Hyperliquid déverrouille 1,2 million de HYPE ! Compte à rebours pour la vente massive du 6 janvier

Hyperliquid Labs a déverrouillé environ 1,2 million de jetons HYPE, qui seront distribués à l’équipe le 6 janvier, d’une valeur de 31,2 millions de dollars. Mais la Hyper Foundation a récemment proposé de brûler pour 1 milliard de dollars de HYPE, ce qui a suscité des interrogations quant à la cohérence des opérations. La planification de la réserve de 237 millions de jetons réservés aux contributeurs principaux n’a jamais été entièrement divulguée, et l’équipe a indiqué que l’attribution des parts n’était pas un processus linéaire.

Contradictions dans la chronologie derrière le déverrouillage de 120 0000 de HYPE par Hyperliquid

Selon l’annonce officielle sur Discord, ces 1,2 million de jetons HYPE « ont été déverrouillés » et seront distribués aux membres de l’équipe le 6 janvier. Le fait de déverrouiller (unstaking) ces jetons révèle une information importante : ils étaient auparavant en staking, probablement pour participer au mécanisme de validation ou de gouvernance de Hyperliquid. Le déverrouillage nécessite généralement une période de refroidissement, ce qui implique que l’équipe aurait décidé de libérer ces jetons plusieurs semaines à l’avance, et non sur le moment.

La contradiction dans la chronologie réside dans le fait que HYPE n’a été lancé officiellement qu’en novembre 2024, avec la première distribution à l’équipe le 29 novembre, et seulement un peu plus d’un mois plus tard, un second déverrouillage a eu lieu. Selon les données de DeFi Llama, les 237 millions de jetons réservés aux contributeurs principaux devraient « être gelés pendant un an, puis soumis à un plan de verrouillage de 24 mois ». En suivant strictement ce calendrier, les jetons de l’équipe ne devraient commencer à être déverrouillés qu’en novembre 2025, et non maintenant.

Cette contradiction pourrait provenir de deux scénarios. Premièrement, la date de début de la planification de l’attribution pour différents membres de l’équipe pourrait varier, certains membres clés ayant commencé à accumuler leur attribution avant la sortie publique des jetons. Deuxièmement, les termes d’attribution divulgués publiquement pourraient différer de leur mise en œuvre réelle, ce qui alimente la méfiance du marché. Iliensinc, co-fondateur de Hyperliquid, a déclaré : « À l’avenir, toute distribution de jetons se fera le 6 de chaque mois », mais il n’a pas précisé le montant mensuel ni la durée restante de l’attribution.

En comparant les quantités, la première distribution portait sur 1,75 million de jetons, la seconde sur 1,2 million, soit une différence de 31 %. Si l’on répartit 237 millions de jetons sur 36 mois de manière linéaire, cela représenterait en moyenne 6,6 millions par mois, mais le déverrouillage réel est bien inférieur. Cela suggère que la courbe d’attribution pourrait suivre un modèle lent au début, puis accélérer, ou que la majorité des membres n’ont pas encore commencé leur période d’attribution. Quoi qu’il en soit, cela implique une grande incertitude quant au volume de déverrouillage mensuel futur.

Les trois principaux pièges d’opacité dans le mécanisme d’attribution de HYPE

Actuellement, environ 238 millions de jetons HYPE circulent, sur une offre totale de 1 milliard, ce qui signifie que plus de 61 % des jetons sont encore bloqués. Outre les 237 millions réservés à l’équipe, une grande partie de leur utilisation et de leur calendrier de libération n’a pas été divulguée. Ce taux élevé de verrouillage crée une pression potentielle de vente importante : si une grande partie est déverrouillée en même temps et que le marché ne peut pas absorber cette offre, le prix de HYPE pourrait chuter violemment.

La distribution initiale a immédiatement récompensé la communauté avec environ 310 millions de jetons (31 %), tandis que les contributeurs principaux ont réservé 237 millions (23,8 %), pour un total de 54,8 % de l’offre totale. Le reste, soit 45,2 %, n’a pas encore été précisé quant à son usage, mais pourrait inclure des incitations pour l’écosystème, des allocations pour des partenaires stratégiques, ou des réserves pour le market-making sur les exchanges. La date d’entrée en circulation de ces jetons non divulgués reste le plus grand point d’incertitude dans l’économie de HYPE.

Les trois principales zones d’ombre du mécanisme d’attribution

Vérité sur la période de gel : La déclaration officielle évoque une période de gel d’un an, mais la distribution a commencé dès novembre, ce qui ne cadre pas avec cette durée. Il est possible que la période d’attribution pour certains membres ait commencé bien avant la sortie publique, ce qui signifierait que leur gel est déjà terminé.

Risques liés à une déverrouillage non linéaire : Les membres de l’équipe ont clairement indiqué que « l’attribution n’est pas un processus linéaire », ce qui implique que certains mois pourraient voir de gros déverrouillages concentrés, tandis que d’autres mois seraient plus faibles. Le marché ne peut pas prévoir quand ces pics de vente se produiront.

Absence de calendrier complet : Bien qu’Iliensinc ait promis une distribution le 6 de chaque mois, le calendrier complet de l’attribution n’a jamais été publié. The Block a contacté Hyperliquid pour demander plus d’informations, mais n’a pas encore reçu de réponse. Cette asymétrie d’informations met les investisseurs dans une position passive.

La véritable intention derrière la proposition de brûlage de 10 milliards de dollars

(Source : The Block)

Au début du mois, Hyper Foundation a proposé de brûler pour environ 1 milliard de dollars de jetons HYPE, en utilisant un fonds d’aide pour diriger les frais de transaction vers une adresse inaccessible. À 26 dollars par jeton, cela représente environ 385 millions de jetons, soit 32 fois le volume déverrouillé le 6 janvier. Sur le plan numérique, cette opération de brûlage pourrait compenser plusieurs années de déverrouillage par l’équipe, mais le marché reste sceptique face à cette « opération à double détente ».

Le mécanisme automatisé du fonds d’aide dépend du volume de transactions. La brûlure ne pourra continuer que si la plateforme Hyperliquid génère suffisamment de frais. Cependant, selon les données de The Block, malgré le fait qu’Hyperliquid reste le plus grand DEX perpétuel décentralisé, sa part de marché diminue face à la montée en puissance de concurrents comme Lighter sur Ethereum ou Aster sur BNB Chain. Si l’activité diminue, la vitesse de brûlage ralentira, réduisant l’effet de contrebalancement.

Le timing de cette proposition de brûlage est également stratégique. Alors que les jetons de l’équipe approchent d’un déverrouillage massif, la fondation a soudainement lancé un plan de brûlage massif, visant à apaiser les inquiétudes du marché. Cependant, l’efficacité de cette stratégie dépend des détails de sa mise en œuvre. La brûlure sera-t-elle immédiate ou étalée dans le temps ? Combien de temps durera le processus de gouvernance ? L’absence de ces informations rend difficile toute évaluation de son impact réel.

Une question plus profonde demeure : pourquoi l’équipe n’a-t-elle pas anticipé dès la conception de l’économie du jeton le problème de l’équilibre entre déverrouillage et offre, et a-t-elle dû recourir à une grande opération de brûlage seulement deux mois après le lancement ? Cette démarche de rattrapage témoigne d’un défaut dans la conception du modèle économique du jeton, ou d’une mauvaise estimation de la capacité du marché à absorber l’offre. Pour les investisseurs, cette incertitude constitue un risque majeur dans l’évaluation de la valeur à long terme de HYPE.

Les trois signaux de risque à surveiller pour les investisseurs

Premier, l’absence de calendrier complet pour l’attribution. Sans feuille de route claire, le marché devra faire face chaque mois à une pression d’un déverrouillage inconnu, ce qui limite la hausse du prix. Deuxièmement, le mécanisme de déverrouillage non linéaire pourrait provoquer des pics de vente concentrés certains mois, et si la liquidité est faible, cela pourrait entraîner une chute en cascade. Troisièmement, la montée en puissance des concurrents menace le volume de transactions d’Hyperliquid : si l’activité diminue, l’effet de brûlage de la fondation s’affaiblira, rompant l’équilibre entre l’offre et la demande.

Actuellement, le prix de HYPE tourne autour de 26 dollars, avec une capitalisation de 6,2 milliards de dollars, et une capitalisation diluée de 25,1 milliards. Cette énorme différence de valorisation reflète l’inquiétude du marché face aux futurs déverrouillages. Pour les détenteurs, suivre de près les annonces de déverrouillage chaque 6 du mois, surveiller l’activité de trading de Hyperliquid, et suivre la part de marché des concurrents sont essentiels pour gérer le risque.