Changement de paysage dans la DeFi : RWA dépasse les DEX avec 17 milliards de dollars de TVL, se hissant parmi les principales catégories

Selon les dernières données de DefiLlama, la valeur totale verrouillée (TVL) des protocoles d’actifs du monde réel (RWA) a dépassé les 17 milliards de dollars, réussissant à surpasser les échanges décentralisés (DEX) à la fin de 2025, pour devenir la cinquième catégorie en termes de volume de verrouillage dans l’écosystème DeFi, juste après le prêt, le staking de liquidités, les ponts cross-chain et le re-staking. Cette avancée historique marque le passage de la dynamique de développement de la DeFi, qui était initialement centrée sur des expérimentations financières purement on-chain, vers une absorption à grande échelle des actifs de rendement et d’évitement du risque issus du monde traditionnel. Au cœur de cette vague, ce ne sont pas la spéculation, mais la gestion de bilan par des institutions dans un environnement de taux d’intérêt « plus haut et plus durable » ainsi que la demande macroéconomique de diversification alimentée par la hausse de l’or et de l’argent. Cette transformation silencieuse annonce une accélération substantielle de l’intégration entre l’économie cryptographique et le marché financier traditionnel, évalué à plusieurs milliers de milliards de dollars.

Montée discrète : comment les RWA surpassent les DEX pour devenir le nouveau pilier de la DeFi

Si vous consultez début 2025 le classement des volumes verrouillés dans le secteur DeFi, la catégorie des actifs du monde réel (RWA) ne figurait même pas dans le top dix. Pourtant, le changement du marché est toujours plus rapide que la majorité ne le perçoit. À la fin de cette année, les protocoles RWA ont émergé silencieusement à une vitesse remarquable, avec une valeur totale verrouillée passant d’environ 12 milliards de dollars au quatrième trimestre 2024 à 17 milliards de dollars actuellement, réalisant non seulement une croissance en volume, mais aussi une avancée historique en dépassant la plateforme d’infrastructure DeFi qu’était autrefois l’échange décentralisé (DEX), occupant désormais la cinquième place.

Cette symbolique dépasse largement le simple chiffre. Les DEX ont été le cœur de la dernière vague de l’été de la DeFi, incarnant la décentralisation et la liberté de transaction sans permission, leur succès ou déclin étant directement lié à l’humeur spéculative du marché. La montée des RWA raconte une toute autre histoire : celle d’un capital cherchant la certitude, le rendement et la stabilité. Lorsque Bitcoin et Ethereum ont connu en 2025 des fluctuations dramatiques, effaçant la totalité de leurs gains avant la chute de levier d’octobre, les RWA ont été parmi les quelques segments de tokens à maintenir une croissance positive tout au long de l’année. Leur résistance à la baisse et leur croissance simultanée ont attiré de nombreux capitaux en quête de refuge face à la volatilité.

La transformation structurelle du marché a créé un terreau favorable. Vincent Liu, CIO de Kronos Research, souligne précisément que cette croissance des RWA est alimentée par « l’incitation au bilan, et non par l’expérimentation ». En d’autres termes, ce n’est plus la curiosité des geeks ou la spéculation des petits investisseurs qui motive cette croissance, mais la demande réelle des investisseurs institutionnels, des trésors d’entreprises et des particuliers fortunés pour une gestion d’actifs plus efficace, plus transparente. Ils voient la chaîne comme un canal d’allocation d’actifs supérieur, plutôt qu’un simple casino. Ce changement fondamental de motivation explique pourquoi la narration autour des RWA peut traverser les cycles et continuer à attirer des flux de capitaux.

Vue d’ensemble des données clés du marché RWA

Pour saisir concrètement l’ampleur et la structure actuelles du secteur RWA, voici une synthèse des informations clés issues de données publiques :

Taille globale et classement :

• Valeur totale verrouillée : environ 17 milliards de dollars
• Classement dans la DeFi : 5e (au-delà des DEX)
• Croissance annuelle : passage d’environ 12 milliards de dollars au Q4 2024

Principales catégories :

• Obligations d’État tokenisées : moteur principal, porté par des fonds comme BUIDL de BlackRock, atteignant plusieurs dizaines de milliards de dollars.
• Prêts privés : source de rendement importante, offrant des solutions de financement on-chain pour les institutions et entreprises.
• Marchandises tokenisées : principalement or et argent, avec une capitalisation totale proche de 4 milliards de dollars.

Produits représentatifs :

• Obligations : BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL)
• Or : Tether Gold, Paxos Gold
• Tendance clé : passage d’une problématique technique « peut-on tokeniser » à une problématique financière « liquidité, émission et marché secondaire ».

Analyse approfondie du TVL : les trois véritables moteurs de la croissance des RWA

Les 17 milliards de dollars de TVL sont une conséquence, pas une cause. Pour comprendre pourquoi les RWA se démarquent en 2025, il faut aller au-delà des chiffres et examiner les trois moteurs solides et interdépendants de leur croissance.

Le premier moteur indiscutable est l’environnement de taux d’intérêt « plus haut et plus durable » à l’échelle mondiale. Dans un contexte de taux élevés, les liquidités et actifs quasi-liquides génèrent déjà des rendements attractifs. Cela fait du tokenized US Treasury un produit d’entrée quasi parfait : il offre le rendement en dollars considéré comme sans risque dans la finance traditionnelle, tout en bénéficiant de la négociabilité 24/7, du règlement rapide et de la programmabilité propres aux actifs cryptographiques. Des fonds institutionnels comme BUIDL de BlackRock injectent une crédibilité et une liquidité considérables dans ce marché, dépassant plusieurs dizaines de milliards de dollars en volume. Ce n’est plus une simple preuve de concept, mais une classe d’actifs en plein essor.

Ensuite, la forte hausse de l’or et de l’argent en 2025 injecte une dynamique macroéconomique puissante dans le secteur RWA. Face aux inquiétudes inflationnistes mondiales et à la crédibilité du dollar, les métaux précieux, en tant qu’actifs de refuge millénaire, restent très attractifs. La tokenisation de l’or (Tether Gold, Paxos Gold) permet aux investisseurs de détenir et transférer ces actifs physiques à moindre coût et avec une liquidité accrue. La capitalisation totale des marchandises tokenisées approche désormais 4 milliards de dollars, avec une domination de l’or. Cette tendance étend la narration des RWA du simple outil financier à une classe d’actifs de matières premières et d’actifs physiques, en lien étroit avec les préoccupations macroéconomiques.

Le troisième moteur, plus structurel, est l’amélioration continue de la clarté réglementaire. Bien que le chemin soit encore semé d’embûches, les avancées réglementaires dans des juridictions clés (comme le cadre MiCA de l’UE ou les discussions autour de lois américaines) réduisent considérablement les frictions et l’incertitude pour l’entrée des acteurs traditionnels. La zone grise réglementaire se dessine peu à peu en frontières claires, incitant notamment les fonds de pension, compagnies d’assurance et family offices, qui gèrent d’énormes capitaux, à envisager sérieusement d’allouer une partie de leurs actifs en RWA on-chain. La pérennité et l’ampleur de ces flux institutionnels dépassent de loin ceux des petits investisseurs.

De « tokenisation » à « financiarisation » : la révolution paradigmique des RWA dans la DeFi

L’essor des RWA ne se limite pas à l’ajout d’une nouvelle catégorie dans le classement DeFi, il modifie en profondeur les règles du jeu et l’écosystème. On peut résumer ce processus comme une transition profonde de « tokenisation » vers « financiarisation ».

Les premières explorations RWA ont été confrontées à un défi central : « comment mapper de façon fiable un actif sur la chaîne », c’est-à-dire valider la propriété, la garde et l’exécution légale hors chaîne. Avec l’arrivée de géants financiers comme BlackRock et la maturation de solutions, cet obstacle technique est rapidement levé. Vincent Liu indique que les contraintes actuelles ne sont plus techniques mais financières : qui contrôle l’émission ? Où peut-on utiliser ces actifs comme collatéral ? Quelles plateformes peuvent capter la liquidité du marché secondaire ? Ces questions marquent un changement de focus, de « on-chain » vers la construction d’un écosystème financier on-chain.

Ce changement a une influence révolutionnaire sur la structure originelle de la DeFi. D’abord, il introduit de nouvelles sources de rendement liées aux taux d’intérêt réels du monde physique. Jusqu’ici, la DeFi tirait ses revenus principalement des marges de prêt, des incitations de liquidité et des frais de transaction, fortement corrélés à la volatilité cryptographique. La tokenisation d’obligations d’État et de prêts privés, basée sur des taux d’intérêt en dollars et la solvabilité des entreprises, offre une base de rendement plus stable et prévisible, attirant ainsi des capitaux conservateurs en quête de flux réguliers.

Ensuite, les RWA enrichissent considérablement la palette de collatéraux dans la DeFi. Jusqu’ici, les protocoles de prêt dépendaient excessivement d’actifs cryptographiques très volatils. La présence d’actifs stables, à flux de trésorerie et à valorisation transparente — comme les obligations d’État, les obligations d’entreprises de haute qualité ou les certificats d’or physique — permet d’améliorer la sécurité et l’efficacité du capital, tout en créant un cycle de crédit plus étroitement lié à l’économie réelle.

Enfin, cela marque une évolution fondamentale du rôle de la DeFi : d’un « système financier parallèle » autonome et auto-entretenu, elle devient une couche de règlement efficace, transparente et programmable, intégrée à l’économie traditionnelle. La blockchain ne cherche plus à tout remplacer, mais à optimiser et connecter les maillons peu efficaces et opaques du système financier classique, en tirant parti de ses avantages (transparence, composabilité, ouverture).

Chemin vers l’intégration : défis, opportunités et le début de la prochaine décennie

À ce stade où la valeur verrouillée dans les RWA dépasse 170 milliards de dollars et où ils surpassent les DEX, nous ne voyons pas seulement la victoire d’une catégorie, mais le début d’un récit plus vaste. Cependant, le chemin vers un marché de plusieurs milliers de milliards de dollars, où la fusion entre crypto et finance traditionnelle sera profonde, reste semé de défis mais aussi porteur d’opportunités inédites.

Les principaux défis sont visibles. Le premier est celui de l’« interopérabilité ». Vincent Liu estime que la croissance véritablement accélérée se produira lorsque les actifs tokenisés ne seront plus des produits isolés, mais pourront circuler sans friction entre différentes plateformes et blockchains. La majorité des actifs RWA sont encore confinés à des écosystèmes ou chaînes spécifiques, avec une liquidité fragmentée. La construction de protocoles cross-chain standardisés pour la représentation et le transfert d’actifs sera clé pour libérer leur potentiel. Ensuite, la forme finale de la réglementation reste incertaine. Bien que le cadre se précise (comme le cadre MiCA de l’UE ou les discussions législatives américaines), des questions sur la confidentialité (ex : divulgation des détails de transaction), la fiscalité, et la coordination juridique entre juridictions doivent encore être résolues.

Mais face à ces défis, se dessinent aussi de grandes opportunités. Les RWA apportent à l’écosystème crypto la ressource la plus rare : une porte d’entrée vers l’économie réelle de plusieurs milliers de milliards, des flux de trésorerie stables et la crédibilité du monde traditionnel. Cela peut considérablement augmenter la valeur et la stabilité de l’ensemble de l’économie cryptographique, tout en permettant de nouvelles innovations financières. Par exemple, des actifs RWA à flux de trésorerie stables peuvent servir de base à des produits financiers structurés plus complexes (ex : titres adossés à des actifs). La combinaison de RWA et de composants DeFi pourrait donner naissance à des outils d’automatisation de gestion de bilan, offrant aux entreprises et DAO des solutions d’optimisation financière sophistiquées.

À l’avenir, le développement des RWA s’inscrira dans plusieurs axes clés : extension des actifs standardisés (obligations, or) vers des actifs plus complexes (immobilier, œuvres d’art, private equity) ; passage de l’actif à l’état de simple on-chain à l’émission native (ex : émission directe d’obligations via blockchain) ; et intégration avec des tendances comme l’IA autonome, la blockchain privée et la gestion de données en environnement confidentiel, par exemple via des agents IA gérant en temps réel des portefeuilles RWA ou traitant des transactions sensibles dans un environnement privé.

En résumé, la « montée » des RWA à la fin 2025 n’est pas une fin, mais une déclaration. Elle annonce que la cryptosphère est désormais prête à porter une valeur économique sérieuse à grande échelle, et ouvre le chapitre d’une intégration profonde avec le système financier mondial pour la prochaine décennie. Pour ceux qui sauront franchir les barrières d’interopérabilité, comprendre la logique financière traditionnelle et bâtir des ponts réglementaires, un terrain de jeu bien plus vaste que tous les cycles précédents s’ouvre devant eux.