Percée dans la régulation américaine : la CFTC approuve l’arrivée du trading au comptant de cryptomonnaies sur les bourses de contrats à terme, un moment historique qui ouvre un champ de bataille légal majeur

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis a annoncé jeudi qu’elle autorisait la cotation et la négociation de produits cryptographiques au comptant sur les bourses à terme enregistrées auprès de l’agence. Caroline Pham, présidente par intérim de la CFTC, a qualifié cette décision de « moment historique », signifiant que, pour la première fois, les actifs cryptographiques au comptant pourront être négociés sur des bourses considérées comme la « norme d’or » depuis près d’un siècle, offrant ainsi aux investisseurs américains la protection et l’intégrité des marchés qu’ils méritent. Cette décision, impulsée sous l’administration Trump, marque une nouvelle étape dans l’utilisation des pouvoirs existants par les régulateurs pour délimiter les champs de compétence dans le secteur crypto, symbolisant l’entrée des actifs numériques dans le système financier traditionnel américain et pouvant remodeler la structure du trading mondial tout en favorisant le retour des capitaux conformes.

L’essentiel de la politique : les transactions cryptos au comptant intégrées pour la première fois dans un cadre réglementaire centenaire

Une simple annonce de la CFTC a discrètement redéfini la position des cryptomonnaies dans le système financier américain. Jeudi, Caroline Pham, présidente par intérim de la CFTC, a officiellement déclaré que les marchés à terme enregistrés auprès de la CFTC (DCM, soit Designated Contract Market) seraient autorisés à lister et négocier des produits cryptographiques au comptant. Pham a qualifié cette avancée de « moment historique », soulignant : « Pour la première fois dans l’histoire, des actifs cryptographiques au comptant pourront être négociés sur des bourses enregistrées à la CFTC, des plateformes qui incarnent la norme d’or depuis près d’un siècle, offrant aux Américains la protection des clients et l’intégrité des marchés qu’ils méritent. »

Le cœur de cette décision réside dans le « prêt de cadre ». Jusqu’ici, la CFTC supervisait principalement les marchés dérivés (futures, options) des actifs numériques considérés comme des matières premières, tels que le Bitcoin et l’Ethereum. Les transactions directes au comptant échappaient en grande partie à sa compétence, poussant une part importante de l’activité vers des plateformes offshore à la réglementation plus flexible. Désormais, avec ce nouveau cadre, la CFTC étend son autorité sur les actifs numériques de type marchandise au marché au comptant. Cela signifie que le Bitcoin, l’Ethereum et d’autres actifs similaires pourront être négociés au comptant et à effet de levier sur un réseau de bourses strictement régulées au niveau fédéral.

Ce changement n’est pas tombé du ciel. La plateforme de dérivés Bitnomial Inc. a d’ailleurs annoncé quasi simultanément le lancement, le 8 décembre, d’une bourse cryptographique au comptant à effet de levier sous la supervision de la CFTC, destinée au grand public. Son fondateur, Luke Hoersten, a mis en avant l’avantage clé : « L’intermédiation par des courtiers et la compensation centralisée éliminent le risque de contrepartie tout en offrant l’efficacité en capital recherchée par les traders. » Le nouveau règlement vise à importer dans les cryptos au comptant des mécanismes éprouvés de compensation centrale et de gestion des risques issus de la finance traditionnelle, pour remédier au problème persistant du risque de crédit lié aux plateformes.

La bataille réglementaire s’achève : de la rivalité à la coopération entre CFTC et SEC

Cette percée réglementaire met fin à des années de rivalité complexe entre les agences américaines. La CFTC et la Securities and Exchange Commission (SEC) se sont longtemps disputé le rôle de régulateur principal des actifs numériques. La SEC considérait la plupart des cryptos comme des titres financiers sous sa juridiction, tandis que la CFTC affirmait que Bitcoin et Ethereum relevaient du statut de matière première. Cette division a engendré une incertitude réglementaire massive, laissant les acteurs du secteur dans le flou.

Le tournant a eu lieu début septembre, lorsque la CFTC et la SEC ont publié une déclaration conjointe inédite clarifiant que toute plateforme enregistrée auprès de l’une ou l’autre autorité pourrait soutenir certaines transactions cryptos au comptant. Cette déclaration a grandement apaisé les tensions de compétence et ouvert la voie à l’initiative de la CFTC. Comme l’a souligné Pham, l’approbation des transactions cryptos au comptant s’inscrit aussi dans le programme plus large « Crypto Sprint » de la CFTC, qui couvre des domaines comme la tokenisation des collatéraux, l’utilisation des stablecoins sur les marchés dérivés, ou la modernisation des règles de compensation, de règlement et de conservation sur blockchain.

Le soutien proactif de l’administration Trump a aussi été un catalyseur clé de ce basculement. Le communiqué précise que la mesure fait suite aux recommandations du groupe de travail présidentiel sur les actifs numériques. Faute d’avancées législatives (comme la très attendue « Loi sur la clarté »), Trump a encouragé la CFTC et la SEC à user de leurs pouvoirs existants pour clarifier la répartition des responsabilités. Cette stratégie « d’action administrative » souligne l’urgence de doter rapidement le secteur crypto d’un cadre réglementaire clair, indépendamment du calendrier parlementaire.

Synthèse des points clés du nouveau cadre CFTC pour les transactions cryptos au comptant

Essence de la politique : Autoriser la cotation et la négociation de produits cryptographiques au comptant sur les marchés à terme enregistrés auprès de la CFTC (DCM)

Portée historique : Première fois que les transactions cryptos au comptant sont approuvées au niveau fédéral sur des bourses traditionnelles réglementées

Actifs concernés : Principalement les actifs numériques considérés comme des matières premières, tels que le Bitcoin et l’Ethereum

Logique centrale : Appliquer aux cryptos le principe existant selon lequel les transactions de matières premières à effet de levier pour les particuliers doivent être réalisées sur des bourses enregistrées et livrées physiquement sous 28 jours

Personnalités clés : Caroline Pham, présidente par intérim de la CFTC, avec le soutien du gouvernement Trump

Questions en suspens : Absence de précisions sur les produits cryptos et les bourses éligibles, source potentielle de confusion pour les investisseurs

Impact profond sur l’industrie : accélération de la conformité et déplacement du “champ de bataille” principal

L’ouverture de la CFTC aura un effet d’entraînement sur tout l’écosystème crypto. L’impact le plus immédiat est de fournir aux investisseurs américains une plateforme locale, familière et de confiance, conforme à la réglementation. Jusqu’ici, les investisseurs de détail devaient choisir entre des options conformes mais limitées (comme les services d’achat/vente de PayPal ou Robinhood) ou prendre le risque d’utiliser des CEX majeurs basés à l’étranger, dont la régulation était hétérogène. Le nouveau règlement devrait rapatrier une partie de l’activité sous la supervision fédérale, augmentant la transparence et la sécurité du marché.

Ensuite, cela solidifie la classification du Bitcoin et de l’Ethereum en tant que « matières premières » et non « titres financiers », du moins dans le cadre de la CFTC. Cette clarification ouvre la voie à davantage d’innovations financières conformes sur la base de ces actifs majeurs. Plusieurs acteurs institutionnels majeurs — CME Group, Cboe Futures Exchange, ICE Futures US et la branche dérivés de Coinbase — ont déjà entamé des discussions avec la CFTC pour proposer de nouveaux produits sous ce cadre. L’implication croissante des géants de la finance traditionnelle pourrait transformer la structure du marché crypto, la profondeur de liquidité et la sophistication des produits à l’image des marchés matures.

Enfin, la portée la plus profonde réside dans le fait que les transactions au comptant, à effet de levier et les produits dérivés seront désormais réunis sous un même toit réglementaire. Comme l’a souligné Bitnomial, cela permettra de traiter les transactions cryptos au comptant à effet de levier sur le même pied que les contrats à terme, options ou perpétuels américains. Cette unification réduit les possibilités d’arbitrage réglementaire et offre aux investisseurs institutionnels une palette d’outils de gestion des risques et d’allocation d’actifs plus complète et efficace. À terme, un « super écosystème de trading conforme » réunissant comptant, effet de levier, futures et options avec compensation centrale est en train de naître aux États-Unis, ce qui pourrait représenter un défi durable pour les autres centres mondiaux du trading crypto.

Défis à venir : incertitudes et limites des moyens de régulation

Face à l’enthousiasme, des voix plus sceptiques s’élèvent. L’association de défense des consommateurs Better Markets à Washington a ainsi souligné que ce communiqué « soulève plus de questions qu’il n’apporte de réponses ». Benjamin Schiffrin, responsable de la politique titres de l’association, a critiqué le manque de clarté quant aux produits cryptos et plateformes réellement autorisés, estimant que « la clarté réglementaire fait largement défaut et cela risque de semer la confusion chez les investisseurs ». Il s’inquiète tout particulièrement du fait que la déclaration de Pham suggère que ces produits viseront le grand public, ce qui pourrait accroître les risques pour les petits investisseurs en l’absence de règles détaillées.

Un autre défi concerne la capacité de la CFTC elle-même à faire face à ses nouvelles missions. L’agence ne compte que 500 employés, bien loin des plus de 4000 agents de la SEC. Certains membres du Congrès doutent que la CFTC dispose des ressources humaines et matérielles suffisantes pour assumer une supervision élargie, surtout si la future « Loi sur la clarté » lui confiait officiellement la régulation principale du marché crypto au comptant. L’adéquation entre la capacité de supervision et la taille du marché sera cruciale pour l’efficacité du nouveau cadre.

Enfin, cette évolution intervient alors que la CFTC traverse une période de transition à sa tête. Pham assure l’intérim depuis le départ de Rostin Behnam et doit passer le relais à Michael Selig, nommé par Trump, dès sa confirmation par le Sénat. Il demeure incertain si ce changement de direction affectera la continuité et l’orientation des nouvelles règles. En parallèle, même si l’exécutif agit de façon proactive, seule une législation du Congrès pourra consolider durablement la sécurité juridique pour l’ensemble du secteur. Les deux démarches progressent en parallèle, mais devront in fine converger.