Airdrop de 675 millions de dollars suscite une controverse sur la répartition, Lighter fait face au défi de la rétention des utilisateurs après le lancement de la cryptomonnaie

Auteur : Jae, PANews

Le dernier airdrop de cette année a pris fin hier soir (30 décembre). Perp DEX (échange décentralisé de contrats perpétuels) Lighter a annoncé avoir terminé la distribution de l’airdrop, qui a totalisé 6,75 milliards de dollars pour les premiers participants, apportant une lueur d’espoir dans un marché froid à la fin de 2025.

Bien que le marché hivernal soit quelque peu morose, la compétition pour la liquidité et l’expérience de trading sur le terrain des Perp DEX devient de plus en plus féroce. L’industrie assiste à la transition progressive des carnets d’ordres à prix limité centralisés (CLOB) à des AMM (Automated Market Makers) plus anciens. Basé sur zk-rollup, Lighter se démarque rapidement, grâce à sa stratégie zéro frais et à sa voie technologique avec des circuits ZK personnalisés, tentant de redéfinir les standards du trading de dérivés en chaîne.

Depuis toujours, il est difficile de satisfaire à la fois à l’airdrop et à la rétention des utilisateurs dans l’ère post-airdrop, et Lighter n’échappe pas à cette règle, rencontrant les mêmes problèmes que d’autres projets d’airdrop : insatisfaction des airdrops et fidélisation des utilisateurs après l’airdrop.

Réactions polarisées à l’airdrop, distribution de tokens source de controverse

Lighter a effectué son TGE hier, le token du protocole LIT a connu une forte volatilité lors de ses premiers jours. Sur plusieurs plateformes centralisées, le prix a brièvement atteint 3,9 dollars. Après le lancement officiel du TGE, le prix a rapidement grimpé à 7,8 dollars, puis s’est replié pour se stabiliser entre 2,6 et 3 dollars.

Selon Bubblemaps, le montant total de l’airdrop aux premiers participants lors du premier jour de lancement de LIT a atteint 6,75 milliards de dollars. Depuis le début de la distribution, environ 30 millions de dollars ont été retirés de Lighter.

L’effort d’airdrop de Lighter est relativement généreux, mais la communauté est divisée sur sa perception. Les supporters estiment que l’airdrop initial représente 25 % de l’offre totale, soit environ 6,9 milliards de dollars directement distribués aux détenteurs de points de Season 1 et Season 2, sans restriction de verrouillage, contrastant fortement avec la faible allocation de tokens lors de nombreux autres TGE ; les opposants pensent que le taux de conversion des points Season 1 et 2 est d’environ 20 à 28 LIT par point. Pour certains utilisateurs à forte fréquence de trading, cela équivaut à peu près aux frais qu’ils paient, sans offrir le “gros lot” attendu.

Le principal point de controverse lors de ce TGE concerne l’économie des tokens de Lighter. La supply totale est de 1 milliard de tokens, dont 50 % seront alloués à l’écosystème, et 50 % au team et aux investisseurs, avec un déblocage linéaire sur 3 ans. Ce plan est critiqué par la communauté comme étant “dominée par l’équipe” : si le verrouillage des investisseurs est strict, leur part globale est trop importante, ce qui pourrait diluer les intérêts de la communauté. Les 25 % de tokens d’airdrop sans verrouillage pourraient créer une pression de vente à court terme, tandis que la part verrouillée de 50 % pourrait entraîner une pression de vente à long terme, nuisant à la croissance saine de la capitalisation de LIT.

Du point de vue de la valorisation, le prix de Lighter est directement aligné avec Hyperliquid et Aster. Bien que son volume de trading ait brièvement dépassé ces deux concurrents, la rationalité de sa valorisation reste sujette à caution.

Données de CoinGecko : la capitalisation boursière de LIT est d’environ 680 millions de dollars, avec une FDV (valeur à pleine dilution) dépassant 2,7 milliards de dollars. Il y a une semaine, la prévision sur Polymarket indiquait une probabilité de 83 % que “la capitalisation de Lighter dépasse 2 milliards de dollars le lendemain de son lancement”.

Vladimir Novakovski, CEO de Lighter, a déclaré lors d’un podcast : « Le token ne va pas décoller dès sa sortie, l’attente réaliste est de commencer à partir d’une position relativement saine. » Andy, fondateur de The Rollup, a aussi tweeté : « Si la FDV de LIT tourne autour de 2 milliards de dollars, je vais envisager d’acheter. »

Globalement, la performance du TGE de Lighter est conforme aux attentes, sans surprise majeure, et dans un contexte de marché global en baisse, la réaction de la communauté envers le protocole reste limitée.

Capital de premier plan mise sur un génie de Harvard pour créer Lighter

L’histoire de Lighter commence avec son fondateur Vladimir Novakovski, un mélange typique d’un “enfant prodige” et d’un élite de Wall Street. Entré à Harvard à 16 ans et diplômé en avance, il a ensuite été recruté personnellement par Ken Griffin, fondateur de Citadel, un géant mondial du market making. Cette expérience dans un fonds quantitatif de haut niveau lui a permis de maîtriser la microstructure des marchés financiers traditionnels et la gestion de la liquidité.

Cependant, cet esprit brillant ne s’est pas limité à Wall Street. Il a également créé avec succès en Web2 une plateforme sociale d’IA valorisée à plusieurs centaines de millions de dollars, Lunchclub. En 2023, il a rapidement perçu le vide dans l’infrastructure financière en chaîne, et a dirigé 80 % de son équipe vers une transition vers le secteur crypto, consacrant tous ses efforts au développement de Lighter.

« Nous investissons dans Lighter principalement parce que Vladimir et son équipe ont une capacité technique exceptionnelle. » La phrase de Joey Krug, partenaire de Founders Fund, un VC de premier plan à Wall Street, dévoile la logique sous-jacente des investissements : dans un secteur technologique extrêmement complexe, la densité de talents de premier ordre est la principale barrière protectrice.

En novembre 2025, Lighter a annoncé avoir levé 68 millions de dollars lors d’un tour de financement, valorisant le projet à 1,5 milliard de dollars post-money.

Parmi les investisseurs, la participation de Robinhood, un courtier bien connu, pourrait envoyer un signal important : les géants de la finance traditionnelle cherchent des infrastructures de Perp DEX capables de supporter réellement des volumes institutionnels. Cela apportera non seulement des fonds à Lighter, mais aussi un accès potentiel à une clientèle d’institutions financières traditionnelles.

ZK permet à Lighter d’atteindre 15K+ TPS tout en assurant la vérifiabilité

2025 marque une étape clé pour le secteur des Perp DEX. Si dYdX, GMX et d’autres protocoles précoces ont prouvé la faisabilité du trading de dérivés en chaîne, ils n’ont pas réussi à rivaliser avec les CEX en termes de vitesse d’exécution, de contrôle du slippage, de latence des oracles ou de profondeur de liquidité. Lighter, en adoptant un modèle CLOB et une architecture Layer 2 haute performance, réalise des transactions en moins d’une seconde avec une meilleure efficacité du capital.

La logique centrale derrière cette évolution est la vérification comme confiance. Lighter ne nécessite pas que l’utilisateur fasse confiance à un moteur de correspondance, mais génère des preuves cryptographiques vérifiables pour chaque ordre, chaque vérification de risque et chaque liquidation via des circuits ZK personnalisés. Cette architecture garantit que même si le séquenceur tente de tricher ou est attaqué, le contrat principal sur Ethereum peut assurer la sécurité des actifs.

La barrière technologique de Lighter repose sur une combinaison apparemment contradictoire : confiance décentralisée (ZK) et efficacité centralisée (CLOB). Son design privilégie la performance tout en étant transparent et non custodial, lui conférant une forte identité “native Ethereum”.

Contrairement à de nombreux protocoles ZK VM généralistes, Lighter a choisi une voie plus difficile : concevoir des circuits ZK sur mesure pour la logique de trading (zkLighter). Cela permet de générer des preuves très efficaces, atteignant plus de 15 000 TPS avec une finalité douce inférieure à 10 ms, répondant aux exigences des traders haute fréquence.

Il est à noter que la structure de données sous-jacente de Lighter utilise une architecture “super arbre” pour garantir qu’en cas de forte concurrence, chaque prix d’exécution reste optimal.

Pour prévenir les risques extrêmes de déconnexion ou de déni de service du séquenceur, Lighter a également conçu un mode “salle de secours”. Étant donné que tous les soldes et positions sont publiés sous forme de blobs sur Ethereum, les utilisateurs peuvent générer leur preuve de valeur de compte à partir de l’historique public et retirer leurs fonds directement sur le mainnet, sans nécessiter l’autorisation du séquenceur. Ce mécanisme renforce la résistance à la censure et la souveraineté des actifs, surpassant même certains protocoles Perp DEX auto-construits avec leur propre L1.

Modèle zéro frais pour repenser la logique d’acquisition

Ce qui attire autant de capitaux et d’utilisateurs vers Lighter, ce n’est pas seulement sa performance ou sa vérifiabilité, mais aussi ses innovations dans la structure tarifaire, l’efficacité du capital et la logique de liquidation.

Dans un contexte où la majorité des Perp DEX gagnent principalement via les frais de transaction, Lighter a lancé une bombe : un modèle “zéro frais de trading”.

Le protocole a conçu un système à double compte pour équilibrer durabilité commerciale.

• Compte retail (Standard) : pas de frais Maker ni Taker pour les utilisateurs classiques. Bien que cela introduise un léger délai d’environ 300 ms, cela reste très attractif pour la majorité des traders non haute fréquence.
• Compte premium (Premium) : destiné aux institutions et traders à haute fréquence, offrant un canal sans latence, mais avec des frais très faibles (Maker 0,002 %, Taker 0,02 %).

Actuellement, les revenus de Lighter proviennent principalement des frais des comptes premium et des frais de liquidation, avec un revenu quotidien d’environ 200 000 dollars, validant ainsi la viabilité de son modèle d’acquisition.

Cependant, en raison de la baisse du marché, les revenus de Lighter ont diminué ces derniers jours. La promesse d’airdrop a été réalisée, mais la capacité réelle de génération de revenus du protocole reste à confirmer.

Si le zéro frais est un levier pour attirer, alors le UCM (Universal Collateral Margin) est la clé pour retenir les fonds professionnels.

Les Perp DEX traditionnels exigent souvent que les utilisateurs déposent des stablecoins comme USDC comme marge, ce qui limite l’efficacité du capital. Lighter introduit un système UCM, permettant aux traders d’utiliser directement des actifs générant des intérêts (comme stETH, des tokens LP, ou même des dépôts Aave) stockés sur Ethereum L1 comme collatéral pour le trading sur L2.

Ce design est astucieux : les actifs en garantie n’ont pas besoin d’être transférés cross-chain, mais sont mappés en preuve ZK sur L2. Cela signifie que les utilisateurs peuvent gagner des revenus de staking L1 tout en ouvrant des positions sur L2.

En cas de liquidation, le système génère une preuve cryptographique soumise au contrat L1, qui déduit automatiquement les actifs correspondants. Ce mode “actifs immobiles, crédit étendu” améliore considérablement l’efficacité du capital, éliminant la difficile balance entre gains et fonds de trading.

La liquidation, souvent source de litiges dans les Perp DEX, est ici sécurisée par circuits ZK vérifiables, réduisant le risque de manipulations ou de liquidations forcées malveillantes.

De plus, Lighter a lancé des pools de liquidité à stratification de risque :

• LLP (Lighter Liquidity Provider) : pool principal, jouant le rôle d’adversaire et d’exécutant des liquidations. Il gagne non seulement sur les pertes, mais aussi sur les frais de financement et de liquidation. Le rendement annuel actuel tourne autour de 30 %.
• XLP (Experimental Liquidity Provider) : pool dédié aux actifs expérimentaux (tokens pré-marché, RWA, altcoins à faible liquidité). Il n’est pas impliqué dans les liquidations forcées, avec un risque isolé du pool principal, idéal pour les fournisseurs de liquidité plus risquophiles.

Ratio OI/Vol en longue période autour de 0,2, après airdrop, les données pourraient “se désaler”

Lighter, en pleine accélération, n’est pas sans ombres.

Le ratio OI/Vol (Open Interest / Volume) exagéré de la plateforme a suscité de nombreux doutes. Bien que ce ratio ait récemment rebondi, Lighter a longtemps maintenu un ratio autour de 0,2, ce qui signifie qu’en moyenne, chaque dollar de position est échangé environ 5 fois en 24 heures, ce qui s’éloigne fortement d’un modèle d’hold organique sain (OI/Vol<0,33), et montre des signes évidents de manipulation de volume.

Ce phénomène provient principalement de la stratégie agressive d’incitation par points de Lighter. Bien que le protocole ait mis en place des mesures de défense comme la rareté des codes d’invitation ou la pondération de la durée de détention, la fin du TGE (événement de génération de tokens) pourrait faire fluctuer ces flux de trading à haute fréquence, impactant la part réelle de marché de Lighter.

Les incidents fréquents de panne de Lighter ont aussi révélé des faiblesses en termes de stabilité. Le 9 octobre, le protocole a connu une panne de 4,5 heures. Le 30 décembre, un problème de blocage du vérificateur a empêché les utilisateurs de retirer leurs fonds. Pour une plateforme dérivée de plusieurs milliards de dollars, la stabilité est vitale.

Lighter marque une étape nouvelle dans l’évolution des Perp DEX : du décentralisé à la haute performance vérifiable. En combinant la sécurité d’Ethereum et la technologie ZK, il résout le problème de confiance, tout en s’imposant avec une stratégie zéro frais dans la bataille des Perp DEX.

Cependant, la compétition dans le secteur des Perp DEX ne se limite plus à la technique, mais englobe la liquidité, l’écosystème communautaire et la qualité du produit. La réussite de Lighter, passant de projet technologique à acteur majeur du secteur, dépendra de sa capacité à continuer d’attirer et de retenir une véritable demande de trading dans l’ère post-airdrop.