Les taureaux en argent crient au scandale alors que la hausse de la marge du CME risque de freiner une course record

La rally fulgurante de l’argent a rencontré un frein familier fin décembre : des exigences de marge plus élevées de la part du CME Group, une mesure que la bourse a présentée comme une gestion routine des risques mais qui a ravivé les accusations de suppression des prix parmi les supporters les plus vocaux de l’argent.

La montée de l’argent en 2025 suscite des hausses de marge

Au cours des 30 derniers jours, le prix spot de l’argent a augmenté d’environ 48 %, passant du plus bas $50s fin novembre à près de $83 fin décembre, l’une des avancées à court terme les plus marquantes depuis des décennies. Ce mouvement a couronné une année où l’argent a gagné plus de 150 %, porté par une offre physique tendue, une forte demande industrielle et un regain d’intérêt des investisseurs cherchant refuge contre l’inflation et l’incertitude politique.

Le rythme de la hausse s’est accéléré à la mi-décembre lorsque l’argent a enfin dépassé $60 l’once, puis a continué à grimper vigoureusement. Les plages de trading quotidiennes se sont élargies, la liquidité pendant les fêtes s’est raréfiée, et dès le lendemain de Noël, l’argent a atteint un sommet historique juste en dessous de 83 $. La volatilité, en d’autres termes, n’était plus une simple note de bas de page — c’était le titre principal.

Les marchés de l’argent ont ouvert le 29 décembre, atteignant près de $83 par once, puis sont redescendus à 77,49 $ après le sommet. Lundi s’annonce comme une journée volatile pour l’argent.

Entrée en scène du CME. Alors que les prix à terme de l’argent et la volatilité ont explosé, le CME, l’une des plus grandes bourses financières mondiales, a annoncé une nouvelle augmentation des exigences de marge pour les contrats à terme sur l’argent (SI). Les marges initiales pour les contrats du mois à venir ont été portées de 22 000 $ à 25 000 $ par contrat, soit une augmentation d’environ 13,7 %, effective après la clôture du 29 décembre.

Les marges de maintien ont augmenté en tandem, et des hausses similaires ont été appliquées à d’autres métaux, notamment l’or et le platine. Du point de vue du CME, la mesure est classique. Les exigences de marge existent pour protéger la chambre de compensation contre les défauts lors de mouvements de prix violents. Lorsque la volatilité grimpe, les marges aussi. Ce n’est pas nouveau, et ce n’est pas spécifique à l’argent. Les bourses ont pour métier la survie, pas l’encouragement des graphiques paraboliques.

Pourtant, le timing n’a pas été favorable à l’argent. La hausse de marge a coïncidé avec un léger recul qui a vu environ 67 millions d’onces de positions à terme à effet de levier liquidées, renforçant la conviction chez les taureaux de l’argent que la bourse est intervenue juste au moment où la hausse devenait intéressante.

Sur X et dans les cercles des métaux précieux, la réaction a été rapide et familière. Beaucoup ont présenté la hausse de marge comme une ingérence délibérée visant à refroidir les prix et à protéger les grandes positions vendeuses, notamment celles détenues par des banques de bullion. L’argument est le suivant : augmenter les marges en plein rallye, forcer les acheteurs à effet de levier à vendre, faire baisser le prix, et gagner du temps pour que le marché papier reprenne son souffle.

Un post sur X critique vivement le CME, affirmant qu’il prête discrètement main-forte aux banques. « Le CME aide les banques à couvrir leurs ventes à découvert en forçant les contrats à terme à la baisse (appels de marge) pour qu’elles puissent prendre des positions longues en achetant de l’argent physique », a écrit l’utilisateur sur les réseaux sociaux. Ce récit a des racines profondes. Les amateurs d’argent évoquent des épisodes répétés — 1980, 2011, et maintenant 2025 — où des hausses de marge sont survenues lors de rallyes forts, suivies de corrections brutales.

Pour eux, cela ressemble moins à une gestion neutre des risques qu’à un manuel bien connu. Le spectre qui revient inévitablement dans ces débats est celui des Hunt Brothers. À la fin des années 1970, Nelson Bunker Hunt et William Herbert Hunt ont accumulé d’importantes positions en argent via des contrats à terme et des holdings physiques, contribuant à faire monter les prix d’environ $6 l’once à près de $50 en janvier 1980.

Les régulateurs et bourses alarmés ont réagi par des changements de règles agressifs, notamment des hausses de marge importantes et des restrictions qui ont finalement écrasé le rallye, dans ce qui est devenu connu sous le nom de « Silver Thursday ». Pour les taureaux de l’argent, les parallèles sont irrésistibles. Hausses de marge en pleine hausse ? Vérifié. Liquidations forcées ? Vérifié. Bourses affirmant contrôler les risques alors que les prix s’effondrent ? Vérifié.

La comparaison se fait d’elle-même, surtout pour les traders qui pensent que le marché papier de l’argent d’aujourd’hui dépasse largement l’offre physique disponible. Mais l’histoire est moins coopérative que les slogans sur les réseaux sociaux. L’épisode des Hunt Brothers était une tentative concentrée et à effet de levier d’un petit groupe pour dominer le marché. La montée de l’argent aujourd’hui, en revanche, est alimentée par des facteurs structurels qui vont bien au-delà des traders à terme.

La demande industrielle provenant des panneaux solaires, de l’électronique, des véhicules électriques et des applications médicales a rencontré des années de déficit d’offre, laissant les stocks tendus et les primes physiques élevées. Pour beaucoup, cette distinction a son importance. Les hausses de marge peuvent éliminer la spéculation à effet de levier, mais elles ne créent pas de nouvelles onces d’argent. Les acheteurs physiques — fabricants, gouvernements, investisseurs à long terme — sont largement protégés contre la mécanique des marges à terme.

Si l’offre reste limitée, la pression sur les prix a tendance à revenir une fois la poussière retombée. Il y a aussi le fait gênant que le CME a augmenté les marges pour plusieurs métaux, pas seulement pour l’argent. L’or, le platine et le palladium ont tous été inclus dans la même recommandation, ce qui contredit l’idée que l’argent aurait été ciblé de manière unique. La volatilité, et non une conspiration, reste l’explication la plus simple.

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Rien de tout cela ne satisfera les vrais croyants de l’argent, et le scepticisme envers les bourses et les banques est profond, pour de bonnes raisons. Les actions passées d’application de la loi et les structures de marché opaques ont laissé des cicatrices durables. De plus, il est utile de se rappeler aussi 2011, lorsque l’argent a connu une progression solide durant cette période, ajoutant un autre chapitre à son histoire cyclique.

Lors de la montée du prix de l’argent en 2011, des bourses comme le CME ont fortement resserré les exigences de marge sur les contrats à terme sur l’argent. Le CME a augmenté les marges à plusieurs reprises — jusqu’à cinq fois en neuf jours — doublant pratiquement les exigences, passant d’environ 4 % à 10 % de la valeur notionnelle, forçant les traders à effet de levier à désengager leurs positions et contribuant à une chute de 30 % des prix, passant de près de $50 à environ $26 par once.

Même ainsi, affirmer qu’il s’agit d’une manipulation pure nécessite plus de preuves que des timings inconfortables et un déjà-vu historique. Ce que cet épisode montre, c’est le risque de l’effet de levier sur des marchés de matières premières en mouvement rapide. Les hausses de marge sont des instruments brutaux, mais légaux, prévisibles et impitoyables. Les traders qui dépendent de l’emprunt se retrouvent inévitablement à la merci de changements de règles qui interviennent précisément lorsque la volatilité atteint son pic.

Le sprint de 30 jours de l’argent vers un record a déjà confirmé sa place parmi les performances remarquables de 2025. Que la hausse fasse une pause, se replie ou se renforce dépendra bien plus de l’offre physique, de la demande industrielle et des courants macroéconomiques que d’un simple avis de marge. La controverse sur la manipulation, quant à elle, semble prête à durer plus longtemps que tout le reste. Pourtant, l’attention se portera principalement sur l’argent lundi, avec les investisseurs concentrés sur ce que l’on appelle le « or du pauvre ».

FAQ ❓

• **Pourquoi les prix de l’argent ont-ils augmenté si fortement en décembre ?**Une offre tendue, une forte demande industrielle et l’incertitude macroéconomique ont conduit à des achats agressifs.
• **Quelles sont les exigences de marge du CME pour les contrats à terme sur l’argent ?**Ce sont des dépôts en espèces que les traders doivent verser pour ouvrir ou maintenir des positions à effet de levier.
• **Les hausses de marge du CME sont-elles considérées comme une manipulation du marché ?**Légalement, ce sont des contrôles de risque standard, bien que de nombreux partisans de l’argent restent sceptiques.
• **Comment cela se compare-t-il à l’époque des Hunt Brothers ?**Les deux ont impliqué des hausses de marge lors de rallyes, mais la démarche d’aujourd’hui est motivée par des fondamentaux plus larges plutôt que par une seule spéculation.