Pour prévenir les « bougies à longue mèche » des cryptoactifs, le marché pourrait avoir besoin de ce « trésor ».

Il n’y a pas de pénurie de code intelligent sur le marché de la cryptographie, ce qui manque, c’est un résultat net auquel tout le monde doit adhérer. Cet article explorera comment la règle de pénétration sans transaction protège les traders ? Cet article est tiré d’un article écrit par Daii et compilé et contribué par Foresight News. (Synopsis : Record complet pour la plus grande journée de liquidation de l’histoire des crypto-monnaies !) Certains altcoins sont tombés à zéro à un moment donné, qui s’en prend à Binance et aux teneurs de marché ? (Contexte ajouté : Dans le marché extrême du marché des cryptomonnaies, pourquoi votre position est-elle soudainement forcée de fermer ?) J’ai toujours dit que le marché des crypto-monnaies aujourd’hui ressemble plus à un « Far West ». La preuve la plus flagrante est la « goupille ». Ce n’est pas de la métaphysique, mais le résultat de la superposition d’un amincissement profond + d’une liquidation de la chaîne à effet de levier + d’une préférence d’appariement sur le marché : le prix est claqué à votre niveau de stop loss en quelques millisecondes clés, et la position est balayée, ne laissant que la longue et fine « mèche » dans la ligne K - comme une aiguille froide piquée. Dans cet environnement, ce qui manque, ce n’est pas la chance, mais le résultat net. La finance traditionnelle a longtemps inscrit cette ligne de fond dans le système - Trade-Through Rule. Sa logique est simple et puissante : lorsqu’il y a un meilleur prix d’ouverture sur le marché, aucun courtier ou bourse ne doit faire la sourde oreille, et encore moins exécuter votre ordre à un prix inférieur. Il ne s’agit pas d’une persuasion morale, mais d’une contrainte dure qui peut être tenue pour responsable. En 2005, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a explicitement inscrit cette ligne essentielle dans la règle 611 du NMS : Tous les participants au marché (lorsque les centres de négociation ne doivent pas pénétrer les cotations protégées et que les courtiers ont une obligation de meilleure exécution FINRA 5310) doivent remplir une « protection des ordres », donner la priorité au meilleur prix disponible et laisser des traces, une vérifiabilité et une responsabilité pour le routage et l’exécution. Il ne promet pas que « le marché n’est pas volatil », mais il garantit que votre transaction n’est pas « détériorée » sans raison pendant les fluctuations - de meilleurs prix sont disponibles ailleurs, et vous ne pouvez pas être arbitrairement « apparié en place » à cet endroit. Beaucoup de gens se demanderont : « Cette règle peut-elle empêcher les quilles ? » Pour le dire franchement : il ne peut pas détruire l’aiguille longue, mais il peut couper la chaîne de dégâts du « long deal contre vous ». Imaginez une scène que l’on peut comprendre d’un coup d’œil : au même moment, l’échange A apparaît comme une épingle, faisant instantanément exploser le BTC à 59 500 $ ; l’échange B a toujours un ordre d’achat valide de 60 050 $ en attente. Si votre ordre stop-loss au marché est exécuté « en place » en A, vous êtes à la pointe de l’aiguille ; Avec la protection des ordres, l’acheminement doit envoyer votre ordre au meilleur prix acheteur de B ou refuser de clôturer au prix inférieur de A. Résultat : L’aiguille est toujours sur le tableau, mais ce n’est plus le prix de votre offre. C’est la valeur de cette règle – ne pas tuer l’aiguille, mais garder l’aiguille loin de vous. Bien sûr, le déclencheur de liquidation du contrat lui-même doit également marquer le prix / l’indice, la bande de volatilité, le redémarrage des enchères, l’anti-MEV et d’autres facilités de soutien pour gérer la « génération d’aiguilles ». Cependant, dans le domaine des transactions équitables, le résultat final de « l’interdiction de la pénétration des transactions » est presque le seul moyen d’améliorer immédiatement l’expérience, de mettre en œuvre et d’être audité. Malheureusement, le marché des crypto-monnaies n’a pas encore eu un tel résultat net. Un tableau vaut mille mots : grâce au tableau de cotation des contrats perpétuels pour BTC ci-dessus, vous constaterez qu’aucune des cotations des dix premières bourses avec le plus grand volume de transactions n’est la même. Le paysage actuel du marché des crypto-monnaies est très fragmenté : des centaines d’échanges centralisés, des milliers de protocoles décentralisés, les prix sont fragmentés les uns des autres, couplé à la décentralisation de l’écologie inter-chaînes et à la domination des produits dérivés à effet de levier, les investisseurs veulent un environnement de transaction transparent et équitable, ce qui est plus difficile que de monter vers le ciel. Vous vous demandez peut-être pourquoi je pose cette question maintenant ? Parce que le 18 septembre, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis convoquera une table ronde sur l’interdiction des règles de pénétration des transactions pour discuter de ses gains et pertes dans le National Market System (NMS). Cette question semble n’être liée qu’aux titres traditionnels, mais à mon avis, elle sert également de signal d’alarme au marché des crypto-monnaies : si dans le système boursier américain très concentré et mature, le mécanisme de protection des transactions doit être repensé et mis à niveau, alors dans le marché des crypto-monnaies plus fragmenté et plus complexe, les utilisateurs ordinaires ont besoin de la ligne de protection la plus basique : les fournisseurs de marchés de crypto-monnaies (y compris CEX et DEX) ne peuvent à aucun moment ignorer les meilleurs prix publics et ne peuvent pas permettre aux investisseurs d’être négociés à des prix inférieurs alors qu’ils auraient pu les éviter. Ce n’est qu’ainsi que le marché des crypto-monnaies pourra passer du « Far West » à la véritable maturité et à la fiabilité. Cette chose semble maintenant être un fantasme, et il n’est pas exagéré de dire que c’est un rêve de fou. Cependant, lorsque vous comprendrez les avantages de la mise en place de la règle de pénétration no-trade pour le marché boursier américain, vous comprendrez que même si c’est difficile, cela vaut la peine d’essayer. 1. Comment la règle d’échange est-elle établie ? Si l’on regarde en arrière, l’établissement de cette règle est passé par toute une chaîne : du mandat législatif de 1975 à l’expérience d’interconnexion du système d’échange interboursier (STI), en passant par la transition électronique complète en 2005 et enfin jusqu’à la mise en œuvre progressive en 2007. Il ne s’agit pas d’éliminer la volatilité, mais de s’assurer que les investisseurs obtiennent toujours les meilleurs prix qu’ils méritent. 1.1 De la fragmentation à un marché unifié Dans les années soixante et soixante-dix, le plus grand problème auquel le marché boursier américain était confronté était la fragmentation. Les différentes bourses et les réseaux de tenue de marché sont fragmentés, et les investisseurs ne peuvent tout simplement pas savoir où obtenir le « meilleur prix du moment » sur l’ensemble du marché. En 1975, le Congrès des États-Unis a adopté l’amendement au Securities Act, qui proposait pour la première fois explicitement l’établissement d’un « système de marché national (NMS) » et demandait à la SEC de diriger la construction d’un cadre unifié capable d’ouvrir toutes les plates-formes de négociation, dans le but d’améliorer l’équité et l’efficacité [Congressional Network, sechistorical.org]. Avec des mandats légaux, les régulateurs et les bourses ont lancé un « câble d’interconnexion » transitoire – le système d’échange interboursier (ITS). C’est comme un câble réseau dédié qui relie la bourse, permettant de partager les cotations et les itinéraires entre différents lieux, évitant ainsi que le meilleur prix voisin ne soit ignoré lorsque le marché est négocié à un mauvais prix [SEC, Investopedia]. Bien que les STI se soient progressivement estompés avec l’essor des transactions électroniques, le concept de « non-mépris pour de meilleurs prix » est profondément enraciné. 1.2 Réglementation NMS et protection des commandes Dans les années 90, le Web et la décimalisation ont rendu les transactions plus rapides et plus fragmentées, et l’ancien système semi-artificiel ne pouvait tout simplement pas suivre. En 2004-2005, la SEC a adopté un nouveau règlement historique, le Regulation NMS. Elle contient quatre dispositions fondamentales : l’accès équitable (règle 610), l’absence de pénétration des transactions (règle 611), l’unité de cotation minimale (règle 612) et la règle des données de marché (règle 603) [SEC]. Parmi elles, la règle 611 est également connue sous le nom de « règle de protection des ordres », qui est expliquée dans le jargon : lorsque d’autres endroits ont lancé une offre mieux protégée, vous ne pouvez pas faire correspondre la liste avec un prix moins bon ici. La soi-disant « cotation protégée » doit être une cotation qui peut être exécutée automatiquement en temps réel, et non un ordre lent [SEC Final Rule] traité manuellement. Afin de rendre cette règle réellement réalisable, le marché américain a également établi deux « fondations » clés : NBBO (National Best Bid and Offer) : combine la meilleure offre et les meilleurs prix d’offre de toutes les bourses pour devenir un étalon unifié permettant de mesurer si elle « pénètre ». Par exemple, la figure E…