Du Bitcoin non fiable à l'or tokenisé, qui est le véritable « or numérique » ?

Dernièrement, y a-t-il de plus en plus de discussions autour de « l’or » dans votre entourage ?

Oui, je parle bien de l’or au sens physique. Avec l’augmentation des risques géopolitiques et de l’incertitude macroéconomique mondiale, la capitalisation totale de l’or (à un moment donné) a dépassé 30 000 milliards de dollars, occupant la première place parmi les actifs mondiaux.

Parallèlement, le monde de la Crypto connaît aussi un phénomène intéressant : en dehors du Bitcoin, souvent considéré comme « l’or numérique », l’or physique s’accélère sur la chaîne : des jetons d’or tokenisés, représentés par Tether Gold (XAUT), ont déjà, grâce à la vague RWA, acquis de nouvelles capacités divisibles, programmables et même génératrices de rendement.

Il remet en question une narration longtemps dominée par Bitcoin : « Qui est le véritable or numérique ? »

01, BTC : l’évolution de la narration sur plus de dix ans

BTC est-il une monnaie ou un actif ? Sa fonction principale est-elle le paiement ou la conservation de valeur ? Ou est-il plutôt un actif à risque, comme les actions technologiques ?

Depuis sa création en 2009, cette question a traversé presque toutes les phases de l’histoire du Bitcoin.

Bien que Satoshi Nakamoto ait clairement indiqué dans le livre blanc que le BTC possède une propriété de « Cash électronique », avec l’évolution de sa taille, cette question a été au cœur des débats et des revirements de narration au fil des 10 dernières années — passant d’un moyen de paiement à une « réserve de valeur » ou un « actif alternatif ».

Surtout avec l’approbation officielle en 2024 des ETF Spot, cette étape marque un tournant dans la narration. De plus en plus de personnes ne voient plus Bitcoin comme une « monnaie mondiale » pour le trading et le paiement, mais plutôt comme une réserve de valeur basée sur un consensus, c’est-à-dire « l’or numérique » :

Tout comme l’or, sa quantité est rare, sa production prévisible et stable, mais il possède aussi des avantages que l’or ne peut égaler : une meilleure divisibilité (1 satoshi = 0,00000001 BTC), une portabilité (transfert transfrontalier en secondes) et une liquidité (marché 24h/24, 7j/7).

C’est pourquoi, dans le système monétaire macroéconomique, Bitcoin devient progressivement la troisième logique de réserve mondiale après le dollar américain et l’or.

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Source : companiesmarketcap.com

Selon les statistiques de companiesmarketcap, dans le top 10 mondial des actifs, l’or occupe une position dominante, avec une capitalisation totale de 28,4 trillions de dollars, bien supérieure à la somme des neuf autres (26 trillions).

Il faut noter qu’à l’heure actuelle, même si le BTC dépasse 100 000 dollars, sa capitalisation n’est que d’environ 2 000 milliards de dollars, soit seulement environ 1/15 de la capitalisation totale de l’or. C’est d’ailleurs cette différence qui motive en permanence la communauté BTC à souligner la narration de « l’or numérique », visant le plus grand et le plus ancien des actifs de stockage de valeur dans la finance traditionnelle.

Ce qui est intéressant, c’est qu’en tentant de se rapprocher de la narration de « l’or numérique », l’or lui-même est aussi en train de devenir « numérique ».

Le déclencheur immédiat est la montée en flèche de l’or physique, ainsi que la vague RWA cette année, qui ont permis à des jetons d’or tokenisés comme Tether Gold ( XAUT ) et PAX Gold (PAXG) de s’imposer rapidement.

Étant indexés sur l’or physique, chaque émission de jeton est soutenue par une réserve physique équivalente, stockée dans des coffres-forts suisses de premier ordre. Ces produits d’or « numérisés » représentent indéniablement une nouvelle espèce financière pour les domaines Crypto et TradFi.

02, La vague RWA de l’or : une montée en puissance inattendue

Utiliser le terme « montée en puissance inattendue » pour l’or tokenisé n’est peut-être pas tout à fait précis.

Car, au sens strict, ni XAUT, qui est actuellement le plus volumineux, ni PAXG, ne sont des produits récemment lancés. Au contraire, c’est la vague RWA et la conjoncture macroéconomique qui leur ont conféré une nouvelle signification stratégique et une attention accrue.

Prenons XAUT, dont l’émergence remonte à la fin de 2019. À cette époque, le CTO de Bitfinex et Tether, Paolo Ardoino, avait révélé que Tether prévoyait de lancer une stablecoin supportée par de l’or, Tether Gold, et le Livre blanc de XAUT a été publié le 28 janvier 2022.

Ce Livre blanc précise que chaque jeton XAUT représente une once d’or physique, Tether garantissant la réserve physique correspondante, stockée dans un coffre-fort suisse de premier ordre.

Au moment de la rédaction, la capitalisation totale de XAUT dépasse 1,55 milliard de dollars, avec une réserve physique d’environ 966 lingots d’or (11 693,4 kg).

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Source : Tether

Dans le Livre blanc de Tether Gold, on peut voir une définition claire de ses avantages :

• Par rapport à l’or physique, la « stablecoin or » permet de diviser des métaux précieux difficiles à fractionner en plus petites unités, facilitant le transport et réduisant considérablement la barrière à l’entrée pour les investisseurs individuels ;
• Par rapport à un ETF or, elle offre une négociation 24h/24, sans frais de garde, ce qui augmente considérablement la rapidité et l’efficacité des transferts d’actifs ;
• En résumé, Tether Gold pense pouvoir aider ses utilisateurs à bénéficier de la fois de l’ancrage à l’or physique et d’une liquidité et divisibilité élevées.

En d’autres termes, la tokenisation donne à l’or véritable une « propriété numérique » propre à BTC, permettant à l’or d’être entièrement intégré dans le monde numérique, en devenant un actif pouvant circuler librement, être combiné et calculé. Cette étape transforme XAUT et autres produits d’or tokenisés, qui ne sont plus de simples « certificats d’or sur la chaîne », mais ouvrent un espace vaste sur la chaîne.

Naturellement, cette tendance pousse aussi le marché à réfléchir : lorsque l’or et le BTC deviennent tous deux des actifs sur la chaîne, leur relation est-elle une compétition ou une symbiose ?

03, La réflexion sur la tokenisation de l’or et l’or numérique

En résumé, si la narration centrale du BTC est celle de « la rareté et du consensus dans le monde numérique », la principale différence avec la tokenisation de l’or (XAUT/PAXG) réside dans le fait de « faire entrer le consensus de rareté dans le monde numérique ».

C’est une différence subtile mais essentielle : BTC crée la confiance à partir de zéro, tandis que la tokenisation de l’or digitalise la structure de confiance traditionnelle, comme l’a récemment exprimé CZ dans un tweet :

« La tokenisation de l’or n’est pas de l’or réellement sur la chaîne, mais repose sur la confiance dans la capacité de l’émetteur à respecter ses engagements. Même dans des situations extrêmes, comme un changement de gestion ou une guerre, les utilisateurs doivent continuer à faire confiance à ce système. »

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Ce propos met en lumière la différence fondamentale entre l’or tokenisé et le Bitcoin : la confiance dans le Bitcoin repose sur un consensus algorithmique, sans aucune entité émettrice ou institution de garde, tandis que l’or tokenisé repose sur la crédibilité d’une institution — il faut croire que Tether ou Paxos respecteront strictement leurs réserves.

Cela signifie aussi que le Bitcoin est un produit « détrusté », tandis que l’or tokenisé est une extension du « re-trust ».

De plus, si l’on considère la valeur de l’actif, dans la finance traditionnelle, la valeur centrale de l’or réside dans sa capacité à servir de refuge et à préserver la valeur. Mais dans le contexte de la blockchain, la tokenisation de l’or possède une première capacité de programmabilité :

• Elle peut servir de Collatéral dans des protocoles de Finance décentralisée, comme Aave ou Compound, pour emprunter des stablecoins, faire du levier ou gérer des rendements ;
• Elle peut être intégrée dans la logique des contrats intelligents, devenant un or à rendement, avec la possibilité de générer du rendement (Yield-bearing Gold) ;
• Elle peut aussi circuler librement entre différentes chaînes via des ponts cross-chain, devenant un actif stable dans l’écosystème multi-chaînes ;

Ce changement fondamental transforme l’or, qui passe d’un simple stock de valeur statique à une unité financière dynamique. La tokenisation confère à l’or des propriétés numériques à la manière du BTC — vérifiables, liquides, combinables et calculables —, ce qui signifie que l’or n’est plus seulement un symbole de valeur dans un coffre, mais devient un « actif vivant » pouvant participer à des rendements et générer du crédit dans le monde de la chaîne.

Objectivement, dans un contexte de liquidité tendue et d’actifs ALT faibles, la montée en puissance de la vague RWA redonne vie aux actifs traditionnels comme l’or, les obligations ou les actions, en les ramenant dans la sphère cryptographique. La popularité de la tokenisation de l’or témoigne que le marché cherche une nouvelle base de valeur plus stable et plus sûre sur la chaîne.

De ce point de vue, la montée en puissance de la tokenisation de l’or dans la vague RWA ne vise pas à remplacer le BTC (et ne peut pas), mais constitue une parfaite complémentarité à la narration de « l’or numérique » du BTC, en tant que nouvelle espèce financière combinant la liquidité numérique et la sécurité de l’or traditionnel.