Wall Street doute que la loi GENIUS ait un impact sur le dollar ou les marchés des bons du Trésor

Si l’adoption de la première loi fédérale américaine sur les stablecoins marque un nouveau chapitre pour les actifs numériques, elle met également en lumière des désaccords à Wall Street.

Les banques de Wall Street s’interrogent sur la capacité des stablecoins à influencer les marchés

Le GENIUS Act, signé le 18 juillet 2025, instaure un cadre fédéral unifié pour les émetteurs de stablecoins. Son entrée en vigueur a poussé les banques de Wall Street à réévaluer l’évolution possible du marché dans les prochaines années.

Les stratèges de JPMorgan, Deutsche Bank et Goldman Sachs restent prudents. Plus précisément, ils estiment que les stablecoins sont encore trop petits pour provoquer des changements significatifs dans les flux mondiaux de dollars ou dans les achats de bons du Trésor. De leur point de vue, il est donc prématuré d’anticiper un changement structurel à ce stade.

Cependant, leur prudence contraste avec la vision du Secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, qui prévoit une forte expansion. Il s’attend à ce que le marché des stablecoins passe de $300 milliards aujourd’hui à $3 trillions d’ici 2030. Une telle croissance, selon lui, pourrait accroître la demande de bons du Trésor, les émetteurs constituant des portefeuilles de réserves plus importants.

Néanmoins, tout le monde n’est pas convaincu. Les critiques soulignent que la garantie des stablecoins provient en grande partie de sources existantes comme les fonds monétaires, les dépôts bancaires, les liquidités et les dollars offshore. Ils avertissent que ce schéma suggère un simple rééquilibrage entre détenteurs actuels de bons du Trésor plutôt qu’un afflux de nouveaux investisseurs.

L’interdiction des intérêts affaiblit les incitations pour les investisseurs

Il est à noter qu’une disposition centrale de la loi souligne ces préoccupations. Le GENIUS Act interdit aux émetteurs de verser des intérêts sur leurs tokens, limitant ainsi l’attrait pour les investisseurs en quête de rendement.

Avec des produits d’épargne traditionnels offrant des rendements plus élevés, les analystes de Wall Street estiment que les stablecoins manquent d’incitatifs pour attirer de nouveaux capitaux. Cette dynamique renforce l’idée que toute hausse des achats de bons du Trésor résultera probablement d’un repositionnement plutôt que d’une véritable nouvelle demande.

Les régulateurs confrontés à des délais serrés pour l’élaboration des règles

Alors que les analystes de marché débattent de l’impact à long terme, les agences fédérales se concentrent sur la mise en œuvre. Actuellement, celle-ci s’inscrit dans un calendrier strict, et les législateurs veulent s’assurer que l’élan ne faiblit pas.

En vertu du GENIUS Act, les agences doivent finaliser toutes les règles d’application d’ici le 18 juillet 2026. Le cadre entrera en vigueur le 18 janvier 2027, ou 120 jours après la publication de la règle finale, la date la plus proche étant retenue. Ce calendrier façonne désormais le rythme du travail interne dans de multiples agences.

Les agences présentent les premières étapes

Les régulateurs affirment qu’ils s’efforcent de respecter le calendrier. Le président de la NCUA, Kyle Hauptman, a souligné que la première proposition de l’agence portera sur le processus de demande pour les émetteurs. Il a noté que toutes les agences concernées mesurent l’importance de l’échéance.

Le président par intérim de la FDIC, Travis Hill, a présenté un calendrier parallèle. Il a indiqué que la première proposition de la FDIC sera publiée plus tard ce mois-ci et concernera les exigences de demande pour les émetteurs supervisés par la FDIC.

Ensuite, une seconde proposition, prévue pour le début de l’année prochaine, couvrira les normes de capital, de liquidité et de réserves pour les stablecoins émis par les banques.

Les dirigeants de la Réserve fédérale, de l’Office of the Comptroller of the Currency et de la National Credit Union Administration ont également participé à l’audition, signalant l’ampleur de l’effort réglementaire en cours.

La loi instaure les premières normes nationales pour les émetteurs

Au-delà des questions de calendrier, la loi introduit les premières exigences fédérales uniformes pour les émetteurs de stablecoins. Les tokens doivent être adossés un pour un à des dollars américains ou à des actifs liquides de haute qualité. Les émetteurs dont la capitalisation de marché dépasse $50 milliards doivent se soumettre à un audit annuel.

De plus, la loi étend la supervision fédérale aux stablecoins émis par des entités étrangères, offrant une structure de surveillance plus claire pour les projets offshore à un moment où l’activité mondiale sur les stablecoins est en croissance.