Auteur : Weng Xiaoqi, PDG de Xinhuo Technology ; Source : FT 中文网
À la fin de l’automne 2025, le marché mondial des actifs cryptographiques a connu une forte correction, la panique liée aux prix et les inquiétudes concernant la liquidité ayant atteint leur niveau le plus “extrême” depuis 2022. Pourtant, alors qu’un pessimisme généralisé enveloppait le marché, le public a collectivement ignoré un autre événement d’une importance stratégique bien plus grande : la mise à niveau Fusaka d’Ethereum, achevée le 3 décembre.
Les années précédentes, les mises à niveau d’Ethereum étaient toujours annoncées six mois à l’avance ; cette année, en raison de la morosité ambiante, la mise à niveau est quasiment passée inaperçue. Mais après analyse, nous constatons que Fusaka n’est pas une simple correction technique : il s’agit d’un ajustement du modèle économique d’Ethereum et de la performance de son écosystème, résolvant de manière systémique deux goulots d’étranglement majeurs qui le freinaient depuis des années : la “captation de valeur” et “l’expérience utilisateur”.
Qu’a-t-on vraiment amélioré ? — Élargir et rendre moins cher la “route” du L2, ajouter des “limitations de vitesse” et des “barrières de sécurité”
La portée stratégique de Fusaka réside dans l’élimination complète des deux principaux obstacles à l’adoption mondiale et grand public d’Ethereum : des coûts trop élevés et une utilisation complexe.
Premièrement, il apporte une véritable révolution des coûts. Le mécanisme central de cette mise à niveau peut être compris comme l’élargissement d’une “autoroute” pour le L2, sans alourdir de façon significative la charge du L1, tout en réduisant fortement les “péages”.
Ce design permet d’envisager des frais de transaction L2 durablement maintenus à des niveaux extrêmement bas, le coût théorique par transaction pouvant descendre jusqu’à environ 0,001 dollar. Cet avantage concurrentiel sur les coûts marque une percée décisive pour les activités à haute fréquence. Que ce soit pour les jeux on-chain, les réseaux sociaux décentralisés, les règlements automatisés d’agents IA ou la compensation fréquente des actifs du monde réel (RWA) par les institutions financières, la base économique “on-chain” devient enfin viable. Par ailleurs, Fusaka équilibre habilement le L1, combinant “accélération” et “limitation de poids” (plafonnement des transactions) : il améliore l’efficacité tout en optimisant les besoins de stockage des nœuds, réduisant ainsi la barrière matérielle, et assurant l’équilibre entre efficacité et décentralisation.
Deuxièmement, il permet un bond en avant de l’expérience utilisateur, clé de l’adoption massive. Fusaka résout l’un des problèmes les plus critiqués de la blockchain : la gestion complexe des clés privées. Grâce au support natif du système Passkey, la mise à niveau permet de passer de la “mémoire de phrases mnémoniques” au “déverrouillage par empreinte digitale”. Plus besoin de recopier ni de conserver des phrases compliquées : l’utilisateur peut directement utiliser l’empreinte digitale, FaceID, ou d’autres modules de sécurité de son téléphone pour signer. Cette innovation rapproche l’expérience des portefeuilles de celle des applications du quotidien ; combinée au mécanisme de pré-confirmation, elle rend les transferts “aussi intuitifs qu’une app”. L’écosystème Ethereum passe ainsi du “techniquement utilisable” au “vraiment pratique”, ouvrant la voie à l’adoption massive par les utilisateurs Web2 et à des applications grand public.
Le modèle économique d’Ethereum : du modèle “fortement inflationniste” vers la “déflation”
Bien sûr, un autre aspect largement sous-estimé par le marché dans la mise à niveau Fusaka est la refonte disruptive du modèle économique du token ETH, faisant passer Ethereum d’un système “hautement inflationniste” à “légèrement inflationniste” voire “déflationniste”.
Pour illustrer, si Ethereum était jusqu’ici à l’ère où “chaque seigneur règne sur son fief”, il entre désormais dans celle de “l’économie de marché”. Auparavant, la relation économique entre L1 et chaque L2 ressemblait à celle du “roi et des seigneurs féodaux” sous la dynastie des Printemps et Automnes : en théorie, ils respectaient le roi, mais en pratique, chaque seigneur agissait à sa guise. La prospérité des L2 ne profitait pas vraiment à la valeur d’ETH via les frais et la destruction de tokens sur le L1. Après la mise à niveau Fusaka, cette relation devient linéaire et institutionnalisée : le modèle économique est réajusté selon une logique de marché normale — les L2 deviennent des “locataires” devant “payer régulièrement et de façon stable un impôt au centre”, c’est-à-dire payer des frais du L1 pour la sécurité et la capacité de traitement des données que celui-ci fournit. Dès que le volume et l’activité des L2 augmentent, cela se traduit directement, via ce mécanisme de frais, par une capture de valeur économique pour le L1 (ETH).
Ce “paiement institutionnalisé de l’impôt” apporte à ETH un mécanisme implicite de rachat sous-estimé par le marché. Les frais payés par les L2 sont brûlés, ce qui constitue en soi un “rachat” stable et endogène d’ETH. Jusqu’ici, la part de tokens brûlés par les frais L2 était très faible, mais avec la réduction drastique des coûts permise par Fusaka et la stimulation de l’activité sur L2, le volume de transactions L2 va croître de façon exponentielle, augmentant ainsi de manière significative le montant de tokens brûlés sur L1. Nous estimons que ces frais supplémentaires pourraient générer chaque année la destruction de 3 000 à 10 000 ETH supplémentaires, ce qui équivaut à un mécanisme de rachat à long terme lié directement au volume d’activité. Le design de Fusaka adapte l’offre d’ETH à l’utilisation des services, fournissant ainsi une base d’évaluation plus saine et résiliente que le simple récit de la déflation.
La stratégie actuelle de scaling d’ETH est juste et déterminée. Avec les prochaines mises à niveau, l’écosystème L2 d’Ethereum pourrait atteindre un TPS global de 10 000, voire à terme 100 000+, avec des frais de Gas très abordables pour les utilisateurs. Cela signifie qu’ETH ne sera plus seulement “les frais d’utilisation du réseau DeFi” ou “un actif déflationniste dans la narration”, mais deviendra progressivement le centre de risque et la couche de règlement de l’ensemble de l’économie L2. Cette montée en puissance stratégique est le principal soutien de long terme que Fusaka apporte à la valeur d’ETH.
Conclusion : Ancrer la valeur fondamentale, accueillir la transformation de l’ère
Nous pensons que la valeur stratégique apportée par Fusaka est bien supérieure à la valorisation actuelle du marché, et mérite que toutes les institutions réévaluent la valeur d’investissement à long terme de l’écosystème Ethereum. La mise à niveau Fusaka d’Ethereum constitue une transformation fondamentale du modèle économique sous-jacent du secteur des actifs cryptographiques ; la réduction extrême des coûts et la révolution de l’expérience utilisateur qu’elle entraîne sont le “coup de grâce” pour la commercialisation massive du Web3. Les institutions axées sur la valeur à long terme et l’innovation de fond prendront inévitablement l’avantage lors de la prochaine vague de transformation du secteur.
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