Le géant de la gestion d'actifs mondial VanEck a récemment révélé dans son rapport que la puissance de calcul du réseau Bitcoin a chuté d'environ 4 % au cours des 30 derniers jours, atteignant ainsi la plus forte baisse depuis avril 2024. Ce phénomène est généralement lié au fait que les mineurs sont contraints de fermer ou de réduire leur activité en raison de pressions sur les bénéfices. Les données historiques montrent que les périodes de faiblesse de la puissance de calcul ne marquent souvent pas le début de baisses plus profondes, mais plutôt un signe de stabilisation et de rebond du marché. Pendant ce temps, bien que les prix à court terme soient sous pression, les entreprises continuent d'accumuler discrètement, ayant acheté au total 42 000 jetons Bitcoin entre la mi-novembre et la mi-décembre, ce qui représente la plus grande accumulation mensuelle depuis juillet. Le marché actuel montre des caractéristiques classiques de formation de base, avec des mineurs sous pression, des détenteurs à court terme qui vendent, tandis que les détenteurs à long terme et les institutions restent “imperturbables”.
Puissance de calcul en chute : le “test de pression” des mineurs et les leçons d'un rebond historique
La puissance de calcul du réseau Bitcoin, c'est-à-dire la capacité de calcul totale utilisée pour le minage sur l'ensemble du réseau, a récemment connu une correction significative qui ne peut être ignorée. Selon un rapport de VanEck, la puissance de calcul a diminué d'environ 4 % au cours du dernier mois, ce qui représente la plus grande baisse depuis avril 2024. Cette baisse de puissance de calcul reflète directement la détérioration de l'environnement opérationnel des mineurs. Les données montrent que le coût de l'électricité au point d'équilibre d'un mineur S19 XP de 2022 est passé de 0,12 USD par kilowattheure en décembre 2024 à environ 0,077 USD ce mois-ci. Pendant ce temps, les revenus quotidiens des frais de réseau ont diminué de 14 % par rapport au mois précédent, et la croissance des nouvelles adresses a également ralenti de 1 %. Ces facteurs ont ensemble compressé la marge bénéficiaire des mineurs, entraînant la fermeture forcée de certains mineurs inefficaces, réduisant ainsi la puissance de calcul totale du réseau.
Ce recul de la puissance de calcul n'est pas un hasard, il se produit souvent en synchronisation avec des périodes de prix moroses et est influencé par des événements réglementaires externes. Selon des rapports, environ 1,3 gigawatt de capacité minière dans la région du Xinjiang en Chine a été fermée en raison d'examens politiques, ce qui pourrait avoir retiré près de 10 % de la puissance de calcul mondiale, soit environ 400 000 machines hors ligne. VanEck a souligné dans son rapport que les données historiques montrent qu'une baisse de la puissance de calcul marque généralement l'épuisement des pressions de vente sur le marché plutôt que le début d'une nouvelle vague de dumping. Depuis 2014, lorsque la croissance de la puissance de calcul sur 90 jours passe à des valeurs négatives, le Bitcoin a 77 % de chances d'avoir un rendement positif au cours des 180 jours suivants, avec une augmentation moyenne atteignant 72 %. En revanche, pendant d'autres périodes, le rendement moyen est d'environ 48 %. Cette régularité statistique insuffle une dose d'expérience historique dans un marché qui semble actuellement fatigué.
Données clés sur la pression des mineurs et les signaux du marché
- Puissance de calcul : baisse de 4% au cours des 30 derniers jours, la plus grande chute depuis avril 2024.
- Économie des mineurs : Le coût de l'électricité pour équilibrer les bénéfices de l'ASIC S19 XP est passé de 0,12 $/kWh à 0,077 $/kWh ; les revenus quotidiens des frais de réseau ont diminué de 14%.
- Influences externes : Environ 1,3 gigawatts de mineurs dans la région du Xinjiang sont à l'arrêt, ce qui pourrait affecter 10% de la Puissance de calcul mondiale.
- Règles historiques : Après une baisse de la puissance de calcul, la probabilité de retour positif sur Bitcoin sur 180 jours est de 77%, avec une augmentation moyenne de 72%.
Ainsi, la chute actuelle de la puissance de calcul ressemble davantage à un “test de résistance” pour l'industrie, éliminant les capacités obsolètes à coût élevé, permettant ainsi à l'ensemble du réseau de fonctionner sur des bases plus saines. Pour le marché, cela représente souvent un signal d'observation d'investissement inversé, suggérant que le dumping passif dominé par les fournisseurs de niveau le plus bas (mineurs) pourrait toucher à sa fin.
Marché à contre-courant : comment l'or et l'IA détournent les fonds cryptographiques ?
Bien que les données en chaîne commencent à afficher des signaux positifs, Bitcoin fait toujours face à une concurrence externe sévère et à un détournement de fonds dans sa performance de prix à court terme. Récemment, le prix de l'or, un actif refuge traditionnel, a grimpé en flèche pour atteindre un nouveau sommet historique de 4 475 dollars l'once, suivi de près par l'argent. Cette frénésie des “actifs tangibles” remet directement en question le récit de Bitcoin en tant qu'“or numérique”. Les analystes de ByteTree notent que le rendement à long terme de l'argent a commencé à rivaliser avec celui de Bitcoin, ce qui marque un changement de mentalité significatif parmi les partisans des métaux précieux. Les fonds se dirigent clairement vers les métaux précieux physiques considérés comme des “transactions anti-dévaluation”, recherchant une sécurité traditionnelle en période d'incertitude géopolitique.
Dans le même temps, un autre flux de capitaux fort s'est dirigé vers les infrastructures et les actions liées à l'intelligence artificielle. Les géants de la technologie investissent massivement dans l'acquisition d'infrastructures énergétiques pour garantir la capacité des centres de données, une tendance qui a même directement bénéficié aux entreprises de minage de cryptomonnaie cotées en bourse se transformant en calcul haute performance. Par exemple, après avoir signé un important contrat de location de centre de données, le prix de l'action de Hut 8 a augmenté de plus de 17 % en une seule journée. Cela révèle une tendance clé : une partie du capital des entreprises de minage cherche des scénarios de profit plus stables et plus prisés par les marchés de capitaux traditionnels en dehors du minage de cryptomonnaies. Ce succès “intersectoriel” remet en question la logique d'investissement dans les activités de minage pures.
De plus, la pression à court terme provenant du marché des dérivés ne doit pas être sous-estimée. Cette semaine, environ 27,4 milliards de dollars d'options sur Bitcoin et Ethereum arriveront à échéance sur la plateforme Deribit. Un tel volume de règlement de contrats a généralement pour effet d'accentuer la volatilité et l'incertitude du marché avant la date d'échéance, amenant les traders à faire preuve de prudence, ce qui freine la dynamique de rupture unidirectionnelle du marché au comptant. La combinaison de plusieurs facteurs a conduit à la situation actuelle où le Bitcoin se trouve dans une “zone de compression” : il n'a pas réussi à attirer suffisamment de capitaux traditionnels de refuge, et les récits de croissance ont temporairement été éclipsés par des points chauds comme l'IA, manquant de catalyseurs solides à court terme.
Différenciation des positions : la “cupidité” des entreprises et la “stabilité” des détenteurs à long terme
Sous une surface de stabilité des prix et d'ajustement de la Puissance de calcul, une profonde variation de la structure de détention se produit sur la chaîne Bitcoin, et c'est peut-être le véritable soutien de base du marché. Un contraste marquant est que, bien que la quantité d'ETP Bitcoin au comptant ait légèrement diminué de 120 points de base pour atteindre 1,308 millions de jetons, les trésoreries d'entreprise achètent massivement. Entre la mi-novembre et la mi-décembre, les trésoreries d'actifs numériques publiques ont accumulé un total de 42 000 Bitcoins, portant leur détention totale à 1,09 million de jetons, ce qui représente la plus forte accumulation mensuelle depuis juillet. Parmi eux, le leader du secteur Strategy a à lui seul augmenté sa détention de 29 400 jetons. Il est encore plus remarquable que ces entreprises passent de l'émission d'actions ordinaires à l'émission d'actions privilégiées et d'autres instruments de financement plus structurés pour lever des fonds, montrant que leur détermination stratégique à allouer des Bitcoins à long terme n'a pas été ébranlée par les fluctuations des prix.
Les données sur la chaîne décrivent davantage les divergences de comportement entre différents groupes de holders. Le rapport de VanEck indique qu'il y a eu une baisse significative des soldes de jetons détenus pendant 1 à 5 ans, avec une réduction brusque de 12,5% pour le groupe détenant 2 à 3 ans. Ces investisseurs sont généralement ceux qui ont acheté tard dans le cycle précédent, et leurs ventes représentent le départ des “faibles mains” face à une stagnation prolongée et à des nouvelles négatives. Cependant, en contraste frappant, le solde des Bitcoins détenus pendant plus de 5 ans est resté presque inchangé, se maintenant même légèrement en hausse. Ce groupe, connu sous le nom de “diamant hands”, représente la base la plus solide du marché.
Cette différenciation trace clairement un tableau classique du marché en phase de creux : les spéculateurs à court terme et les holders manquant de confiance sont secoués et sortis tandis que les holders à long terme les plus déterminés et les institutions visionnaires prennent discrètement position. L'ajustement de la puissance de calcul des mineurs a réduit la pression d'offre supplémentaire, tandis que les achats continus des entreprises ont créé une demande stable. Une fois que le marché aura terminé ce “changement de mains”, les jetons flottants ayant été nettoyés, la résistance à la hausse des prix diminuera naturellement.
Perspectives du marché : Attendre le choix de direction après l'élimination de la pression
Dans l'ensemble, le marché actuel du Bitcoin se trouve dans une période complexe de croisement de facteurs haussiers et baissiers. Les facteurs négatifs sont évidents : la baisse de la puissance de calcul reflète la pression à court terme sur les mineurs, l'or et l'IA se disputent l'attention du marché et les fonds, l'expiration des options entraîne un risque de volatilité, et certaines ventes de holders à moyen terme. Cependant, les signaux positifs sur la chaîne sont également clairs : l'histoire montre qu'après un ajustement de la puissance de calcul, la probabilité de hausse est élevée, les entreprises accumulent des fonds à la vitesse la plus rapide depuis six mois, et les jetons des holders à long terme sont extrêmement stables.
Pour les investisseurs, il convient peut-être de se concentrer davantage sur la qualité des signaux plutôt que sur le bruit à court terme à ce stade. Le marché semble répéter le scénario familier des cycles passés : après avoir connu une baisse, il termine la formation du creux par des ajustements de puissance de calcul, un désengagement des leviers et l'élimination des mains faibles. Le point de vue de VanEck tend également à penser que les diverses pressions actuelles ressemblent davantage à une préparation pour des tendances de prix plus robustes dans les mois à venir.
En regardant vers la prochaine étape, le marché a besoin d'un nouveau catalyseur pour rompre l'équilibre. Cela pourrait venir d'un niveau macro, comme une clarification supplémentaire du chemin de la politique monétaire de la Réserve fédérale ; cela pourrait également provenir de l'intérieur de l'industrie, comme le fait que les fonds des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis retournent à un flux net entrant, ou qu'une législation réglementaire importante fasse des progrès. De plus, après que l'exploitation minière ait elle-même terminé le nettoyage de sa capacité, une structure industrielle plus saine jettera également les bases du réseau.
En termes d'opération, pour les investisseurs à long terme, la “plage de valeur” actuellement esquissée par le trésor des entreprises et le comportement des holders est à surveiller. En revanche, pour les traders à court terme, il est nécessaire de rester vigilant face aux fluctuations supplémentaires causées par des événements tels que l'expiration des options. Quoi qu'il en soit, le réseau Bitcoin a de nouveau réussi le “test de pression” dirigé par le mécanisme du marché, sa résilience sous-jacente et son récit à long terme demeurent intacts. Lorsque le tumulte des rotations de capitaux externes se calme, le regard du marché finira par revenir sur sa véritable valeur de stockage et son récit de croissance.
