MARA Holdings (MARA) CEO Fred Thiel indique que l’industrie de l’extraction de bitcoins traverse une période difficile, caractérisée par une concurrence accrue, une demande énergétique en hausse et une réduction des profits. Thiel avertit qu’après la prochaine réduction de moitié du bitcoin en 2028, la situation des mineurs pourrait devenir encore plus critique, avec la récompense par bloc réduite à nouveau, légèrement au-dessus de 1,5 BTC.
Compte à rebours pour la réduction de moitié du bitcoin : la limite de 2028 approche
(Source : CoinGecko)
Thiel met en garde que, après la prochaine réduction de moitié du bitcoin en 2028, la situation des mineurs pourrait empirer, la récompense par bloc étant à nouveau divisée — cette fois, légèrement au-dessus de 1,5 BTC. À moins que les frais de transaction n’augmentent ou que le prix du bitcoin ne monte en flèche, la rentabilité de l’exploitation minière deviendra insoutenable pour beaucoup. « La conception du bitcoin prévoit que les frais de transaction finiront par remplacer les subventions, » explique Thiel. « Mais cela ne s’est pas encore produit. Si le taux de croissance annuel du bitcoin ne dépasse pas 50 %, alors après 2028, la situation deviendra très difficile, et ce sera encore plus le cas en 2032. »
Cet avertissement concernant la réduction de moitié du bitcoin repose sur une réalité économique sévère. Actuellement, la récompense par bloc est de 3,125 BTC (après la réduction de moitié en avril 2024), ce qui, à 103 000 dollars, représente environ 320 000 dollars par bloc. Après la réduction de 2028, cette récompense tombera à environ 1,56 BTC, soit une valeur de seulement 160 000 dollars par bloc. Si le prix du bitcoin ne monte pas, les revenus des mineurs seront directement amputés de moitié. Même si le prix reste stable, de nombreux mineurs à coûts élevés ne pourront pas couvrir leurs frais d’électricité et d’amortissement du matériel.
Malgré quelques pics temporaires, les frais de transaction sur le réseau bitcoin restent relativement faibles. La plupart des hausses récentes, comme celles causées par Ordinals et les inscriptions, n’ont pas duré assez longtemps pour compenser la réduction de la récompense par bloc. Thiel indique que les mineurs s’intéressent à de nouvelles tendances, telles que l’achat anticipé d’espace de bloc par des banques pour garantir la priorité de règlement, ce qui pourrait changer la dynamique, mais aucune tendance concrète n’a encore émergé.
Les trois grands défis de la réduction de moitié de 2028
Réduction de la récompense par bloc : de 3,125 BTC à 1,56 BTC, avec une baisse des revenus si le prix ne monte pas
Frais de transaction toujours faibles : la proportion des frais dans les revenus des mineurs reste faible, incapable de compenser la diminution de la récompense
Croissance continue de la puissance de calcul : la puissance de calcul mondiale ne cesse d’augmenter, réduisant le rendement par unité de puissance
Dans ce contexte, les petits mineurs sont confrontés à une pression énorme. Les acteurs plus importants adaptent leur stratégie en contrôlant l’énergie et en investissant dans des infrastructures privées d’intelligence artificielle. Les opérateurs plus légers pourraient être contraints de fermer. « Notre stratégie consiste à être dans le quart inférieur en termes de coûts de production, » explique Thiel. « Parce que dans un marché tendu, 75 % des autres devront fermer avant nous. » Ce chiffre de 75 % révèle la dure réalité après la réduction de moitié : seuls les mineurs avec les coûts les plus faibles, soit 25 %, survivront.
L’énergie devient le facteur déterminant
« La ligne de fond, c’est votre coût en énergie, » souligne Thiel, mettant en lumière le cœur de la compétition minière dans l’actualité du bitcoin. Avec l’augmentation du nombre d’acteurs, la puissance de calcul mondiale croît, ce qui réduit la profitabilité de tous. Dans un jeu à somme nulle, le gain d’un mineur correspond à la perte d’un autre. Quand la puissance totale double, la probabilité d’obtenir un bloc est divisée par deux pour chaque mineur.
De plus en plus, des entreprises minières se tournent vers des secteurs adjacents, comme l’intelligence artificielle ou l’infrastructure de calcul haute performance (HPC). Cette diversification permet aux mineurs de louer leur puissance à des applications à forte valeur ajoutée, comme l’entraînement d’IA ou les calculs scientifiques, lorsque le prix du bitcoin est bas. Cependant, cette transition comporte des risques, car la demande en calcul pour l’IA peut fluctuer, et les exigences techniques diffèrent de celles du minage de bitcoin.
D’autres participants, comme les fabricants de matériel ou des sociétés comme Tether, qui émet la plus grande stablecoin mondiale, sont capables de déployer leur hardware à moindre coût. « Certains fabricants gèrent leur propre activité minière parce que leurs équipements ne se vendent pas beaucoup, » explique Thiel. Cette tendance à l’intégration verticale complique la vie des mineurs indépendants, qui doivent rivaliser avec des fournisseurs ayant des avantages en termes de coûts et de chaîne d’approvisionnement.
L’entrée de Tether dans le secteur minier est particulièrement notable. En tant que plus grand émetteur de stablecoins, Tether dispose de plusieurs milliards de dollars de profits qu’elle peut investir dans l’infrastructure minière. Elle peut acheter les derniers équipements, louer ou acquérir l’électricité la moins chère, voire investir dans des centrales électriques. Cet avantage en capital rend presque impossible la compétition pour les acteurs traditionnels. Quand les fabricants et les géants financiers commencent à miner eux-mêmes, la survie des mineurs indépendants devient très difficile.
« D’ici 2028, vous serez soit producteur d’électricité, soit sous le contrôle d’un producteur, soit en partenariat avec lui, » affirme Thiel. « La période où un mineur peut simplement brancher son matériel au réseau est presque révolue. » Cette prédiction esquisse la nouvelle configuration du secteur minier après la réduction de moitié : l’intégration verticale est la seule voie pour survivre.
Fusions, acquisitions et consolidation accélérée
Selon Coindesk, des analystes de Morgan Stanley indiquent que les mineurs de bitcoin cotés en bourse aux États-Unis — qui consomment jusqu’à 5 gigawatts d’électricité, avec potentiellement 2,5 gigawatts supplémentaires — deviennent la cible principale de grandes entreprises et de sociétés d’intelligence artificielle en quête d’infrastructures économes en énergie. La récente réduction de moitié du bitcoin, combinée à la volatilité accrue des prix, fragilise les petites entreprises, les rendant plus ouvertes aux offres de rachat.
Ce modèle est déjà visible : la collaboration de CoreWeave avec Core Scientific pour 200 mégawatts dans le cadre d’un partenariat IA, ou la tentative d’acquisition hostile de Bitfarms par Riot Platforms (RIOT), illustrent une tendance plus large vers l’intégration dans le HPC et la consolidation stratégique. Des courtiers comme Bernstein considèrent Riot comme un acteur clé de cette consolidation, disposant de ressources financières pour acquérir d’autres sociétés. La volonté de Riot, en acquérant activement Bitfarms en octobre 2024, montre que la compétition pour la taille et les accords énergétiques s’intensifie.
Morgan Stanley estime que cette vague de consolidation pourrait simplifier le réseau bitcoin en transférant les ressources énergétiques des petits acteurs vers les plus grands, augmentant ainsi la rentabilité de ceux qui restent. Si cette vision profite aux grands mineurs, elle risque aussi de réduire la décentralisation du réseau. Lorsque quelques géants contrôlent la majorité de la puissance, la résistance à la censure et la sécurité du réseau bitcoin peuvent être mises en question.
Innovation et course à l’efficacité avec Greenidge Pod X
L’innovation continue de transformer le secteur. Greenidge Generation Holdings Inc. a récemment lancé Greenidge Pod X, une solution modulaire de minage conçue pour améliorer l’efficacité et la disponibilité opérationnelle. Le Pod X peut accueillir 792 mineurs dans un seul module, soit 35 % de plus que des produits concurrents, et a déjà été déployé dans quatre États américains, permettant une installation rapide dans de nouveaux sites. Le PDG Jordan Kovler insiste sur le fait que le Pod X permet à Greenidge de se démarquer, faisant de l’entreprise un leader dans un marché où l’échelle et l’efficacité du capital deviennent primordiales.
Cette innovation modulaire montre que, même dans un contexte de consolidation, la technologie peut offrir un avantage concurrentiel. La capacité à déployer rapidement permet à Greenidge de s’adapter rapidement aux variations des prix de l’énergie, en déplaçant ses équipements vers des régions moins coûteuses. Cette flexibilité est essentielle dans un environnement où les coûts de l’énergie fluctuent.
Cependant, des défis subsistent. Bien que Morgan Stanley anticipe une accélération des fusions et acquisitions, certains analystes mettent en garde contre la complexité accrue liée aux réglementations et à la volatilité des marchés énergétiques. La réussite de l’intégration HPC dépend aussi de la capacité des mineurs à générer des revenus hors du seul bitcoin, ce qui comporte des risques, notamment une demande incertaine pour l’IA et des exigences techniques différentes de celles du minage traditionnel.
L’avenir du secteur dépend de deux facteurs clés : disposer d’une énergie abordable et évolutive, et s’adapter rapidement aux changements technologiques et financiers. Comme le dit le PDG de Marathon, « le prochain cycle distinguera ceux qui ont de la résilience de ceux qui sont dépassés. » À l’avenir, Thiel prévoit qu’à mesure que les mineurs atteindront leurs limites de rentabilité, le marché s’autorégulera. Mais les barrières à l’entrée ne cessent de monter.
