vaste réseau de “l'empire gris” à l'échelle mondiale, tout en façonnant un “double conforme” sur le marché américain.

Le marché des stablecoins de demain pourrait évoluer vers un “modèle à double voie” : l'USDT continuera à maintenir une forte base d'utilisation dans le monde, en particulier en Amérique latine, en Afrique et en Asie du Sud-Est, tandis que l'USAT se concentrera sur le marché intérieur américain et les clients institutionnels. Cette structure permettra non seulement de maintenir l'avantage de Tether sur les marchés émergents, mais aussi d'attirer davantage de fonds institutionnels sur le plan de la conformité, apportant une nouvelle dynamique d'expansion à l'ensemble du secteur.

Pour Tether, il ne s'agit pas seulement d'émettre une nouvelle pièce ou de promouvoir une introduction en bourse, mais d'une transformation d'identité. Une fois qu'elle pourra être cotée sur le marché des capitaux américain, elle pourra se débarrasser complètement de l'étiquette d'“empire fantôme” et entrer sur la scène financière mondiale en tant qu'“entreprise en dollars”.

Cependant, l'attaque de Tether va sûrement provoquer une réaction de la part de ses concurrents. Circle pourrait accélérer sa collaboration avec les régulateurs et les institutions pour renforcer encore le rempart de conformité de l'USDC ; les émetteurs agréés comme Paxos pourraient également en profiter pour étendre leur présence sur des marchés de niche tels que les paiements et les règlements transfrontaliers.

Les géants de la finance traditionnelle ont également montré de l'intérêt, des Visa et Mastercard aux banques d'investissement de Wall Street, tous explorent comment intégrer les stablecoins dans le système existant. On peut prévoir que le lancement de l'USAT ne sera pas seulement le point de départ de la transformation d'identité de Tether, mais pourrait également devenir le catalyseur d'une nouvelle compétition dans le secteur des stablecoins.

L'histoire grise peut-elle être blanchie ?

Le lancement de l'USAT offre à Tether une opportunité sans précédent, mais s'accompagne également de nouveaux risques. Le marché va-t-il croire qu'un “empire fantôme” tant contesté peut vraiment se découper en utilisant un avatar conforme ?

L'expérience historique montre que la “transformation” des forces grises en forces légitimes n'est pas sans précédent.

À la fin du 19e siècle, la société américaine était généralement méfiante envers le capital financier, et la famille Morgan était même qualifiée de « oligarchie financière ». Il est vrai que Morgan n'a pas enfreint la loi, mais à une époque sans réglementation moderne, son énorme capital et son influence étaient souvent perçus comme une « prise d'otage de l'intérêt public », faisant ainsi de lui une « force grise » de l'époque.

Cependant, le banquier John Pierpont Morgan a changé son image par des actions concrètes : d'une part, il aidait le gouvernement à émettre des obligations d'État et à résoudre la crise financière, et d'autre part, il aidait les compagnies de chemin de fer à restructurer leur dette. Au fil du temps, il est passé de « magnat du capital » à « agent financier de l'État ».

Aujourd'hui, Tether achète massivement des obligations américaines et propose une version conforme de sa stablecoin, ce qui ressemble un peu à ce que faisait Morgan à l'époque, en échangeant des solutions aux problèmes du pays contre une légitimité.

La famille Morgan sur l'ancien site de Wall Street Source de l'image : NYC Urbanism

Cependant, tous les « géants gris » ne peuvent pas réussir une telle transformation.

En tant que plus grande plateforme d'échange de cryptomonnaies au monde, Binance était presque entièrement « offshore » dans ses débuts, évoluant en dehors de la réglementation. Ces dernières années, elle a commencé à demander des licences sur des marchés comme la France et Abou Dabi, essayant de se conformer et tentant de pénétrer le marché américain.

Mais aux États-Unis, il a rencontré la résistance réglementaire la plus sévère, devant finalement réduire son envergure et restreindre ses activités. Cet avertissement montre que les géants gris cherchant à « blanchir » ne seront pas facilement autorisés par les régulateurs.

Cela signifie que l'avenir de Tether reste incertain. La transparence des réserves, l'exécution de la conformité et l'interaction avec les régulateurs seront des indicateurs continuellement examinés dans les années à venir.

En attendant, l'accélération de la concurrence commence à se faire sentir. Circle demande une licence de banque de confiance nationale américaine pour

Renforcer sa capacité de conformité, et consolider davantage les liens avec les régulateurs et les investisseurs institutionnels ; Paxos a révélé une demande significative pour son infrastructure de stablecoin, et a lancé avec Mastercard le « réseau mondial en dollars », tentant d'étendre l'utilisation des stablecoins en USD ; Visa continue également d'élargir son soutien aux règlements en stablecoin, encourageant l'intégration de ces produits dans les systèmes de paiement existants.

En parallèle, Plasma tente d'incorporer des stablecoins directement dans les pipelines sous-jacents du réseau de paiement mondial, en se concentrant sur le règlement on-chain et les paiements transfrontaliers.

Le marché des stablecoins passe d'une croissance sauvage précoce à une phase de compétition plus intense et institutionnalisée.

USAT, laissez Tether essayer pour la première fois de soumettre une pièce d'identité à Washington. Le véritable test ne se situe pas sur la chaîne, mais à la table de réunion : qui peut laisser son nom dans l'agenda réglementaire, qui est qualifié pour définir le prochain dollar numérique de génération. L'empire de l'ombre pourra-t-il entrer dans la lumière ? Ce sera un suspense important pour la finance crypto.